事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年收入达33.8亿元(+25.2%)，创新药收入24.1亿元(+36.6%)，占总收入的71.4%。
　　创新药占比持续提升，肿瘤、自免领域收入快速增长。2023年上半年，公司创新药收入24.1亿元（+36.6%)，占总收入的71.4%。其中神经系统领域收入10.6亿元（-1.5%），占总收入的31.2%；肿瘤领域收入7.8亿元（+34.8%），占总收入的23.2%；自免领域收入6.6亿元（+30%），占总收入的19.5%；其他领域收入约8.8亿元（+63%），占总收入的26.1%。
　　创新药产品持续上市，长期增长动力强劲。公司已有六款创新药产品进入商业化阶段，先必新舌下片于2023年6月NDA获NMPA受理，未来有望满足脑卒中发病后第一时间给药和院外给药领域的临床需求。先诺欣（先诺特韦片╱利托那韦片组合包装）于2023年1月附条件获批上市，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染的成年患者。
　　创新研发管线高效推进，多款药物进入关键临床阶段。先必新脑出血适应症获NMPA开展Ⅱ期临床试验；达利雷生于2023年7月获NMPA批准开展Ⅰ+Ⅲ期临床试验，用于治疗症状持续存在至少三个月且对日间功能产生影响的成人失眠患者；IL-2突变Fc融合蛋白SIM0278注射液获得NMPA签发的药物临床试验批准通知书，拟用于中重度特应性皮炎。
　　盈利预测与投资建议：先声药业业绩成长确定性强，研发实力强劲，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为75.9、93.7、113.1亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价636港元先声药业2096HK医疗保健目标价港元业绩符合预期长期增长动力强劲投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年收入达338亿元252TableAuthor分析师杜向阳创新药收入亿元占总收入的241366714执业证号S1250520030002电话创新药占比持续提升肿瘤自免领域收入快速增长2023年上半年公司创021-68416017邮箱duxyswsccomcn新药收入241亿元366占总收入的714其中神经系统领域收入106亿元-15占总收入的312肿瘤领域收入78亿元348占总分析师汤泰萌收入的232自免领域收入66亿元30占总收入的195其他领执业证号S1250522120001电话021-68416017域收入约88亿元63占总收入的261邮箱ttmswsccomcn创新药产品持续上市长期增长动力强劲公司已有六款创新药产品进入商业化阶段先必新舌下片于2023年6月NDA获NMPA受理未来有望满足脑卒TableQuotePic相对指数表现中发病后第一时间给药和院外给药领域的临床需求先诺欣先诺特韦片利托先声药业恒生指数70那韦片组合包装于2023年1月附条件获批上市用于治疗轻中度新型冠状病51毒感染的成年患者32创新研发管线高效推进多款药物进入关键临床阶段先必新脑出血适应症获13NMPA开展期临床试验达利雷生于2023年7月获NMPA批准开展期-7临床试验用于治疗症状持续存在至少三个月且对日间功能产生影响的成人失-2622822102212232234236238眠患者IL-2突变Fc融合蛋白SIM0278注射液获得NMPA签发的药物临床试验批准通知书拟用于中重度特应性皮炎数据来源聚源数据盈利预测与投资建议先声药业业绩成长确定性强研发实力强劲我们预计基础数据公司2023-2025年营业收入分别为7599371131亿元维持买入评52TableBaseData周区间港元635-1366级3个月平均成交量百万537流通股数亿2664风险提示研发进展或不及预期核心品种商业化进展或不及预期政策风险市值亿16943指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6319107594809374451130558相关研究增长率26392019234320601TableReport先声药业2096HK业绩超预期创归属母公司净利润百万元93277137077172976209199新管线持续拓宽2023-04-06增长率-38114696261920942先声药业2096HK创新为矛业绩每股收益元EPS035051065079做盾2023-01-06净资产收益率ROE1309154115691537PE16501123890736数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1先声药业2096HK2023年半年报点评附财务报表TableProfitDetail资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金167754221093416063650628营业额6319107594809374451130558应收账款233744320161395182476590销售成本132225140149172989208625预付款项按金及其他应收款项13209166422054224774管理费用000000000000其他应收款000000000000销售费用240237278922344280415202存货30237344914257351343研发费用172827198943245561296146其他流动资产100434106066130920157889财务费用-25462130-1115-1867流动资产总计54537869845310052801361223其他经营损益000000000000长期股权投资946946946946投资收益019000000000固定资产213578180118146657113196公允价值变动损益000000000000在建工程000000000000营业利润89186139336175729212452无形资产37990316582532618995其他非经营损益-370-370-370-370长期待摊费用000000000000税前利润88815138965175359212081其他非流动资产280220280220280220280220所得税-4048269734044116非流动资产合计532733492941453149413356税后利润92863136268171955207965资产总计107811119139314584291774580归属于非控制股股东利润-414-809-1021-1234短期借款129207000000000归属于母公司股东利润93277137077172976209199应付账款33444383964739357156EBITDA114562180887214036250007其他流动负债133722195242240992290636NOPLAT90572138727171233206505流动负债合计296373233638288385347792EPS元035051065079长期借款000000000000其他非流动负债67456674566745667456财务分析指标2022A2023E2024E2025E非流动负债合计67456674566745667456成长能力负债合计363829301094355841415248营收额增长率2639201923432060股本308113309461309461309461EBIT增长率-3857635523492064储备404563411002411002411002EBITDA增长率-3083578918331681留存收益000169039382348640326税后利润增长率-3805467426192094归属于母公司股东权益71267688950211028111360789盈利能力归属于非控制股股东权益1606797-223-1458毛利率7908815581558155权益合计71428289030011025881359332净利率1470179418341839负债和权益合计107811119139314584291774580ROE1309154115691537ROA865115111861179现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROIC1238194423962780税后经营利润93231136631172319208328估值倍数折旧与摊销28293397923979239792PE16501123890736财务费用-25462130-1115-1867PS244203164136其他经营资金16494-33264-57110-61971PB216173140113经营性现金净流量135471145290153886184282股息率-003-002-003-003投资性现金净流量6831-363-363-363EVEBIT20641143819572筹资性现金净流量-75368-915874144850646EVEBITDA1555892667481现金流量净额6693453339194970234565EVNOPLAT19661163834583数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2先声药业2096HK2023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分先声药业2096HK2023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分先声药业2096HK2023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分