近期政策宣导延续积极，部分地产政策也已先行落地，银行风险预期平稳向好。同时，央行表态支持银行合理管控负债成本，预计银行存款定价仍有下行空间，有效缓释资产端利率下行压力。
　　▍事项：8月3日，中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会，强化金融市场支持民营企业发展。8月4日，国家发改委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，提出增强金融持续支持实体经济的能力。
　　▍强化金融支持民企，稳定民企风险预期。《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布后，7月上交所组织召开座谈会提及支持民企债券融资，本次央行再次召开座谈会，金融支持民企有望深化。央行行长潘功胜提及“制定出台金融支持民营企业的指导性文件”、“推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量”、“优化服务民营企业激励机制”，预计将从制度层面，建立商业银行对民营企业贷款以及债券融资的支持指引，比如结合MPA考核给予正向激励。我们认为自上而下的政策传导有助于进一步改善民企融资环境，从而有助于稳定银行相关资产风险预期。
　　▍货币政策表述延续积极，银行负债成本仍有下降空间。1）货币政策表述延续积极，政策工具有望酌情适时推出：联合新闻发布会上，央行提及各类货币政策工具“需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕”，根据其他工具使用进度和流动性情况综合评估降准、降息等工具的推出节奏。根据21世纪经济报道，近期监管部门通知地方，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，若专项债发行明显提速，货币政策有望酌情配合推出。2）银行负债成本仍有下降空间：央行重申指导银行依法有序调整存量按揭利率的同时，提出要“持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用”以及“支持银行合理管控负债成本”，预计银行存款定价仍有下行空间，有效缓释资产端利率下行压力。
　　▍地产政策如期推进，关注高线城市政策动向。7月政治局会议“适时调整优化房地产政策”表态后，住建部和央行均就支持房地产市场平稳健康发展作出部署，地方层面也逐步落地：8月3日，郑州率先发布15条房市优化新政，提出多类型购房补贴，取消3年限售规定，落实“认房不认贷”政策，同时鼓励在郑各商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；8月5日，南京发布8条房市优化新政，包括对购买新建商品住房的实施补贴，对集体土地房屋征收推行房票安置等。而此前包括北上广深在内的多地住建部门均有表态，将结合地方房地产市场实际情况，会同相关部门抓好贯彻落实工作。我们认为在住建部和央行合力下，预计后续地产政策有望加速推进，进而助力地产债务预期稳定。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。
　　▍投资观点：银行信用风险预期稳定。近期政策宣导延续积极，部分地产政策也已先行落地，银行风险预期平稳向好。同时，央行表态支持银行合理管控负债成本，预计银行存款定价仍有下行空间，有效缓释资产端利率下行压力。政治局会议后，政策助力经济、利好银行基本面预期带来板块快速反弹，但存量按揭利率调整、金融助力化债推进又带来息差负向压力，板块短期有波动可能。不过，一方面负债成本仍有下降空间，有助于缓释资产端利率下行压力，另一方面夯实化债推进有助长期资产负债表稳定，对于基本面长期趋势担忧的“不确定性”反而下降，银行股底部位置更加明确。下阶段关注重点是化债模式落地、金融工作会议进展等。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

研究报告全文：银行信用风险预期稳定银行行业投资观察202387中信证券研究部核心观点近期政策宣导延续积极部分地产政策也已先行落地银行风险预期平稳向好同时央行表态支持银行合理管控负债成本预计银行存款定价仍有下行空间有效缓释资产端利率下行压力事项8月3日中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会强化金融市场支持民营企业发展月日国家发改委财政部中国人民银行国家税84务总局联合召开新闻发布会提出增强金融持续支持实体经济的能力肖斐斐银行业首席分析师强化金融支持民企稳定民企风险预期中共中央国务院关于促进民营经S1010510120057济发展壮大的意见发布后7月上交所组织召开座谈会提及支持民企债券融资本次央行再次召开座谈会金融支持民企有望深化央行行长潘功胜提及制定出台金融支持民营企业的指导性文件推进民营企业债券融资支持工具第二支箭扩容增量优化服务民营企业激励机制预计将从制度层面建立商业银行对民营企业贷款以及债券融资的支持指引比如结合MPA考核给予正向激励我们认为自上而下的政策传导有助于进一步改善民企融资环境从而有助于稳定银行相关资产风险预期货币政策表述延续积极银行负债成本仍有下降空间货币政策表述延续积彭博1极政策工具有望酌情适时推出联合新闻发布会上央行提及各类货币政策银行业工具需要统筹搭配灵活运用共同保持银行体系流动性合理充裕根据其联席首席分析师他工具使用进度和流动性情况综合评估降准降息等工具的推出节奏根据21S1010519060001世纪经济报道近期监管部门通知地方2023年新增专项债需于9月底前发行完毕若专项债发行明显提速货币政策有望酌情配合推出2银行负债成本仍有下降空间央行重申指导银行依法有序调整存量按揭利率的同时提出要持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用以及支持银行合理管控负债成本预计银行存款定价仍有下行空间有效缓释资产端利率下行压力地产政策如期推进关注高线城市政策动向7月政治局会议适时调整优化房地产政策表态后住建部和央行均就支持房地产市场平稳健康发展作出部署联系人林楠地方层面也逐步落地8月3日郑州率先发布15条房市优化新政提出多类型购房补贴取消3年限售规定落实认房不认贷政策同时鼓励在郑各商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率8月5日南京发布8条房市优化新政包括对购买新建商品住房的实施补贴对集体土地房屋征收推行房票安置等而此前包括北上广深在内的多地住建部门均有表态将结合地方房地产市场实际情况会同相关部门抓好贯彻落实工作我们认为在住建部和央行合力下预计后续地产政策有望加速推进进而助力地产债务预期稳定银行行业风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化区域经济景气度大幅波动各公司战略推进不及预期评级强于大市维持投资观点银行信用风险预期稳定近期政策宣导延续积极部分地产政策也已先行落地银行风险预期平稳向好同时央行表态支持银行合理管控负债成本预计银行存款定价仍有下行空间有效缓释资产端利率下行压力政治局会议后政策助力经济利好银行基本面预期带来板块快速反弹但存量按揭利率调整金融助力化债推进又带来息差负向压力板块短期有波动可能不过一方面负债成本仍有下降空间有助于缓释资产端利率下行压力另一方面夯实化债推进有助长期资产负债表稳定对于基本面长期趋势担忧的不确定性反而下降银行股底部位置更加明确下阶段关注重点是化债模式落地金融工作会议进展等个股方面推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明银行行业投资观察202387A股市场表现上周银行板块小幅下跌跑输大盘上周沪深300指数上涨07中信银行股指数下跌016涨幅前四位分别是瑞丰银行935厦门银行494张家港行463紫金银行448上周银行股日均成交额为22178亿元较前周增加3341日均成交额占比最高的四家为招商银行1278平安银行708宁波银行674江苏银行569图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30084004050820040008000395039007800指数38507600300380074003750沪深中信银行股指数7200370070003650资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度银行股价元300幅度瑞丰银行608935866952厦门银行574494424510张家港行475463393479紫金银行303448379465青农商行307407337423江阴银行405358288374兰州银行328347277363贵阳银行575323253340苏农银行465310241327无锡银行568309239325长沙银行833259189275齐鲁银行418245175261青岛银行349235165251郑州银行238215145231常熟银行723212142228西安银行398205135221苏州银行721198128214沪农商行596188118204浙商银行278183113199江苏银行729125055141浦发银行758107037123渝农商行393103033119光大银行312097027113上海银行617065-004082重庆银行834048-022065请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行行业投资观察202387最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度银行股价元300幅度南京银行858047-023063兴业银行1656042-027059华夏银行579035-035051平安银行1230033-037049成都银行1385000-070016北京银行465-021-091-005中国银行389-051-121-035招商银行3488-063-132-046民生银行399-075-144-058宁波银行2816-088-158-072杭州银行1201-091-160-074工商银行474-104-174-088交通银行570-138-208-122建设银行605-163-232-146农业银行355-166-236-150中信银行592-231-301-215邮储银行504-363-433-347资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022178205702001657716625141171453313928150124991058410594110139129100500M5W3M5W4M6W1M6W2M6W3M6W4M6W5M7W1M7W2M7W3M7W4M8W1资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行行业投资观察202387表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M7W2M7W3M7W4M8W1平安银行82754115741569宁波银行74065613511496浦发银行127144224287华夏银行082069139184民生银行186203268375招商银行139289025582835南京银行080061142192兴业银行4695039001080北京银行246262247281农业银行85410168991259交通银行653346467582工商银行10238378621152光大银行245319328436建设银行645355441595中国银行579522669766中信银行210261321364江苏银行4283445381262贵阳银行057062129260江阴银行027035077169常熟银行100062164193无锡银行040031068106杭州银行169131240280上海银行079082143203苏农银行045040090158张家港行033033092194成都银行211121446453长沙银行042061076113郑州银行048039235335紫金银行053040213963青岛银行025028081125渝农商行112107177239邮储银行526357596741青农商行032033139364浙商银行261218581624厦门银行037030077143重庆银行018030046042苏州银行080053138193西安银行061056160259齐鲁银行050043077129瑞丰银行049044090348沪农商行039029097138兰州银行032035463691银行业合计1101391291662522178资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数下跌189至1953946点恒生H股金融业指数下跌144行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率5738小部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为郑州银行1渝农商行0农业银行-109中国光大银行-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行行业投资观察202387图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴135002080013000125001920012000股金融业指数恒生指数H恒生115001100017600资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周跑A股价最近1周H股价格H股价格本周A股上周A股平均A股最近一周赢恒生H公司简称格跑赢恒生HKDCNY溢价率溢价率溢价率累计涨幅股金融业CNY指数幅度指数幅度建设银行605433396527650125738-335-145-191中信银行592367336763577195738-187002-044农业银行355272249426943555738-109080034工商银行474364333423740055738-267-078-124民生银行399290265504249525738-136053008交通银行570454415372635345738-278-089-135招商银行348837403421196-0045738-260-071-117中国银行389278254529849505738-280-090-136中国光大银行312227208502746915738-130059013郑州银行23810109215762154795738100289244青岛银行349233213637655375738-292-102-148重庆银行83441337812077116105738-167023-023渝农商行393284260512949785738000189144浙商银行278222203369127045738-553-364-410邮储银行504447409232720155738-609-420-466资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-08-05收盘价港元兑人民币汇率采用2023-08-05外管局公布的中间价行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2023年PE和PB分别为440X051X其中大银行股份行和城农商行分别为457X049X421X044X和442X055X表4上市银行盈利预测与估值对比2022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB银行业平均554494440393063057051046大银行平均520493457418057053049045股份行平均504465421381054049044040城农商行平均586506442389068061055049工商银行480463436406054050046042建设银行474454420385056051047043农业银行518490456422056051047044请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行行业投资观察2023872022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB中国银行528512479444056051048044交通银行500467430396050046043040邮储银行620574518458073067061055招商银行663595526468107095084075兴业银行395396357326052048043039浦发银行486478448413038036033031光大银行453437403369046042039036华夏银行416378350327035031029027平安银行559478416362065058052046北京银行458418375336043039036033南京银行494456397348070063057051宁波银行833709592495122106091079江苏银行493394339292069061054048贵阳银行360343314289041037034031杭州银行655510400336087076066057上海银行413394369340044040037034常熟银行722605522452088079070063西安银行730670611555061057053050无锡银行642571506446070064058052张家港行650534453391076067060053渝农商行441406369333042039036033苏州银行675551461389074067061055成都银行542455388336095083071062青岛银行790628556493069064059055重庆银行635577533492065060055051苏农银行558478420372059054048044沪农商行5244644053600560520470432022A2023E2024E2025E2022AEPS2023EEPS2024EEPS2025EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行09509910210988195510341119建设银行1191281331441087118612931407农业银行065069072078637691749812中国银行070074076081699756817882交通银行1121141221331141123213321439邮储银行071081088097690755828910招商银行4615265866633271368441534680兴业银行3774204184643179347838284208浦发银行1621561591692003213022662415光大银行065069071077682740803872华夏银行1301391531661637188420172157平安银行1792202572961880210823712672北京银行1021021111241091118212831394南京银行1491741882161222135615151695宁波银行2853383974762314266130783577江苏银行1121481852151058119513501528贵阳银行1581601681831413155117021866杭州银行1431832363001376157218202112上海银行1481501571671413153516651808常熟银行08010012013982491810271152西安银行063055059065657700747799无锡银行0700881001128088919851090张家港行060073089105625704796902渝农商行084089097107945101610951182苏州银行063107131156972106911851323成都银行1982563043571451167819442249请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行行业投资观察2023872022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB青岛银行042044056063505545588636重庆银行1261311451571290139615091631苏农银行0640830971117888689591062沪农商行1011141281471056115012591380资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-08-04收盘价单位元互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股235环比下降001pct陆股通持股比例前五名分别为招商683平安641建行605宁波566厦门519上周南下资金银行板块平均持股802环比提高0pct港股通持股比例前五名分别为重庆农商3629郑州3159工行2446民生2175农行1882图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208503108403008302902808208102702608002507902402307802207703-65-96-58-43-65-96-58-42-244-283-223-304-124-204-285-175-256-136-216-307-107-197-272-243-143-223-304-124-205-175-256-136-216-307-107-197-273-14资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行行业投资观察202387图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五840362968364176053531595666305192446525217518824203152101500招商平安建行宁波厦门重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪中国人民银行就关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知征求意见稿公开征求意见为促进银行间债券市场柜台业务规范发展中国人民银行结合前期柜台业务实践国际经验和市场各方意见起草了关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知征求意见稿以下简称通知以提高柜台业务的便利度和参与机构的积极性来源中国人民银行1公司公告重庆银行冉海陵先生因到龄退休辞任执行董事行长董事会建议委任高嵩先生担任执行董事江苏银行发布2023年上半年业绩快报营业收入同比增长1064归属于上市公司股东的净利润同比增长2720风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化区域经济景气度大幅波动各公司战略推进不及预期1httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694617544indexhtml请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行行业投资观察202387相关研究银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14银行业2023年5月金融数据点评需求回落与政策应对2023-06-13银行业热点事件点评如何理解逆回购利率的下调时点2023-06-13银行业投资观察负债成本改善政策空间打开2023-06-12银行业热点事件点评存款定价调降影响几何2023-06-08银行业热点事件点评如何理解存款定价政策的空间2023-06-072023年5月银行理财市场回顾产品发行持续回暖2023-06-06银行业投资观察如何理解银行近期的基本面2023-06-05银行业投资观察景气度回落资金面宽松2023-05-29银行业调研快报如何理解江浙地区的宏观金融形势2023-05-24银行业投资观察20230522金融行稳致远银行配置价值提升2023-05-22银行业草根调研快报如何理解二季度基本面走势2023-05-17银行业关于2023年一季度中国货币政策执行报告的点评激发活力平稳节奏2023-05-16银行业2023年4月金融数据点评投放放缓定价走稳2023-05-12银行业2022年报及2023年一季报回顾中信证券银行组从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-08银行业投资观察如何看待国内外银行最新经营形势2023-05-08银行业2022年报及2023年一季报回顾从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-05银行业投资观察稳外贸稳复苏2023-04-24银行业2023年一季度基金持仓分析报告配置空间打开静待基本面修复2023-04-23银行业投资观察政策与时俱进板块变量稳定2023-04-17请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11