权益市场：A股市场：弱现实背景下风险偏好继续下行，市场底部应坚定信心。上周公布的7月金融数据整体不及预期。弱现实背景下，市场悲观情绪继续蔓延，人民币汇率上周继续贬值，推动A股市场惯性下跌。短期在市场底部修复行情下。消息面及情绪面对市场的扰动加大，但我们认为“政策底”建立后，对市场已不宜过度悲观，建议保持耐心。港股市场：受国内经济基本面偏弱及7月美联储纪要偏鹰双重压力影响，恒生指数震荡下行。美国方面：7月零售销售数据超预期反弹，显示美国消费市场降温偏慢，强化市场对美国通胀韧性的担忧。美联储7月货币政策会议纪要偏鹰，市场担忧美联储可能将高利率环境维持的更久，10年期美债大幅攀升，美股承压下行。市场关注度转向本周即将召开的杰克逊霍尔会议。
　　债券市场：上周超预期降息叠加弱数据，利率整体继续上行。上周央行超预期降息及二季度货币政策报告措辞释放货币政策宽松信号，叠加7月金融数据低于市场预期，利率整体继续下行。短期基本面情况利好债市表现，地产政策尚未出台，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调，叠加降准仍有博弈空间，债市风险相对有限。但考虑到当前处于政策密集落地期，后续政策扰动增多，同时需密切关注股市、人民币汇率波动所带来的外溢影响。
　　大宗商品：农产品类反弹领涨商品，能源类表现不佳。天气预报显示，美国8月下旬中西部地区预计降水较少，高温天气对农产品产量造成负面影响。黄金方面，上周公布的7月美联储货币政策纪要释放鹰派信号，黄金短期承压回调。
　　下周资产配置建议：国内债券＞A股>大宗商品>港股＞美股；上周海内外多重负面因素冲击下，国内债券一枝独秀，其余资产表现疲软。国内政治局会议定调后，“政策底”或已形成，建议保持耐心。港股方面，后续随着美联储货币政策转向及国内信心修复，港股或逐步迎来配置机会。A股方面，本轮下跌的政策底或已形成，权益市场配置价值提升，短期市场受基本面弱数据冲击下行，后续将迎来布局机会，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块，中长期符合高质量发展理念且高位回调后的TMT等板块。大宗方面，短期美债上行压制金价表现，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，短期央行宽松定调叠加基本面偏弱背景，债市做多情绪升温，风险相对可控，关注后续政策走向。
　　风险提示：政策落地不及预期、美国超预期加息、美国银行体系风险暴露。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业配置及主题跟踪报告市场风险偏好延续回落后续政策选择仍是关键大类资产跟踪周报0814-08182023年08月21日核心摘要权益市场A股市场弱现实背景下风险偏好继续下行市场底部上证指数-沪深300走势图应坚定信心上周公布的7月金融数据整体不及预期弱现实背景下市场悲观情绪继续蔓延人民币汇率上周继续贬值推动A股上证指数沪深300市场惯性下跌短期在市场底部修复行情下消息面及情绪面对市155场的扰动加大但我们认为政策底建立后对市场已不宜过度-5悲观建议保持耐心港股市场受国内经济基本面偏弱及7月美-15联储纪要偏鹰双重压力影响恒生指数震荡下行美国方面7月零售销售数据超预期反弹显示美国消费市场降温偏慢强化市场对美国通胀韧性的担忧美联储7月货币政策会议纪要偏鹰市场担忧美联储可能将高利率环境维持的更久10年期美债大幅攀升1M3M12M美股承压下行市场关注度转向本周即将召开的杰克逊霍尔会议上证指数-242-580-507沪深300-246-545-1015债券市场上周超预期降息叠加弱数据利率整体继续上行上周央行超预期降息及二季度货币政策报告措辞释放货币政策宽松信黄红卫分析师号叠加7月金融数据低于市场预期利率整体继续下行短期基执业证书编号S0530519010001本面情况利好债市表现地产政策尚未出台货币政策大概率仍将huanghongweihnchasingcom叶彬研究助理维持偏宽松的基调叠加降准仍有博弈空间债市风险相对有限yebinhnchasingcom但考虑到当前处于政策密集落地期后续政策扰动增多同时需密切关注股市人民币汇率波动所带来的外溢影响相关报告大宗商品农产品类反弹领涨商品能源类表现不佳天气预报显示美国8月下旬中西部地区预计降水较少高温天气对农产品产1策略点评报告7月高频数据边际走弱期待量造成负面影响黄金方面上周公布的7月美联储货币政策纪要政策利好释放2023-08-21释放鹰派信号黄金短期承压回调2经济金