投资要点
　　事件：2023Q2公司实现营业收入为21.93亿元，yoy+19.59%，qoq+11.33%，归母净利润为0.57亿元，去年同期为-1.39亿元，2023Q1为1.92亿元，业绩符合我们预期。2023Q2公司归母净利润环比变动趋势与营收不一致，主要受其他亏损影响，2023Q2其他亏损为1.03亿元，去年同期及2023Q1为其他收益0.06、0.44亿元，其他亏损主要为1）视为出售若干被投资公司的亏损，2）汇兑亏损。
　　游戏业务：《剑网3》季度流水创新高，期待2023Q4升级版表现。2023Q2公司网络游戏及其他收入为10.73亿元（yoy+17.93%，qoq+16.76%），占收入比48.90%，同比增长主要由于《剑网3》持续更新及优化用户体验带来收益显著增长，季度流水再创历史新高，部分被《剑侠世界3》及《剑网1：归来》等现有手游收益的自然下降所抵消。展望后续，《剑网3》将于2023Q4推出表现升级版，流水表现值得期待，同时已获版号的自研手游《剑侠世界：起源》也计划于2023Q4上线中国大陆地区，我们看好剑侠IP历久弥新，构筑业绩基石。新品类方面，公司自研二次元射击手游《尘白禁区》已于2023年7月全球上线，后续储备有机甲战斗新游《Code B.R.E.A.K.》等，我们期待公司积极探索新赛道及出海新市场，打开业绩增长新空间。
　　办公业务：全面拥抱AI，长期空间广阔。2023Q2公司办公软件及服务收入为11.21亿元（yoy+21.23%，qoq+6.58%），占收入比51.10%，同比增长主要系个人办公订阅业务及机构订阅业务稳健增长，环比增长主要受个人办公订阅业务驱动。截止2023Q2，公司办公软件主要产品月活跃设备数为5.84亿，同比增长+2%，环比下降-1%；累计付费用户数达3324万，同比增长16%。我们看好公司办公业务受益于信创，业绩增长潜力将持续释放，同时看好公司全面拥抱AI变革，不断落地AI应用增强产品力，打开长期成长空间。公司已发布基于大语言模型的智能办公助手WPSAI，并在海外开启公测，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向，且已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.49/0.83/1.13元，对应当前股价PE分别为57/34/25倍。我们看好公司办公业务受益于信创及AI产业趋势，增长空间广阔，游戏业务基本盘稳健，新游有望陆续上线贡献增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游不及预期，行业监管，办公业务进展不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评软件服务HS金山软件03888HK季报点评剑侠历久弥新办公2023Q2IP2023年08月23日业务稳健增长证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezhanglwdwzqcomcn证券分析师周良玖营业总收入百万元76598993289211725251409195执业证书S0600517110002同比20222620021-60199793归属母公司净利润百万元-60481966469112749154013zhouljdwzqcomcn同比-16301117037研究助理陈欣每股收益-最新股本摊薄元股-443049083113执业证书S0600122070012PE现价最新股本摊薄-571633702467chenxindwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势TableSummary投资要点金山软件恒生指数事件2023Q2公司实现营业收入为2193亿元yoy19596555qoq1133归母净利润为057亿元去年同期为-139亿元2023Q14535为192亿元业绩符合我们预期2023Q2公司归母净利润环比变动趋2515势与营收不一致主要受其他亏损影响2023Q2其他亏损为103亿元5-5去年同期及2023Q1为其他收益006044亿元其他亏损主要为1-15-25视为出售若干被投资公司的亏损2汇兑亏损20228232022122220234222023821游戏业务剑网3季度流水创新高期待2023Q4升级版表现2023Q2市场数据公司网络游戏及其他收入为1073亿元yoy1793qoq1676占收入比4890同比增长主要由于剑网3持续更新及优化用户体收盘价港元2990验带来收益显著增长季度流水再创历史新高部分被剑侠世界3一年最低最高价17304235及剑网1归来等现有手游收益的自然下降所抵消展望后续剑网3将于2023Q4推出表现升级版流水表现值得期待同时已获版市净率倍207号的自研手游剑侠世界起源也计划于2023Q4上线中国大陆地区港股流通市值百我们看好剑侠历久弥新构筑业绩基石新品类方面公司自研二4082945IP万港元次元射击手游尘白禁区已于2023年7月全球上线后续储备有机甲战斗新游等我们期待公司积极探索新赛道及出CodeBREAK基础数据海新市场打开业绩增长新空间每股净资产港元1446办公业务全面拥抱AI长期空间广阔2023Q2公司办公软件及服务资产负债率2344收入为1121亿元yoy2123qoq658占收入比5110同比总股本百万股136553增长主要系个人办公订阅业务及机构订阅业务稳健增长环比增长主要流通股本百万股136553受个人办公订阅业务