业绩快速增长，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司营收与归母净利分别为10.43、2.73亿元，分别同比增长24.9%、56.2%。Q2单季度，公司营收与归母净利分别为5.7、1.4亿元，分别同比增长22.7%、8.8%。盈利能力方面，公司毛利率与净利率分别为69.0%、26.2%，分别较去年同期提升3.8、5.3个百分点。产品结构优化及规模效应持续体现，公司利润端增速亮眼。
　　超声：海内外市场均取得积极进展，中高端产品持续放量。2023年上半年，公司彩超产品收入为6.5亿元，同比增长19.5%，毛利率66.5%，较去年同期提升3.0个百分点。1）中高端产品突破海外发达市场：①加载了“凤眼S-Fetus”的S60、P60和Elite系列产品销售快速放量，在欧美市场取得快速增长，中等以上规模医院等核心客户群装机快速扩大。②便携超声E系列、X系列扩展到更多的发达国家和高端医院，用户群体及适用科室扩展，市场空间打开。③积极建设海外发达市场团队，实现新产品快速导入。2）产品梯队完善，国内市场设备入院率达到历年之最：①S60、P60系列等高端台超在妇产、全身应用取得突破，三甲医院的装机量不断提升。②产品梯队完善，公司在各级市场都实现了较好的发展，特别是医疗补短板、体检筛查健康关注、医院新建、改扩建以及省市级集中采购等领域具备更大竞争优势。
　　内镜：产品进入收获期，延续高增长。2023年上半年，公司内镜业务收入为3.8亿元，同比增长38.4%，毛利率73.8%，较去年同期提升4.1个百分点。报告期内，随着国内常规诊疗业务的逐月恢复，以及HD550等高端产品的放量，公司内镜业务延续高增长态势。作为国产内镜市场的龙头企业，公司新推出支气管镜等多个高端镜体，产品管线不断丰富，公司产品覆盖的医院和科室数量持续增加，覆盖更多手术和应用场景，可及市场越来越大，临床认可度不断提升，公司内镜业务持续高成长可期。
　　微创外科：发力打造第三成长曲线，股权激励制定高目标。公司微创外科领域持续推出重磅产品，如2K和4K白光、4K荧光等。为加快业务推广，公司引进了具有丰富外科营销经验的团队，并颁布股权激励计划。本次股权激励主要针对微创外科业务团队等34人，拟授予股票总量329.4万股，占公司股本总额的0.76%，授予价格为每股22.18元。本次激励计划设立了两级业绩考核指标，均对公司2023-2026年在大陆地区外科业务收入提出要求：
　　A（归属系数100%）4年收入分别不低于1/1.45/2.5/4亿元，同比增速分别为45%/72%/60%；B（归属系数80%）4年收入分别不低于0.8/1.16/2/3.2亿元。股权激励一方面有利于充分调动微创外科团队积极性；另一方面彰显出公司发力微创外科业务的信心和决心，预计该业务将成为公司未来几年新的增长极。
　　投资建议：开立医疗是国产超声+内镜龙头，高端产品陆续放量，开始重点发力微创外科业务，打造第三成长曲线，业绩保持高增长可期。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.07/6.59/8.42亿元，对应EPS分别为1.18/1.53/1.96元，对应PE分别35.8/27.5/21.5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。

研究报告全文：公司研究2023年08月23日买入维持开立医疗300633超声内镜业务快速公报告原因业绩点评增长发力第三增长曲线司公司简评报告简评证券分析师杜永宏S0630522040001投资要点dyhlongonecomcn业绩快速增长盈利能力持续提升2023年上半年公司营收与归母净利分别为1043医证券分析师伍可心S0630522120001273亿元分别同比增长249562Q2单季度公司营收与归母净利分别为5714药亿元分别同比增长22788盈利能力方面公司毛利率与净利率分别为690生wkxlongonecomcn262分别较去年同期提升3853个百分点产品结构优化及规模效应持续体现公物数据日期20230823司利润端增速亮眼收盘价4207总股本万股43065超声海内外市场均取得积极进展中高端产品持续放量2023年上半年公司彩超产品流通A股B股万股430650收入为65亿元同比增长195毛利率665较去年同期提升30个百分点1中高资产负债率1876端产品突破海外发达市场加载了凤眼S-Fetus的S60P60和Elite系列产品销售快市净率倍604速放量在欧美市场取得快速增长中等以上规模医院等核心客户群装机快速扩大便净资产收益率加权94812个月内最高最低价62623462携超声E系列X系列扩展到更多的发达国家和高端医院用户群体及适用科室扩展市场空间打开积极建设海外发达市场团队实现新产品快速导入2产品梯队完善国内62市场设备入院率达到历年之最S60P60系列等高端台超在妇产全身应用取得突破49三甲医院的装机量不断提升产品梯队完善公司在各级市场都实现了较好的发展特36别是医疗补短板体检筛查健康关注医院新建改扩建以及省市级集中采购等领域具备23更大竞争优势10-3内镜产品进入收获期延续高增长2023年上半年公司内镜业务收入为38亿元同-16比增长384毛利率738较去年同期提升41个百分点报告期内随着国内常规诊-2922-0822-1123-0223-05疗业务的逐月恢复以及HD550等高端产品的放量公司内镜业务延续高增长态势作为开立医疗沪深300国产内镜市场的龙头企业公司新推出支气管镜等多个高端镜体产品管线不断丰富公司产品覆盖的医院和科室数量持续增加覆盖更多手术和应用场景可及市场越来越大相关研究临床认可度不断提升公司内镜业务持续高成长可期公司简评开立医疗300633SZ微创外科发力打造第三成长曲线股权激励制定高目标公司微创外科领域持续推