运营：履约订单数跑赢大盘，托运人MAU高质量增长。23Q1公司履约订单数为3030万单，YoY+20%，QoQ-7%。23Q1平均月活跃托运人用户达到175万人，YoY+23%，QoQ-7%。
　　收入：再超指引上沿，交易抽佣仍是增长主引擎。23Q1营收17.02亿元，YoY+28%，QoQ-11%，高于指引15.6-16.4亿元的上沿。分业务来看，货运经纪收入7.73亿元，YoY+17%，QoQ-18%；信息发布收入2.24亿元，YoY+13%，环比持平；抽佣收入4.01亿元，YoY+55%，QoQ-10%；增值服务收入3.05亿元，YoY+42%，QoQ-1%。
　　成本和利润：Q1盈利亮眼，主要因营销投放淡季+股权激励缩减。23Q1营业成本为8.49亿元，YoY+24%，QoQ-11%。23Q1毛利率为50%，同比提升1pct，环比持平。销售费用率为14.4%，同环比均持平。管理费用率为10.5%，同比大幅收缩24pct，环比收缩11pct。研发费用率为13.5%，同比收缩3pct，环比增加0.5pct。Non-GAAP净利润为5.15亿元，YoY+171%，QoQ+15%，超出彭博一致预期的3.49亿元，Non-GAAP净利率为30%，同比提升16pct，环比提升7pct。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年营业收入分别为81.33、92.78和105.19亿元，同比增速分别为20.8%、14.1%和13.4%。经调整净利分别为22.00、27.05和38.45亿元。参考可比公司估值，给予公司24年30XPE，对应合理价值10.77美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情对短期经营影响、行业竞争加剧、公司业务发展不及预期、监管政策等风险