业绩简评
　　2023年8月22日，公司披露2023年二季度业绩公告，2023Q2公司实现收入341亿元，同比增长15%，Non-GAAP归母净利润80亿元，同比增长44%。
　　经营分析
　　百度核心：收入利润加速增长，经营效率持续改善。宏观经济持续修复下，广告主需求回暖，带动公司广告业务收入提升，2023Q2百度核心收入达到264亿元，同比增长14%，其中在线营销收入达到196亿元，同比增长15%，非在线营销收入达到68亿元，同比增长12%。2023Q2公司非国际准则经营利润率达到25%，同环比持续提升（2023Q1为23%）。
　　智能云：AI云市场份额维持领先，大模型迭代升级但变现仍处早起，将坚持AI投入使用AI原生思维构建产品线。根据《IDC中国AI公有云服务市场份额，2022》，2022年公司智能云在AI公有云市场中获得28.9%的市场份额，连续4年排名第一。2023年5月，公司推出文心大模型3.5版本，相较于3.0版本，在创作、问答、推理、和代码能力上全面升级，训练速度提升2倍，推理速度提升17倍，并新增插件机制。根据IDC《AI大模型技术能力评估报告，2023》，文心大模型3.5获得12项指标的7个满分，综合评分第一，算法模型第一，行业覆盖第一。公司聚焦AI原生应用，将于10月17日发布多款AI原生应用，AI有望为公司广告业务及其他产品线长期赋能。
　　智能驾驶：萝卜快跑订单量持续高增长，智能驾驶在多区域持续落地。2023Q2萝卜快跑订单量达到71.4万，同比增长149%。6月萝卜快跑获得深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，可在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营，7月萝卜快跑获得上海市浦东新区发放的首批牌照，允许在公开道路上开展全无人自动驾驶测试。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为1382/1529/1681亿元，Non-GAAP归母净利润分别为259/262/300亿元，当前股价对应Non-GAAPPE为12.21/12.05/10.54X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告需求恢复不及预期；AI发展不及预期；自动驾驶业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：2023年08月22日百度集团-SW买入维持评级港股公司点评09888HK证券研究报告传媒与互联网组广告持续修复基于AI重构产品线分析师陆意执业S1130522080009业绩简评luyi5gjzqcomcn2023年8月22日公司披露2023年二季度业绩公告2023Q2公分析师许孟婕执业S1130522080003司实现收入341亿元同比增长15Non-GAAP归母净利润80亿xumengjiegjzqcomcn元同比增长44经营分析市价港币123000元百度核心收入利润加速增长经营效率持续改善宏观经济持续修复下广告主需求回暖带动公司广告业务收入提升2023Q2百相关报告度核心收入达到264亿元同比增长14其中在线营销收入达到1百度集团-SW港股公司点评业务复苏超预期AI驱196亿元同比增长15非在线营销收入达到68亿元同比增动长期增长2023517长122023Q2公司非国际准则经营利润率达到25同环比持续2百度集团-SW港股公司深度研究牵手AI破局未提升2023Q1为23来202353智能云AI云市场份额维持领先大模型迭代升级但变现仍处早起将坚持AI投入使用AI原生思维构建产品线根据IDC中国港币元成交金额百万元AI公有云服务市场份额20222022年公司智能云在AI公有云180008000市场中获得289的市场份额连续4年排名第一2023年5月159006000公司推出文心大模型35版本相较于30版本在创作问答138004000推理和代码能力上全面升级训练速度提升2倍推理速度提升11700200017倍并新增插件机制根据IDCAI大模型技术能力评估报告96002023文心大模型35获得12项指标的7个满分综合评分第75000一算法模型第一行业覆盖第一公司聚焦AI原生应用将于10月17日发布多款AI原生应用AI有望为公司广告业务及其他220822成交金额百度集团-SW恒生指数产品线长期赋能智能驾驶萝卜快跑订单量持续高增长智能驾驶在多区域持续落地2023Q2萝卜快跑订单量达到714万同比增长1496月主要财务指标萝卜快跑获得深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化项目2021A2022A2023E2024E2025E试点通知书可在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营业收入百万元124493123675138154152925168089营业收入增长率1627-06611711069992营7月萝卜快跑获得上海市浦东新区发放的首批牌照允许在公Non-GAAP归母净利润开道路上开展全无人自动驾驶测试百万元1883020680258812621229969Non-GAAP归母净利润盈利预测估值与评级-144998325151281433增长率我们预计公司202220232024年收入分别为138215291681亿摊薄每股收益元36572703607566897891元Non-GAAP归母净利润分别为259262300亿元当前股价对每股经营性现金流净额7209366147161062应Non-GAAPPE为122112051054X维持买入评级ROE归属母公司摊薄484338707722784PE16781528122112051054风险提示PB163154143133122广告需求恢复不及预期AI发展不及预期自动驾驶业务发展不来源公司年报国金证券研究所及预期敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入107074124493123675138154152925168089货币资金3578236850531567594285800108318增长率-03163-0711710799应收款项153661690117165188802103523039