融高频数据周报814-8182023-08-20下周资产配置建议国内债券A股大宗商品港股美股上周3财信宏观策略市场资金跟踪周报821-海内外多重负面因素冲击下国内债券一枝独秀其余资产表现疲825市场底渐行渐近静待指数企稳2023-软国内政治局会议定调后政策底或已形成建议保持耐08-20心港股方面后续随着美联储货币政策转向及国内信心修复港股或逐步迎来配置机会A股方面本轮下跌的政策底或已形成权益市场配置价值提升短期市场受基本面弱数据冲击下行后续将迎来布局机会关注后续政策落地及经济基本面变化建议关注前期深度调整目前存在政策加持的地产后周期消费板块中长期符合高质量发展理念且高位回调后的TMT等板块大宗方面短期美债上行压制金价表现但随着美联储加息尾声渐近黄金迎来配置机会国内债券短期央行宽松定调叠加基本面偏弱背景债市做多情绪升温风险相对可控关注后续政策走向风险提示政策落地不及预期美国超预期加息美国银行体系风险暴露此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1核心观点市场风险偏好延续回落后续政策选择仍是关键32大类资产周度跟踪国内债券一枝独秀33股票A股各大股指全线收跌价值风格占优44债券长端国债利率大幅下行期限利差走阔55大宗商品农产品类反弹领涨能源类表现不佳66高频数据跟踪AH股溢价有所回升77重点数据大事展望871杰克逊霍尔全球央行年会8722023年金砖国家领导人第十五次峰会873美国8月Markit制造业服务业PMI初值88风险提示8图表目录图1申万一级行业上周涨跌幅5图2成长价值指数周度涨跌幅5图3各期限国债到期收益率6图4各期限国开债到期收益率6图5恒生沪深港通AH股溢价7图6金银比7图7金铜比7图8金油比7表1全球大类资产表现情况4表2A股指数5表3大宗商品走势情况6此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1核心观点市场风险偏好延续回落后续政策选择仍是关键权益市场1A股方面7月政治局会议定调积极后A股政策敏感度及情绪面扰动提升基本面方面上周7月社零固定资产投资工业增加值等多个金融数据陆续公布整体不及市场预期政策面方面8月MLF再度降息15个基点幅度超市场预期但在弱现实背景下市场悲观情绪继续蔓延人民币汇率上周继续贬值推动A股市场惯性下跌央行二季度货币政策执行报告新增坚决防范汇率超调风险后续调控节奏值得关注短期市场在底部修复行情背景下市场情绪面影响力上升或出现超调情况但在重要会议积极定调后政策底已现我们认为对于市场已不宜过度悲观向下超调后往往带来布局机会建议关注1赔率思维下寻找前期深度调整短期有政策护航具备高弹性的地产后周期板块2提振内需背景下会议重点提及的汽车电子产品家电消费文旅休闲等消费板块3外资反补流动性敏感的恒生科技可选消费板块4中长期高质量发展仍是核心发展理念当前TMT绝大部分细分方向拥挤度已回落低位关注相关领域战略性布局机会2港股方面上周受国内经济基本面偏弱及7月美联储纪要偏鹰双重压力影响恒生指数震荡下行3海外市场美国7月零售数据超预期反弹美联储会议纪要释放鹰派信号市场担忧高利率环境或将持续更久时间美国方面8月15日公布的7月零售销售数据超预期反弹显示美国消费市场降温偏慢叠加7月的失业率等数据强化了市场对美国通胀韧性的担忧8月16日美联储公布7月货币政策会议纪要纪要显示多数联储官员认为通胀仍有上行这可能促使他们在今年再次加息增加了利率前景的不确定性市场担忧美联储可能将高利率环境维持更久时间10年期美债大幅攀升美股承压下行本周市场关注度转向即将召开的杰克逊霍尔会议债券市场10Y国债下行742bp至256债市大幅走强上周央行超预期降息及二季度货币政策报告的措辞释放了货币政策的宽松信号叠加周内公布的7月金融数据继续大幅低于市场预期利率整体继续下行但受到止盈盘及资金面情绪扰动影响降息后的几天内下行幅度相对有限短期经济基本面情况利好债市表现地产政策尚未出台货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调叠加降准仍有博弈空间债市做多情绪升温风险相对有限但考虑到当前处于政策密集落地期市场博弈预期提升后续政策扰动增多同时需密切关注股市人民币汇率波动所带来的外溢影响大宗商品农产品类反弹领涨商品能源类表现不佳天气预报显示美国8月下旬中西部地区预计降水较少高温天气对农产品产量造成负面影响黄金方面上周公布的7月美联储货币政策纪要释放鹰派信号黄金短期承压回调2大类资产周度跟踪国内债券一枝独秀上周0814-0818资产表现为债券大宗商品A股美股港股