本报告导读：
　　公司公布2023年中报，盈利韧性超越市场预期，高分红高股息兼具向上弹性投资价值凸显。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2023H1实现收入654.36亿，同增16.28%，归母净利润64.68亿，同降34.26%，超市场预期。考虑公司在行业底部量价盈利超预期，我们上调23-25年EPS至2.86、3.13、3.40元（+0.63，+0.66，+0.66），根据可比公司2023年平均12x pe估值，维持目标价34.40元。
　　市占率逆势扩张。报告期内，海螺水泥和熟料合计净销量为1.34亿吨，同比上升3.00%；水泥熟料自产品销量为1.30亿吨，同比上升1.78%，销量恢复领先于行业。我们认为海螺自22年5月开始进行重大战略调整，重新聚焦市占率，自此销量开始跑赢行业,同时贸易量的大幅萎缩，也印证着公司战略的重大转变，从重视收入规模向重视企业长期竞争能力市占率转变。
　　盈利能力逆势提升。我们估算海螺H1自产品水泥熟料吨毛利约82元，同比下降35元。其中公司Q2吨毛利约近90元/吨，吨净利达60元/吨左右，在行业盈利压力最大的Q2盈利能力超过市场预期，并且行业盈利底点海螺当前60元/吨盈利能力超越上一轮2015年底点的30元/吨，竞争优势逆势抬升。
　　在手现金丰沛。截至报告期末，公司经营性现金流量净额50.77亿，同比提升6亿。公司账面现金+交易金融资产合计仍在手638亿元人民币，显示出较强的内在价值，并充当公司进一步产业链拓展或外延并购的期权。总资产负债率继续保持19.32%的低位。
　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