投资要点：
　　英维克披露半年报。公司2023年上半年实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长75.58%；基本每股收益0.16元/股。
　　中报高速增长，机柜温控大幅增长，液冷散热加速渗透
　　公司2023年中报实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长75.58%，扣非净利润0.8亿元，同比增长100.09%。
　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为5.28亿、7.11亿，分别同比增长31.81%、50.55%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.25亿、0.67亿，分别同比增长97.84%、68.46%。
　　2023年中报分业务看：
　　1）机柜温控业务营业收入6.61亿元，同比增长74.41%，占营业收入比例53.38%，超过传统主业机房温控成为第一大业务；
　　2）机房温控业务营业收入4.6亿元，同比增长24.34%，占营业收入比例37.15%；
　　3）其他业务营业收入0.63亿，同比增长30.7%；轨交空调0.35亿，同比下滑29.69%；客车空调0.19亿，同比下滑23.32%。
　　公司业务更加聚集在机房温控和机柜温控业务上，受益储能业务的高速增长机柜温控业务今年中报大幅增长超过机房温控成为第一主业。机房温控业务随着液冷散热加速渗透，未来价值量有望提升。公司以温控散热为核心业务，有望借助机房液冷散热和储能温控散热获得可持续增长。
　　毛利率、净利率持续提升，盈利能力持续向好
　　2023H1，公司毛利率、净利率分别为32.04%、7.57%，分别同比+3.2pct、+1.93pct，受益原材料价格下行趋势，公司毛利率、净利率都持续提升。其中，分业务来看，公司机房温控、机柜温控业务毛利率分别为29.57%、33.27%，分别同比+4.15pct、+3.68pct。
　　2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.04%、5.48%、8.92%、-0.01%，分别同比-0.39pct、+0.67pct、+0.27pct、-0.15pct。公司四项费用率为，同比提高了23.43% 0.4pct。
　　公司以温控散热为核心业务平台，机房液冷散热+储能温控散热双轮推动业绩增长
　　公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，在液冷业务领域有突出的竞争优势。
　　在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，技术储备丰富，先发优势明显。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业与英特尔签署项目合作备忘录，加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广。2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。《电信运营商液冷技术白皮书》明确将推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线，2023年开展技术验证和技术能力储备、2024年开展规模试点并推进产业生态成熟、2025年开展规模应用。随着液冷散热技术进入大规模渗透期，公司机房温控业务有望取得快速成长。
　　公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长。2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。报告期内公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，对公司业务的贡献在显著提升。
　　盈利预测与估值
　　公司是温控散热平台型公司，技术储备丰富，市场地位突出，受益AI算力建设和储能行业发展，数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为40.1亿、52.47亿、67.76亿，归母净利润分别为3.97亿、5.28亿、6.91亿，对应的PE分别为40.55X、30.47X、23.29X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。
　　

研究报告全文：专用机械分析师刘智登记编码S0730520110001中报高速增长机房液冷散热储能温控liuzhiccnewcom021-50586775散热双轮推动业绩增长英维克002837中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-22发布日期2023年08月23日收盘价元2850投资要点一年内最高最低元45302630英维克披露半年报公司2023年上半年实现营业收入1239亿元同沪深300指数375823比增长4196实现归属于上市公司股东的净利润092亿元同比增长市净率倍7417558基本每股收益016元股流通市值亿元13742中报高速增长机柜温控大幅增长液冷散热加速渗透基础数据2023-06-30每股净资产元385公司2023年中报实现营业收入1239亿元同比增长4196实现归属每股经营现金流元-004于上市公司股东的净利润092亿元同比增长7558扣非净利润08毛利率3204亿元同比增长10009净资产收益率摊薄423分季度看年公司营业收入分别为亿亿分别资产负债率47592023Q1Q2528711同比增长公司归母净利润分别为亿总股本流通股万股5649764482180531815055Q1Q2025067亿分别同比增长B股H股万股00000097846846个股相对沪深300指数表现2023年中报分业务看英维克沪深3001机柜温控业务营业收入661亿元同比增长7441占营业收入比2416例5338超过传统主业机房温控成为第一大业务922机房温控业务营业收入46亿元同比增长2434占营业收入比例-6-133715-20-282022082022122023042023083其他业务营业收入063亿同比增长307轨交空调035亿同比下滑2969客车空调019亿同比下滑2332资料来源聚源数据中原证券相关报告公司业务更加聚集在机房温控和机柜温控业务上受益储能业务的高速增英维克002837年报点评数据中心储能双长机柜温控业务今年中报大幅增长超过机房温控成为第一主业机房温控重驱动成长液冷散热加速渗透2023-04-11业务随着液冷散热加速渗透未来价值量有望提升公司以温控散热为核英维克002837季报点评三季度业绩明显心业务有望借助机房液冷散热和储能温控散热获得可持续增长修复储能温控业务成长空间大2022-11-11毛利率净利率持续提升盈利能力持续向好联系人马嶔琦2023H1公司毛利率净利率分别为3204757分别同比32pct电话021-50586973193pct受益原材料价格下行趋势公司毛利率净利率都持续提升地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼其中分业务来看公司机房温控机柜温控业务毛利率分别为2957邮编2001223327分别同比415pct368pct2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为904548892-001分别同比-039pct067pct027pct-015pct公司四项费用率为同比提高了234304pct公司以温控散热为核心业务平台机房液冷散热储能温控散热双本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom11938请阅读最后一页各项声明第1页共6页专用机械轮推动业绩增长公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商致力于为云计算数据中心算力设备通信网络电力电网储能系统电源转换等领域提供设备散热解决方案公司对冷板浸没等液冷技术平台长期投入已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案在液冷业务领域有突出的竞争优势在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下液冷技术加速导入公司对冷板浸没等液冷技术平台长期投入技术储备丰富先发优势明显2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业与英特尔签署项目合作备忘录加快推进液冷解决方案的测试评估和推广2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席电信运营商液