事件：日前，国家统计局公布7月份国民经济统计数据，当下国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。
　　居民消费意愿偏低，社零增速低位运行：根据国家统计局，7月份，社零总额36761亿元，同比增长2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额32906亿元，同比增长3.0%。2021年7月至2023年7月份当月社零的两年年化复合增速仅为2.59%，远低于疫情前8%的社零增速中枢。7月份的核心CPI同比上涨0.8%，物价数据低位运行，当下消费复苏力度仍偏弱。2023年H1，中国居民人均可支配收入累计实际同比增长5.8%，略高于同期GDP增速（同比+5.5%），居民消费能力整体尚可，消费不及预期主要体现在居民消费意愿下降。此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。从长期来看，通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的，但政策见效的时间可能会偏长，短期消费走势并未有明显起色。
　　投资增速边际趋弱，专项债发行节奏有望加快：根据国家统计局，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，较1-6月增速下降0.4pct。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%，较1-6月增速下降0.3pct。拆分而言：1-7月制造业投资完成额累计增长5.7%，较1-6月增速下降0.3pct；1-7月房地产投资完成额累计降低7.1%，较1-6月增速下降0.4pct；1-7月基础设施建设投资完成额累计增长9.41%，较1-6月增速下降0.74pct。从总量来看，基建投资仍维持较快增长，逆周期调控发力，托底固定资产投资；从边际来看，制造业、房地产、基建投资均呈现边际趋弱迹象。2023年下半年地方政府专项债剩余额度约1.5万亿元，较去年同期多增约1.2万亿元。近期，陕西、广东、上海等多省市披露8月份专项债发行计划，我们预计专项债发行将提速，8月起有望迎来供给高峰，第三季度基建投资增速仍有一定韧性。
　　高基数效应下，出口增速边际承压：根据海关总署，7月份，我国出口2.02万亿元，下降9.2%，较6月增速下滑0.8pct，已连续三个月同比负增长；按美元计价，7月份出口2817.6亿美元，下降14.5%，较6月增速下滑2.1pct。目前欧美经济仍具一定韧性，美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，预估为1.8%，前值为2.0%。7月份美联储会议纪要显示“美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测”我们预计2023年第三季度欧美经济大概率仍好于预期，中国出口出现断崖式下滑的风险很低。但在前两年出口高基数下，2023年出口增速仍一定程度承压。
　　投资建议：当下制造业PMI已连续4个月低于荣枯线，7月份消费、投资、出口数据均边际趋弱，7月份社融及信贷数据亦不及市场预期，短期中国经济及A股市场均承压。但7月24日政治局会议对“财政及货币政策、地产政策、地方债政策、消费政策、资本市场政策”表述均较为积极，预计8月底-9月底将迎来利好政策密集释放期，叠加“金九银十”销售旺季，有望支撑A股走势。目前A股估值性价比凸显，政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，建议中长期战略布局A股，重点把握顺周期板块（地产、消费）的预期差机会。
　　风险提示：经济高频数据或继续疲软；政策出台不及预期；海外风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评7月高频数据边际走弱期待政策利好释放策略点评报告2023年08月21日投资要点事件日前国家统计局公布7月份国民经济统计数据当下国内需上证指数-沪深300走势图求仍显不足经济恢复向好基础仍待加固上证指数沪深300居民消费意愿偏低社零增速低位运行根据国家统计局7月份15社零总额36761亿元同比增长25其中除汽车以外的消费品零5售额32906亿元同比增长302021年7月至2023年7月份当月社零的两年年化复合增速仅为259远低于疫情前8的社零增速-5中枢7月份的核心CPI同比上涨08物价数据低位运行当下消-15费复苏力度仍偏弱年中国居民人均可支配收入累计实际2022-082022-112023-022023-052023H1同比增长58略高于同期GDP增速同比55居民消费能力1M3M12M整体尚可消费不及预期主要体现在居民消费意愿下降此前国家发上证指数-242-464-488改委发布恢复和扩大消费二十条措施从政策要点来看扩大消费的沪深300-215-445-1027政策重点还是通过供给侧改革来提升消费而不是直接需求端的刺激发改委强调促消费政策不是所谓的掏空钱包透支需求黄红卫分析师恰恰相反促消费政策的出发点是帮助居民节约开支买到物美价廉执业证书编号S0530519010001的商品买到更有科技含量更符合需求的新产品新服务避免不huanghongweihnchasingcom法套路假冒伪劣等产品从长期来看通过供给侧改革来提升相关报告消费的思路无疑是正确的但政策见效的时间可能会偏长短期消费1财信宏观策略市场资金跟踪周报821-走势并未有明显起色825市场底渐行渐近静待指数企稳2023-08-投资增速边际趋弱专项债发行节奏有望加快根据国家统计局1-207月份全国固定资产投资不含农户285898亿元同比增长34策略点评报告月美联储纪要偏鹰短期防27较1-6月增速下降04pct其中民间固定资产投资149436亿元同守为主2023-08-18比下降05较1-6月增速下降03pct拆分而言1-7月制造业投策略点评报告下调幅度超预期利好金3MLF资完成额累计增长57较1-6月增速下降03pct1-7月房地产投融地产板块2023-08-17资完成额累计降低71较1-6月增速下降04pct1-7月基础设施建设投资完成额累计增长941较1-6月增速下降074pct从总量来看基建投资仍维持较快增长逆周期调控发力托底固定资产投资从边际来看制造业房地产基建投资均呈现边际趋弱迹象2023年下半年地方政府专项债剩余额度约15万亿元较去年同期多增约12万亿元近期陕西广东上海等多省市披露8月份专项债发行计划我们预计专项债发行将提速8月起有望迎来供给高峰第三季度基建投资增速仍有一定韧性高基数效应下出口增速边际承压根据海关总署7月份我国出口202万亿元下降92较6月增速下滑08pct已连续三个月同比负增长按美元计价7月份出口28176亿美元下降145较6月增速下滑21pct目前欧美经济仍具一定韧性美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为24预估为18前值为207月份美联储会议纪要显示美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告我们预计2023年第三季度欧美经济大概率仍好于预期中国出口出现断崖式下滑的风险很低但在前两年出口高基数下2023年出口增速仍一定程度承压投资建议当下制造业PMI已连续4个月低于荣枯线7月份消费投资出口数据均边际趋弱7月份社融及信贷数据亦不及市场预期短期中国经济及A股市场均承压但7月24日政治局会议对财政及货币政策地产政策地方债政策消费政策资本市场政策表述均较为积极预计8月底-9月底将迎来利好政策密集释放期叠加金九银十销售旺季有望支撑A股走势目前A股估值性价比凸显政策底已经确定市场底渐行渐近中长期的机会已大于风险预计市场继续下行空间有限建议中长期战略布局A股重点把握顺周期板块地产消费的预期差机会风险提示经济高频数据或继续疲软政策出台不及预期海外风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分