核心要点：
　　动力电池生产量恢复至上年高位
　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年7月中国动力电池生产量61.0GWh（+28.9%），环比增长1.5%；2023年1-7月累计生产量354.6GWh（+35.4%）。七月生产量已经爬坡至上年高位，距离最高纪录仅一步之遥（最高纪录是去年十一月生产量63.4GWh），反映动力电池生产复苏。
　　动力电池装机量稳步爬坡中，七月装机量环比小幅回落是正常的季节性现象
　　2023年7月中国动力电池装机量32.2GWh（+33.3%），环比减少0.2%；2023年1-7月累计装机量184.4GWh（+37.3%）。中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。七月中国新能源汽车市场进入夏休淡季，七月装机量环比小幅回落是正常的季节性现象，市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量，届时装机量会进一步冲高。
　　中国动力电池大量供货国外市场，今年前七月出口量接近去年全年
　　近年中国动力电池生产量与装机量的差距有扩大趋势，原因之一是中国动力电池出口放量。中国锂电产业发展全球领先，拥有最完整的锂电产业链，动力电池、储能电池都已经开始大量供货国外市场，出口量很可观。
　　2022年中国动力电池出口量68.1GWh；2023年1-7月中国动力电池累计出口量已经高达67.1GWh，接近去年全年出口量。另外，2023年1-7月中国储能电池累计出口量7.3GWh。海关总署数据也显示中国锂离子电池出口快速放量。
　　2023年1-7月中国动力电池出口量67.1GWh，按动力电池技术路线划分，三元电池出口量46.6GWh，占比70%；磷酸铁锂电池出口量20.2GWh，占比30%。中国动力电池出口量结构反映国外市场偏好，以往国外市场上三元电池是不二选择，而磷酸铁锂电池因其安全性高，愈发受重视。
　　投资建议
　　动力电池作为新能源汽车产业链上核心赛道，动力电池行业充满机遇与挑战，优秀的动力电池企业可以通过持续的技术创新、降本增效保证产品具有市场竞争力，脱颖而出。随着锂等锂电材料价格回调，动力电池成本压力缓解，动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善。另外，部分中国动力电池企业已经开始大量供货国外市场，建议关注已经进入国际供应链的动力电池企业。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧；市场投资风格变化，科技股估值大幅波动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月21日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业数据点评生产复苏出口放量前七月出口量接近去年全年动力电池七月数据点评相关研究核心要点1中国市场进入减速提质新阶段动力电池生产量恢复至上年高位2023年中期投资策略根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2023年7月中国动力电池生产20230626量610GWh289环比增长152023年1-7月累计生产量3546GWh354七月生产量已经爬坡至上年高位距离最高纪录仅一步之遥最2六月销量环比大幅增长蔚来高纪录是去年十一月生产量634GWh反映动力电池生产复苏小鹏销量有所起色新能源汽车六月数据点评20230720动力电池装机量稳步爬坡中七月装机量环比小幅回落是正常的季节性现象3新能源汽车月报电动时代中国车企占据领先地位开启技术2023年7月中国动力电池装机量322GWh333环比减少022023年1-7月累计装机量1844GWh373中国动力电池装机量与中国新输出20230802能源汽车产销量高度相关步调基本一致七月中国新能源汽车市场进入夏休淡季七月装机量环比小幅回落是正常的季节性现象市场稍作休整行业评级增持后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量届时装机量会进一步冲高中国动力电池大量供货国外市场今年前七月出口量接近去年全年近十二个月行业表现近年中国动力电池生产量与装机量的差距有扩大趋势原因之一是中国动力电池出口放量中国锂电产业发展全球领先拥有最完整的锂电产业链动力电池储能电池都已经开始大量供货国外市场出口量很可观2022年中国动力电池出口量681GWh2023