业绩情况：
　　23H1公司实现营收1.6亿（+12.3%），实现归母净利润0.2亿（-6.8%）；23Q2公司实现收入0.8亿（+17.7%），实现归母净利润0.1亿（+10.0%）。
　　收入端：23Q2经营稳健，客户开发稳步推进
　　1）分产品：23年H1酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为1.2亿/0.4亿/0.02亿，分别同比+18.7%/-0.4%/-46.4%，酱汁类调味料增长显著，23H1公司共销售1600多种商品，其中酱汁类/粉体类产品分别新增160/50款以上，未来随产品品类丰富，产品结构或将进一步优化；
　　2）分渠道：23H1餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）实现收入0.7/0.6/0.2/0.01/0.01/0.06亿元，同比+52.6%/-3.4%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%，23年来收益于线下餐饮回暖，B端逐渐修复，但客户开发稳步推进，预计随着下游餐饮客流不断修复，将为公司有效贡献增量；
　　3）分区域：23年H1华东/华北/东北/华中/华南收入分别同比+7.7%/+35.4%/-11.5%/+47.7%/+24.2%，大本营华东地区收入保持稳定，其他区域仍在培育。
　　利润端：费用率稳定，短期盈利能力改善
　　1）盈利端：23H1/单Q2毛利率分别为39.6%/40.5%（同比+0.4pct/+1.5pct），短期毛利率端有所改善；23H1/单Q2净利率14.6%/15.9%（同比-3.0pct/-1.1pct），毛利恢复主要系上游原材料成本回落叠加产品结构变化所致；
　　2）费用端：23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/-0.4/-0.2/+0.2pct，23Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.6/-1.8/-0.1/+0.4pct，销售费用同增系深化C端线下布局，拓展商超、O2O等渠道铺陈，终端销售推广费用提升。
　　未来展望：持续加强研发力度，消费复苏业绩可期
　　公司研发优势显著，23H1研发费用占比达3.83%，不断加大研发投入力度，为公司可持续创新奠定扎实基础；产品端公司成立预制菜及烘焙事业部，逐步开展产品研发储备、合作渠道搭建等前期准备工作；产能端公司与呷哺呷哺合资的复合调味料及调理食品数字化制造中心建设项目顺利推进，建成投产后将提升公司与呷哺呷哺合作的深度和广度，未来随线下餐饮逐步回暖，公司业绩潜力可期。
　　盈利预测及估值
　　我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为35.4%28.3%/25.5%；归母净利润增速分别为62.1%/53.1%/13.3%；PE为36/23/21倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期，新客户开发不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评调味发酵品日辰股份603755报告日期2023年08月23日经营稳健持续复苏日辰股份23H1业绩点评投资要点投资评级增持维持业绩情况23H1公司实现营收16亿123实现归母净利润02亿-6823Q2分析师杨骥公司实现收入08亿177实现归母净利润01亿100执业证书号S1230522030003yangjistockecomcn收入端23Q2经营稳健客户开发稳步推进1分产品23年H1酱汁类调味料粉体类调味料食品添加剂实现收入分别为基本数据12亿04亿002亿分别同比187-04-464酱汁类调味料增长显著23H1公司共销售1600多种商品其中酱汁类粉体类产品分别新增16050款以收盘价2984上未来随产品品类丰富产品结构或将进一步优化总市值百万元351065总股本百万股98612分渠道23H1餐饮食品加工品牌定制直营商超直营电商经销商零售实现收入亿元同比070602001001006526-34股票走势图-175211160-6023年来收益于线下餐饮回暖B端逐渐修复但日辰股份上证指数客户开发稳步推进预计随着下游餐饮客流不断修复将为公司有效贡献增量44323分区域23年H1华东华北东北华中华南收入分别同比7735421-115477242大本营华东地区收入保持稳定其他区域仍在培育10-2利润端费用率稳定短期盈利能力改善-13盈利端单毛利率分别为同比短22092210221123012302230323042305230623072308123H1Q239640504pct15pct2208期毛利率端有所改善23H1单Q2净利率146159同比-30pct-11pct毛利恢复主要系上游原材料成本回落叠加产品结构变化所致相关报告2费用端23H1销售管理研发财务费用率分别同比10-04-0202pct1经营承压期待复苏23Q2销售管理研发财务费用率同比分别06-18-0104pct销售费用同增系202305082日辰股份22年三季报点深化C端线下布局拓展商超O2O等渠道铺陈终端销售推广费用提升评短期餐饮承压定增扩产彰未来展望持续加强研发力度消费复苏业绩可期显未来信心20221101公司研发优势显著23H1研发费用占比达383不断加大研发投入力度为3定制餐调领军者蓄势待发公司可持续创新奠定扎实基础产品端公司成立预制菜及烘焙事业部逐步开展日辰股份首次覆盖报告20220913产品研发储备合作渠道搭建等前期准备工作产能端公司与呷哺呷哺合资的复合调味料及调理食品数字化制造中心建设项目顺利推进建成投产后将提升公司与呷哺呷哺合作的深度和广度未来随线下餐饮逐步回暖公司业绩潜力可期盈利预测及估值我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为354283255归母净利润增速分别为621531133PE为362321倍维持增持评级风险提示需求恢复不及预期新客户开发不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入309418536673--88354283255归母净利润5183127143--372621531133每股收益元052084128145PE5763355623232051资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分日辰股份603755公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产419438522541营业收入309418536673现金156130143143营业成本187249319398交易性金融资产145165199170营业税金及附加4568应收账项6584109139营业费用23262936其它应收款2223管理费用32332147预付账款2334研发费用11141923存货33425468财务费用1223其他16121213资产减值损失0000非流动资产503576706833公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益7787长期投资49334442其他经营收益3000固定资产65143220299营业利润5995146165无形资产40526877营业外收支1000在建工程292311328365利润总额5995145165其他57384750所得税8121921资产总计922101412291374净利润5183127143流动负债215269411477少数股东损益0000短期借款101155262285归属母公司净利润5183127143应付款项8286114151EBITDA74108168197预收账款0000EPS最新摊薄052084128145其他32283540非流动负债20202020主要财务比率长期借款1818181820222023E2024E2025E其他2222成长能力负债合计235289431497营业收入-884354128282551少数股东权益0000营业利润-3712597353561329归属母公司股东权益687725797877归属母公司净利润-3719620653091326负债和股东权益922101412291374获利能力毛利率3938405140464087现金流量表净利率1655198023642133百万元20222023E2024E2025EROE758117216641714经营活动现金流5482119151ROIC66797212471304净利润5183127143偿债能力折旧摊销1281319资产负债率2552284835113617财务费用1223净负债比率5430619866906264投资损失7787流动比率195163127113营运资金变动2412711速动比率180147114099其它2792218营运能力投资活动现金流34114160107总资产周转率035043048052资本支出190104106133应收账款周转率473565563551长期投资016112应付账款周转率272297319300其他156264325每股指标元筹资活动现金流555344每股收益052084128145短期借款485410823每股经营现金055084121153长期借款9000每股净资产696735809889其他34495467估值比率现金净增加额2626130PE5763355623232051PB429406369336EVEBITDA5140260617151495资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分日辰股份603755公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分