国内方面7月经济数据在上周密集公布数据整体不及市场预期指向政策加码必要性提高短期伴随着悲观情绪再度回升市场继续向下回调海外方面7月零售销售数据超预期反此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告弹显示美国消费市场降温偏慢周内公布的美联储7月货币政策会议纪要释放鹰派信号市场担忧美联储可能将高利率环境维持更久时间10年期美债大幅攀升上周美国部分地区就8月下半月发布高温预警农产品随之止跌上涨整体来看上周全球大类资产除国内债券市场在MLF超预期下调背景下走强以外其余表现较为疲软仅中国10年期国债期货实现正增长涨幅为045紧随其后的为美国10年期国债期货孟买SENSEX30和伦敦金现等涨跌幅分别为-052-057和-126表现相对靠后的为恒生指数富时新加坡STI和富时100涨跌幅分别为-589-365和-348另外上周富时发达市场表现-26优于新兴市场-31表1全球大类资产表现情况指数近一周涨跌幅近一月涨跌幅今年以来涨跌幅道琼斯工业指数-221-129408纳斯达克指数-259-7402698标普500-211-4071381富时100-348-257-254法国CAC40-240-212864德国DAX-163-3421070日经225-315-3212053恒生指数-589-560-925沪深300-258-184-226上证综指-180-206138孟买SENSEX30-057-276618富时新加坡STI-365-247-238圣保罗IBOVESPA指数-225-206849美国10年期国债-052-279-239中国10年期国债045057257路透CRB商品指数-152133-082伦敦金现-126-452363ICEWTI原油-224669034资料来源Wind财信证券今年以来全球大类资产中表现较为亮眼的为纳斯达克指数日经225标普500德国DAX指数和法国CAC40指数涨跌幅分别为2698205313811070和864表现相对不佳的为恒生指数富时100和美国10年期国债期货涨跌幅分别为-925-254和-2393股票A股各大股指全线收跌价值风格占优国内方面7月经济数据在上周密集公布数据整体不及市场预期叠加美债持续上行全球风险资产承压A股市场向下调整各大股指集体收跌其中上证指数中证500和上证50表现相对靠前周度涨跌幅分别-180-229和-239表现相对靠后的为科创50深证成指和创业板指周度涨跌幅分别为-368-324和-311此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2A股指数名称周涨跌幅年涨跌幅上周五收盘价上证指数-180138313195深证成指-324-5061045851创业板指-311-971211892中小综指-283-3321122938沪深300-258-226378400上证50-239-484250758中证500-229-148577780中证1000-297-262611711科创50-368-58090425资料来源iFind财信证券从规模来看中盘指数表现优于大盘指数优于小盘指数近一周涨跌幅分别-177-210和-225从风格来看价值指数表现优于成长指数300价值和300成长近一周度涨跌幅分别-142和-340从行业来看上周环保交运等板块领涨传媒及有色等板块跌幅较大上周表现较好的为SW环保238SW交通运输149SW纺织服装146跌幅排名前三分别是SW传媒-422SW有色金属-300SW电子-296图1申万一级行业上周涨跌幅图2成长价值指数周度涨跌幅300300成长300价值全指成长全指价值1500001-050000-100-150-150-200-250-300-300-350资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券4债券长端国债利率大幅下行期限利差走阔银行间市场流动性较上周有所宽松从价格上看上周货币市场利率大幅上行主要受税期到来资金面收敛影响截至8月18日R001和DR001分别收于205和194公开市场操作方面截至8月18日央行净投放短期流动性资金7570亿元其中逆回购到期180亿元投放7750亿元长期限国债利率大幅下行短期限国债利率小幅波动截至8月18日10年期国债收益率下行742bp收于25610年期国开债收益率下行638bp至267短端的1年期国债利率上行020bp至1831年期国开债利率下行250bp至197此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