2Q23公司业绩超预期：公司23Q2实现营收20.6亿元，同比增长23.5%，超业绩指引上限；Non-GAAP净利润达7.2亿元，同比增长170.8%，超彭博一致预期。23Q3，公司预计营收将达21.6-22亿元，同比增长19.2-21.6%。
　　线上化渗透率持续提高，订单量增长迅速：根据国家统计局，我国23Q2公路货运量同比增长9.2%。23Q2，公司履约订单量达4020万单，同比提升44.5%，远超大盘增速。当前货运市场线上化渗透率仍未饱和，基于运力端恢复、线下经济弱复苏，用户匹配行为逐步从线下转移至线上，公司渗透率逐步提升。随渗透率提升，我们预计23Q3公司履约订单量有望实现环比增长。
　　双端用户拓展成效显著，货主MAU数创新高：司机端，截至23Q2，过去12月内有375万货车司机通过平台交易，为平台提供丰富运力；且基于司机成长体系，公司高质量货车司机的参与率和履约率得到提升；货主端：23Q2，平均托运人MAU达200万，同比增长30.5%，环比增长14%，MAU数突破历史新高；货主用户增长迅速主因直客货主增长拉动，伴随直客货主数量提升，我们预计用户数、直客比例、履约率均有望进一步提升。
　　佣金占比提升推动毛利率提升，费用控制情况良好：渗透率及每单抽佣收入提升共同驱动交易佣金收入提升；营收占比持续提升。23Q2，佣金业务及货运经纪业务收入占比分别达26.9%、46.1%，同比变动+6.1pct、-4.9pct。由于佣金业务毛利率较货运经纪更高，业务结构的变动致毛利率提升。23Q2，毛利率达52.7%，同比提升8.1pct。费用方面总体控制较好，销售/管理/研发费用率分别为13.7%/9.8%/10.8%，同比分别变动1.9/-10.9/-2.1pct。得益于毛利率提高和费用控制良好，我们预计Non-GAAP净利率水平将持续提升。
　　盈利预测与投资评级：作为数字货运平台龙头，满帮为车主及货主带来增量价值。考虑到公司MAU数及用户数将持续提升，毛利率逐步提升，我们将公司2023-2025年收入预测由82/96/111亿元调整至82/97/114亿元，同比22%/18%/18%；将2023-2025年Non-GAAP净利润由22/31/41亿元调整至24/31/41亿元，同比增速为73%/30%/32%；对应2023-2025年Non-GAAPPE为22/17/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单量增长不及预期风险，宏观经济恢复不及预期风险。