投资要点
　　上周（8.14-8.18)股指低开，上证指数下跌1.80%，收报3131.9点，深证成指下跌3.24%，收报10458.51点，中小100下跌4.10%，创业板指下跌3.11%；行业板块方面，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7274.37亿，沪深两市成交额较前一周下降6.33%，其中沪市下降8.02%，深市下降5.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.39%，中证500下跌2.29%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2896，涨幅为0.77%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.22%，COMEX黄金下跌1.45%，南华铁矿石指数上涨4.40%，DCE焦煤下跌4.49%。
　　市场底渐行渐近，静待指数企稳。在美联储鹰派会议纪要公布、国内一二线地产政策暂未明显调整下，上周A股市场延续调整走势。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但在地产政策、消费政策、活跃资本市场政策的出台力度或落地速度，均距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场由此再次转弱，进一步探寻市场底。本轮政策底在7月24日出现，此时上证指数点位在3150点附近。从市场底与政策底1-2个月时间差、100到150点的点位差规律来看，预计市场底可能在8月底至9月底出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限，当下不宜过度悲观，静待市场指数企稳。在政治局会议召开后，预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期，叠加地产板块“金九银十”销售旺季，我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善。股市指数=股市估值×业绩：（1）从业绩来看，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月；（2）从估值来看，社融增速也约领先于股市市盈率估值水平1-2个月。7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低，社融低已经出现，预计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升，8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期。海外方面，美联储7月会议纪要表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。7月美联储会议纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱。8月24日至26日将举行杰克逊霍尔全球央行年会，该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合。2022年杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号，拖累全球资本市场表现。据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。
　　投资建议：目前A股估值性价比凸显、政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评市场底渐行渐近静待指数企稳财信宏观策略市场资金跟踪周报821-8252023年08月20日投资要点上周814-818股指低开上证指数下跌180收报31319点深证成指下跌324收报1045851点中小100下跌410创业板指下跌311上证指数-沪深300走势图行业板块方面环保纺织服饰轻工制造涨幅居前主题概念方面连板指数打板指数首板指数涨幅居前沪深两市日均成交额为727437亿上证指数沪深300沪深两市成交额较前一周下降633其中沪市下降802深市下降50214风格上中小盘股占有相对优势其中上证50下跌239中证500下跌4229汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为72896涨幅为077商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌222COMEX黄金下跌145南华-6铁矿石指数上涨440DCE焦煤下跌449-16市场底渐行渐近静待指数企稳在美联储鹰派会议纪要公布国内一二线2022-082022-112023-022023-05地产政策暂未明显调整下上周A股市场延续调整走势7月24日政治局会议精神大超市场预期基本奠定政策底但从历史经验来看市场更加看重实质性政策的落地因此市场底通常滞后于政策底2004年以来市场底出黄红卫分析师现时间通常会滞后于政策底1-2个月上证指数的市场底点位与政策底点位执业证书编号S0530519010001持平或者低于政策底100到150点本次政治局会议后虽然各部委会议及huanghongweihnchasingcom表态速度较快但在地产政策消费政策活跃资本市场政策的出台力度或落地速度均距离媒体乐观宣传仍有一定差距暂未完全扭转市场走势市相关报告场由此再次转弱进一步探寻市场底本轮政策底在7月24日出现此时上1大类资产跟踪周报0731-0804事件冲击下证指数点位在3150点附近从市场底与政策底1-2个月时间差100到150点的点位差规律来看预计市场底可能在8月底至9月底出现同时上证指美债利率上行国内进入政策兑现期2023-08-07数将在3000点至3050点区间存在较强支撑后续市场指数的下探时间及空2宏观经济研究周报0731-0806国内制造间均非常有限当下不宜过度悲观静待市场指数企稳在政治局会议召开业PMI小幅回升美国非农不及预期2023-08-07后预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期叠加地产板块金九银十销售旺季我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善股市指数股3财信宏观策略市场资金跟踪周报87-811市估值业绩1从业绩来看社融增速约领先于工业企业利润总额增速市场震荡上行逢低积极配置2023-08-061-2个月2从估值来看社融增速也约领先于股市市盈率估值水平1-2个月7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低社融低已经出现预计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期海外方面美联储7月会议纪要表述比市场预期更为鹰派继续强化了加息预期7月美联储会议纪要公布后美元指数持续走强美债收益率走高全球资本市场非美货币贵金属数字货币等大多偏弱8月24日至26日将举行杰克逊霍尔全球央行年会该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