事件：公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入10.43亿元，同比增长24.87%，实现归母净利润2.73亿元，同比增长56.18%。公司2023年Q2实现营业收入5.70亿元，同比增长22.67%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长8.75%。
　　费用率有所下降，毛利率、净利率提升明显。公司2023H1管理费用率（不含研发费用）为5.3%，同比提升0.2pct；销售费用率为22.2%，同比下降0.1pct；财务费用率为-3.1%，同比下降1.5pct；研发费用率为16.3%，同比下降2.5pct。公司2023H1毛利率为69%，同比提升3.8pct，净利率为26.2%，同比提升5.2pct。
　　行业需求逐步恢复，公司各项业务稳步增长。2023年上半年，医院门诊恢复到常态化，体检、就医通道更为顺畅，尤其是消化、呼吸等科室全面复苏到正常运行状态，医院采购的重心也开始转向一般医疗物资，由此带来公司主营产品超声、内镜等的市场需求明显增长。分产品看，2023H1公司彩超业务实现收入6.49亿元，同比增长19.54%，内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入3.77亿元，同比增长38.40%，两大主要业务均保持稳健增长趋势。
　　新产品崭露头角，多产品线战略落地。公司微创外科业务收入近两年均保持翻倍增长，在该领域公司目前已推出2K和4K白光、4K荧光，还有新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等产品，具备明显技术优势，比肩国际腔镜品牌。此外公司在2023年正式发布IVUS，目前国内市场的IVUS产品主要为进口品牌，公司推出的IVUS有效增强了国产品牌的实力，目前公司推出的IVUS产品临床反馈较好，增长潜力较大。
　　维持“买入”评级。基于行业需求逐步恢复，公司新产品不断落地带来业务增量，预计23-25年EPS为1.10/1.45/1.87元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，产品质量及潜在责任风险，研发不及预期风险

研究报告全文：公司点评开立医疗业务稳健增长新产品崭露头角证券研究报告2023年08月22日开立医疗300633SZ2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码300633SZ事件公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入1043亿元同比前次评级买入增长2487实现归母净利润273亿元同比增长5618公司2023评级变动维持年Q2实现营业收入570亿元同比增长2267实现归母净利润135当前价格4223亿元同比增长875近一年股价走势费用率有所下降毛利率净利率提升明显公司2023H1管理费用率不含研发费用为53同比提升02pct销售费用率为222同比下降开立医疗医疗设备创业板指4501pct财务费用率为-31同比下降15pct研发费用率为163同比35下降25pct公司2023H1毛利率为69同比提升38pct净利率为2622515同比提升52pct5-5行业需求逐步恢复公司各项业务稳步增长2023年上半年医院门诊恢-15-25复到常态化体检就医通道更为顺畅尤其是消化呼吸等科室全面复苏2022-082022-122023-042023-08到正常运行状态医院采购的重心也开始转向一般医疗物资由此带来公司主营产品超声内镜等的市场需求明显增长分产品看2023H1公司彩超分析师业务实现收入649亿元同比增长1954内窥镜及镜下治疗器具业务实陆伏崴S0800522120002现收入377亿元同比增长3840两大主要业务均保持稳健增长趋势新产品崭露头角多产品线战略落地公司微创外科业务收入近两年均保持lufuweiresearchxbmailcomcn翻倍增长在该领域公司目前已推出2K和4K白光4K荧光还有新一代陈嘉烨S0800522100003腔镜系统自研镜体气腹机等产品具备明显技术优势比肩国际腔镜品chenjiayeresearchxbmailcomcn牌此外公司在2023年正式发布IVUS目前国内市场的IVUS产品主要为进口品牌公司推出的IVUS有效增强了国产品牌的实力目前公司推出的相关研究IVUS产品临床反馈较好增长潜力较大开立医疗各产品线良性发展研发管线丰厚开立医疗300633SZ2023半年报业绩维持买入评级基于行业需求逐步恢复公司新产品不断落地带来业务预告点评2023-07-17开立医疗一季报业绩超预期产品线持续丰增量预计23-25年EPS为110145187元维持买入评级富开立医疗300633SZ2023年一季报点评2023-04-27风险提示行业政策风险产品质量及潜在责任风险研发不及预期风险开立医疗业绩符合预期研发投入持续加大开立医疗300633SZ2022年年报点评2023-04-13核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元14451763224128573628增长率242220271275270归母净利润百万元247370476624806增长率6344496287312291每股收益EPS057086110145187市盈率PE736492382291226市净率PB7766463531数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评开立医疗2023年08月22日索引内容目录业务稳健增长新产品崭露头角3投资建议4风险提示4图表目录图1公司历年营业收入情况3图2公司历年归母净利润情况3图3公司历年各项费用率情况3图4公司历年毛利率净利率情况32请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评开立医疗2023年08月22日业务稳健增长新产品崭露头角公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入1043亿元同比增长2487实现归母净利润273亿元同比增长5618公司2023年Q2实现营业收入570亿元同比增长2267实现归母净利润135亿元同比增长875图1公司历年营业收入情况图2公司历年归母净利润情况营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy200304020018025351001603020014025-1001201520-2001001015-300805106005-40004000-50020-50520192020202120222023H1-60000-1010-70020192020202120222023H1资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心费用率有所下降毛利率净利率提升明显公司2023H1管