主营业务成本551586431463935676287485280617存货014770000000000销售收入515517517490489480其他流动资产132194158087142529146190152312154979毛利519166017959740705277807387472流动资产183342213315212850241013259147286336销售收入485483483510511520总资产551561544607623644营业税金及附加000000长期投资61648529280100011501200销售收入000000000000固定资产175082302723973248632502025168销售费用180632472320514245452677929555总资产536161636057销售收入169199166178175176无形资产405094361740937410004106141022管理费用000000非流动资产149366166719178123156088156957158416销售收入000000000000总资产449439456393377356研发费用195132493823315248942782430443资产总计332708380034390973397101416104444752销售收入182200189180182181短期借款15195417013648615930003000息税前利润EBIT143401051815911210882347027474应付款项01050544918179252881025308销售收入13484129153153163其他流动负债531905981321064449533790348177财务费用-2255-2130-3332-401-965-1322流动负债683857448879630690376971376485销售收入-21-17-27-03-06-08长期贷款603356840163183631836318363183-000000其他长期负债1214513193103551035598429537-000000负债140865156082153168142575142737149205投资收益-2248-932-1910-335-385-402普通股股东权益182696211459223478240308259135281302税前利润nananananana其中股本000000营业利润143401051815911210882347027474未分配利润182497219048228196245026263853286020营业利润率13484129153153163少数股东权益91471249314327142181423114245营业外收支8743-938-7221-500-800-1000负债股东权益合计332708380034390973397101416104444752税前利润230901077810112206542324927393利润率2168782150152163比率分析所得税4064318725783774452853142020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率176296255183195194每股指标净利润1902675917534168811872122080每股收益803636572703607566897891少数股东损益-3446-2635-25-1091413每股净资产6532875613799118592992661100588归属于母公司的净利润22472102267559169901870722067每股经营现金净流8653719593586143716210618净利率2108261123122131每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率12304843387077227842020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率675269193428450496净利润22472102267559169901870722067投入资本收益率423239365516541596少数股东损益-3446-2635-25-1091413增长率非现金支出-2779602815285112213821535主营业务收入增长率-0321627-06611711069992非经营收益EBIT增长率-4530-26655127325411291706营运资金变动-18207-18691-16758-3480-26433501净利润增长率99246-5449-26081247610111796经营活动现金净流242002012226170171802002929694总资产增长率10421422288157479688资本开支-5331-11240-8393-3500-2800-2700资产管理能力投资-19327-79934095-10800-2950-2950应收账款周转天数295293346317331324其他-2894-1221135428452-1199-1506存货周转天数VALUE84VALUEDIV0DIV0DIV0投资活动现金净流-27552-31444-394414152-6949-7156应付账款周转天数VALUE596256496714051146股权募资-12826-7246-1725-50000固定资产周转天数597675708657597547债权募资1239028713-6813000偿债能力其他610119292148-7885-3342-120净负债股东权益270521841431148-358-1103筹资活动现金净流566523396-6390-8385-3342-120EBIT利息保障倍数-64-49-48-526-243-208现金净流量2101111311756522786985822518资产负债率423441073918359034303355来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的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