受宏观经济波动因素的影响，招聘市场复苏进程较为缓慢。企业端招聘需求和付费意愿看均呈现缓慢恢复的态势，部分企业招聘需求下降的趋势还在延续，中大型企业招聘较为谨慎，SME相对活跃度更高，我们认为市场环境的低迷将给公司的网络招聘服务收入增长带来压力。根据智联招聘数据，2023Q2旅游/度假、酒店/餐饮、新能源/电气/电力行业招聘职位数同比增速位居行业榜前三，分别达到24.9%、20%、16.9%，我们认为未来BOSS直聘有望受益于城市服务业蓝领的招聘需求迎来行业领先的复苏。
　　从公司盈利能力看存在改善趋势。毛利端：2023Q1服务器成本及结算手续费上涨拉低毛利率，预计2023Q2盈利能力将有所回升，我们预期全年毛利率为约83%。净利端：此前世界杯大额广告投放拉高销售费用率，预计年内其他常规广告投入相对平稳，考虑市场环境的不确定性，公司将在市场投放费用方面采取谨慎策略，净利率将环比改善。
　　全年维度预计用户端将保持增长，BOSS直聘用户基数仍处于扩张阶段。截至2023Q1，BOSS直聘MAU达到3970万/+58%，提升趋势显著。2023Q1新增完善用户1461万人，平均日活跃用户同比增长54%，逐月持续创新高。从全年维度看，BOSS直聘仍处于用户基础扩张的阶段，MAU及注册用户数据都具备较大的提升潜力。
　　业绩前瞻与投资建议：
　　1）考虑短期招聘市场仍低迷，企业端招聘需求和付费意愿受宏观经济影响大，我们预计2023Q2公司现金收入16.2亿元/同比+65%/环比-2%，GAAP收入15.2亿元/同比+36%/环比-19%；预计Non-GAAP净利润为3.8亿元，净利率达到25%。
　　2）公司基于“移动+智能匹配+直聊”的商业模式铸就平台规模优势，长期看好BOSS直聘作为在线招聘龙头的成长空间，考虑招聘市场的复苏节奏，我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年公司Non-GAAP净利润为13.93/21.33/30.92亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济波动风险，政策风险，市场竞争加剧等