出重超声业务稳健增长内镜产品加速放量20230413磅产品如2K和4K白光4K荧光等为加快业务推广公司引进了具有丰富外科营销经验的团队并颁布股权激励计划本次股权激励主要针对微创外科业务团队等34人拟授予股票总量3294万股占公司股本总额的076授予价格为每股2218元本次激励计划设立了两级业绩考核指标均对公司2023-2026年在大陆地区外科业务收入提出要求A归属系数1004年收入分别不低于1145254亿元同比增速分别为457260B归属系数804年收入分别不低于08116232亿元股权激励一方面有利于充分调动微创外科团队积极性另一方面彰显出公司发力微创外科业务的信心和决心预计该业务将成为公司未来几年新的增长极投资建议开立医疗是国产超声内镜龙头高端产品陆续放量开始重点发力微创外科业务打造第三成长曲线业绩保持高增长可期我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为507659842亿元对应EPS分别为118153196元对应PE分别358275215倍维持买入评级风险提示市场竞争风险政策风险汇率风险等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评盈利预测与估值简表2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元116308144460176265217890275409343125同比增速-72424202202236226402459归母净利润百万元-46262472436981506596586384228同比增速-14556634434957369930012788毛利率664567386687670167276747每股盈利元-011057086118153196ROE-34410501350156717401876PE倍73286376357627512151资料来源携宁东海证券数据截止至2023年8月23日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN24请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1763217927543431货币资金1337168221562746同比增速22242625交易性金融资产419469569719营业成本5847199011116应收账款及应收票据200244285336毛利1179146018532315存货514559651744营业收入67676767预付账款12171822税金及附加15202530其他流动资产31525565营业收入1111流动资产合计2514302337354633销售费用423516639782长期股权投资0000营业收入24242323投资性房地产0000管理费用98118146178固定资产合计376394421452营业收入6555无形资产169172174175研发费用329414529662商誉160160160160营业收入19191919递延所得税资产30393939财务费用-30-15-20-26其他非流动资产294283253223营业收入-2-1-1-1资产总计3544407147825683资产减值损失-40000短期借款181201231281信用减值损失-20000应付票据及应付账款231294371443其他收益95109138172预收账款0000投资收益97810应付职工薪酬131158194234净敞口套期收益0000应交税费27446179公允价值变动收益-4000其他流动负债1798886101资产处置收益-1000流动负债合计7497849421139营业利润382523680870长期借款0000营业收入22242525应付债券0000营业外收支0000递延所得税负债1111利润总额382523680870其他非流动负债54545454营业收入22242525负债合计804839997119412162127归属于母公司的所有2740323337854489所得税费用者权益净利润370507659842少数股东权益0000营业收入21232425股东权益2740323337854489归属于母公司净利润370507659842负债及股东权益3544407147825683同比增速50373028少数股东损益0000EPS元股086118153196现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额473478737935基本指标投资0-50-100-1502022A2023E2024E2025E资本性支出-190-70-90-110EPS086118153196其他-244-15810BVPS6407518791042投资活动现金流净额-434-135-182-250PE6376357627512151债权融资106213050PEG129097092077股权融资06300PB856560479404支付股利及利息-58-82-112-145EVEBITDA5510284321601650其他-44200ROE13161719筹资活动现金流净额43-82-95ROIC11141617现金净流量54345473590资料来源携宁东海证券数据截止至2023年8月23日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN34请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN44请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明