本周观点：国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓，1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平，但7月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。投资方面，制造业、基建和房地产增速均走弱：1-7月份制造业投资同比增长5.7%，较1-6月份回落0.3个百分点；1-7月份基础设施建设投资同比增长9.4%，较1-6月份放缓0.7个百分点；1-7月份全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。消费方面，受地产类、汽车类等大宗消费回落影响，7月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月回落0.6个百分点，环比增长0.06%，年内首次由正转负。本周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。央行在二季度货币政策报告中提出，要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，预计未来一段时间仍有降准、降息空间。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。海外方面，美联储7月货币政策会议纪要指出，由于通胀仍然居高不下，委员们一致表示仍将高度关注通胀风险，年内降息概率下降，利率或维持高位。8月17日，10年期国债收益率一度上涨8个基点至4.33%，接近2007年以来的最高水平；30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，英国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨6.8%，与6月的7.9%相比有所放缓，但离2%目标仍然相距甚远。英国央行为了尽快使通胀水平恢复至2%目标，其加息周期可能仍未结束。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。
　　国内热点：一、7月份国民经济持续稳定恢复。二、央行发布二季度货币政策执行报告。三、央行下调MLF和7天期逆回购操作利率。
　　国际热点：一、10年期美债收益率涨至4.33%，触及15年高点。二、美联储公布7月货币政策会议纪要。三、英国7月CPI同比上涨6.8%。
　　上周高频数据跟踪：8月14日至18日，上证指数下跌1.80%，收报3131.95点；沪深300指数下跌2.58%，收报3784.00；创业板指下跌3.11%，收报2118.92点。
　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略5国内7月经济数据偏弱美联储会议纪要偏鹰宏观经济研究周报0814-08202023年08月18日投资要点本周观点国内方面受需求不足拖累工业生产增长趋势有所放缓上证指数-沪深300走势图1-7月份规模以上工业增加值同比增长38与1-6月份持平但7月份当月规模以上工业增加值同比增长37比上月回落07个百分上证指数沪深300点投资方面制造业基建和房地产增速均走弱月份制造业投141-7资同比增长57较1-6月份回落03个百分点1-7月份基础设施4建设投资同比增长94较1-6月份放缓07个百分点1-7月份全-6国房地产开发投资同比下降85降幅较上月扩大06个百分点消-16费方面受地产类汽车类等大宗消费回落影响7月份社会消费品2022-082022-112023-022023-052023-08零售总额同比增长25增速较上月回落06个百分点环比增长-006年内首次由正转负本周央行将1年期中期借贷便利和7天1M3M12M期逆回购操作利率分别下调15BP10BP降至25180央行上证指数-242-464-488在二季度货币政策报告中提出要促进企业融资和居民信贷成本稳中沪深300-215-445-1027有降预计未来一段时间仍有降准降息空间目前国内经济仍持黄红卫分析师续处于弱修复阶段但随着宏观政策加码并逐渐落地实体经济运行执业证书编号S0530519010001状况大概率会边际改善经济增长或将提速同时通过一系列政策huanghongweihnchasingcom积极扩大内需推动现代化产业体系建设改善民营经济发展环境叶彬研究助理适当调整房地产政策和稳就业以提振市场信心海外方面美联储yebinhnchasingcom7月货币政策会议纪要指出由于通胀仍然居高不下委员们一致表相关报告示仍将高度关注通胀风险年内降息概率下降利率或维持高位8月17日10年期国债收益率一度上涨8个基点至433接近2007年1策略点评报告MLF下调幅度超预期利好金以来的最高水平30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水融地产板块2023-08-17平随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温美国长期限国债抛2宏观经济研究周报0807-0813国内7月金售潮延续令风险资产承受更大压力欧洲方面英国7月消费者价融数据偏弱美国CPI同比小幅回升2023-08-14格指数CPI同比上涨68与6月的79相比有所放缓但离23经济金融高频数据周报807-8112023-08-13目标仍然相距甚远英国央行为了尽快使通胀水平恢复至2目标其加息周期可能仍未结束整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍然不小短期内需保持谨慎国内热点一7月份国民经济持续稳定恢复二央行发布二季度货币政策执行报告三央行下调MLF和7天期逆回购操作利率国际热点一10年期美债收益率涨至433触及15年高点二美联储公布7月货币政策会议纪要三英国7月CPI同比上涨68上周高频数据跟踪8月14日至18日上证指数下跌180收报313195点沪深300指数下跌258收报378400创业板指下跌311收报211892点风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点42上周国内宏观消息梳理5217月份国民经济持续稳定恢复522央行发布2023年第二季度货币政策执行报告523央行下调1年期中期借