驱动截止2023Q2公司办公软件主要产品月活跃设备数为584亿同比增长2环比下降-1累计付费用户数达相关研究3324万同比增长16我们看好公司办公业务受益于信创业绩增长潜力将持续释放同时看好公司全面拥抱AI变革不断落地AI应用增金山软件03888HK强产品力打开长期成长空间公司已发布基于大语言模型的智能办公2022Q4及全年业绩报点评办助手WPSAI并在海外开启公测锚定AIGC内容创作Copilot智慧助手Insight知识洞察三个战略方向且已接入WPS文字演公延续强劲增长游戏业务企稳示表格PDF金山文档等产品线回升盈利预测与投资评级我们维持此前盈利预测预计公司2023-20252023-03-22年EPS分别为049083113元对应当前股价PE分别为573425金山软件03888HK2022年倍我们看好公司办公业务受益于信创及AI产业趋势增长空间广三季报点评办公业务持续强劲阔游戏业务基本盘稳健新游有望陆续上线贡献增量维持买入增长金山云拖累利润表现评级2022-11-16风险提示新游不及预期行业监管办公业务进展不及预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评金山软件三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2353983268733331105963624145营业总收入76598993289211725251409195现金及现金等价物1101888127044916363542027206营业成本145974165905200248233612应收账款及票据86060147163145968206331销售费用124252153927193467232517存货1834480332076137管理费用61896682418207798644其他流动资产1164202126491913250661384471研发费用255275289196349898420817非流动资产834822816213778128741851其他费用3486348634863486固定资产155129139616125655113089经营利润175106252136343350420119商誉及无形资产45819412373711333402利息收入44901330573811349091长期投资548913528913508913488913利息支出15744103591035910359其他长期投资40987624736247362473其他收益776397793377633773337其他非流动资产43973439734397343973利润总额572134195497294768385514资产总计3188805350354638887234365995所得税38036293254421557827流动负债6888288373969720211121606净利润534099166172250552327687短期借款258970258970258970258970少数股东损益7072199703137804173674应付账款及票据45267653366816287579归属母公司净利润60481966469112749154013其他384591513091644889775057EBIT178592255622346836423606非流动负债84478844788447884478EBITDA205872275717364921439883长期借款000000000000Non-GAAP其他84478844788447884478负债合计77330692187510564991206084股本528528528528主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益465372565076702880876554每股收益元443049083113归属母公司股东权益1950127201659621293442283357每股净资产元1773189120742314负债和股东权益3188805350354638887234365995发行在外股份百万股136553136553136553136553ROIC5777889941106ROE3101330529675现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率8089822282928342经营活动现金流257352259742432601454548销售净利率79207139621093投资活动现金流442159808235633753337资产负债率2425263127172762筹资活动现金流61904103591035910359收入增长率1986221625692018现金净增加额646545168561365905390852净利润增长率1629901109969633660折旧和摊销27279200951808516277PE-571633702467资本开支50866000000000PB157147134120营运资本变动32221162217726726888EVEBITDA11981011664462数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年8月23日的09306预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn