2023年8月21日，英维克发布2023年半年报。公司1H23实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润9190.40万元，同比增长75.58%。单季度来看，2Q23实现营业收入7.11亿元，同比增长50.55%；实现归母净利润6680.61万元，同比增长68.46%。
　　研发投入持续加强，成本端改善促进毛利率上升。公司持续深研产品与技术，并在深圳、北京设立新技术研究院，以客户需求、行业趋势为导向，不断推出新产品和升级迭代现有解决方案，同时注重推出模块化产品和集成打包的全链路服务。1H23公司研发投入1.10亿元，同比增长46.36%，研发费用率8.92%，机房/机柜温控节能产品毛利率29.57%/33.27%，同比提升4.15/3.68pct。
　　机房温控节能产品拓展液冷技术方案，提供端到端全链条总包服务。机房散热风冷解决方案产品种类丰富，响应国家“碳中和”政策，以及AI带动新兴业务（云计算、数据中心和物联网等）对机房设备的散热能力的更高需求，液冷技术加速引入公司散热业务全产业链。技术拓展上，联合Intel等企业加快液冷技术的研发、测试与推广，目前已自主研制针对性Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。链路拓展上，提供适配温控节能产品的模块化数据中心系统和数据中心基础设施的整体方案和集成总包服务。
　　储能电站供需增长，机柜温控节能产品业务受益。1H23来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为2H22的2.1倍左右。“双碳”目标下光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快，储能电站因跨时段/季节需求特点，建设需求迎来高速增长，储能系统温控业务有望放量。公司是国内储能温控行业龙头，具备品牌优势和客户基础，同时不断深研技术，自研液冷系统具有空间紧凑、电池寿命长等性质，近年逐渐从风冷过渡至液冷热管理系统。不断深耕产品，新推出储能专用SoluKing液冷工质2.0提供9重防护、采用5倍耐腐技术确保储能液冷系统“全链条不漏液”。
　　投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等）和“碳中和政策”，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计23-25年公司营收分别为38.60/49.37/61.64亿元，归母净利润分别为3.66/4.66/5.90亿元，对应2023年8月23日收盘价，P/E分别为43x/34x/27x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

研究报告全文：英维克002837SZ2023年半年报点评研发投入持续加强业绩增长显著2023年08月24日2023年8月21日英维克发布2023年半年报公司1H23实现营业收推荐维持评级入1239亿元同比增长4196实现归母净利润919040万元同比增长当前价格2817元7558单季度来看2Q23实现营业收入711亿元同比增长5055实现归母净利润668061万元同比增长6846TableAuthor研发投入持续加强成本端改善促进毛利率上升公司持续深研产品与技术并在深圳北京设立新技术研究院以客户需求行业趋势为导向不断推出新产品和升级迭代现有解决方案同时注重推出模块化产品和集成打包的全链路服务1H23公司研发投入110亿元同比增长4636研发费用率892机房机柜温控节能产品毛利率29573327同比提升415368pct机房温控节能产品拓展液冷技术方案提供端到端全链条总包服务机房散分析师马天诣热风冷解决方案产品种类丰富响应国家碳中和政策以及AI带动新兴业执业证书S0100521100003务云计算数据中心和物联网等对机房设备的散热能力的更高需求液冷技电话021-80508466邮箱matianyimszqcom术加速引入公司散热业务全产业链技术拓展上联合Intel等企业加快液冷技术的研发测试与推广目前已自主研制针对性Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案链路拓展上提供适配温控节能产品的模块化数据中心系统和数相关研究据中心基础设施的整体方案和集成总包服务1英维克002837SZ2022年三季报业绩点评Q3业绩修复初见成效看好公司长期储能电站供需增长机柜温控节能产品业务受益1H23来自储能应用的营竞争壁垒-20221031业收入约53亿元为2H22的21倍左右双碳目标下光伏风能等可2英维克002837SZ2022年半年度业绩再生能源的建设规模和速度加快储能电站因跨时段季节需求特点建设需求迎点评Q2业绩得以修复展望全年依旧乐观来高速增长储能系统温控业务有望放量公司是国内储能温控行业龙头具备-20220811品牌优势和客户基础同时不断深研技术自研液冷系统具有空间紧凑电池寿3英维克002837SZ2022年半年度业绩预告点评短期业绩承压不改长期基本面静命长等性质近年逐渐从风冷过渡至液冷热管理系统不断深耕产品新推出储待Q3业绩修复-20220713能专用SoluKing液冷工质20提供9重防护采用5倍耐腐技术确保储能液冷系统全链条不漏液投资建议受益于AI相关业务云计算数据中心和物联网等和碳中和政策考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量我们预计23-25年公司营收分别为386049376164亿元归母净利润分别为366466590亿元对应2023年8月23日收盘价PE分别为43x34x27x维持推荐评级风险提示下游需求不及预期新品研发进度不及预期新品放量速度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2923386049376164增长率312320279249归属母公司股东净利润百万元280366466590增长率367308272267每股收益元050065083105PE57433427PB75615446资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1英维克002837通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2923386049376164成长能力营业成本2052278935634454营业收入增长率3119320427902486营业税金及附加16212733EBIT增长率4261283930012441销售费用212261333415净利润增长率3669307627212665管理费用115151194243盈利能力研发费用196251320401毛利率2981277527822773EBIT332427555690净利润率959950944958财务费用2192830总资产收益率ROA693723752806资产减值损失-21-5-5-5净资产收益率ROE1324140215681725投资收益4000偿债能力营业利润318403521655流动比率183179166163营业外收支2111速动比率149131134121利润总额320404523656现金比率037024037023所得税43547088资产负债率4784489052715407净利润277350453569经营效率归属于母公司净利润280366466590应收账款周转天数15865158651586515865EBITDA397484614784存货周转天数7364864684468446总资产周转率078085088091资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金6665591162877每股收益050065083105应收账款及票据1490205624693189每股净资产375463526606预付款项18262633每股经营现金流034-030126-024存货4398957671313每股股利019019025026其他流动资产672640760798估值分析流动资产合计3286417751846210PE57433427长期股权投资0000PB75615446固定资产268267266571EVEBITDA3844317124021917无形资产82117153189股息收益率067068087091非流动资产合计75688910191113资产合计4042506662037322短期借款5056558751095现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据934123716171951净利润277350453569其他流动负债352443635771折旧和摊销64586094流动负债合计1792233531273817营运资金变动-208-624147-861长期借款49494949经营活动现金流192-170714-134其他长期负债93939393资本开支-63-189-188-187非流动负债合计142142142142投资0000负债合计1934247732703959投资活动现金流23-189-188-187股本435565565565股权募资013000少数股东权益-9-26-39-61债务募资-27150220220股东权益合计2108258929343363筹资活动现金流-1282537736负债和股东权益合计4042506662037322现金净流量101-107602-285资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2英维克002837通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3