冷技术白皮书的发布电信运营商液冷技术白皮书明确将推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线2023年开展技术验证和技术能力储备2024年开展规模试点并推进产业生态成熟2025年开展规模应用随着液冷散热技术进入大规模渗透期公司机房温控业务有望取得快速成长公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商长年在国内储能温控行业处于领导地位也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商随着双碳目标的展开储能电站的建设需求已迎来持续高速增长2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质20产品公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效报告期内公司来自储能应用的营业收入约53亿元为上年度同期的21倍左右对公司业务的贡献在显著提升盈利预测与估值公司是温控散热平台型公司技术储备丰富市场地位突出受益AI算力建设和储能行业发展数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为401亿5247亿6776亿归母净利润分别为397亿528亿691亿对应的PE分别为4055X3047X2329X公司估值合理与增速匹配业绩稳定性强增长可持续性强维持公司增持评级风险提示1数据中心需求储能装机需求不及预期2行业竞争加剧毛利率下滑3原材料价格上涨毛利率下滑4新业务拓展渗透不及预期2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元22282923401052476776增长比率30823119371730852915净利润百万元205280397528691增长比率12863669416833083082每股收益元036050070094122市盈率倍78535745405530472329资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页专用机械图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元350045归母净利润同比营业收入同比419630028028802923184030007558703601352502500311960222822308230205052735200181682000485250249617033425160101504015001337542036691238871077910703591903015100100025921020500501348128651000002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司盈利能力指标图4公司经营现金净流量百万元40毛利率净利率ROE加权3500销售商品提供劳务收到的现金营业收入35873535153000经营活动现金净流量32433204归母净利润302935298125002520002015001510001377137513231414119211741010141060500892948757504192018A2019A2020A2021A2022A2023H10-5002018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页专用机械图5分业务营业收入百万元图6分业务毛利率其他主营业务3500户外机柜温控节能设备新能源车用空调80机房温控节能设备轨道交通列车空调及服务轨道交通列车空调及服务机房温控节能设备300070新能源车用空调户外机柜温控节能设备其他主营业务6025005020001440874015003225320233443322323033273029571197862788291627012550100023374601820867016253450052772110185106631866120239703740337818002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页专用机械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产27123286397448485963营业收入22282923401052476776现金57466681910601442营业成本15742052273335984678应收票据及应收账款12071490184722372597营业税金及附加1316223038其他应收款199584119161营业费用174212341435556预付账款1618283545管理费用87115172220271存货400439569700845研发费用150196297383488其他流动资产496577627697873财务费用272222118非流动资产745756827875913资产减值损失5-21-8-7-6长期投资00000其他收益3641526375固定资产259268281289296公允价值变动收益10000无形资产8582104126144投资净收益04346其他非流动资产401406442460473资产处置收益00000资产总计34564042480157236876营业利润218318453604791流动负债15121792215326233185营业外收入33000短期借款580505517515506营业外支出12000应付票据及应付账款663934117015281961利润总额219320453604791其他流动负债268352467580718所得税21436283108非流动负债94142152152152净利润199277391522683长期借款049494949少数股东损益-6-3-6-7-8其他非流动负债9493103103103归属母公司净利润205280397528691负债合计16051934230527743337EBITDA289397526680866少数股东权益-6-9-15-22-30EPS元048064070094122股本334435565565565资本公积742680594594594主要财务比率留存收益7821002134918092408会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18572117251029713569成长能力负债和股东权益34564042480157236876营业收入30823119371730852915营业利润7954606422733503081归属母公司净利润12863669416833083082获利能力毛利率29352981318531413096现金流量表百万元净利率92095999010071020会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE11041324158217791937经营活动现金流180192195410594ROIC8441050130014961669净利润199277391522683偿债能力折旧摊销5664515558资产负债率46444784480248474853财务费用329282928净负债比率86709173923894079429投资损失0-4-3-4-6流动比率179183185185187营运资金变动-126-208-279-214-186速动比率142149145146148其他经营现金流205462217营运能力投资活动现金流-31823-19-48-65总资产周转率071078091100108资本支出-94-63-104-104-96应收账款周转率248227250273297长期投资00765225应付账款周转率341377383400403其他投资现金流-22485946每股指标元筹资活动现金流229-128-30-121-148每股收益最新摊薄036050070094122短期借款101-7512-2-9每股经营现金流最新摊薄032034035073105长期借款-4949000每股净资产最新摊薄329375444526632普通股增加1210013000估值比率资本公积增加292-62-8600PE78535745405530472329其他筹资现金流-127-140-87-119-138PB867761641542451现金净增加额88101153241382EVEBITDA47553640303323071767资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页专用机械行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共6页