告利率债期限利差走阔中美10Y国债利差有所放大截至8月18日10Y-1Y国债利差走阔760bp至7316bp10Y-1Y国开债利差收敛384p至7033bp中美利差收于-16961BP较上周扩大1742BP图3各期限国债到期收益率图4各期限国开债到期收益率1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债403228322424201616资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券5大宗商品农产品类反弹领涨能源类表现不佳上周农产品类反弹领涨商品能源类表现不佳DCE铁矿石CBOT大豆和CBOT小麦领涨涨跌幅分别为6036和21其中农产品类反弹主要由于美国中西部炎热天气预警影响作物产量前景表现相对不佳的是NYMEX天然气DCE焦煤和LME锌涨跌幅分别为-71-45和-36天气预报显示预计8月下旬美国部分地区特别是东北部地区气温将下降制冷需求预期出现回落压制NYMEX天然气表现上周周初央行释放降息信号叠加市场对粗钢平控政策预期减弱对铁矿石价格形成支撑下半周公布的钢联数据显示铁矿石需求有所回暖带动铁矿石价格震荡修复黄金方面上周公布的美联储7月会议纪要比市场预期偏鹰金价承压继续回调整体而言由于当下美联储政策仍存在不确定性市场担忧高利率环境将持续更久时间短期对贵金属形成限制但后续美联储货币政策有望逐步迎来转向宽松交易将继续金价中长期上涨的趋势不改表3大宗商品走势情况分类名称近一周收益近一月收益年初至今伦敦金现-13-4536贵金属伦敦银现03-91-50LME铜-02-23-11有色LME铝-17-29-101LME锌-36-35-223ICE布油-2365-13能源NYMEX天然气-71-21-425NYMEXWTI原油-306706SHFE螺纹钢08-06-95黑色DCE铁矿石60-80-98此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告DCE焦煤-45-20-246CBOT大豆36-30-112农产品CBOT玉米11-79-274CBOT小麦21-46-192资料来源Wind财信证券6高频数据跟踪AH股溢价有所回升AH股比价方面截至8月18日恒生沪深港通AH股溢价为1151较上周继续回升高于2006年以来的中位数665处于二倍标准差-1011431区间股债比价方面截至8月18日万得全A风险溢价为330较上周继续回升且远高于该指标上市以来的中位数111但处于一倍标准差-110332区间标普500风险溢价指数为163低于该指标中上市以来的中位数182但处于正负一倍标准差076288区间图5恒生沪深港通AH股溢价图6金银比16140121008460020-4资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券图7金铜比图8金油比150900700100500503001000资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券大宗商品比价方面截至8月18日金银比为8414处于两倍标准差44029544区间金铜比为51563较上周有所回落但仍处于一倍标准差31099此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告52545区间金油比为2376较上周有所回升处于一倍标准差8342532区间7重点数据大事展望71杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔将于8月25日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行行长会议上发表有关经济前景的演讲此外欧洲央行行长拉加德将于周六凌晨发表讲话新闻来源财联社722023年金砖国家领导人第十五次峰会8月22日至24日2023年金砖国家领导人第十五次峰会在南非约翰内斯堡桑顿举行本次峰会将围绕金砖国家与非洲促进相互加速增长可持续发展和包容性多边主义的伙伴关系的主题举行新闻来源财联社73美国8月Markit制造业服务业PMI初值8月23日74美国8月Markit制造业服务业PMI初值即将公布新闻来源财联社8风险提示政策落地不及预期美国通胀超预期地缘政治冲突加剧此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分