事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业总收入1.63亿元（yoy+12.3%），归母净利润2381万元（yoy-6.8%），扣非归母净利润2199万元（yoy+11.1%）。其中，23Q2实现营业总收入8280万元（yoy+17.7%），归母净利润1315万元（ yoy+10.0% ），扣非归母净利润1226万元（yoy+45.6%）。
　　餐饮渠道显著复苏，下半年收入端成长有望提速。分渠道看，23H1公司餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）渠道营收分别为7175/5997/2327/101/95/573万元，分别同比+52.6%/-3.5%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%，上半年餐饮渠道增速表现亮眼。根据国家统计局数据，23Q1/Q2国内社零餐饮收入分别同比+13.9%/+29.9%，限额以上餐饮收入分别通同比+25.8%/+35.5%，公司餐饮渠道收增速分别+34.3%/+78.8%，公司23H1餐饮端成长表现显著优于行业整体。客户方面，公司目前已拥有呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷、永和大王等国内优质连锁餐饮企业客户，长期以来一直是圣农集团、正大集团等知名食品加工企业的供应商。23年以来公司持续受益于餐饮需求回暖，以及国内餐饮连锁化率提升趋势，公司在复调领域已具备先发优势，渠道&客户拓展稳步推进。展望下半年，我们预计低基数效应叠加销售旺季来临，公司收入端成长有望提速。
　　毛利率同比提升，销售费用前置。23H1公司毛利率39.64%（yoy+0.39pcts）。期间费用率22.77%（yoy+0.63pcts），其中销售费用率7.90%（yoy+1.04pcts），管理费用率10.46%（yoy-0.45pcts），研发费用率3.83%（yoy-0.16pcts），财务费用率0.58%（yoy+0.19pcts）。23H1销售费用率提升主要系市场推广费用前置，我们预计全年销售费用率同比维稳。归母净利率14.63%（yoy-2.99pcts），主要系政府补助、短期理财收益相比去年同期减少。展望全年，随餐饮端需求稳步修复，新产品&新订单有望驱动毛利率结构性提升，同时原料&包材成本压力趋缓，我们预计全年净利率有望同比提升。
　　投资建议：短期，餐饮端尤其是连锁餐饮显著复苏驱动公司成长，股权激励彰显公司成长信心；长期，公司定增募资投入年产35,000吨复合调味品生产线、年产30,000吨调理食品（预制菜）生产线、年产20,000吨预拌粉生产线等建设项目，有望解决公司产能瓶颈限制，同时深化新老客户合作，为公司成长带来新增长曲线。我们预计公司2023-2025年营收分别为4.17/5.15/6.44亿元，同比增长35.1%/23.6%/25.1%，归母净利润分别为0.76/1.00/1.33亿元，同比增长49.5%/30.9%/33.3%，当前市值（8月18日收盘价）对应PE分别为40/31/23X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全事故、原材料价格大幅波动等

研究报告全文：日辰股份603755SH2023年半年报点评餐饮渠道显著复苏H2收入成长有望提速2023年08月20日事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营业总收入163亿元推荐维持评级yoy123归母净利润2381万元yoy-68扣非归母净利润2199当前价格3127元万元yoy111其中23Q2实现营业总收入8280万元yoy177归母净利润1315万元yoy100扣非归母净利润1226万元yoy456TableAuthor餐饮渠道显著复苏下半年收入端成长有望提速分渠道看23H1公司餐饮食品加工品牌定制直营商超直营电商经销商零售渠道营收分别为71755997232710195573万元分别同比526-35-175211160-60上半年餐饮渠道增速表现亮眼根据国家统计局数据23Q1Q2国内社零餐饮收入分别同比139299限额以上餐饮收入分别通同比258355公司餐饮渠道收增速分别343788公司23H1餐饮端成长表现显著优于行业整体客户方面公司目前已拥有呷哺呷哺分析师王言海味千拉面鱼酷永和大王等国内优质连锁餐饮企业客户长期以来一直是圣农执业证书S0100521090002电话021-80508452集团正大集团等知名食品加工企业的供应商23年以来公司持续受益于餐饮邮箱wangyanhaimszqcom需求回暖以及国内餐饮连锁化率提升趋势公司在复调领域已具备先发优势分析师李啸渠道客户拓展稳步推进展望下半年我们预计低基数效应叠加销售旺季来临执业证书S0100521100002公司收入端成长有望提速电话021-80508453邮箱lixiaomszqcom毛利率同比提升销售费用前置23H1公司毛利率3964研究助理杜山yoy039pcts期间费用率2277yoy063pcts其中销售费用率执业证书S0100122100005电话