合2022年杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号拖累全球资本市场表现据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期建议防守为主合理控制仓位投资建议目前A股估值性价比凸显政策底已经确定市场底渐行渐近中长期的机会已大于风险预计市场继续下行空间有限短期不宜过于悲观风格层面市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期第三季度重点把握结构性机会1中报业绩有望超预期的板块例如行业拐点已现的保险板块受益竣工回暖以及高温天气的白电板块受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块2周期反转板块例如具备周期反转预期的存储芯片面板养殖板块鸡猪造船板块3业绩驱动的消费板块2023年疫情对经济的直接冲击已经结束关注低估值有业绩驱动的必选消费板块例如白酒生猪养殖板块4低估值的成长板块例如低估值高成长的生物医药新能源细分赛道风险提示宏观经济下行欧美银行风险海外市场波动中美关系恶化此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1A股行情回顾42策略点评53行业数据74市场估值水平95市场资金跟踪1151资金流入1152资金流出1353两融市场概况13531两融市场整体情况13532两融资金行业流向15533融资融券市场概况166风险提示17图表目录图1申万行业周度涨跌幅4图2水泥价格指数全国点7图3产量挖掘机当月同比7图4工业品产量同比增速8图5Myspic综合钢价指数点8图6波罗的海干散货指数BDI点8图7动力煤焦煤期货结算价元吨8图8主要有色金属期货结算价元吨8图9电子产品销量增速8图10全A市盈率中位数倍9图11全A市净率中位数倍10图12申万各行业市盈率中位数历史分位图倍10图13申万各行业市净率中位数历史分位图倍10图14北上资金累计净流入趋势亿12图15北上资金历史累计净流入趋势亿12图16两融余额变化亿元12图17公募基金发行情况亿元13图18股权融资情况亿元13图19当月IPO规模亿元13图20沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14图21两融余额占全A流通市值的比重14表1主要股指涨跌幅4此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅5表3A股主要估值水平如下倍9表4申万行业估值水平倍11表5融资买入额占成交额比排名前5行业15表6两融余额占流通市值比排名前5行业15表7融资买入额占成交额比排名前10个股15表8两融余额占流通市值比排名前10个股15表9融资余额环比增幅排名前10个股16表10融券余额环比增幅排名前10个股16此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1A股行情回顾上周814-818股指低开上证指数下跌180收报31319点深证成指下跌324收报1045851点中小100下跌410创业板指下跌311行业板块方面环保纺织服饰轻工制造涨幅居前主题概念方面连板指数打板指数首板指数涨幅居前沪深两市日均成交额为727437亿沪深两市成交额较前一周下降633其中沪市下降802深市下降502风格上中小盘股占有相对优势其中上证50下跌239中证500下跌229汇率方面美元兑人民币CFETS收盘点位为72896涨幅为077商品方面ICE轻质低硫原油连续下跌222COMEX黄金下跌145南华铁矿石指数上涨440DCE焦煤下跌449表1主要股指涨跌幅名称周五收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅上证综指313195-180-483138中证500577780-229-510-148万得全A481034-235-540-010上证50250758-239-549-484沪深300378400-258-574-226创业板综264891-273-542-141中小板综1122938-283-604-332中证100360853-288-612-339中证1000611711-297-612-262创业板指211892-311-526-971创业板50204198-322-518-1273深证成指1045851-324-649-506中小板指671719-410-714-849资料来源财信证券Wind图1申万行业周度涨跌幅200100000-100-200-300-400-500-600环保钢铁银行综合煤炭汽车电子通信传媒房地产计算机国防军工公用事业机械设备美容护理家用电器食品饮料商贸零售医药生物社会服务电力设备有色金属纺织服饰轻工制造建筑材料交通运输建筑装饰非银金融石油石化基础化工农林牧渔资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2全球主要股指涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅孟买SENSEX30印6494866-057-237675度台湾加权指数1638131-132-4461587德国DAX1557426-163-5311186标普500436971-211-4781381道琼斯工业指数3450066-221-298408圣保罗IBOVESPA指11540852-225-536517数巴西法国CAC40716411-240-4451066纳斯达克指数1329078-259-7362698日经2253145076-315-5192053韩国综合指数250450-335-4871199富时100726243-348-568-254胡志明指数117774-378-3191694恒生指数1795085-589-1060-925资料来源财信证券Wind2策略点评在美联储鹰派会议纪要公布国内一二线地产政策暂未明显调整下上周A股市场延续调整走势上证指数下跌180创业板指下跌311两市日均成交额为727437亿较前一周下降633市场交投情绪不高7月24日政治局会议精神大超市场预期基本奠定政策底但从历史经验来看市场更加看重实质性政策的落地因此市场底通常滞后于政策底2004年以来市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点本次政治局会议后虽然各部委会议及表态速度较快但在地产政策消费政策活跃资本市场政策的出台力度或落地速度均距离媒体乐观宣传仍有一定差距暂未完全扭转市场走势市场由此再次转弱进一步探寻市场底本轮政策底在7月24日出现此时上证指数点位在3150点附近从市场底与政策底1-2个月时间差100到150点的点位差规律来看预计市场底可能在8月底至9月底出现同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑后续市场指数的下探时间及空间均非常有限当下不宜过度悲观静待市场指数企稳7月份高频经济数据走弱亦是市场承压的重要原因7月PMI低于荣枯线7月社融及信贷数据低迷均显示经济仍存在一定压力后续仍需政策积极发力1投资端而言1-7月全国固定资产投资不含农户同比增长34其中民间固定资产投资同比下降05从环比看7月份