年1-7月中国动力电池累计出口量已经高达671GWh接近去年全年出口量另外2023年1-7月中国储能电池累计出口量73GWh海关总署数据也显示中国锂离子电池出口快速放量1个月3个月12个月2023年1-7月中国动力电池出口量671GWh按动力电池技术路线划分相对收益-2839-130三元电池出口量466GWh占比70磷酸铁锂电池出口量202GWh占绝对收益-50-05-233比30中国动力电池出口量结构反映国外市场偏好以往国外市场上三注相对收益与沪深300相比元电池是不二选择而磷酸铁锂电池因其安全性高愈发受重视投资建议分析师文正平动力电池作为新能源汽车产业链上核心赛道动力电池行业充满机遇与挑证书编号S0500521040001战优秀的动力电池企业可以通过持续的技术创新降本增效保证产品具Tel862150295369有市场竞争力脱颖而出随着锂等锂电材料价格回调动力电池成本压Emailwenzpxcsccom力缓解动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善另外地址上海市浦东新区银城路88号部分中国动力电池企业已经开始大量供货国外市场建议关注已经进入国中国人寿金融中心10楼际供应链的动力电池企业维持行业增持评级风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈动力电池行业竞争加剧市场投资风格变化科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1动力电池数据点评根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据2023年7月中国动力电池生产量610GWh289环比增长152023年1-7月累计生产量3546GWh354七月生产量已经爬坡至上年高位距离最高纪录仅一步之遥最高纪录是去年十一月生产量634GWh反映动力电池生产复苏2023年7月中国动力电池装机量322GWh333环比减少022023年1-7月累计装机量1844GWh373中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关步调基本一致由于去年末补贴退出前集中抢购透支需求开年后新能源汽车销售骤冷春节后新能源汽车销量复苏带动装机量稳步爬坡中七月进入夏休淡季七月装机量环比小幅回落是正常的季节性现象市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量届时装机量会进一步冲高图1中国动力电池装机量月度数据GWh40329353222823027825125219201611510501234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所值得注意生产量超过装机量是常态也是正常现象生产量数据来自国内动力电池企业上报装机量数据依据车辆合格证中国机动车整车出厂合格证信息已生产未装机部分包括1社会库存动力电池企业库存流通环节库存整车企业库存等2国内动力电池企业国内生产最终直接出口随车出口部分敬请阅读末页之重要声明1行业研究3国内动力电池企业国外生产国外销售部分4动力电池使用在储能领域动力电池使用在维修更换换电模式轻混汽车HEV非汽车领域比如两轮车三轮车船只等生产量与装机量波动具有一定季节性规律通常每季首月生产量与装机量的差距会扩大每季末月生产量与装机量的差距会缩小这是行业惯例偶尔会有反季节性偏离则需要重点关注2022年以来生产量与装机量比值出现两次异常波动其一是2022年年初时比值大幅上升考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产导致动力电池库存积压而后随着中国新能源汽车产销快速恢复库存压力缓解其二是九月比值上升略显反常这与九月中国新能源汽车产销量异常有关或是国内疫情反复妨碍购车和交付导致动力电池库存积压作为应对动力电池企业主动放缓生产节奏等待库存去化十二月生产量环比减少这种情况十分罕见而随着去年末新能源汽车促销抢购与集中交付十二月比值大幅回落库存积压之态势得以控制图2中国动力电池生产量与装机量月度数据GWh802470216018501540123009200610030-生产量装机量生产量装机量右轴资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所近年中国动力电池生产量与装机量的差距有扩大趋势原因之一是中国动力电池出口放量中国锂电产业发展全球领先拥有最完整的锂电产业链动力电池储能电池都已经开始大量