事件：公司发布半年度报告，23H1公司实现营收1.63亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润0.24亿元，同比降低6.79%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增长11.08%。其中，Q2公司实现营收0.83亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长9.99%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长45.54%。
　　疫后需求逐步修复，业绩增速环比改善。23Q1/Q2公司实现营收0.80/0.83亿元，同比+7.21%/ 17.71%，二季度在整体消费需求呈现疲软态势下，公司业绩环比仍有所改善，我们认为一方面系下游客户的持续复苏，另一方面公司新客户新产品的持续推进。
　　分产品看，23Q2酱汁类/粉体类调味料/食品添加剂分别实现营入0.60/0.22/0.09亿元，同比+24%/+7%/-36%。公司持续加强产品研发力度，23H1公司共销售1600多种产品，其中2022年以来开发的产品销售金额占比超过40%，酱汁类复合调味品新增香辣爆炒酱、番茄浓汤、烤鸭酱等160多款产品；在烘焙预拌粉领域，公司已经开发了煎饼粉、牛乳风味松饼粉、舒芙蕾预拌粉等产品，并形成小批量试销订单，产品品类持续丰富。
　　分渠道看，2023年Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商分别实现营收0.35/0.35/0.09/0.005/0.005/0.03亿元，同比+79%/+11%/-37%/+15%/+169%/-26%，餐饮渠道恢复显著，食品加工、直营商超增速稳健，公司继续巩固在原有餐饮连锁渠道和食品加工渠道的市场份额，并积极开拓潜在渠道和客户。一方面，公司积极抢占下游市场，新客户不断涌现：与众多国内外知名连锁餐饮企业的合作更加紧密；在食品加工业务渠道首次拓展知名休闲零食类客户，持续开拓潜力客户。
　　成本压力缓解叠加产品结构改善，公司利润率显著提升。23Q1/Q2公司实现扣非归母净利润0.10/0.12亿元，分别同比-14%/+46%。23Q2公司实现毛利率40.55%，同比+1.49pcts。毛利率提升我们认为主要系：1）大宗原材料价格上涨压力有所缓解；2）公司餐饮业务毛利率水平较高，随餐饮业务恢复，毛利率水平有所改善。公司23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.17%/9.36%/3.79%/0.56%，同比变动+0.65/-1.79/-0.12/+0.38pcts，销售费用率提升主要系销售推广费用有所增加，整体费用率表现平稳。23Q2公司实现扣非净利率14.80%，同比+2.83pcts。
　　展望下半年，餐饮行业持续改善叠加推新速度加快，公司业绩有望持续修复。当前暑期升学宴正盛，中秋国庆传统旺季降至，预计拉动下游餐饮场景持续恢复；且公司持续推进新客户的开拓以及新产品的研发，业绩有望持续修复。此外公司目前正在积极加快产能建设，新产能预计于2024年投产，看好公司产能扩增后多品类供应能力的提升。中长期看，公司作为国内较早聚焦于复合调味品赛道的企业，具有多年的经验与品牌优势，复合调味品赛道渗透率较低，下游连锁化趋势下支撑公司的稳定性与成长性，看好公司中长期的成长空间。
　　盈利预测:我们预计公司23-25年实现营收4.2/5.5/7.2亿元，同比+36.29%/31.26%/30.05%，实现归母净利润0.85/1.15/1.58亿元，同比+67.2%/34.1%/37.7%，EPS分别为0.87/1.16/1.60元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、下游需求改善不及预期、成本上涨风险。

研究报告全文：公司研究20230819日辰股份603755公司点评报告餐饮渠道复苏叠加推新加速公司业绩持续修复方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布半年度报告23H1公司实现营收163亿元同比增长薛涵登记编号S1220523060005123实现归母净利润024亿元同比降低679实现扣非归母净利润022亿元同比增长1108其中Q2公司实现营收083亿元同王泽华登记编号S1220523060002比增长1771实现归母净利润013亿元同比增长999实现扣非归母净利润012亿元同比增长4554推荐维持疫后需求逐步修复业绩增速环比改善23Q1Q2公司实现营收公司信息080083亿元同比7211771二季度在整体消费需求呈现疲软态势下公司业绩环比仍有所改善我们认为一方面系下游客户的持续复行业调味发酵品苏另一方面公司新客户新产品的持续推进最新收盘价人民币元3127分产品看23Q2酱汁类粉体类调味料食品添加剂分别实现营入总市值亿元3084060022009亿元同比247-36公司持续加强产品研发力52周最高最低价元49582977度23H1公司共销售1600多种产品其中2022年以来开发的产品销售金额占比超过40酱汁类复合调味品新增香辣爆炒酱番茄浓汤烤鸭酱等160多款产品在烘焙预拌粉领域公司已经开发了煎饼粉牛乳风味历史表现松饼粉舒芙蕾预拌粉等产品并形成小批量试销订单产品品类持续丰富4127分渠道看2023年Q2餐饮食品加工品牌定制直营商超直营电商经销13商分别实现营收03503500900050005003亿元同比-17911-3715169-26餐饮渠道恢复显著食品加工直营-15商超增速稳健公司继续巩固在原有餐饮连锁渠道和食品加工渠道的市场228192211182321723519份额并积极开拓潜在渠道和客户一方面公司积极抢占下游市场新日辰股份沪深300客户