事件：8月15日央行开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作。MLF，逆回购中标利率分别下调15bp，10bp至2.50%、1.80%。
　　实体经济偏弱，央行如期降息：受地产及消费复苏力度不及预期，4月份以后中国经济基本面偏疲软，我国4-7月份PMI连续4个月低于荣枯线，经济下行压力加大。金融数据作为实体经济冷热的先行指标，我国7月份社融增量为5282亿元，同比少增2703亿元，预期为11000亿元，达2017年以来同期低点；7月份人民币贷款增加3459亿元，同期少增3498亿元，预估为7800亿元。7月社融及信贷数据不及预期，说明实体经济仍存在较大下行压力。具体来看，7月份企业新增中长贷2712亿元，同比减少747亿元，结束连续11个月同比多增势头，反映企业端投资意愿偏弱；7月份居民新增中长贷-672亿元，同比少增2158亿元，显示地产基本面仍未完全企稳。本次下降MLF利率，既可对冲税期高峰等因素影响，又可有效降低金融机构资金成本，引导金融机构降低实体经济企业融资成本、提振实体经济资金需求。
　　存量房贷利率下调可期，有望提振消费需求：由于LPR与MLF利率挂钩，MLF利率下调意味着LPR将同向调降，我们预计本月的LPR或将非对称下调，其中5年期LPR下调幅度或超过15bp，1年期LPR下调幅度或少于15bp，在呵护房地产的同时稳定银行净息差水平。此前央行邹澜谈及“提前还款大幅增加”时，表示“按照市场化，法制化的原则支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。中国人民银行，国家外汇管理局下半年工作会议继续强调“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。本次MLF利率下调，将强化存量房贷利率下调预期。当前国内消费需求不振，物价指数持续低迷，7月核心CPI同比仅上涨0.8%。如存量房贷利率如期下降，对提振消费需求带来积极作用。
　　专项债发行或迎来密集发行期，降准可期：两会确定新增专项债额度为38000亿元，截至7月末，还有14402亿元新增专项债额度尚未发行，预计8-9月将迎来专项债发行高峰期，对流动性需求将明显增多。7月24日政治局会议强调“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”。本次MLF利率下调进一步证实了总量政策宽松基调，后续市场存在降准预期。
　　投资建议：本次MLF下调幅度超出市场预期，减轻了银行净息差压力，也为后续LPR下调打开空间，利好金融地产板块
　　风险提示：LPR下调幅度不及预期；地产复苏不及预期；海外风险。

研究报告全文：证券研究报告策略点评MLF下调幅度超预期利好金融地产板块策略点评报告2023年08月17日投资要点事件8月15日央行开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期上证指数-沪深300走势图逆回购操作MLF逆回购中标利率分别下调15bp10bp至250180上证指数沪深30013实体经济偏弱央行如期降息受地产及消费复苏力度不及预期4月3份以后中国经济基本面偏疲软我国4-7月份PMI连续4个月低于荣枯线经济下行压力加大金融数据作为实体经济冷热的先行指标-7我国7月份社融增量为5282亿元同比少增2703亿元预期为11000-17亿元达年以来同期低点月份人民币贷款增加亿元2022-082022-112023-022023-05201773459同期少增3498亿元预估为7800亿元7月社融及信贷数据不及预1M3M12M期说明实体经济仍存在较大下行压力具体来看7月份企业新增上证指数-270-485-384中长贷2712亿元同比减少747亿元结束连续11个月同比多增势沪深300-207-452-878头反映企业端投资意愿偏弱月份居民新增中长贷亿元同7-672比少增2158亿元显示地产基本面仍未完全企稳本次下降MLF利黄红卫分析师率既可对冲税期高峰等因素影响又可有效降低金融机构资金成本执业证书编号S0530519010001huanghongweihnchasingcom引导金融机构降低实体经济企业融资成本提振实体经济资金需求存量房贷利率下调可期有望提振消费需求由于LPR与MLF利率相关报告挂钩MLF利率下调意味着LPR将同向调降我们预计本月的LPR宏观经济研究周报国内月金10807-08137或将非对称下调其中5年期LPR下调幅度或超过15bp1年期LPR融数据偏弱美国CPI同比小幅回升2023-08-14下调幅度或少于15bp在呵护房地产的同时稳定银行净息差水平此2经济金融高频数据周报807-8112023-08-13前央行邹澜谈及提前还款大幅增加时表示按照市场化法制3财信宏观策略市场资金跟踪周报814-化的原则支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定或者818市场下行空间有限不宜过于悲观2023-是新发放贷款置换原来的存量贷款中国人民银行国家外汇管理08-13局下半年工作会议继续强调指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率本次MLF利率下调将强化存量房贷利率下调预期当前国内消费需求不振物价指数持续低迷7月核心CPI同比仅上涨08如存量房贷利率如期下降对提振消费需求带来积极作用专项债发行或迎来密集发行期降准可期两会确定新增专项债额度为38000亿元截至7月末还有14402亿元新增专项债额度尚未发行预计8-9月将迎来专项债发行高峰期对流动性需求将明显增多7月24日政治局会议强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策延续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结构性货币政策工具作用本次MLF利率下调进一步证实了总量政策宽松基调后续市场存在降准预期投资建议本次MLF下调幅度超出市场预期减轻了银行净息差压力也为后续LPR下调打开空间利好金融地产板块此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告风险提示LPR下调幅度不及预期地产复苏不及预期海外风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分