1.不骄不躁，耐心等待
　　港股早盘震荡走高，午后快速拉升，恒指一度涨超1%，随后持续回落小幅收涨。恒生指数收涨0.31%报17845.92点,恒生科技指数涨0.2%报4008.86点，恒生国企指数涨0.32%报6117.27点。大市成交842.21亿港元，南向资金净买入31.22亿港元。
　　个股来看，中移动941. HK近期表现坚挺，公司近期公布中期业绩，营运收入为人民币5307亿元，同比增长6.8%;其中，通信服务收入为人民币4522亿元,同比增长6.1%;数字化转型收入达到人民币1326亿元，同比增长19.6%，占通信服务收入比达到29.3%。股东应占利润为人民币762亿元，同比增长8.4%。每股盈利为人民币3.56元，中期股息每股2.43港元。我们认为，“中特估” +政策面持续加码，以及AIGC发展带来的对算力的更大需求，运营商板块受到投资者的青昧，上半年通信板块表现一骑绝尘，主要是由于宏观经济环境变数大的背景下投資情绪更侧重于求稳，尤其是具有高分红、低估值、现金牛这三重属性的运营商:中移动再次强调23年全年派息率将进一步提升到70%以上，重视股东回报，在波动的市场行情下仍有稳健表现,是中长期的优质配置标的，持续推荐。
　　宏观来看，8月18日央行公布了二季度货币政策执行报告。在形势判断上，基本延续了一季度国内需求不足的判断。在货币政策层面，删去了“总量适度，节奏平稳”,新增了“综合运用多种货币政策工具”的表述，表明央行或将进一步加大宽松力度。在汇率层面，本次货币政策报告显著增加了讨论汇率的篇幅，删除了“增强人民币汇率弹性”，并提出“坚决防范汇率超调风险”。在结构性货币政策工具领域，专栏中提出“必要时创设新的工具”，可能是下一阶段貨币政策主要的发力点。
　　高频数据来看,8月以来30大中城市的商品房销售面积出现季节性回升，但仍然处于显著偏弱区间，与此同时，二手房销售延续低位，但销售情况好于新房。而人流和物流等高频数据变化不大，显示经济活动较为正常，叠加商品价格维持强势，我们倾向于认为7月经济数据中终端需求的回落更可能是偶然因素，而非新一轮趋势回落的开始,投资者无需过度解读，近期的市场信心缺失反而提供了一个长线布局的机会，只是市场的本次调整底部最終确认的时间还需耐心等待，但相信已经不远。.
　　分析师:韩致立
　　2.公司点评
　　思摩尔(6969.HK) :行业触底，静待风来
　　思摩尔2023年上半年收入51.2亿,同比下降9.4%,净利涧7.3亿,网比下降47%.毛利率36.2%,同比下降11.7pct,净利卑14.3%,同比下降10.2pot.海外业务平稳增长,国内业务二季度触底回升。预期23/24/25年净利润分别为18.0/21.4/23.3亿元，雏持“买入”评级，目标价9.7港元。
　　美国市场童拾增长。公司2B产品2023年上半年在美国地区收入为20.6亿，同比增长27%。终结了去年的下滑态势，重回增长。美国市场一次性电子烟的销售规模已经达到50%，但是伴随大客户的VUSE产品份额持续提升，公司的收入依然实现较好增长。目前思摩尔服务最多获得PMTA认证的客户(日本烟草、NJOY)。在奥驰亚收购了NJOY之后，双方也与公司保持了密切的交流，未来有望为公司贡献增长。
　　国内市场巳轻触底。公司2B产品2023年上半年在中国地区收入为0.62亿，同比下降96%，国内电子烟管理办法于10月1日正式落地，之后电子烟消费税落地，极大影响了电子烟市场的规模。22年上半年消费者及渠道紛纷在管理办法落地前囤货，使得去年成为高基数。今年一季度消费者及渠道库存逐渐消化完毕，在二季度看到行业的销售额开始有所回升，但是距离去年同期仍有较大差距。国内业务的发展依赖于政策和执法力度，需要继续跟踪观察。
　　欧洲及其他市场持续高增长。23年上半年来自其他市场的收入达到23.5亿，同比增长32%。公司在上半年推出了升级feelm max陶瓷雾化芯平台，在指定容量下大幅提升口數，获得客户及消费者广泛好评。一次性产品是市场增长的主要推动因素，23年上半年公司一次性产品收入达到15亿，占收入的29%，未来一次性占比还将继续提升。
　　APV产品增长稳健。上半年公司的APV产品收入6.5亿，同比增长15.8%,在原有爆品LUXEX及XROS系列上推出迭代的产品LUXEXRMAX及XROS 3NANO,全新产品VAPORESSOCOSS和VAPORESSOECONANO也于回顾期内在欧洲展会亮相，助力APV业务持续增长。
　　继埃整挣研发投入。23年上半年公司研发费用6.1亿，收入占比12%，同比增加0.1亿。在研发费用投向方面，电子烟相关研发同比减少，医疗产品研发增加。公司加强对研发效率的关注，希望未来有更多转化率。HNB产品在技术上有进步，更多合作正在洽谈中:特殊雾化产品会加快迭代，增加本地化服务能力:医疗产品聚焦哮喘、慢阻肺的药械结合产品，目前还在研发阶段。.
　　毛剩率承压。23年上半年毛利率36.2%,同比下降11.7pct,环比22年下半年的39.3%还在持续下降。毛利承压的主要原因在于，毛利率更高的国内业务大幅减少，以及毛利率更低的一次性产品占比大幅增长。公司将会通过降本增效减少产品结