核心观点
　　【事件】公司发布23Q1财报：23Q1公司营收达12.78亿元(yoy+2.3%)；经计算现金收款达16.5亿元(yoy+27.7%)。23Q1调整后净利润达2.45亿元(yoy+102%)。
　　宏观压力下，行业修复预计循序渐进。宏观压力下，16-24岁青年人失业率3/4月分别为19.6%/20.4%。智联招聘的数据显示，2/3月全国招聘职位数分别环比增长23%、10.8%。其中20人以下企业3月招聘职位数环比增长15.1%，增幅最大。BOSS直聘在春节之后招聘和求职者活跃数创历史新高，4-5月份复苏持续，相比2-3月平均每周新发职位数量环比增长7%。
　　收入增长符合预期，付费用户数环比提升。23Q1实现收入12.78亿元（yoy+12%），符合预期（彭博一致预期12.64亿）。现金流水达到16.5亿元（yoy+28%，彭博一致预期26%），增长复苏显著。其中企业端用户付费意愿回暖，付费用户数为400w（22Q4为360w，净增40w）。
　　用户保持高增长，蓝领用户占比提升。23Q1 MAU达到3970w（yoy+57.5%），DAU同比增长54%，峰值日活接近1,500万，DAU/MAU维持稳定。一季度新增完善用户1,461万人，其中蓝领和来自一线城市的用户增长较快，新增用户中蓝领贡献占比超过40%，蓝领占累计总用户比例提升至31%。
　　营销持续投入下，利润率环比转正。23Q1调整后毛利率81.5%(yoy-3.6 pct )，随着收入修复，预计23Q2毛利率环比修复。调整口径下，销售费用率44.5%（yoy+1.5pct，反映招聘旺季的主动投入），研发费用率19%（yoy-1.5 pct ），管理费用率8.9%（yoy-1.3 pct ）。non-gaap opm达到+9.1%（yoy-1.9 pct，qoq+18.1 pct ），反映收入端逐步修复。
　　盈利预测与投资建议
　　招聘行业作为高弹性品种，宏观复苏后有望体现强顺周期性，C端求职需求强烈，B端需求企稳下收入端符合预期，营销投入边际效率提升，上调23-25年经调整净利润为15.04/27.65/37.60亿元（原预测14.32/27.17/37.17亿元），采取自由现金流估值，对应市值为796.97亿元，美元兑人民币7.1196，对应112亿美元，目标价25.15美元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观招聘需求恢复不及预期；行业竞争加剧入。