理费用率不含研发费用为53同比提升02pct销售费用率为222同比下降01pct财务费用率为-31同比下降15pct研发费用率为163同比下降25pct公司2023H1毛利率为69同比提升38pct净利率为262同比提升52pct图3公司历年各项费用率情况图4公司历年毛利率净利率情况销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率8035703060255020403015201010500-1020192020202120222023H1-520192020202120222023H1资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心行业需求逐步恢复公司各项业务稳步增长2023年上半年医院门诊恢复到常态化体检就医通道更为顺畅尤其是消化呼吸等科室全面复苏到正常运行状态医院采购的重心也开始转向一般医疗物资由此带来公司主营产品超声内镜等的市场需求明显增长分产品看2023H1公司彩超业务实现收入649亿元同比增长1954内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入377亿元同比增长3840两大主要业务均保持稳健增长趋势新产品崭露头角多产品线战略落地公司微创外科业务收入近两年均保持翻倍增长在该领域公司目前已推出2K和4K白光4K荧光还有新一代腔镜系统自研镜体气腹机等产品具备明显技术优势比肩国际腔镜品牌此外公司在2023年正式发布IVUS3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评开立医疗2023年08月22日目前国内市场的IVUS产品主要为进口品牌公司推出的IVUS有效增强了国产品牌的实力目前公司推出的IVUS产品临床反馈较好增长潜力较大投资建议维持买入评级基于行业需求逐步恢复带来公司主营产品超声内镜等的市场需求明显增长以及公司新产品不断落地带来业务增量包括微创外科业务近两年保持快速增长IVUS产品临床反馈好增长潜力较大预计23-25年EPS为110145187元维持买入评级风险提示行业政策风险近期国家政府针对医药行业政策出台较为频繁如果公司不能积极应对出台的行业政策则可能会对公司未来业绩增长造成不利影响产品质量及潜在责任风险若未来公司因产品出现重大质量问题或患者在使用后出现意外风险事故患者提出产品责任索赔或因此发生法律诉讼仲裁等均有可能会对公司的生产经营财务状况及声誉等方面造成不利影响研发不及预期风险创新技术的发展及产品的迭代均会带来市场格局的变化公司只有通过持续准确把握行业发展的技术趋势并不断开发出符合临床应用需求的创新产品才能保持长久的核心竞争优势如果公司新产品研发不及预期则可能会对公司业绩产生重大影响海外销售的风险1汇率波动风险随着公司对未来海外市场的进一步拓展以及国际经济环境的变化欧元美元等货币对人民币汇率的波动可能会导致汇兑净损失削弱公司出口产品的成本优势对公司国际业务发展带来不利影响2全球政治经济波动的风险中美贸易争端俄乌战争等事件对全球政治经济格局产生较大冲击社会动乱或战争将直接影响医疗器械市场的需求和发展阵营对立经济制裁贸易单边主义等都将给公司海外业务带来不确定性3跨国诉讼风险不同国家和地区的法律体系存在差异如果公司产品在海外市场出现产品责任纠纷或诉讼公司可能处于不利的地位该等诉讼可能影响公司的声誉并减少对公司产品的需求4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评开立医疗2023年08月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物12691337230535764266营业收入14451763224128573628应收款项266229239253271营业成本4715847309041120存货净额441514643796986营业税金及附加1215192531其他流动资产156434436439443销售费用367423538671835流动资产合计21322514362350645966管理费用354427544697889固定资产及在建工程444557592623651财务费用930385974长期股权投资00000其他费用-收入173943243无形资产179169157142123营业利润216382491644831其他非流动资产265304330365408营业外净收支390000非流动资产合计8881030107911301182利润总额254382491644831资产总计30203544470361947148所得税费用712151925短期借款29181000净利润247370476624806应付款项5265576988691081少数股东损益00000其他流动负债111141721归属于母公司净利润247370476624806流动负债合计5567497128851102长期借款及应付债券430000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债6655637285盈利能力长期负债合计10955637285ROE134145143136144负债合计6658047749581186毛利率674669674684691股本430428431431431营业利润率149217219225229股东权益23552740392852365962销售净利率171210212219222负债和股东权益总计30203544470361947148成长能力营业收入增长率242220271275270现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率5882773283312291净利润247370476624806归母净利润增长率6344496287312291折旧摊销3931475667偿债能力利息费用930385974资产负债率220227165155166其他8103212734流动比384336509572541经营活动现金流303473464595765速动比304267419482452资本支出100133687173其他172301000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流72434687173每股指标债务融资3731401406379EPS057086110145187权益融资53118371368481BVPS54763691212161384其它19947000估值筹资活动现金流35745727472PE736492382291226汇率变动PB7766463531现金净增加额732439681271690PS126103816450数据来源公司财务报表西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评开立医疗2023年08月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明