供货国外市场出口量很可观2022年中国动力电池出口量681GWh2023年1-7月中国动力电池累计出口量已经高达671GWh接近去年全年出口量另外2023年1-7月中国储能电池累计出口量73GWh海关总署数据也显示中国锂离子电池出敬请阅读末页之重要声明2行业研究口快速放量图3中韩日电池出口金额万美元700000600000500000400000300000200000100000020162017201820192020202120222023中国锂离子电池韩国电池和蓄电池日本电池和蓄电池资料来源Wind海关总署韩国国际贸易协会日本财务省湘财证券研究所11动力电池技术路线中国动力电池装机量按动力电池技术路线划分可以发现磷酸铁锂电池已经成为主流现阶段磷酸铁锂电池装机量占比大约七成2020年下半年以来受比亚迪刀片电池特斯拉Model3ModelY相继采用磷酸铁锂电池影响磷酸铁锂电池装机量占比攀升我们认为这种趋势还在延续未来大部分乘用车车型都会增设磷酸铁锂电池配置以供消费者选择图4中国动力电池装机量月度数据GWh按动力电池技术路线划分28902480702060165012403082041000NCMLPF占比占比资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究2023年1-7月中国动力电池出口量671GWh按动力电池技术路线划分三元电池出口量466GWh占比70磷酸铁锂电池出口量202GWh占比30中国动力电池出口量结构反映国外市场偏好磷酸铁锂电池不只在国内市场上重新回归主流在国外市场上也开始萌芽国际动力电池企业国际整车企业纷纷宣布导入磷酸铁锂电池根据新闻报道两大韩系动力电池企业LG新能源SKOn相继宣布开发磷酸铁锂电池两家公司的核心客户现代汽车表态将导入磷酸铁锂电池LG新能源的合作伙伴雷诺SKOn的合作伙伴福特也已经宣布磷酸铁锂电池规划特斯拉是最先采用磷酸铁锂电池的国际整车企业并且明确全球范围内Model3Y标准续航版车型都将改用磷酸铁锂电池大众集团与国轩高科达成战略合作双方也拟探讨合作开发磷酸铁锂电池就连豪华车阵营戴姆勒都宣布入门级车型将采用磷酸铁锂电池以往国外市场上三元电池是不二选择而磷酸铁锂电池因其安全性高愈发受重视12装机车型2023年1-7月中国动力电池累计装机量1844GWh373按装机车型划分纯电动乘用车装机量1403GWh302占比高达761纯电动客车装机量25GWh-356纯电动专用车装机量119GWh273插混乘用车装机量293GWh125图5中国动力电池装机量月度数据GWh按装机车型划分301002580206015401052000纯电动乘用车纯电动客车纯电动专用车插混乘用车纯电动乘用车占比资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所2022年以来插混乘用车装机量增速较快主要是插混乘用车受补贴退坡敬请阅读末页之重要声明4行业研究影响较小此外比亚迪DM-iDM-p平台技术先进也掀起一股插电混动汽车热潮插电混动汽车拥有电动汽车提速快能量回收等优点同时也保留燃油汽车高速时动力澎湃补能便捷等优点更容易被燃油汽车车主接受我们认为新能源汽车发展并不意味着全面纯电化不应该把插电混动汽车视为过渡产品插电混动汽车有其适应的客群在未来很长时间里有存在必要2023年起上海插电混动汽车不再享受送绿牌优惠对插电混动汽车销量造成短暂冲击但是我们依然看好插电混动汽车2023年起国家补贴完全退出而插电混动汽车不依赖补贴插电混动汽车相比纯电动汽车价格优势更加凸显随着插电混动汽车可选车型日渐丰富插电混动汽车迎来新一波热潮图6纯电动乘用车VS插电混动乘用车装机量同比增速250200150100500-502019年2020年2021年2022年2023年1-7月纯电动乘用车装机量增速插电混动乘用车装机量增速资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所图7纯电动客车VS纯电动专用车装机量年度数据GWh25201510502019年2020年2021年2022年2023年1-7月纯电动客车纯电动专用车资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究纯电动客车纯电动专用车产销受2020年疫情影响严重然而2021年以来两者明显分化纯电动客车需求持续疲软主要是许多场景下公交车出行被日益发达的轨道交通取代加之旅游不振纯电动专用车则受益于政策驱动下专用车油改电密集替换增长迅猛13带电量2023年6月中国新能源汽车平均带电量459度纯电动乘用车平均带电量554