贷便利MLF和7天期逆回购操作利率63上周海外宏观消息梳理63110年期美债收益率涨至433触及15年高点632美联储公布7月货币政策会议纪要美联储内部对于是否需要进一步加息存在分歧633英国7月CPI同比上涨6874上周市场高频数据跟踪841中国市场842美国市场85上周经济高频数据跟踪951海外经济增长及通胀952国内经济增长1053国内通胀1354国内流动性146风险提示14图表目录图1中证500指数点8图2中证1000指数点8图3创业板指数点8图4恒生指数恒生中国企业指数点8图5道琼斯工业平均指数点9图6标准普尔500指数点9图7波罗的海干散货指数BDI9图8CRB商品价格指数点9图9原油价格美元桶10图10美国通胀国债10图1130城商品房周日均成交面积万平方米10图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米10图13水泥价格指数点11图14石油沥青装置开工率11图15轮胎开工率11图16柯桥纺织价格指数点12图17义乌小商品总价格指数点12图18中国乘用车当周日均销量万辆12图19中国当周电影票房收入万元12图20出口集装箱运价指数点13此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨13图22中国猪肉当周平均价元公斤13图23南华工业品指数点13图24货币投放量亿元14图25SHIBOR1周14此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点国内7月经济数据偏弱美联储会议纪要偏鹰国内方面受需求不足拖累工业生产增长趋势有所放缓1-7月份规模以上工业增加值同比增长38与1-6月份持平但7月份当月规模以上工业增加值同比增长37比上月回落07个百分点投资方面制造业基建和房地产增速均走弱1-7月份制造业投资同比增长57较1-6月份回落03个百分点1-7月份基础设施建设投资同比增长94较1-6月份放缓07个百分点1-7月份全国房地产开发投资同比下降85降幅较上月扩大06个百分点消费方面受地产类汽车类等大宗消费回落影响7月份社会消费品零售总额同比增长25增速较上月回落06个百分点环比增长-006年内首次由正转负本周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP10BP降至25180央行在二季度货币政策报告中提出要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降预计未来一段时间仍有降准降息空间目前国内经济仍持续处于弱修复阶段但随着宏观政策加码并逐渐落地实体经济运行状况大概率会边际改善经济增长或将提速其中财政政策延续优化并完善减税降费政策加快专项债发行货币政策持续偏宽松以保证市场流动性合理充裕同时通过一系列政策积极扩大内需推动现代化产业体系建设改善民营经济发展环境适当调整房地产政策和稳就业以提振市场信心海外方面美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示美联储内部对于是否需要进一步加息存在分歧美联储7月货币政策会议纪要指出在讨论货币政策时委员们一致认为经济活动一直在以温和的速度扩张并且最近几个月就业增长强劲失业率保持在较低水平由于通胀仍然居高不下委员们一致表示仍将高度关注通胀风险年内降息概率下降利率或维持高位8月17日10年期国债收益率一度上涨8个基点至433接近2007年以来的最高水平30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水平随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温美国长期限国债抛售潮延续令风险资产承受更大压力欧洲方面英国7月消费者价格指数CPI同比上涨68与6月的79相比有所放缓但离2目标仍然相距甚远英国央行为了尽快使通胀水平恢复至2目标其加息周期可能仍未结束整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍然不小短期内需保持谨慎此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理217月份国民经济持续稳定恢复事件7月份全国规模以上工业增加值同比增长37环比增长001分三大门类看采矿业增加值同比增长13制造业增长39电力热力燃气及水生产和供应业增长41原材料制造业增加值同比增长88比上月加快20个百分点分经济类型看国有控股企业增加值同比增长34股份制企业增长50外商及港澳台商投资企业下降18私营企业增长25分产品看太阳能电池新能源汽车产品产量同比分别增长6512491-7月份全国规模以上工业增加值同比增长387月份制造业采购经理指数为493企业生产经营活动预期指数为5517月份社会消费品零售总额36761亿元同比增长25环比下降006按经营单位所在地分城镇消费品零售额31920亿元同比增长23乡村消费品零售额4841亿元增长38按消费类型分商品零售32483亿元增长10餐饮收入4277亿元增长158在限额以上单位商品零售额中粮油食品类中西药品类饮料类通讯器材类商品零售额分别增长553731301-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73全国网上零售额83097亿元同比增长125其中实物商品网上零售额69856亿元增长100占社会消费品零售总额的比重为2641-7月份服务零售额同比增长2031-7月份全国固定资产投资不含农户285898亿元同比增长34分领域看基础设施投资同比增长68制造业投资增长57房地产开发投资下降85全国商品房销售面积66563万平方米同比下降65商品房销售额70450亿元下降15分产业看第一产业投资同比下降09第二产业投资增长85第三产业投资增长12民间投资下降05高技术产业投资同比增长115其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长115116高技术制造业中医疗仪器设备及仪器仪表制造业电子及通信设备制造业投资分别增长160139高技术服务业中科技成果转化服务业专业技术服务业投资分别增长4492387月份固定资产投资不含农户环比下降002来源国家统计局22央行发布2023年第二季度货币政策执行报告事件8月17日晚央行发布2023年第二季