事件：
　　公司披露2023年半年报，23H1实现收入1.63亿元，同比增长12.30%；归母净利润0.24亿元，同比减少6.79%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长11.08%；剔除股份支付成本因素影响后，归母扣非净利润同比增长14.49%。其中23Q2实现收入0.83亿元，同比增长17.71%；归母净利润0.13亿元，同比增长9.99%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长45.55%。
　　低基数下稳步修复，餐饮和食品工业渠道复苏趋势显著
　　分产品看，23Q2酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现营收0.6/0.2/0.009亿元，同比+23.8%/+7.0/-35.8%，低基数下稳步修复。分渠道看，23Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商分别实现营收3456/3488/936/45/52/294万元，同比+78.8%/11.0%/-37.4%/15.0%/169.3%/-26.4%，餐饮渠道和食品工业渠道复苏趋势显著，C端客户需求承压导致品牌定制和经销商渠道下滑。分地区看，23Q2华东/华北/东北/华南/华中分别实现营收5726/1387/400/245/450万元，同比+9.6%/+59.0%/-9.0%/+79.7%/+60.5%，外埠市场企稳回升，全国化持续推进。
　　产品结构带动毛利率提升，盈利能力改善
　　23Q2实现毛利率40.5%，同比+1.5pct，环比+1.84pct，主要系产品结构变化，高毛利对日出口产品占比提升，低毛利品牌定制服务占比下降。成本方面，食用油、包材等原材料价格及运费成本有所回落，但糖类、香辛料类、淀粉类等部分原材料价格仍有不同程度上涨，整体看原材料成本基本平稳。23Q2销售/管理/研发费用率分别为8.2%/9.4%/3.8%，同比+0.6/-1.8/-0.1pct，费效比持续提升。政府补助减少约200万，募集资金投入使用导致投资收益同比减少59.5%，综合实现归母净利率15.9%，同比-1.1pct。
　　复苏趋势显著，环比加速可期
　　2023年以来行业呈现弱复苏的趋势，对此公司持续加强产品研发，满足多方面市场需求，寻求新的增长点。根据公司公告，2022年以来公司开发的产品销售金额占比超过40%，新增160多款酱汁类复合调味品、50多款粉体类复合调味品、16款零售终端产品等，烘焙预拌粉方面也开发了煎饼粉、牛乳风味松饼粉、舒芙蕾预拌粉等产品，并形成小批量试销订单，产品品类不断丰富。渠道方面，公司与头部连锁餐饮合作不断推进，在食品加工业务渠道首次拓展知名休闲零食类客户，C端味之物语品牌知名度亦不断提升。展望下半年，我们预计随着餐饮和对日出口客户加速修复及基数效应下，公司营收及净利润环比加速可期。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年的收入分别为4.2/5.4/7.0亿元，净利润分别为0.7/1.0/1.3亿元，维持增持-A的投资评级，12个月目标价为41.09元，相当于2024年40x的动态市盈率。
　　风险提示：食品安全，原材料价格上涨超预期等
　　

研究报告全文：2023年08月20日公司快报日辰股份603755SH证券研究报告复苏趋势显著环比加速可期调味品投资评级增持-A事件维持评级公司披露2023年半年报23H1实现收入163亿元同比增长123012个月目标价4109元归母净利润024亿元同比减少679扣非归母净利润022亿股价2023-08-183127元元同比增长1108剔除股份支付成本因素影响后归母扣非净利润同比增长1449其中23Q2实现收入083亿元同比增长1771交易数据归母净利润013亿元同比增长999扣非归母净利润012亿总市值百万元308365元同比增长4555流通市值百万元308365低基数下稳步修复餐饮和食品工业渠道复苏趋势显著总股本百万股9861分产品看23Q2酱汁类调味料粉体类调味料食品添加剂分别实现流通股本百万股986112个月价格区间29774958元营收06020009亿元同比23870-358低基数下稳步修复分渠道看23Q2餐饮食品加工品牌定制直营商超直营电商经销商分别实现营收345634889364552294万元同比股价表现788110-3741501693-264餐饮渠道和食品工业日辰股份沪深300渠道复苏趋势显著C端客户需求承压导致品牌定制和经销商渠道下44滑分地区看23Q2华东华北东北华南华中分别实现营收342457261387400245450万元同比96590-9079714605外埠市场企稳回升全国化持续推进4-6产品结构带动毛利率提升盈利能力改善-162022-082022-122023-042023-0823Q2实现毛利率405同比15pct环比184pct主要系产品资料来源Wind资讯结构变化高毛利对日出口产品占比提升低毛利品牌定制服务占比升幅1M3M12M下降成本方面食用油包材等原材料价格及运费成本有所回落相对收益24-2354但糖类香辛料类淀粉类等部分原材料价格仍有不同程度上涨整绝对收益05-67-41体看原材料成本基本平稳23Q2销售管理研发费用率分别为赵国防分析师829438同比06-18-01pct费效比持续提升政府SAC执业证书编号S1450521120008补助减少约200万募集资金投入使用导致投资收益同比减少595zhaogf1essencecomcn综合实现归母净利率159同比-11pct侯雅楠联系人复苏趋势显著环比加速可期SAC执业证书编号S1450122070028houyn2essencecomcn2023年以来行业呈现弱复苏的趋势对此公司持续加强产品研发满足多方面市场需求寻求新的增长点根据公司公告2022年以来相关报告公司开发的产品销售金额占比超过40新增160多款酱汁类复合调营收短期承压静待弹性释2023-05-03味品50多款粉体类复合调味品16款零售终端产品等烘焙预拌放粉方面也开发了煎饼粉牛乳风味松饼粉舒芙蕾预拌粉等产品并定增获股东大会通过开拓2022-12-08第二品类形成小批量试销订单产品品类不断丰富渠道方面公司与头部连锁餐饮合作不断推进在食品加工业务渠道首次拓展知名休闲零食类客户C端味之物语品牌知名度亦不断提升展望下半年我们预计随着餐饮和对日出口客户加速修复及基数效应下公司营收及净利润环比加速可期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