固定资产投资不含农户下降0022消费端而言7月份社会消费品零售总额同比增长25其中除汽车以外的消费品零售额增长303出口端而言7月份以人民币计算我国出口202万亿元下降92按美元计价我国出口28176亿美元下降1454生产端而言7月份规模以上工业增加此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告值同比实际增长37从环比看7月份规模以上工业增加值比上月增长001在政治局会议召开后预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期叠加地产板块金九银十销售旺季我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善股市指数股市估值业绩1从业绩来看社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月2从估值来看社融增速也约领先于股市市盈率估值水平1-2个月7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低社融低已经出现预计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期在政治局会议提出的活跃资本市场提振投资者信心后证券时报经济日报央广网等三大官媒共同发声为活跃资本市场提振投资者信心出谋划策其中降低印花税实施T0交易呼声再起上周五收盘后证监会确定活跃资本市场一揽子政策措施包括建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间等证监会认为现阶段实行T0交易的时机不成熟建议印花税有关具体情况向主管部门了解具体来看1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率当前我国证券交易印花税税率为01而下调后的沪深交易所经手费率为000341券商佣金费率的平均水平为0025左右证券交易印花税的费率明显高于其他证券交易手续费存在一定的调降空间2研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间目前A股交易市场约为4个小时大幅低于香港市场约55个小时欧美市场约65-85个小时A股确是有一定优化交易时长的空间但不同于港股欧美股市以机构投资者为主A股仍是个人投资者为主的交易结构如在工作时间段延长A股交易时间可能造成个人投资者频繁盯盘交易挤压社会工作时间影响社会工作效率后续仍需综合权衡利弊后再合理优化3将支持更多上市公司通过回购股份来稳定提振股价从2022年全年的回购实施情况来看我们测算全部A股全部港股全部美股的股份回购金额分别为066万亿人民币010万亿港元103万亿美元占2022年底各自市场总市值的比例分别为078019201美股公司大幅回购有效支撑了美股市场估值A股亟需鼓励优质上市公司提升股东回报率改变A股市场长期以来的重融资轻投资倾向通过活跃投资端来带动融资端提升将更有利于A股长期可持续发展海外方面美联储公布了7月份会议纪要1大多数美联储官员认为通胀面临重大上行风险这可能促使他们在今年再次加息2美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测预计失业率小幅上升3银行体系健全且有韧性信贷条件收紧可能会对经济造成压力美联储7月会议纪要表述比市场预期更为鹰派继续强化了加息预期根据最新CME美联储观察美联储9月维持利率在525-550不变的概率为875加息25个基点至550-575区间的概率为125到11月维持利率不变的概率为508此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告累计加息25个基点的概率为44累计加息50个基点的概率为527月纪要公布后美元指数持续走强美债收益率走高全球资本市场非美货币贵金属数字货币等大多偏弱8月24日至26日将举行杰克逊霍尔全球央行年会该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合2022年杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号拖累全球资本市场表现据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期建议防守为主合理控制仓位目前A股估值性价比凸显政策底已经确定市场底渐行渐近中长期的机会已大于风险预计市场继续下行空间有限短期不宜过于悲观风格层面市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期第三季度重点把握结构性机会1中报业绩有望超预期的板块例如行业拐点已现的保险板块受益竣工回暖以及高温天气的白电板块受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块2周期反转板块例如具备周期反转预期的存储芯片面板养殖板块鸡猪造船板块3业绩驱动的消费板块2023年疫情对经济的直接冲击已经结束关注低估值有业绩驱动的必选消费板块例如白酒生猪养殖板块4低估值的成长板块例如低估值高成长的生物医药新能源细分赛道3行业数据图2水泥价格指数全国点图3产量挖掘机当月同比2300014000210001200019000100001700080006000150004000130002000110000009000-20007000-40005000-6000-80002010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032014-092019-02-012019-08-012020-02-012020-08-012021-02-012021-08-012022-02-012022-08-012023-02-012023-08-012018-08-01资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图4工业品产量同比增速图5Myspic综合钢价指数点1000026000800024000220006000200004000180002000160000001400012000-2000100002020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06-40002019-10产量工业机器人当月同比产量工业锅炉当月同比2019-10-312020-04-302020-10-312021-04-302021-10-312022-04-302022-10-312023-04-30资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图6波罗的海干散货指数BDI点图7动力煤焦煤期货结算价元吨250000200043001800380020000016003300140028001500001200230010001000008001800600130050000400800000动力煤焦煤右资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind图8主要有色金属期货结算价元吨图9电子产品销量增速3000080000800028000