事件：近日，美联储公布了7月份会议纪要，官员们对未来是否需要进一步加息存在分歧，“一些与会者”警告利率过高会给经济带来风险，而“大多数”决策者则继续将对抗通胀放在首位。
　　通胀风险可能要求进一步收紧政策，警惕政策意外过度收紧的风险：美联储7月会议纪要显示，大多数美联储官员认为通胀面临“重大”上行风险，这可能促使他们在今年再次加息。受油价上涨推动，美国7月CPI同比上升3.2%，预估为3.3%，较前值3.0%反弹0.2个百分点；美国7月核心CPI同比上升4.7%，预估为4.8%，美国核心CPI仍处高位水平。美国7月PPI同比增长0.8%，预估为0.7%，前值为0.1%，7月PPI环比增长0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%。7月美国PPI高于预期，CPI边际回升，均强化了美联储继续加息抗通胀的预期。后续美联储货币政策仍存在意外过度收紧的风险。
　　撤销对经济衰退的预测，预计高利率环境将维持较长时间：美联储7月会议纪要显示，一些与会者认为经济风险变得更加平衡；美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测，预计失业率小幅上升。当下美国经济仍有韧性，为美联储鹰派加息提供空间。美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，大幅高出市场预估值（1.8%），前值为2.0%。从历史规律来看，当美国失业率指标从低位向上击破5%-5.5%的失业率时，美联储货币政策重点将从遏制通胀转向失业率。但美联储7月会议纪要显示，与会者表示，尽管出现劳动力需求更加平衡的迹象，但劳动力市场仍然“非常紧张”。美国7月份非农业部门新增就业18.7万人，失业率为3.5%（环比下降0.1个百分点），仍远低于5%-5.5%的失业率。鉴于美国经济仍处于充分就业状态，我们预计未来2-3个季度，美国仍将维持高利率环境。
　　仍需提防美国银行体系风险暴露：此前硅谷银行破产事件爆发，市场曾一度认为美联储将暂停加息。但美联储7月会议纪要显示，银行体系“健全且有韧性”，信贷条件收紧可能会对经济造成压力。后续仍需提防金融领域风险事件出现，8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，“负面评级观察”调整为“稳定展望”。8月7日，穆迪将10家美国中小银行信用评级下调一级，并将6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单，将11家美国大型银行的展望评级降为负面。上述举措说明美国银行业风险仍值得担忧。如果后续美国银行业风险暴露，或将促使美联储加息路径转鸽。
　　投资建议：美联储7月会议纪要强调了通胀面临“重大”上行风险，撤销对经济衰退的预测，并认为银行体系“健全且有韧性”，其表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。根据最新CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为87.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.5%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.2%。7月纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱，短期市场仍在消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。
　　风险提示：美联储超预期加息风险；美国银行体系风险暴露；欧美国家经济衰退风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评7月美联储纪要偏鹰短期防守为主策略点评报告2023年08月18日投资要点事件近日美联储公布了7月份会议纪要官员们对未来是否需要上证指数-沪深300走势图进一步加息存在分歧一些与会者警告利率过高会给经济带来风险而大多数决策者则继续将对抗通胀放在首位上证指数沪深30014通胀风险可能要求进一步收紧政策警惕政策意外过度收紧的风险4美联储7月会议纪要显示大多数美联储官员认为通胀面临重大上行风险这可能促使他们在今年再次加息受油价上涨推动美国-67月CPI同比上升32预估为33较前值30反弹02个百分-16点美国月核心同比上升预估为美国核心2022-082022-112023-022023-057CPI4748CPI仍处高位水平美国7月PPI同比增长08预估为07前值为1M3M12M017月PPI环比增长03预估为02前值为017月美上证指数-228-387-348国PPI高于预期CPI边际回升均强化了美联储继续加息抗通胀的沪深300-174-370-830预期后续美联储货币政策仍存在意外过度收紧的风险黄红卫分析师撤销对经济衰退的预测预计高利率环境将维持较长时间美联储7执业证书编号S0530519010001月会议纪要显示一些与会者认为经济风险变得更加平衡美联储内huanghongweihnchasingcom部研究人员撤销对经济衰退的预测预计失业率小幅上升当下美国经济仍有韧性为美联储鹰派加息提供空间美国第二季度GDP季相关报告调后环比折年率初值为24大幅高出市场预估值18前值为策略点评报告下调幅度超预期利好金1MLF20从历史规律来看当美国失业率指标从低位向上击破5-55融地产板块2023-08-17的失业率时美联储货币政策重点将从遏制通胀转向失业率但美联宏观经济研究周报国内月金20807-08137储7月会议纪要显示与会者表示尽管出现劳动力需求更加平衡的融数据偏弱美国同比小幅回升CPI2023-08-14迹象但劳动力市场仍然非常紧张美国7月份非农业部门新增3经济金融高频数据周报807-8112023-08-13就业187万人失业率为35环比下降01个百分点仍远低于5-55的失业率鉴于美国经济仍处于充分就业状态我们预计未来2-3个季度美国仍将维持高利率环境仍需提防美国银行体系风险暴露此前硅谷银行破产事件爆发市场曾一度认为美联储将暂停加息但美联储7月会议纪要显示银行体系健全且有韧性信贷条件收紧可能会对经济造成压力后续仍需提防金融领域风险事件出现8月1日惠誉将美国长期外币发行人违约评级IDR从AAA下调至AA负面评级观察调整为稳定展望8月7日穆迪将10家美国中小银行信用评级下调一级并将6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单将11家美国大型银行的展望评级降为负面上述举措说明美国银行业风险仍值得担忧如果后续美国银行业风险暴露或将促使美联储加息路径转鸽投资建议美联储7月会议纪要强调了通胀面临重大上行风险撤销对经济衰退的预测并认为银行体系健全且有韧性其表述此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告比市场预期更为鹰派继续强化了加息预期根据最新CME美联储观察美联储9月维持利率在525-550不变的概率为875加息25个基点至550-575区间的概率为125到11月维持利率不变的概率为508累计加息25个基点的概率为44累计加息50个基点的概率为527月纪要公布后美元指数持续走强美债收益率走高全球资本市场非美货币贵金属数字货币等大多偏弱短期市场仍在消化鹰派加息预期建议防守为主合理控制仓位风险提示美联储超预期加息风险美国银行体系风险暴露欧美国家经济衰退风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分