021-80508452790yoy104pcts管理费用率1046yoy-045pcts研发费用率邮箱dushanmszqcom383yoy-016pcts财务费用率058yoy019pcts23H1销售费用率提升主要系市场推广费用前置我们预计全年销售费用率同比维稳归母净相关研究利率1463yoy-299pcts主要系政府补助短期理财收益相比去年同期1日辰股份6037552021年半年报点评减少展望全年随餐饮端需求稳步修复新产品新订单有望驱动毛利率结构收入实现恢复性增长盈利能力短期承压-20性提升同时原料包材成本压力趋缓我们预计全年净利率有望同比提升210826投资建议短期餐饮端尤其是连锁餐饮显著复苏驱动公司成长股权激励彰显公司成长信心长期公司定增募资投入年产35000吨复合调味品生产线年产30000吨调理食品预制菜生产线年产20000吨预拌粉生产线等建设项目有望解决公司产能瓶颈限制同时深化新老客户合作为公司成长带来新增长曲线我们预计公司2023-2025年营收分别为417515644亿元同比增长351236251归母净利润分别为076100133亿元同比增长495309333当前市值8月18日收盘价对应PE分别为403123X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧食品安全事故原材料价格大幅波动等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元309417515644增长率-88351236251归属母公司股东净利润百万元5176100133增长率-372495309333每股收益元052077101135PE60403123PB45413834资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1日辰股份603755食品饮料公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入309417515644成长能力营业成本187247303372营业收入增长率-884350623582505营业税金及附加4568EBIT增长率-3603509531523398销售费用23313644净利润增长率-3719495230933332管理费用32425062盈利能力研发费用11151923毛利率3938406441194226EBIT5381106142净利润率1655183219412069财务费用1334总资产收益率ROA5547729281107资产减值损失0000净资产收益率ROE744102712291467投资收益7101215偿债能力营业利润5988115154流动比率195188185192营业外收支-1000速动比率174160142150利润总额5988115154现金比率073049021033所得税8121521资产负债率2552248924442457净利润5176100133经营效率归属于母公司净利润5176100133应收账款周转天数7695737273727372EBITDA65101144198存货周转天数6422612761276127总资产周转率035044050056资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1561115291每股收益052077101135应收账款及票据6584104130每股净资产696754825921预付款项2334每股经营现金流055061095172存货33425162每股股利020030039052其他流动资产163186239242估值分析流动资产合计419426448529PE60403123长期股权投资49597287PB45413834固定资产65159254327EVEBITDA4828312221871583无形资产40404040股息收益率064096125167非流动资产合计503564629675资产合计92299010771204短期借款101101101101现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据8290110135净利润5176100133其他流动负债32353240折旧和摊销12203756流动负债合计215226243276营运资金变动-5-30-36-9长期借款18181818经营活动现金流546093169其他长期负债2222资本开支-175-72-90-87非流动负债合计20202020投资132-10-200负债合计235246263296投资活动现金流-34-80-110-87股本99999999股权募资0000少数股东权益0000债务募资390-90股东权益合计687743814908筹资活动现金流5-24-43-43负债和股东权益合计92299010771204现金净流量26-45-6039资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2日辰股份603755食品饮料分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3