7月沪深300指数上涨4.5%，申万汽车指数上涨5.7%，表现优于沪深300指数。7月汽车销售238.7万辆，同比下降1.4%、环比下降9.0%；其中乘用车销量210.0万辆，同比下降3.4%、环比下降7.4%，预计主要是同环比基数较高叠加传统车市淡季所致。商用车销售28.7万辆，同比增长16.8%，环比下降19.0%，客车及卡车同环比均增长。7月新能源汽车销售78.0万辆，同比增长31.6%，批发、零售渗透率35.1%、36.1%。目前多家企业开始新一轮促销活动，加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低，预计8月销量同环比均有望增长，但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战。国六B部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压力得到缓解。后续随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。
　　支撑评级的要点
　　7月乘用车批发、零售销量同环比均下降。据乘联会数据，7月狭义乘用车批发销量206.2万辆，同比下降3.2%、环比下降7.6%；零售销量达177.5万辆，同比下降2.3%、环比下降6.3%。目前多家企业开始新一轮促销活动，加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低，预计8月销量同环比均有望增长。7月国内豪华品牌乘用车零售23.3万辆，同比增长7.7%、环比下降21.0%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌零售59.4万辆，同比下降19.7%、环比下降10.8%，整体表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源汽车发展缓慢有关。自主品牌零售94.0万辆，同比增长9.3%、环比增长0.9%，自主车企产品、技术、品牌持续提升，新能源汽车领域优势明显。比亚迪等表现相对较好，建议持续关注。
　　7月商用车销量持续增长。据中汽协数据，7月商用车销售28.7辆，同比增长16.8%。其中卡车销售24.8万辆，同比增长15.0%；随着需求的逐渐释放，重卡等销量有望持续回暖。客车销售3.9万辆，同比增长30.1%，其中大客、中客、轻客同比分别增长49.8%、79.5%、23.4%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望持续回暖。
　　7月新能源汽车销量同比大幅增长。据中汽协数据，7月新能源汽车销售78.0万辆，同比增长31.6%。新能源乘用车销量74.6万辆，同比增长31.5%，批发、零售渗透率分别为35.1%、36.1%。其中受益于比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、AIONS/Y、银河L7等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量3.4万辆，同比增长33.1%；6米以上新能源客车销售3162辆，同比下降6.3%，其中吉利商用车、宇通客车、比亚迪销量位居前三。新能源汽车有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。
　　1-6月汽车行业收入、利润同比均增长。据中汽协数据，2023年1-6月汽车工业重点企业集团实现营业收入20941.5亿元，同比增长10.8%；实现利润总额1309.4亿元，同比下降7.6%。7月车市表现良好，但销量同比小幅下降，预计营收及利润增速短期承压。随着车市后续持续回暖，汽车企业的营业收入及利润总额有望实现增长。
　　投资建议
　　整车：乘用车销量有望稳步复苏，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽车，关注长城汽车、广汽集团。
　　零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份等，关注拓普集团、星宇股份、继峰股份、腾龙股份等。
　　新能源：新能源汽车销量2023年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉、理想及华为产业链和新技术的银轮股份，关注拓普集团、旭升股份、赛力斯、秦安股份等。
　　智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐伯特利、经纬恒润、保隆科技、均胜电子、德赛西威，关注光庭信息等。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价引起新一轮价格战。
　　

研究报告全文：汽车证券研究报告行业月报2023年8月22日强于大市汽车行业月报7月乘用车销量小幅承压新能源汽车快速增长月沪深指数上涨申万汽车指数上涨表现优于沪深73004557300指数7月汽车销售2387万辆同比下降14环比下降90其中乘用车销量2100万辆同比下降34环比下降74预计主要是同环比基数较高叠加传统车市淡季所致商用车销售287万辆同比增长168环比下降190客车及卡车同环比均增长7月新能源汽车销售780万辆同比增长316批发零售渗透率351361目前多家企业开始新一轮促销活动加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低预计8月销量同环比均有望增长但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战国六B部分车型销售时间延迟到年底库存及降价压力得到缓解后续随着国内经济复苏预计汽车销量有望持续回暖支撑评级的要点7月乘用车批发零售销量同环比均下降据乘联会数据7月狭义乘用车批发销量2062万辆同比下降32环比下降76零售销量达1775万辆同比下降23环比下降63目前多家企业开始新一轮促销活动加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低预计8月销量同环比均有望增长7月国内豪华品牌乘用车零售233万辆同比增长77环比下降210消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌零售594万辆同比下降197环比下降108整体表现弱于行业预计和品牌吸引力下降新能源汽车发展缓慢有关自主品牌零售940万辆同比增长93环比增长09自主车企产品技术品牌持续提升新能源汽车领域优势明显比亚迪等表现相对较好建议持续关注7月商用车销量持续增长据中汽协数据7月商用车销售287辆同比增长168其中卡车销售248万辆同比增长150随着需求的逐渐释放重卡等销量有望持续回暖客车销售39万辆同比增长301其中大客中客轻客同比分别增长498795234随着国内经济复苏出行需求增长预计后续大中客车销量有望持续回暖7月新能源汽车销量同比大幅增长据中汽协数据7月新能源汽车销售780万辆同比增长316新能源乘用车销量746万辆同比增长315批发零售渗透率分别为351361其中受益于比亚迪秦汉唐宋海豚AIONSY银河L7等车型热销相关车企及产业链有望受益新能源商用车销量34万辆同比增长3316米以上新能源客车销售3162辆同比下降63其中吉利商用车宇通客车比亚迪销相关研究报告量位居前三新能源汽车有望延续高增长建议持续关注相关产业链投汽车行业月报20230725资机会汽车行业月报202306191-6月汽车行业收入利润同比均增长据中汽协数据2023年1-6月汽汽车行业2023年中期投资策略20230608车工业重点企业集团实现营业收入209415亿元同比增长108实现利润总额13094亿元同比下降767月车市表现良好但销量同比中银国际证券股份有限公司小幅下降预计营收及利润增速短期承压随着车市后续持续回暖汽具备证券投资咨询业务资格车企业的营业收入及利润总额有望实现增长汽车投资建议整车乘用车销量有望稳步复苏车企分化加剧推荐比亚迪长安汽证券分析师朱朋车关注长城汽车广汽集团862120328314零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文灿股pengzhubocichinacom份银轮股份等关注拓普集团星宇股份继峰股份腾龙股份等证券投资咨询业务证书编号S1300517060001新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉理想及华为产业链和新技术的银轮股份关注拓普集团旭升股份赛力斯秦安股份等智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐伯特利经纬恒润保隆科技均胜电子德赛西威关注光庭信息等评级面临的主要风险1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价引起新一轮价格战目录7月汽车板块上涨57短期表现优于沪深300指数47月汽车销量同环比均下降新能源汽车快速增长57月汽车销量同比下降14环比下降9057月乘用车批发零售销量同环比均下降57月卡车及客车销量同比均增长77月新能源汽车销量同比增长316销量快速增长81-6月汽车行业收入同比增长利润同比下降10投资建议11风险提示122023年8月22日汽车行业月报2图表目录图表1汽车板块7月市场表现4图表27月汽车行业涨幅较大个股4图表37月汽车行业跌幅较大个股4图表4汽车7月销量同环比均下降5图表52023年7月汽车销量同比下降145图表62023年7月狭义乘用车批发与零售销量6图表72023年7月经销商库存系数为1706图表82023年7月乘用车分车型销量6图表92023年7月乘用车各系别市场份额7图表102023年7月乘用车前十家生产企业零售销量排名7图表112023年7月卡车分车型销售情况8图表122023年7月客车分车型销量8图表132023年7月新能源汽车销售情况8图表142023年7月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况9图表152023年7月新能源车前十车企销量与同比情况9图表162023年7月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况9图表171-6月汽车工业重点企业营业收入同比增长10810图表181-6月汽车工业重点企业利润总额同比下降7410附录图表19已覆盖上市公司估值表132023年8月22日汽车行业月报37月汽车板块上涨57短期表现优于沪深300指数7月沪深300指数上涨45申万汽车指数上涨57表现优于沪深300指数其中乘用车商用载货车零部件汽车服务板块分别上涨1091