投资要点
　　2Q23公司业绩预计落在指引区间内，下调全年盈利预测：我们预计2Q23公司实现营收14.6亿元，同比增长31.6%；Non-GAAP净利润2.89亿元，同比增长12%；Non-GAAP净利率20%。但由于宏观经济及供需不平衡等影响，我们下调公司2023-2025年收入和利润预测。
　　 C端用户增长态势良好，预计Q2 MAU将环比提升：随求职需求提升，公司C端用户增长良好，市占率持续提升。6、7月份毕业季来临，大量应届毕业生为寻找工作，注册成为平台用户；且8月份为服务业招聘高峰期。考虑到求职需求旺盛，我们预计23Q2及Q3，MAU数及MAU市占率将进一步提升。
　　 B端需求复苏不及预期，预计下半年业绩趋缓：受宏观经济影响，6、7月B端需求疲软。考虑到中小企业需求更为实时，大企业招聘需求恢复滞后于经济恢复，我们预计23年全年综合ARPU将随中小企业贡献提升有所下降。总体来看，我们预计23Q2现金收款环比下降2%；全年现金收款65亿，同比增长41%。
　　营销投放预计以常规流量购买为主，将保持稳定：1Q23为传统市场投放旺季，我们预计后续投放力度将减弱，且以常规流量购买为主，预计2023年将少有大额广告支出。净利率将略有回升，预计2023年全年NonGAAP净利率为23%。
　　盈利预测与投资评级：我们依然看好公司的盈利模型韧性、商业模式的效率及难以被复制的竞争力，考虑到宏观经济影响，我们将公司2023-2025年收入预测由60/86/107亿元下调至57/76/89亿元，同比27%/33%/18%；将2023-2025年Non-GAAP净利润由13/23/33亿元调整至13/22/28亿元，同比增速为63%/64%/29%；对应2023-2025年NonGAAPPE为36/22/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险，企业付费不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评其他互联网服务BOSS直聘BZ业绩前瞻端需求复苏不及预期静23Q2B2023年08月23日待市场回暖证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E研究助理何逊玥营业总收入百万元4511572676078945执业证书S0600122030019同比6273318hexydwzqcomcn归属母公司净利润百万元12257815092252研究助理晋晨曦同比-11037416149执业证书S0600122090072Non-GAAP净利润百万元814132521702807jincxdwzqcomcn同比-4636429股价走势每股收益-最新股本摊薄元股014065169253BOSS直聘纳斯达克综合指数PE现价最新股本摊薄3913482623168212240PENon-GAAP5869360822021703200关键词TableTag业绩符合预期-20TableSummary-40投资要点-6020228120221129202332920237272Q23公司业绩预计落在指引区间内下调全年盈利预测我们预计2Q23公司实现营收146亿元同比增长316Non-GAAP净利润289市场数据亿元同比增长12Non-GAAP净利率20但由于宏观经济及供需不平衡等影响我们下调公司2023-2025年收入和利润预测收盘价美元1457000一年最低最高价10742603--C端用户增长态势良好预计Q2MAU将环比提升随求职需求提升公司C端用户增长良好市占率持续提升67月份毕业季来临大市净率倍368000量应届毕业生为寻找工作注册成为平台用户且8月份为服务业招聘流通市值百万美552760000高峰期考虑到求职需求旺盛我们预计23Q2及Q3MAU数及MAU元市占率将进一步提升总市值百万美元655598000B端需求复苏不及预期预计下半年业绩趋缓受宏观经济影响67月B端需求疲软考虑到中小企业需求更为实时大企业招聘需求恢复基础数据滞后于经济恢复我们预计年全年综合将随中小企业贡献提23ARPU每股净资产元LF1360升有所下降总体来看我们预计23Q2现金收款环比下降2全年现资产负债率LF2158金收款65亿同比增长41总股本百万股89015营销投放预计以常规流量购买为主将保持稳定1Q23为传统市场投流通A股百万股75052放旺季我们预计后续投放力度将减弱且以常规流量购买为主预计年将少有大额广告支出净利率将略有回升预计年全年20232023相关研究NonGAAP净利率为23BOSS直聘BZ2023Q1业绩盈利预测与投资评级我们依然看好公司的盈利模型韧性商业模式的点评业绩符合预期期待招聘效率及难以被复制的竞争力考虑到宏观经济影响我们将公司2023-2025年收入预测由6086107亿元下调至577689亿元同比需求持续回暖273318将2023-2025年Non-GAAP净利润由132333亿元调2023-05-26整至132228亿元同比增速为636429对应2023-2025年Non-BOSS直聘BZ2022Q4业绩GAAPPE为362217x维持买入评级点评逐渐开启回暖篇章风险提示经济恢复不及预期风险企业数增长不及预期风险企业付2023-03-23费不及预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评BOSS直聘三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产13826168141960223209营业总收入4511572676078945现金及现金等价物9752123661501018450营业成本755101111181297应收账款及票据10131720销售费用2001249026622818存货0001管理费用720639685671其他流动资产4065443545754738研发费用1183121513691431非流动资产100190711311345其他费用-18-29-20-22固定资产691412510613经营利润-13040017932751商誉及无形资产300491617728利息收入232562530长期投资0000利息支出0000其他长期投资0000其他收益1005600其他非流动资产10444利润总额13271218182781资产总计14827177202073324554所得税10134309528流动负债3031369145325545净利润12257815092252短期借款0001少数股东损益0000应付账款及票据185142145169归属母公司净利润12257815092252其他2846355043865376EBIT-13040017932751非流动负债155145146148EBITDA18875222003252长期借款0001Non-GAAP814132521702807其他155145146147负债合计3186383646785693股本1111主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0001每股收益元014065169253归属母公司股东权益11641138841605518862每股净资产元1308156018042119负债和股东权益14827177202073324554发行在外股份百万股75052750527505275052ROIC-112599128ROE104294119现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率833823853855经营活动现金流1003187931313988销售净利率27101198252投资活动现金流-2817-392-486-548资产负债率215216226232筹资活动现金流-669000收入增长率59269328176现金净增加额-1590148726453440净利润增长率-109937371608493折旧和摊销317351407502PE5869360822021703资本开支-180-229-304-358PB411344298253营运资本变动97203553680EVEBITDA2024047141490902数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币美元汇率为2023年8月23日的729预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn