随着以比亚迪、小鹏、理想为代表的整车企业，以及以宁德时代为代表的电池厂持续发布快充车型/电池产品，我们认为电动车快充进入大规模推广的拐点已至，建议关注整车、零部件（含电池）、充电桩板块投资机会：（1）整车&零部件：建议布局优先布局快充（800V等高压）平台的车企以及价值量伴随耐压等级提升升级的零部件企业；（2）电池&主辅材：建议布局在快充技术、市场优势领先，受益于快充放量的材料企业；（3）充电桩：建议布局受益功率、冷却等性能升级的设备、运营端企业。
　　电动车快充时代已至，产业进入爆发期。整车端，随着全系列搭载800V+5C的小鹏G6上市、理想家庭科技日推出800V+5C快充，快充车型从高配逐步下探；电池端，宁德时代发布“充电10分钟，神行800里”的神行超充电池，参考OPPO发布VOOC闪充技术打出“充电5分钟，通话2小时”广告语开启了手机快充时代，我们认为车载快充技术进入大规模推广的拐点已至，带动快充渗透率进入高速增长期，我们预计到2025年，快充车型渗透率有望达到34%。
　　整车&零部件：快充车型持续发布，价格门槛进一步降低。整车端，快充技术从百万豪车下探至20万元价位，包括小鹏、理想、吉利、智己等高频发布支持800V快充的车型，我们预计将带动快充配置快速向中高端车型渗透；零部件端，我们认为快充性能将带动包括电机（电磁线）、电控（功率器件）、电源、线束&连接器在内的多个零部件重新选型，以适应高耐压等级，我们预计价值量将得到提升。
　　电池&主辅材：多家企业发布快充电池，主辅材升级进行时。电池端，头部电池厂加速布局快充产品，带动主辅材升级：1）主材端：动力电池快充性能的重要掣肘在于负极，解决方法在于通过石墨改性（包覆材料/硬碳等）、掺混硅负极等方式提升负极快充性能，其他方面包括添加导电剂（导电炭黑/碳纳米管/石墨烯等）、采用高孔隙率隔膜提升锂离子液相传输速率、升级涂覆材料（如芳纶涂覆）、优化电解质（添加LiFSI等）等；2）辅材端：快充条件下需要主被动热管理合力保证电芯处于合理范围内，包括主动热管理（液冷板）、被动热管理（气凝胶/硅橡胶/聚氨酯等）及填料（导热球铝），我们预计相关产品的升级换代将带动相关主辅材需求量提升，具备相关产品的企业有望受益
　　充电桩：液冷配合快充，预计加速渗透。充电桩是支撑新能源汽车实现快充的基础设施，也将伴随快充产业趋势进行功率、冷却方式等性能方面的升级，相关环节料将受益——1）设备端：为满足车型的快速充电需求，充电设备需要进行功率升级，近年来充电桩从传统的交流桩（通常为7kW）、低功率直流（30KW）升级至高功率直流桩（单桩120kW及以上），充电模块从15/20kW升级成30/40KW；同时伴随充电功率大幅提升，对充电设备的散热要求也将进一步提升，较传统风冷散热，液冷散热的效率更高，能提升充电设备的使用寿命，如常规风冷系统使用寿命为3~5年，液冷系统使用寿命可超过10年。2）运营端：快充带来的充电效率提升有利于充电桩功率利用率的提升，进而改善充电运营的盈利水平，根据我们的盈利模型测算，以50kW直流桩为例，假设度电服务费保持0.5元/kWh不变，当单桩利用效率从6%提升至10%时，单桩利润则将从-0.20万元提升至0.59万元；平均单桩效率每提升1%，利润增长0.20万元。
　　风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧。
　　投资策略：随着快充车型价格逐步下探，我们认为车载快充技术已经进入大规模推广阶段，短期来看，补能需求作为电动车目前的核心痛点之一，将成为各家品牌打出差异化的核心竞争地带；长期来看，参考手机快充，预计车载快充将成为中端以上电动车的标配，快充渗透率进入高速增长期，将带动整车、车桩两端零部件升级。建议：1）整车&零部件：
　　整车推荐有量产800V车型以及后期800V占比较高的企业，推荐比亚迪（整车）、小鹏（整车）、理想（整车）；零部件推荐受益高压快充平台放量的品种，推荐精达股份（电磁线）、卧龙电驱（电机）、飞荣达（EMC），建议关注金杯电工（电磁线）、威迈斯（车载电源）、欣锐科技（车载电源）；2）电池&主辅材：推荐电池龙头宁德时代（电池），以及受益电池快充体系升级的材料，推荐贝特瑞（硅负极）、信德新材（包覆材料）、黑猫股份（导电炭黑）、天赐材料（LiFSI）、泰和新材（隔膜涂覆）、银轮股份（液冷板）、泛亚微透（气凝胶）、硅宝科技（硅橡胶）、壹石通（导热球铝），建议关注璞泰来（硅负极/隔膜涂覆）；3）充电桩：推荐受益快充带来升级的相关环节，推荐盛弘股份（整桩/模块）、绿能慧充（整桩）、沃尔核材（充电枪/连接器/硅橡胶）、特锐德（运营），建议关注星云股份（光储充）、通合科技（模块）。

研究报告全文：新能源汽车行业高压快充系列报告一快充时代已至聚焦产业升级先行者中信证券研究部新能源汽车组汽车组能源化工组袁健聪尹欣驰李景涛王喆柯迈李鹞吴威辰汪浩黄耀庭2023年8月20日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点12随着以比亚迪小鹏理想为代表的整车企业以及以宁德时代为代表的电池厂持续发布快充车型电池产品我们认为电动车快充进入大规模推广的拐点已至建议关注整车零部件含电池充电桩板块投资机会1整车零部件建议布局优先布局快充800V等高压平台的车企以及价值量伴随耐压等级提升升级的零部件企业2电池主辅材建议布局在快充技术市场优势领先受益于快充放量的材料企业3充电桩建议布局受益功率冷却等性能升级的设备运营端企业电动车快充时代已至产业进入爆发期整车端随着全系列搭载800V5C的小鹏G6上市理想家庭科技日推出800V5C快充快充车型从高配逐步下探电池端宁德时代发布充电10分钟神行800里的神行超充电池参考OPPO发布VOOC闪充技术打出充电5分钟通话2小时广告语开启了手机快充时代我们认为车载快充技术进入大规模推广的拐点已至带动快充渗透率进入高速增长期我们预计到2025年快充车型渗透率有望达到34整车零部件快充车型持续发布价格门槛进一步降低整车端快充技术从百万豪车下探至20万元价位包括小鹏理想吉利智己等高频发布支持800V快充的车型我们预计将带动快充配置快速向中高端车型渗透零部件端我们认为快充性能将带动包括电机电磁线电控功率器件电源线束连接器在内的多个零部件重新选型以适应高耐压等级我们预计价值量将得到提升电池主辅材多家企业发布快充电池主辅材升级进行时电池端头部电池厂加速布局快充产品带动主辅材升级1主材端动力电池快充性能的重要掣肘在于负极解决方法在于通过石墨改性包覆材料硬碳等掺混硅负极等方式提升负极快充性能其他方面包括添加导电剂导电炭黑碳纳米管石墨烯等采用高孔隙率隔膜提升锂离子液相传输速率升级涂覆材料如芳纶涂覆优化电解质添加LiFSI等等2辅材端快充条件下需要主被动热管理合力保证电芯处于合理范围内包括主动热管理液冷板被动热管理气凝胶硅橡胶聚氨酯等及填料导热球铝我们预计相关产品的升级换代将带动相关主辅材需求量提升具备相关产品的企业有望受益1核心观点22充电桩液冷配合快充预计加速渗透充电桩是支撑新能源汽车实现快充的基础设施也将伴随快充产业趋势进行功率冷却方式等性能方面的升级相关环节料将受益1设备端为满足车型的快速充电需求充电设备需要进行功率升级近年来充电桩从传统的交流桩通常为7kW低功率直流30KW升级至高功率直流桩单桩120kW及以上充电模块从1520kW升级成3040KW同时伴随充电功率大幅提升对充电设备的散热要求也将进一步提升较传统风冷散热液冷散热的效率更高能提升充电设备的使用寿命如常规风冷系统使用寿命为35年液冷系统使用寿命可超过10年2运营端快充带来的充电效率提升有利于充电桩功率利用率的提升进而改善充电运营的盈利水平根据我们的盈利模型测算以50kW直流桩为例假设度电服务费保持05元kWh不变当单桩利用效率从6提升至10时单桩利润则将从-020万元提升至059万元平均单桩效率每提升1利润增长020万元风险因素新能源汽车销量不及预期高压快充技术发展不及预期充电桩补贴政策力度不及预期市场竞争加剧投资策略随着快充车型价格逐步下探我们认为车载快充技术已经进入大规模推广阶段短期来看补能需求作为电动车目前的核心痛点之一将成为各家品牌打出差异化的核心竞争地带长期来看参考手机快充预计车载快充将成为中端以上电动车的标配快充渗透率进入高速增长期将带动整车车桩两端零部件升级建议1整车零部件整车推荐有量产800V车型以及后期800V占比较高的企业推荐比亚迪整车小鹏整车理想整车零部件推荐受益高压快充平台放量的品种推荐精达股份电磁线卧龙电驱电机飞荣达EMC建议关注金杯电工电磁线威迈斯车载电源欣锐科技车载电源2电池主辅材推荐电池龙头宁德时代电池以及受益电池快充体系升级的材料推荐贝特瑞硅负极信德新材包覆材料黑猫股份导电炭黑天赐材料LiFSI泰和新材隔膜涂覆银轮股份液冷板泛亚微透气凝胶硅宝科技硅橡胶壹石通导热球铝建议关注璞泰来硅负极隔膜涂覆3充电桩推荐受益快充带来升级的相关环节推荐盛弘股份整桩模块绿能慧充整桩沃尔核材充电枪连接器硅橡胶特锐德运营建议关注星云股份光储充通合科技模块2重点公司盈利预测及投资评级EPS元PE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E宁德时代300750SZ232606999901334172733231713买入比亚迪002594SZ244205719001211153243272016买入精达股份600577SH46501802202603426211814买入卧龙电驱600580SH11980611001171352012109买入飞荣达300602SZ162201905009012185321813买入贝特瑞835185BJ22163143203856137764买入璞泰来603659SH370521929442917139买入信德新材301349SZ565627145162921139买入黑猫股份002068SZ12930010290460561293452823买入天赐材料002709SZ35802972323194011215119买入泰和新材002254SZ2031046104186442011买入银轮股份002126SZ176904807410313037241714买入泛亚微透688386SH3724080185242472015买入硅宝科技300019SZ16260641041421992516118买入壹石通688733SH2892083167255351711买入盛弘股份300693SZ330607211916322146282015买入绿能慧充600212SH784-019012039070-41652011买入沃尔核材002130SZ694049059078085141298买入特锐德300001SZ185002603805708171493223买入金杯电工002533SZ752050082159威迈斯688612SH473507068欣锐科技300745SZ3826-017363-22511星云股份300648SZ26900064064447通合科技300491SZ2424025345957收入亿元PS简称代码总市值评级2223E24E25E2223E24E25E9868HK120126936363791445331913小鹏汽车-W买入XPEVN1201269363637914453319132015HK308345312082162320668261410理想汽车-W买入LIO3083453120821623206682614103资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月16日收盘价金杯电工威迈斯欣锐科技星云股份通合科技2023-25年数据为Wind一致预期CONTENTS目录1投资逻辑2整车零部件从百万豪车下探至20万元价位电动车快充迎来OPPO时代3电池主辅材快充电池高频上市主辅材升级进行时4充电桩液冷配合快充预计加速渗透5风险因素4投资逻辑I整车零部件端建议布局优先布局快充800V等高压平台的车企价值量伴随耐压等级提升升级的零部件企业II电池主辅材端头部电池厂加速布局快充产品的格局下建议布局与快充产品相关性高的环节III充电桩伴随快充产业趋势进行功率冷却方式等性能方面的升级相关环节料将受益5投资逻辑快充产品频出电动车快充时代拐点已至2023年6月理想汽车在家庭科技日推出800V5C快充实现充电10分钟续航400公里的充电体验同期小鹏汽车G6全系搭载800V3C快充充电10分钟续航300公里的充电体验得以实现参考手机以OPPO发布VOOC闪充技术打出充电5分钟通话2小时广告语开启了快充时代我们认为车载快充技术进入大规模推广的拐点已至短期来看补能需求作为电动车目前的核心痛点之一预计将成为各家品牌打出差异化的核心竞争地带长期来看参考手机我们认为快充将成为电动车的标配快充渗透率进入高速增长期将带动车桩两端零部件与元器件升级投资主线产业建议布局环节简介整车零部件优先布局快充800V等建议关注的零部件企业包括电机电控电源熔断器继电器连接器薄膜电容电磁端高压平台的车企以屏蔽材料另外也可以重点关注部分量价弹性边际增长较大的辅材包括电磁线电机及价值量伴随耐压等级功率器件电控磁性元器件电源等提升升级的零部件企业电池主辅材与快充产品相关性高的主材端动力电池快充性能的重要掣肘在于负极建议关注石墨改性材料包覆材料硬碳端环节等硅负极导电剂导电炭黑碳纳米管石墨烯采用高孔隙率隔膜涂覆材料芳纶涂覆优化电解质添加LiFSI等等辅材端快充条件下需要主被动热管理合力保证电芯处于合理范围内建议关注主动热管理液冷板被动热管理气凝胶硅橡胶聚氨酯等及填料导热球铝充电桩伴随快充产业趋势进行设备端高功率直流充电桩堆高功率液冷充电模块需求有望提升推荐盛弘股份绿功率冷却方式等性能能慧充沃尔核材建议关注星云股份通合科技欧陆通方面的升级相关环节料将受益运营端快充带来的充电效率提升有利于充电桩利用率提升进而改善充电运营的盈利水平推荐关注特锐德资料来源中信证券研究部6投资逻辑快充产品频出电动车快充时代拐点已至快充各环节升级部件及对应技术或材料需求产业链细分环节具体部件超充发展主要需求对应的技术或材料需求整车高压架构整车高压平台8001000V架构电机耐压防腐蚀提升绝缘漆厚度采用新型漆膜材料电控耐温耐压控制损耗IGBT升级SiC电源集成小三电耐温耐压控制损耗升压IGBT升级SiC额外DCDC升压整车零部件熔断器安全保护采用激励熔丝零部件继电器安全保护树脂封装升级陶瓷封装线束连接器高压化绝缘材料薄膜电容高压化耐压性能提升EMC电磁屏蔽材料高压化提升抗电磁干扰能力电池电池高充电倍率4C-6C正极高性能化包覆处理负极高性能化包覆处理材料改性极片优化主材隔膜安全性提升涂覆材料升级电池电解液高充电倍率新型添加剂如LiFSIBMS充放电管理能力提升芯片要求提升辅材电池液冷板热管理能力提升液冷板热管理辅材热管理能力提升隔热材料散热材料升级枪线充电枪热管理轻量化液冷技术充电模块绝缘材料充电桩模块功率电压提升IGBT升级为SiC模块液冷整桩向下兼容散热增强柔性充电堆SiC-MOSFET对应电驱充电模块功率器件高压低损耗关键器件元器件小三电磁性元件高压化耐压性能提升资料来源各快充产业链公司公告官网第一电动网线束工程师微信公众号UU充电网锂离子电池负极材料产业化技术进展陆浩2016中信证券研究部7CONTENTS目录1投资逻辑2整车零部件从百万豪车下探至20万元价位电动车快充迎来OPPO时代3电池主辅材快充电池高频上市主辅材升级进行时4充电桩液冷配合快充预计加速渗透5风险因素8整车零部件从百万豪车下探至20万元价位电动车快充迎来OPPO时代I整车快充车型下探至20万元车型快充车型价格门槛进一步降低II零部件端高电压平台驱动零部件迎来升级9整车快充车型下探至20万元车型快充车型价格门槛进一步降低车载快充技术下探至20万元价位快充大规模推广拐点已来2023年6月理想汽车在家庭科技日推出800V5C快充结合基于第三代功率半导体的高压电驱系统具备4C充电能力的电池宽温域的热管理系统和4C超充网络实现充电10分钟续航400公里的充电体验将充电效率从2G带入到5G时代同期小鹏汽车G6全系搭载800V3C快充快充产品频出按照超充倍率专门设计的电芯先进的6系三元材料与超充热设计相匹配的系统设计充放电控制策略及热管理策略充电10分钟续航300公里的充电体验得以实现理想5C电池800V高压快充技术小鹏G6800V超快充电池技术资料来源理想汽车公司官网资料来源小鹏公司官网10整车快充车型下探至20万元车型快充车型价格门槛进一步降低车载快充技术下探至20万元价位快充大规模推广拐点已来自2018年保时捷发布支持800V快充车型Taycan车载快充技术从百万豪车逐渐下探包括奔驰奥迪比亚迪在内的多家车企纷纷推出支持快充技术的车型到2023年6月小鹏汽车推出的G6入门版价格为2099万元参考OPPO发布VOOC闪充技术打出充电5分钟通话2小时广告语开启了手机快充时代我们认为车载快充技术进入大规模推广的拐点已至整车厂800V布局图更新至2023年8月资料来源各公司官网中信证券研究部绘制11市场主要高压快充车型参数信息更新至2023年8月车型品牌上市时间电压V电流A充电功率kW充电效率样图保时捷Tycan2020-048002705min100km极狐S华为HI版2022-0580025018710min200kmAIONVPlus70超级2022-081000峰值6004805min200km快充版小鹏G92022-098006704805min200km路特斯Eletre2022-108004205min120km奥迪RSe-tronGT2022-11800270长城沙龙机甲龙2022-1180060048010min400km小鹏G62023-680035028010min300km5min200km上汽智己LS62023-880039610min350km15min500km理想新车型80095min400km小米800资料来源各车企官网第一电动网汽车之家中信证券研究部12整车快充车型下探至20万元车型快充车型价格门槛进一步降低我们预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆在新能源乘用车中渗透率达到342022年以前国内高压快充车型销量主要以特斯拉Model3和ModelY为主2022年以来除特斯拉外其他车企的高压快充车型进入加速发布期根据上表各车企的车型信息来看我们预计2023年将大规模量产当前高压快充车型主要在价格较高的BC级车中应用后期伴随电池成本下降高压快充车型有望进行价格带的进一步下探我们假设到2025年新能源乘用车销量结构中BC级车中高压快充车型占比分别达70100A及以下级中高压快充占比达5据此测算高压快充车型销量有望达518万辆2022-25年CAGR达89高压快充车型在新能源乘用车中渗透率有望达到34国内新能源快充车型销量预测万辆2020A2021A2022E2023E2024E2025E新能源乘用车销量万辆11732957587111031518其中A00A0A81223376543654855B3296185307421625C5914222838销量占比A00A0A696865625956B272932353841C433252525快充车型占比A00A0A0005125B453840506070C01550100100快充车型销量A00A0A00251343B143774153253438C001112838快充车型销量合计万辆143777170293518快充车型渗透率121113192734资料来源乘联会中信证券研究部预测13电机绝缘防腐蚀需求提升关注800V趋势下耐压扁线放量提升电机绝缘耐电晕能力是800V平台的设计重点由于电压开关频率增加800V电机内部的绝缘EMC防护等级要求提升同时800V的逆变器应用SiC导致电压变化频率高轴电流增大轴承防腐蚀要求增加同时和400V相比800V电机对于耐电晕性能也有提升增加绝缘漆厚度采用低介电常数的材料是提升电机绝缘耐电晕能力的2个重要方向重复脉冲电压下绝缘局部放电起始电压PartialDischargeInceptionVoltagePDIV是评价电机绝缘系统重要参数而提升绕组的PDIV值和耐电晕性能的主要方法增加绝缘漆厚度或者采用低介电常数的材料耐电晕漆包线与普通线对比漆膜的均匀性和连续性展示资料来源新能源800V问题-绝缘设计中电驱动家园微信公众号资料来源精达股份公司公告14电控SiC性能优异替换需求明确SiC基功率半导体相比Si基具备更高耐压等级和开关损耗以Si-IGBT为例450V下其耐压为650V若汽车电气架构升级至800V考虑开关电压开关过载等因素对应功率半导体耐压等级需达1200V而高电压下Si-IGBT的开关导通损耗急剧升高面临成本上升而能效下降的问题800V下Si-IGBT开关导通损耗急剧升高车桩上功率半导体均有望从Si基转向SiC资料来源stmicroelectronics官网资料来源stmicroelectronics官网15小三电DCDCPDUOBCSiC替换需求明确DCDC受益升压增量为满足800v高电压平台在体积轻量耐压耐高温等方面带来的更为严苛的要求OBCDCDC充电机直流-直流转换器等功率器件集成化趋势明显同时预计SiC碳化硅将借助耐高压耐高温开关损耗低等优势在功率器件领域进行广泛应用为能够适配使用原有400V直流快充桩搭载800v电压平台新车须配有额外DCDC转换器进行升压进一步增加对DCDC的需求OBC上DCDC下800V高压体系用目前400V充电枪需要DCDC升压资料来源威迈斯官网资料来源ST中信证券研究部16薄膜电容800V趋势下薄膜电容的ASP预计将提升约20薄膜电容作为直流支撑电容器保护功率半导体一般一个功率半导体配一个薄膜电容新能源车上主要用于电机控制器OBC上若多电机车型薄膜电容用量亦会随之增加另外在直流快充桩上亦需要一个薄膜电容目前薄膜电容ASP为200元800V趋势下薄膜电容的ASP预计将提升约20短期看我们预测800V会在高端车率先应用高端车一般采用多电驱配置提升薄膜电容用量特斯拉Model3电控拆解图电机控制器电路示意图资料来源Munro中信证券研究部资料来源汽车案例与维修微信公众号17熔断器预计单车价值量将提升约20激励熔断器渗透率提升带动量价齐升熔断器是电路过电流保护器件800V要求熔断器在绝缘耐压等级等方面进行改进调整新型激励熔断器通过接收控制信号激发保护动作当前已逐步应用于新能源汽车平均售价是传统电力熔断器36x智能熔断器自动检测回路信号触发保护动作尚处于开发应用前期根据中融电气公司公告当前熔断器单车价值量约200-250元800V平台下保守方案采用电力熔断器和激励熔断器激进方案只采用激励熔断器随着激励熔断器市场渗透率的不断提升预计单车价值量将达到250-300元熔断器应用于新能源汽车保护示意图新能源汽车熔断器数量及价格资料来源中熔电气招股说明书中信证券研究部资料来源中熔电气招股说明书中信证券研究部18继电器高性能要求驱动附加值单车价值量提升需求具有高确定性800V下产品性能要求提高附加值提升高压直流继电器作为自动控制开关元件起到高压电路控制和安全保护作用新能源车对高压直流继电器具有刚性需求800V平台电压电流更高电弧更严重对高压直流继电器耐压等级载流能力灭弧使用寿命等性能要求提高产品需要在触点材料灭弧技术等多方面改进附加值提高预计单车价值量将提高40乘用车配置数量以4-5个为主充电桩多为2个目前A级车高压继电器单车价值量为800元左右我们预计800V电压平台单车价值量将提升40数量配置取决于车型类别和电路设计乘用车多采用主回路2只快充回路1-2只预充回路1只方案商用车功率更高配置约4-8只直流充电桩常规配2只新能源汽车中继电器应用示意图新能源汽车熔断器数量及价格资料来源第一电动网中信证券研究部资料来源第一电动网中信证券研究部19