253519商用载客车下降08图表1汽车板块7月市场表现资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年7月31日收盘数据为准个股方面众泰汽车浙江世宝鹏翎股份等涨幅居前南方精工钧达股份泰德股份等跌幅居前图表27月汽车行业涨幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1000980SZ众泰汽车7892002703SZ浙江世宝5793300375SZ鹏翎股份4604000550SZ江铃汽车4145000996SZST中期3886000572SZ海马汽车3597000700SZ模塑科技2768603348SH文灿股份2549000625SZ长安汽车24010603786SH科博达233资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年7月31日收盘价为准图表37月汽车行业跌幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1002553SZ南方精工3302002865SZ钧达股份2883831278BJ泰德股份2374600335SH国机汽车2365600081SH东风科技2226300680SZ隆盛科技2167603767SH中马传动2098300733SZ西菱动力1839002472SZ双环传动17610002921SZ联诚精密165资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年7月31日收盘价为准2023年8月22日汽车行业月报47月汽车销量同环比均下降新能源汽车快速增长7月汽车销量同比下降14环比下降90根据中汽协数据2023年7月汽车销售2387万辆同比下降14环比下降90乘用车销量同环比均下降商用车销量同增环降据中汽协数据乘用车7月批发销量达到2100万辆同比下降34环比下降74预计主要是6月销售出色基数较高去年同期政策刺激基数较高叠加淡季到来所致商用车7月销售287万辆同比增长168环比下降190其中客车及卡车均同增环降预计主要是需求季节性变化去年同期疫情导致同比基数较低所致目前多家企业开始新一轮促销活动加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低预计8月销量同环比均有望增长但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战后续随着经济复苏预计汽车销量有望持续回暖图表4汽车7月销量同环比均下降7月万辆同比增长环比增长1-7月累计万辆同比累计增长汽车238714901562679乘用车210034741336867轿车92310975592806MPV855741569225SUV107244766726137交叉型乘用车2036250145212商用车2871681902258159客车39301136262251卡车2481501981996148资料来源中汽协中银证券图表52023年7月汽车销量同比下降14资料来源中汽协中银证券7月乘用车批发零售销量同环比均下降据乘联会数据7月狭义乘用车零售销量达1775万辆同比下降23环比下降63批发销量2062万辆同比下降32环比下降767月通常销量较低受同环比低基数影响加上部分车企开始新一轮促销活动预计8月产销量同环比均有增长但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战2023年8月22日汽车行业月报5图表62023年7月狭义乘用车批发与零售销量资料来源乘联会中银证券根据汽车流通协会数据7月汽车经销商综合库存系数为170同比上升172环比上升259库存水平在警戒线以上据乘联会数据7月份经销商库存环比增加2万辆库存量有所增长随着车企新一轮促销方案推出加之部分新车型上市乘用车销量有望持续回暖加上国六B部分车型销售时间延迟到年底库存及降价压力有望缓解图表72023年7月经销商库存系数为170资料来源汽车流通协会中银证券车型方面7月乘用车四大细分市场中MPVSUV同增环降轿车交叉型乘用车同环比均下降预计主要是消费需求逐步恢复需求结构性变化等所致图表82023年7月乘用车分车型销量车型7月万辆同比环比1-7月累计万辆同比累计乘用车210034741336867轿车92310975592806MPV855741569225SUV107244766726137交叉型乘用车2036250145212资料来源中汽协中银证券2023年8月22日汽车行业月报6按车系来看2023年1-7月乘用车自主品牌市场占比为538较2022年同期上升62pct其中比亚迪一汽吉利长安上汽等品牌表现较好德系日系份额分别下降至189147美系份额提升至94自主车企在产品技术品牌的快速提升以及在新能源汽车领域的优势较强长期看好优质自主品牌发展图表92023年7月乘用车各系别市场份额6053850476403020218919920147899410161618170中国德系日系美系韩系其他年月年月20221-720231-7资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据7月国内豪华品牌乘用车零售233万辆同比增长77环比下降210消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌零售594万辆同比下降197环比下降108整体表现弱于行业预计和品牌吸引力下降新能源汽车发展缓慢有关自主品牌零售940万辆同比增长93环比增长09自主头部企业产品竞争力快速提升此外新能源汽车销量表现较好7月乘用车销量排名前十厂商中比亚迪汽车一汽大众吉利汽车位列前三前十厂商中仅比亚迪长安汽车吉利汽车实现同比正增长图表102023年7月乘用车前十家生产企业零售销量排名排名企业名称7月销量万辆同比排名企业名称1-7月累计万辆累计同比1比亚迪汽车2314521比亚迪汽车13857372一汽大众152102一汽大众991263吉利汽车118753长安汽车7491134长安汽车117304吉利汽车691865上汽大众1001675上汽大众633316上汽通用83986广汽丰田501647广汽丰田711317上汽通用4961158长城汽车71648一汽丰田431099奇瑞汽车65259华晨宝马3946910一汽丰田6316810东风日产393264合计万辆1071合计万辆6663所占比重603所占比重590资料来源乘联会中银证券7月卡车及客车销量同比均增长7月商用车销售287辆同比增长168环比下降190根据中汽协数据7月卡车销售248万辆同比增长150其中重卡中卡轻卡微卡同比分别增长35611543291随着需求的逐渐释放重卡等销量有望持续回暖2023年8月22日汽车行业月报7图表112023年7月卡车分车型销售情况车型7月万辆同比1-7月累计万辆同比累计卡车总计2481501996148重卡61356550293中卡071156631轻卡13643105981微卡44291322193资料来源中汽协中银证券根据中汽协数据7月客车销售共计39万辆同比增长301其中大型中型轻型客车销量同比分别增长498795234随着经济持续复苏出行需求快速增长预计后续大中客车销量有望持续回暖图表122023年7月客车分车型销量车型7月万辆同比1-7月累计万辆同比累计客车总计39301262251大型客车0449828333中型客车0479518186轻型客车30234215247资料来源中汽协中银证券7月新能源汽车销量同比增长316销量快速增长根据中汽协数据7月新能源汽车销售780万辆同比增长316环比下降327月新能源汽车销量大幅增长主要是出口销量增长加之去年同期基数较低汽车需求回暖所致图表132023年7月新能源汽车销售情况车型7月万辆同比环比1-7月累计万辆累计同比新能源汽车780316324526417新能源乘用车746315274323417纯电动508174523062287插电式混合动力239768311260875新能源商用车34331135203427纯电动33321128197423插电式混合动力004465811803665资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据7月份新能源乘用车零售销量达641万辆同比增长319环比下降36随着消费者逐渐认可产品供给日益丰富以及双碳目标的推动新能源车对于传统燃油车市场的替代效应逐渐凸显销量高增长态势有望延续根据乘联会数据7月新能源乘用车市场批发及零售渗透率分别为351361同比仍有较大幅度增长主要是供给改善去年同期基数较低及新车型上市使得新能源车销量较高所致其中自主品牌批发及零售渗透率分别为520597豪华车分别为289203而合资品牌分别仅有5851新能源汽车销量有望延续高增长但需关注芯片及功率半导体等短缺风险从销量结构来看纯电动A0B级插混AB级占比较高纯电动A0C级插混BC级增速较高2023年8月22日汽车行业月报8图表142023年7月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况7月销量同比份额1-7月累计销量累计同比份额级别辆辆A0084524351115427638412100A01564767642139333041338218纯电动A9509318312963053379147B145315690197950703510222C141688721871036131917纯电动合计4943441556723013214271704A02458410093381300A136489676185672665779157插电混动B876578461195053901075118C17301217124870672125296插电混动合计2416927783281266055934168新能源乘用车总计736036305100042792694141000资料来源乘联会中银证券车企方面7月新能源车前十车企中除了上汽通用五菱外均实现同比增长预计是去年同期基数较低产品力提升及需求增长所致受益于比亚迪秦汉唐宋海豚AIONSY银河L7等车型热销比亚迪汽车广汽埃安吉利汽车位列前三造车新势力理想蔚来零跑销量位列前十特斯拉中国理想汽车长安汽车长城汽车等销量增速较高图表152023年7月新能源车前十车企销量与同比情况累计同比排名车企7月辆同比排名车企1-7月累计辆1比亚迪汽车230882451比亚迪汽车1385455752广汽埃安45025802特斯拉中国325528583吉利汽车38734263广汽埃安254361994长安汽车352091204上汽通用五菱211919155上汽通用五菱34811145吉利汽车189392436理想汽车341342286理想汽车1732511457特斯拉中国314232717