度货币政策执行报告做出外部环境复杂严峻国内经济运行也面临新的困难挑战但通胀有望从低位触底缓慢回升的基本面判断本次报告明确指出要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降预计未来仍有降准降息空间同时报告延续政治局会议对房地产的提法金融对地产的支持力度有望明显加大针对汇率问题央行坚持以我为主兼顾内外均衡的政策立场但也强调有此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告充足的工具箱坚决防范汇率超调风险另外对于风险化解报告提出统筹协调金融支持地方债务风险化解工作预计地方政府一揽子化债方案有望加快出台来源人民银行23央行下调1年期中期借贷便利MLF和7天期逆回购操作利率事件8月15日央行将1年期中期借贷便利MLF和7天期逆回购操作利率分别下调15BP10BP降至25180预计本月1年期LPR或同步下调15BP5年期LPR利率下调幅度或更大以推动房地产市场的企稳发展来源wind资讯3上周海外宏观消息梳理3110年期美债收益率涨至433触及15年高点事件8月17日10年期国债收益率一度上涨8个基点至433接近2007年以来的最高水平30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水平随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温美国长期限国债抛售潮延续令风险资产承受更大压力来源第一财经32美联储公布7月货币政策会议纪要美联储内部对于是否需要进一步加息存在分歧事件美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示美联储内部对于是否需要进一步加息存在分歧近日美联储多位官员的公开讲话也在一定程度上印证了这一点美联储7月货币政策会议纪要指出在讨论货币政策时委员们一致认为经济活动一直在以温和的速度扩张并且最近几个月就业增长强劲失业率保持在较低水平由于通胀仍然居高不下委员们一致表示仍将高度关注通胀风险在此情况下为了支持在较长期内以2的速度实现最大就业和抑制通胀目标委员们同意将联邦基金利率的目标区间提高到525至550他们还同意将继续评估更多信息及其对货币政策的影响在确定进一步收紧货币政策的程度时委员们一致认为他们将考虑货币政策的累计收紧程度货币政策对经济活动和通胀影响的滞后程度以及经济和金融发展情况在后续是否还需要进一步加息的问题上美联储内部仍存在分歧两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定大多数与会者继续认为通胀存在显著的上行风险可此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告能需要进一步收紧货币政策而一些与会者则认为将利率推得过高会给经济带来风险会议纪要显示总体而言美联储决策者一致认为不确定性仍然很高未来的利率决定将取决于未来几个月出炉的全部数据以帮助弄清楚通胀放缓进程在多大程度上仍在继续来源金融时报33英国7月CPI同比上涨68事件当地时间8月16日英国国家统计局发布的数据显示英国7月消费者价格指数CPI同比上涨68与6月的79相比有所放缓同时这个数据降至15个月低点且符合分析师和英国央行的预测英国国家统计局的价格副主管马修科德表示天然气和电力价格下跌推动英国通胀水平连续第二个月明显下降他说尽管食品价格通胀仍然居高不下但攀升速度和去年同月相比略慢牛奶面包和谷类食品的价格也出现下降英国国家统计局同期发布的生产者价格指数7月也有所下降工业燃料原材料成本同比下降33出厂成本下降08来源经济参考报此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪41中国市场截至2023年8月18日中证500指数收报577780点周跌229中证1000指数收报611711点周跌297图1中证500指数点图2中证1000指数点中证500指数成交量亿股右轴中证1000指数成交量亿股右轴800035085003007500300800025025075007000200200700065001501506500600010010060005055005055005000050000202108202202202208202302202308202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年8月18日创业板指收报211892点周跌311恒生指数收报1795085点周跌589图3创业板指数点图4恒生指数恒生中国企业指数点创业板指数成交量亿股右轴恒生指数恒生中国企业指数右轴360035280001000026000340030900024000320025220008000300020200002800700015180002600160006000102400140005000220051200020000100004000202108202202202208202302202308202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券42美国市场截至2023年8月18日道琼斯工业平均指数收报3450066点周跌221标准普尔500指数收报436971点周跌211此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图5道琼斯工业平均指数点图6标准普尔500指数点道琼斯工业平均指数标准普尔500指数390005000370003500045003300031000400029000350027000250002021082022022022082023022023083000202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券5上周经济高频数据跟踪51海外经济增长及通胀波罗的海干散货指数BDI2023年08月18日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为120360点较上周增加6420点CRB商品价格指数2023年08月18日CRB商品价格指数当周平均值为27515点较上周减少489点图7波罗的海干散货指数BDI图8CRB商品价格指数点3506000500030040002