核心观点：
　　业绩符合预期。公司发布23半年报，报告期内公司实现收入10.43亿元（YOY+24.87%），实现归母净利润2.73亿元（YOY+56.18%），扣非归母净利润2.73亿元（YOY+67.97%）；单Q2实现收入5.7亿元（YOY+22.67%），实现归母净利润1.35亿元（YOY+8.75%），扣非归母净利润1.48亿元（YOY+29.59%）。二季度利润增速有所放缓主要由于公司财务费用由于汇率波动产生汇兑收益及大额存单确认利息收入增加而增加。
　　外科板块作为第三增曲线发布股权激励计划。为激励外科管线的相关高管与员工，公司发布相应的股权激励计划，共激励对象34人，包括核心的YANGMEI女士以及Helga Schemm女士等人，根据激励考核要求公司四个归属期限若按照目标A，则23年外科业务中国区收入不低于1亿元，后面三个归属期增速为45%、72%以及60%。整体我们认为基于公司外科管线的管理团队背景，板块有望成为公司第三增长曲线。
　　上半年，超声稳定增长，内镜核心产品上市实现高速增长。（1）超声方面，彩超业务实现收入6.49亿元（YOY+19.54%），毛利率为66.52%，同比增长3pp，预计于公司高端彩超收入占比提升有关；（2）内镜方面，实现收入3.77亿元（YOY+38.4%）毛利率为73.82%，同比增长4.06pp，预计与收入体量增长后规模效应体现有关。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司归母净利润分别为4.87亿元，6.60亿元和8.42亿元。对应EPS为1.13元/股、1.53元/股和1.96元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，参考可比公司，给予公司23年PE50X，对应合理价值为56.50元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。海外推广不及预期、销售推广不及预期；市场竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：TablePage中报点评医疗器械证券研究报告开立医疗TableTitle300633SZ公司评级TableInvest买入当前价格4207元业绩符合预期外科铸第三增长曲线合理价值5650元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-23业绩符合预期公司发布23半年报报告期内公司实现收入1043亿相对市场表现TablePicQuote元YOY2487实现归母净利润273亿元YOY5618扣非归母净利润273亿元YOY6797单Q2实现收入57亿49元YOY2267实现归母净利润135亿元YOY875扣36非归母净利润148亿元YOY2959二季度利润增速有所放缓23主要由于公司财务费用由于汇率波动产生汇兑收益及大额存单确认利10-3息收入增加而增加0822102212220223042306230823外科板块作为第三增曲线发布股权激励计划为激励外科管线的相关-16高管与员工公司发布相应的股权激励计划共激励对象34人包括开立医疗沪深300核心的女士以及女士等人根据激励考核YANGMEIHelgaSchemm要求公司四个归属期限若按照目标A则23年外科业务中国区收入不分析师TableAuthor罗佳荣低于1亿元后面三个归属期增速为4572以及60整体我们SAC执证号S0260516090004认为基于公司外科管线的管理团队背景板块有望成为公司第三增长SFCCENoBOR756曲线021-38003671上半年超声稳定增长内镜核心产品上市实现高速增长1超声luojiaronggfcomcn方面彩超业务实现收入649亿元YOY1954毛利率为6652分析师朱新彦同比增长3pp预计于公司高端彩超收入占比提升有关2内镜方SAC执证号S0260522070003面实现收入377亿元YOY384毛利率为7382同比增长406pp预计与收入体量增长后规模效应体现有关gfzhuxinyangfcomcn盈利预测与投资建议预计年公司归母净利润分别为亿元23-25487请注意朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注660亿元和842亿元对应EPS为113元股153元股和196元册持牌人不可在香港从事受监管活动股综合考虑公司行业地位及业务成长性参考可比公司给予公司相关研究TableDocReport23年PE50X对应合理价值为5650元股给予买入评级风险提示海外推广不及预期销售推广不及预期市场竞争加剧开立医疗300633SZ业2023-04-29绩超预期业绩加速释放盈利预测开立医疗300633SZ内2023-04-12TableFinance2021A2022E2023E2024E2025E镜镜种齐备利润端快速增营业收入百万元14451763219827643420长增长率242220247257238开立医疗300633SZ规2022-11-02EBITDA百万元305405578727893模效应持续体现整体经营归母净利润百万元247370487660842增长率6344496318354276持续向好EPS元股062086113153196市盈率PE51506376371727452151TableContactsROE105135151170178EVEBITDA38315510290022741794数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText开立医疗中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产21322514310838294841经营活动现金流303473606687914货币资金12691337153818682466净利润247370487660842应收及预付227212287357438折旧摊销5858104121137存货441514610772962营运资金变动-1016-58-166-137其他流动资产195451673833974其它9940737271非流动资产8881030110611711211投资活动现金流72-434-374-328-287长期股权投资00000资本支出-152-190-171-178-170固定资产70376440479494投资变动00-210-159-127在建工程373181208247284其他224-2447810无形资产179169170171172筹资活动现金流3574-31-29-28其他长期资产265304288274260银行借款29222-21-20-20资产总计30203544421450016051股权融资7720333流动负债55674993510641275其他-443-218-13-12-11短期借款29181160140120现金净增加额72454201330598应付及预收232231296362449期初现金余额5441268133715381868其他流动负债296337479562706期末现金余额12681322153818682466非流动负债10955494438长期借款430000应付债券00000其他非流动负债6655494438负债合计66580498511081314股本430428431433436资本公积10111038103810381038主要财务比率留存收益9391256174324033245至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权23552740323038934738成长能力少数股东权益营业收入益00000242220247257238负债和股东权益30203544421450016051营业利润5882773315356278归母净利润6344496318354276获利能力利润表单位百万元毛利率674669673676678至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率171210222239246营业收入14451763219827643420ROE105135151170178营业成本4715847208961103ROIC97114134144150营业税金及附加1215192429偿债能力销售费用367423490616763资产负债率220227234222217管理费用9198110138171净负债比率282294305285277研发费用263329385484599流动比率384336332360380财务费用9-302584速动比率300265264285301资产减值损失-99-40-61-63-65营运能力公允价值变动收益3-4000总资产周转率048050052055057投资净收益1296810应收账款周转率693887842836850营业利润216382503682871存货周转率328343361358356营业外收支390000每股指标元利润总额254382503682871每股收益062086113153196所得税712162229每股经营现金流075111141160212净利润247370487660842每股净资产5866407509041100少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润247370487660842PE51506376371727452151EBITDA305405578727893PB545856561465382EPS元062086113153196EVEBITDA38315510290022741794TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText开立医疗中报点评广发医药行业研究小组罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心孔令岩资资深分析师武汉大学金融学硕士2018年加入广发证券发展研究中心李安飞资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士生2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级研究员复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士当2022年加入广发证券发展研究中心杨微研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText开立医疗中报点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提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