事件描述
　　公司披露半年报：营业收入654亿元，同比增长16.28%；归属净利润65亿元，同比下降34.26%。2023Q2归属净利润39亿元，同比下降20.3%。
　　事件评论
　　2023H1公司自产品销量为1.30亿吨，同比上升1.78%；自产品销售收入424亿元，同比下降8%；自产品销售成本307亿元，同比上升0.36%；自产品综合毛利率为27.63%，较上年同期下降6.11个百分点。此外，报告期内公司水泥熟料贸易销量381万吨，同比上升74.07%，贸易业务收入13.12亿元，同比上升46.37%；贸易业务成本13.08亿元，同比上升47.09%。进一步，2023年上半年全国水泥产量9.53亿吨，同比增长1.3%。由此测算2023H1公司自产品占比全国份额为13.6%。同时，2023H1公司骨料及机制砂收入16.9亿元，综合毛利率为57.55%，同比上升1.78个百分点；商品混凝土综合毛利率12.62%，同比下降9.73个百分点。
　　吨指标来看，我们测算2023H1公司水泥及熟料综合吨收入306元/吨，同比下降43元；吨成本224元/吨，同比下降8元/吨；吨毛利82元/吨，同比下降35元/吨；吨净利50元，同比下降27元。考虑到成本端煤炭价格下跌，我们判断23Q2公司吨净利同比降幅或有一定幅度收窄。
　　2023H1公司新增骨料产能2160万吨，商品混凝土产能780万方，光储发电装机容量38MW。截至报告期末，公司熟料产能2.69亿吨，水泥产能3.88亿吨，骨料产能1.30亿吨，商品混凝土产能3330万立方米，光储发电装机容量513MW。此外，2023H1报告期内，公司资本性支出约97.34亿元，主要用于项目建设投资支出。
　　进一步，我们认为海螺相对同行业有约50元/吨成本优势，核心来自单线规模、原料燃料及产能开工率差异，且未来这一优势存在扩大契机。同时，当下来看，我们预计部分企业已经开始出现亏损，因此行业盈利底部大概率已出现。此外，站在当下，我们认为政策底或已经出现，2023H2实物工作量有望出现改善契机。
　　预计2023-2024年业绩140、159亿，对应PE为9.8、8.7倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、需求复苏不及预期；
　　2、骨料等外延进度缓慢。