260007000060002400060000220004000200005000018000200016000400001400030000000120001000020000-20002004-052005-112007-052008-112010-052011-112014-112016-052017-112019-052020-112022-052013-05-4000产量智能手机累计同比铝锌铅阴极铜右产量移动通信手持机累计同比资料来源财信证券Wind资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4市场估值水平A股整体估值相对便宜全部A股PE中位数为3310倍位于历史后2362分位创业板PE中位数为4300倍位于历史后2761的分位上证50沪深300PE中位数分别为17732063倍位于历史后56892630的分位表3A股主要估值水平如下倍沪深指标全部A股创业板上证50300PE3310430017732063PB248300219235PE分位2362276156892630PB分位2546202861684004平均分位24542394592833172015年后PE最低值253433388711570本周PE较低点变化30642882103533136本周PE较上周变化-114-198-348-4182020年以来估值PE变化-187-5201012-8312020年股指涨跌幅11441784-1814-763资料来源财信证券Wind图10全A市盈率中位数倍全部A股PETTM中值剔除负值全部A股滚动均值1201008060402005071523112012113025672018101925342020081031182702001081720020308200209062003032120030926200404022004100820050415200510282006051220061117200705252007113020080530200812052015071020160108201607152017012020170721201801262018072720190125201908022020020720200807202101292021073020220128202208052023021020000107200007282001021620090612200912112010061820101217201106172011122320120629201301042013071220140110201407112015010920230811资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图11全A市净率中位数倍全部A股PB中值剔除负值全部A股滚动均值9876543220081031164201211301992018101919112005071514402000102720010803200302212003112120050603200709142009032020091211201106032012030920130906201511132017051220180209201908022020043020211008200001072002051720040827200603102006121520080613201009102012120720140530201502172016081220181109202101152022070820230407资料来源财信证券Wind图12申万各行业市盈率中位数历史分位图倍程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132110123140831061371502568090961278513496169107697113013821625517267173185100908070605040302010091451516181917231515181517252421261914101719211841328资料来源财信证券Wind图13申万各行业市净率中位数历史分位图倍程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置1321101231408310613715025680909612785134961691076971130138216255172671731851009080706050403020100095134078129110113172136131126131122125142112160152157144117107138171144124072123159资料来源财信证券Wind此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表4申万行业估值水平倍申万一级名称当前PB当前PE当前PB位置当前PE位置平均位置相对排名SW银行0814933594424001SW采掘12610488512505502SW公用事业1612327559152610433SW交通运输1322003267247713724SW医药生物3312887255230014265SW综合3013562264437515106SW非银金融18522991760153516477SW纺织服装18425491143216016518SW有色金属2752829267796718229SW建筑装饰15425229842786188510SW轻工制造235278521601735194711SW电气设备274324927271243198512SW房地产11023031423887201413SW化工247269830281076205214SW建筑材料199255717102410206015SW家用电器25922673461817213916SW传媒243446714353219232717SW商业贸易16631357014045237318SW钢铁09217836514329249019SW机械设备270360032362294276520SW农林牧渔318372441872127315721SW休闲服务222592713265630347822SW汽车221373526615638414923SW通信302519331445279421224SW食品饮料487346569141827437025SW电子409443653713536445426SW计算机361654829866372467927SW国防军工501592575483236539228资料来源财信证券Wind5市场资金跟踪51资金流入此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图14北上资金累计净流入趋势亿图15北上资金历史累计净流入趋势亿1906年11月4日20000180001905年6月22日16000140001904年2月8日1200010000年月日1902926800060001901年5月14日400020001900年1月0日02022-11-282022-12-152023-01-092023-02-022023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