度插电混动乘用车平均带电量238度中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响波动较大特别是年末纯电动客车纯电动专用车集中采购会大幅拉高平均带电量大体而言早年平均带电量持续攀升主要是当时补贴政策积极引导新能源汽车提高续航里程2020年下半年开始国民代步小车兴起导致平均带电量一度下行然而动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利车企促销动力不足国民代步小车热潮暂告段落取而代之是国产车型升级浪潮成本压力下车企意图藉由车型升级来突破困局促使平均带电量企稳回升展望未来考虑到插电混动汽车或迎来新一波热潮我们判断未来平均带电量基调会是稳中有升以稳为主缓慢攀升图8中国新能源汽车平均带电量月度数据度7060504030201002018-012019-012020-012021-012022-012023-01新能源汽车平均带电量其中纯电乘用车其中插混乘用车资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究14动力电池行业竞争格局中国市场上动力电池企业众多2022年共有57家动力电池企业在中国新能源汽车市场上实现装车配套不过近年动力电池企业数量逐年减少说明动力电池行业发展趋于成熟末尾淘汰几乎再没有新进入者尽管如此动力电池行业竞争仍然十分激烈表现为龙头公司占据绝大部分市场份额二线动力电池企业步步紧跟虎视眈眈还有众多三线动力电池企业缺乏优质客户和规模优势孤注一掷拼搏求进又或是挣扎求存图9中国动力电池企业数量逐年减少807058605748504030201002019年2020年2021年2022年2023年1-7月资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所中国市场动力电池装机量企业排名参见下表宁德时代龙头地位稳固然而竞争对手也是步步紧跟受益于比亚迪汽车热销比亚迪装机量稳步攀升位居第二黑马中创新航快速扩张位居第三蜂巢能源在发展战略上坚持创新导向技术特点鲜明并且产能扩张激进装机量爬坡较快后来居上有赶超之势孚能科技押注软包电池小众技术路线位居前十这个成绩也是值得肯定青山集团下属瑞浦兰均拥有上游镍钴等资源保障极具成本优势发展态势良好表1中国市场动力电池装机量企业排名装机量GWh2023年6月2023年7月2023年1-7月排名动力电池企业装机量份额动力电池企业装机量份额动力电池企业装机量份额1宁德时代1485451宁德时代1347418宁德时代79504312比亚迪901274比亚迪935290比亚迪54762973中创新航29088中创新航32099中创新航1577864亿纬锂能14845亿纬锂能13241亿纬锂能793435国轩高科12237国轩高科12539国轩高科73140敬请阅读末页之重要声明7行业研究6欣旺达07322蜂巢能源05918欣旺达431237正力新能05115欣旺达05718LG新能源333188蜂巢能源04915正力新能05617蜂巢能源263149LG新能源04213LG新能源05116孚能科技2311310孚能科技03711瑞浦兰均05016正力新能1811011瑞浦兰均02809孚能科技04313瑞浦兰均1610912捷威动力01906多氟多02207捷威动力0770413多氟多01806捷威动力00501多氟多0690414SK00502SK00401力神0220115荣盛盟固利00301力神00401安驰新能源01801资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟湘财证券研究所2投资建议动力电池作为新能源汽车产业链上核心赛道动力电池行业充满机遇与挑战优秀的动力电池企业可以通过持续的技术创新降本增效保证产品具有市场竞争力脱颖而出随着锂等锂电材料价格回调动力电池成本压力缓解动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善另外部分中国动力电池企业已经开始大量供货国外市场建议关注已经进入国际供应链的动力电池企业维持行业增持评级3风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈动力电池行业竞争加剧市场投资风格变化科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明8分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明