502751530001203602002000100015001002018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券原油价格2023年08月18日布伦特原油期货结算价连续当周日均值为8469美元桶较上周下降176美元桶此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告美国通胀国债TIPS2023年08月18日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为1918较上周上涨21BP图9原油价格美元桶图10美国通胀国债140251202084691510010801918005600040-0520-100-152018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券52国内经济增长投资30大中城市商品房成交面积2023年08月13日30大中城市商品房周度日均成交面积为2496万平方米较上周减少246万平方米100大中城市成交土地占地面积2023年08月13日100大中城市成交土地占地面积当周值为73340万平方米较上周减少81194万平方米图1130城商品房周日均成交面积万平方米图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米100600090805000704000605030004073340200030201000102496002018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告水泥价格指数2023年08月12日水泥价格指数周度日均值为10962点较上周下降044点石油沥青装置开工率2023年08月16日中国石油沥青装置当周开工率为458较上周增加050个百分点图13水泥价格指数点图14石油沥青装置开工率220656020055458018050451604014010962353012025100202018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券轮胎开工率2023年08月17日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为7213较上周增加010个百分点中国汽车轮胎全钢胎当周开工率为6438较上周增加088个百分点图15轮胎开工率80721370606438504030201002018-052019-052020-052021-052022-052023-05中国开工率汽车轮胎半钢胎中国开工率汽车轮胎全钢胎资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告消费柯桥纺织价格指数2023年08月14日柯桥纺织价格指数为10624点较上周增加040点义乌小商品总价格指数2023年08月13日义乌中国小商品总价格指数为10108点较上周增加012点图16柯桥纺织价格指数点图17义乌小商品总价格指数点11010401035109103010810251062410201071010810151061010105100510001049951039902018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券乘用车销量2023年08月13日中国乘用车当周日均销量为535万辆较上周增加181万辆电影票房收入2023年08月13日中国当周电影票房收入为225500万元较上周增加22300万元图18中国乘用车当周日均销量万辆图19中国当周电影票房收入万元25007000006000002000500000535150040000022550000100030000020000050010000000002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券出口出口集装箱运价指数此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2023年08月18日出口集装箱运价指数为88952点较上周增加1494点主要港口外贸货物吞吐量2023年06月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4297442万吨较去年同期增加4121万吨图20出口集装箱运价指数点图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨400045000429744235004300030004100025003900020003700015008895235000100033000500310000290002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券53国内通胀猪肉价格2023年08月09日中国猪肉当周平均价为2657元公斤较上周增加120元公斤南华工业品指数2023年08月18日南华工业品指数当周平均值为380893点较上一日增加1207点图22中国猪肉当周平均价元公斤图23南华工业品指数点704500380893604000503500402657300030250020200010015002018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告54国内流动性货币投放量2023年08月18日当周货币投放量为775000亿元货币回笼量为18000亿元货币净投放量为757000亿元较上周增加792000亿元SHIBOR2023年08月18日1周SHIBOR利率为189较上周增加1090BP图24货币投放量亿元图25SHIBOR1周货币投放量货币回笼量货币净投放量26040000240188603000075700022020000200180100001600140-10000120-20000100202010202104202110202204202210202304202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何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