报日辰股份投资建议我们预计公司2023-2025年的收入分别为425470亿元净利润分别为071013亿元维持增持-A的投资评级12个月目标价为4109元相当于2024年40x的动态市盈率风险提示食品安全原材料价格上涨超预期等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入33853086415753996962净利润81351170510131325每股收益元082052072103134每股净资产元670696746818912盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍379604437304233市净率倍4745423834净利润率240165170188190净资产收益率1237496126147股息收益率1006071013ROIC164184153166256数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报日辰股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入33853086415753996962成长性减营业成本19151871249932254114营业收入增长率286-88347299290营业税费3937506584营业利润增长率13-371327455317销售费用210233326456415净利润增长率00-372381436308管理费用301322428569506EBITDA增长率156-312553393257研发费用113115161241362EBIT增长率146-364394419294财务费用-02132203-22NOPLAT增长率173-349317419294资产减值损失-----投资资本增长率-420588309-164102加公允价值变动收益050278260-40净资产增长率85397296115投资和汇兑收益10170384545营业利润94359378711451508利润率加营业外净收支--08333333毛利率434394399403409利润总额94458682011781541营业利润率279192189212217减所得税13175115165216净利润率240165170188190净利润81351170510131325EBITDA营业收入291219253271264EBIT营业收入270188195213213资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数6075126170151货币资金142515623339841461流动营业资本周转天数20528778056交易性金融资产28551452153017901750流动资产周转天数585557386326299应收帐款667668113112061808应收帐款周转天数6378787878应收票据-----存货周转天数2937373636预付帐款1821313649总资产周转天数8161018805637535存货306329519576821投资资本周转天数416433456365271其他流动资产811561179472603可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE1237496126147长期股权投资490491491491491ROA995575104121投资性房地产-----ROIC164184153166256固定资产637654224728582979费用率在建工程103929171187515246销售费用率6276788460无形资产377397396396395管理费用率8910410310573其他非流动资产344570338391370研发费用率3437394552资产总额823992189383971510973财务费用率00040501-03短期债务5261006746--四费营业收入184221225235181应付帐款559819102213541678偿债能力应付票据-----资产负债率198255216169180其他流动负债256323239273278负债权益比247343275204220长期借款270180---流动比率399195235311332其他非流动负债1925172021速动比率376180210276290负债总额16302353202316471976利息保障倍数-561364491367435697-6733少数股东权益-----分红指标股本986986986986986DPS元030020021031040留存收益56235880637370828010分红比率364386300300300股东权益66096866735980698996股息收益率1006071013现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润81351170510131325EPS元082052072103134加折旧和摊销74115242316353BVPS元670696746818912资产减值准备-----PEX379604437304233公允价值变动损失-05-0278260-40PBX4745423834财务费用05302203-22PFCF93-392-263243379投资收益-101-70-38-45-45PS91100745744少数股东损益-----EVEBITDA533553280190149营运资金的变动2755-244-1312867-637CAGR76374-4676374经营活动产生现金流量595543-3032413935PEG5016-954006投资活动产生现金流量-647-335-222-729-79ROICWACC1618151625融资活动产生现金流量10951-704-1032-379REP11546333520资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报日辰股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报日辰股份免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者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