不断涌现与众多国内外知名连锁餐饮企业的合作更加紧密在食品数据来源wind方正证券研究所加工业务渠道首次拓展知名休闲零食类客户持续开拓潜力客户成本压力缓解叠加产品结构改善公司利润率显著提升23Q1Q2公司实相关研究现扣非归母净利润010012亿元分别同比-144623Q2公司实现日辰股份盈利能力环比恢复逐季改善有毛利率4055同比149pcts毛利率提升我们认为主要系1大宗原望持续20221030材料价格上涨压力有所缓解2公司餐饮业务毛利率水平较高随餐饮日辰股份疫情扰动盈利承压定增扩产志业务恢复毛利率水平有所改善公司23Q2公司销售管理研发财务费存高远20220830用率分别为817936379056同比变动065-179-日辰股份短期业绩承压复苏弹性可期20220428012038pcts销售费用率提升主要系销售推广费用有所增加整体费用率表现平稳23Q2公司实现扣非净利率1480同比283pcts展望下半年餐饮行业持续改善叠加推新速度加快公司业绩有望持续修复当前暑期升学宴正盛中秋国庆传统旺季降至预计拉动下游餐饮场景持续恢复且公司持续推进新客户的开拓以及新产品的研发业绩有望持续修复此外公司目前正在积极加快产能建设新产能预计于2024年投产看好公司产能扩增后多品类供应能力的提升中长期看公司作为国内较早聚焦于复合调味品赛道的企业具有多年的经验与品牌优势复合调味品赛道渗透率较低下游连锁化趋势下支撑公司的稳定性与成长性看好公司中长期的成长空间盈利预测我们预计公司23-25年实现营收425572亿元同比362931263005实现归母净利润085115158亿元同比1敬请关注文后特别声明与免责条款日辰股份603755公司点评报告672341377EPS分别为087116160元股维持推荐评级风险提示食品安全风险下游需求改善不及预期成本上涨风险盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入309421552718--884362931263005归母净利润5185115158--3719672234143767EPS元052087116160ROE744113013161534PE7744361226921956PB578408354300数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款日辰股份603755公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产419402447534营业总收入309421552718货币资金156107105139营业成本187248325417应收票据0000税金及附加4468应收账款6585114147销售费用23344154其它应收款2234管理费用32364757预付账款2334研发费用11151925存货33425671财务费用1000其他161164166170资产减值损失0000非流动资产503651820979公允价值变动收益0000长期投资497486105投资收益7111418固定资产65727580营业利润5999132182无形资产40586882营业外收入0000其他349447591712营业外支出1011资产总计922105312681513利润总额5999132182流动负债215277377465所得税8131724短期借款101151200250净利润5185115158应付账款8290130159少数股东损益0000其他32354756归属母公司净利润5185115158非流动负债20202020EBITDA65105137188长期借款18181818EPS元052087116160其他2222负债合计235297397485主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力同比增长率股本99999999营业总收入-884362931263005资本公积352355355355营业利润-3712667033813764留存收益236302416574归属母公司净利润-3719672234143767归属母公司股东权益6877568701028获利能力负债和股东权益922105312681513毛利率3938409441144192净利率1655203020752196现金流量表2022A2023E2024E2025EROE744113013161534经营活动现金流5460111132ROIC57291410441208净利润5185115158偿债能力折旧摊销12756资产负债率2552282131343206财务费用3000净负债比率-41394414041344投资损失-7-11-14-18流动比率195145119115营运资金变动-5-214-15速动比率174126100096其他1011营运能力投资活动现金流-34-143-162-148总资产周转率035043048052资本支出-175-131-163-147应收账款周转率473561555551长期投资132-25-12-18应付账款周转率272289295288其他9131418每股指标元筹资活动现金流5344950每股收益052087116160短期借款48504950每股经营现金055061113133长期借款-9000每股净资产6967668821042普通股增加0000估值比率资本公积增加4300PE7744361226921956其他-38-2000PB578408354300现金净增加额26-49-234EVEBITDA6066299123411712数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款日辰股份603755公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款