公司披露23Q2业绩公告。23Q2收入同比+19.6%至21.93亿元，营业利润同比+61.4%至6.76亿元，营业利润率同比+8.0pct至30.8%；归母净利润同比-140.8%至0.57亿元。毛利率同比+3.5pct至83.5%；销售、管理、研发费用率同比/环比均下滑。
　　游戏：收入重回双位数增长，《剑网3》表现亮眼，持续优化版本，打造强生命周期，重制版2.0下半年上线将带来增量。23Q2游戏收入同比+17.9%/环比+16.8%达10.73亿元，主要因《剑网3》23Q2 DAU及流水均保持同比增长，部分被《剑侠世界3》及《剑网1：归来》等手游收益自然下滑所抵消。《剑网3》重制版2.0预计于Q4上线，《剑侠世界：起源》将于年内在中国大陆上线。
　　办公：订阅保持快速增长，占比持续提升。23Q2收入同比+21.2%达11.21亿元，MAD同比+2.5%至5.84亿。23H1 C端+B端订阅收入贡献总收入比重同比+8pct至77%。新会员体系有效打开付费空间，23Q2付费用户数同比+16.4%至3324万。数字办公平台助力政企客户数字化转型，持续横向拓宽生态合作，WPSAI在海外开启公测。
　　盈利预测与投资建议。《剑网3》表现出色，重制版2.023H2上线有望带来增量，预计23年游戏收入同比+7%，24~25年同比增速略高于10%；办公订阅业务增长趋势强劲，预计23~25年维持相对高增。预测23~24年公司收入为89.33亿元、108.50亿元，营业利润为22.26亿元、27.13亿元，归母净利润为6.29亿元、10.10亿元。给予23年游戏13倍PE，办公45倍PE，云1倍PS，根据SOTP，对应合理价值38.99港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。老游戏流水持续自然回落；新游戏及版本上线推迟或表现不达预期；AI技术落地不及预期；WPS业务增长不及预期；云服务市场竞争加剧等。