长安汽车1708831098长城汽车265051608长城汽车106688479蔚来汽车204621049蔚来汽车750232310零跑汽车143351910哪吒汽车6548614资料来源乘联会中银证券新能源客车方面7月6米以上新能源客车销售3162辆同比下降63预计是前期需求有所透支所致其中吉利商用车宇通客车比亚迪销量位居前三成都客车吉利商用车同比涨幅较大图表162023年7月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况排名企业名称7月辆同比排名企业名称1-7月累计辆累计同比1吉利商用车79128031宇通客车29513282宇通客车697482比亚迪22052353比亚迪280073福田欧辉21942644金旅客车2691724金旅客车19881985中通客车215545金龙客车14711396苏州金龙1922386中车电动1232937成都客车190136157苏州金龙11042558申沃客车1633368吉利商用车90922949安凯客车725939中通客车75358510金龙客车6333010格力钛新能源703293行业总计316263行业总计18398203资料来源中客网中银证券2023年8月22日汽车行业月报91-6月汽车行业收入同比增长利润同比下降据中汽协数据2023年1-6月汽车工业重点企业集团实现营业收入209415亿元同比增长108实现利润总额13094亿元同比下降74随着汽车销量持续回暖加上去年同期基数较低收入同比较快增长但受到上半年价格战影响利润同比有所下降7月车市表现良好但销量同比小幅下降预计营收及利润增速短期承压随着车市后续持续回暖汽车企业的营业收入及利润总额有望实现增长图表171-6月汽车工业重点企业营业收入同比增长108图表181-6月汽车工业重点企业利润总额同比下降74201001591591019016020022920520279278275270302543294050750606517207080月月月月月月月月月月月23456789--------101112---111111111112018年2019年2020年100160080140012006010004080060020108400417601320038729812226474201710200月月月月月月月月月月40月23456789--------月月月月月月月月月月月111012---1111111142356789111--------101112---111111111112021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源中汽协中银证券资料来源中汽协中银证券2023年8月22日汽车行业月报10投资建议整车乘用车销量有望稳步复苏车企分化加剧推荐比亚迪长安汽车关注长城汽车广汽集团零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文灿股份银轮股份等关注拓普集团星宇股份继峰股份腾龙股份等新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉理想及华为产业链和新技术的银轮股份关注拓普集团旭升股份赛力斯秦安股份等智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐伯特利经纬恒润保隆科技均胜电子德赛西威关注光庭信息等2023年8月22日汽车行业月报11风险提示1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价2023年8月22日汽车行业月报12附录图表19已覆盖上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益元股市盈率x每股净资产元亿元2022A2023E2022A2023E元股000625SZ长安汽车买入160313870079066143170700002594SZ比亚迪买入27200746985719304502763970603596SH伯特利买入905037271702364152981032600699SH均胜电子买入19022679029070529218907002126SZ银轮股份买入17191378048071301205595300258SZ精锻科技增持1268611051062188156704002920SZ德赛西威买入1555586362152895203841234688326SH经纬恒润买入1480517771962546595074355002906SZ华阳集团买入34631653080116370255898603348SH文灿股份买入549414480901193702551166603197SH保隆科技买入560311711021824312431237资料来源同花顺iFinD中银证券注股价截止日2023年7月31日表中为中银汽车组覆盖标的2023年8月22日汽车行业月报13披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月22日汽车行业月报14风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或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