7月资本债净融资有所抬升。利差方面，近期保持稳定。
　　▍ 7月银行资本债净融资515亿元。2023年7月，银行资本工具共发行10只，规模合计550亿元，当月净融资515亿元。当月发行的10只资本债中，银行永续债和二级资本债各有5只。
　　▍二级债利差保持稳定。以加权平均值来看，2023年7月，二级资本债相对于同期限国开债的利差上行2bps，基本保持稳定。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-1bp、0bp、+5bps和+3bps。
　　▍银行永续债利差整体上行。以加权平均数来看，2023年7月，银行永续债相对于同期限国开债的利差上行7bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动+6bps、+8bps、+3bps和+2bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差反弹。2023年7月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差小幅压缩，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动+8bps/+6bps/-1bp。
　　▍换手率小幅下滑。2023年7月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为14.9%和13.5%，分别较上月变动-0.5pct和-1.4pcts。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化
　　

研究报告全文：净融资有所抬升资本债月报2023年7月202387中信证券研究部核心观点7月资本债净融资有所抬升利差方面近期保持稳定7月银行资本债净融资515亿元2023年7月银行资本工具共发行10只规模合计550亿元当月净融资515亿元当月发行的10只资本债中银行永续债和二级资本债各有5只二级债利差保持稳定以加权平均值来看年月二级资本债相对明明20237中信证券首席经济于同期限国开债的利差上行2bps基本保持稳定分类型来看国有行学家股份行城商行和农商行二级债的利差分别变动-1bp0bp5bps和3bpsS1010517100001银行永续债利差整体上行以加权平均数来看2023年7月银行永续债相对于同期限国开债的利差上行7bps分类型来看国有行股份行城商行和农商行永续债的利差分别变动6bps8bps3bps和2bps银行永续债与同级别二级资本债的相对利差反弹2023年7月银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差小幅压缩AAA-AAAA隐含评级分丘远航别变动8bps6bps-1bpFICC分析师S1010521090001换手率小幅下滑2023年7月二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为149和135分别较上月变动-05pct和-14pcts风险因素流动性收紧银行资产质量大幅恶化证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明资本债月报年月20237202387目录净融资有所抬升3二级债利差保持稳定3银行永续债利差整体上行5相对利差反弹6换手率小幅下滑7风险提示7插图目录图1银行资本工具发行与到期时间序列3图2二级资本债绝对利差走势4图3二级资本债绝对利差-分债项评级4图4二级资本债绝对利差-分隐含评级4图5国有行二级资本债绝对利差-分剩余期限4图6二级资本债绝对利差-分主体类型4图7银行永续债绝对利差走势5图8银行永续债绝对利差-分债项评级5图9银行永续债绝对利差-分隐含评级5图10国有行永续债绝对利差-分剩余期限6图11银行永续债绝对利差-分主体类型6图12相对利差-分债项评级6图13相对利差-分隐含评级6图14银行资本工具月度换手率7表格目录表17月新发银行资本工具3请务必阅读正文之后的免责条款和声明2资本债月报年月20237202387净融资有所抬升7月银行资本债净融资515亿元2023年7月银行资本工具共发行10只规模合计550亿元当月净融资515亿元当月发行的10只资本债中银行永续债和二级资本债各有5只图1银行资本工具发行与到期时间序列单位亿元总发行量总偿还量净融资额40003000200010000-1000-2000-30002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind中信证券研究部表17月新发银行资本工具单位亿元发行日债券简称发债主体规模期限债项评级主体评级票息工具类型202371023宁波银行永续债01宁波银行1005NAAAAAA345银行永续债202371123海峡银行永续债01福建海峡银行75NAAAA48银行永续债202371123厦门国际二级资本债01厦门国际银行8055AAAAAA395二级资本债202371223长丰农商行二级资本债01安徽长丰农商行355AAA-56二级资本债202371323厦门银行永续债01厦门银行355NAAAAA395银行永续债202371823建行永续债01中国建设银行3005NAAAAAA329银行永续债202372023吴兴农商行二级资本债01湖州吴兴农商行855AA-AA48二级资本债202372723富邦华一永续债01富邦华一银行105NAAAAA596银行永续债202372723余姚农商二级资本债01宁波余姚农商行555AA-AA48二级资本债202372823开化农商行二级资本债01浙江开化农商行255AAA-515二级资本债资料来源Wind中信证券研究部二级债利差保持稳定二级债利差保持稳定以加权平均值来看2023年7月二级资本债相对于同期限国开债的利差上行2bps基本保持稳定分类型来看国有行股份行城商行和农商行二级债的利差分别变动-1bp0bp5bps和3bps请务必阅读正文之后的免责条款和声明3资本债月报年月20237202387图2二级资本债绝对利差走势bps10Y国开右轴算术平均中位数加权平均3500603000502500402000301500201000500100000201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind中信证券研究部图3二级资本债绝对利差-分债项评级图4二级资本债绝对利差-分隐含评级AAAAAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAA-8000700070006000600050005000400040003000300020002000100010000000201704201804201904202004202104202204201701201707201710201801201807201810201901201907201910202001202007202010202101202107202110202201202207202210202301202304202307201704201804201904202004202104202204201701201707201710201801201807201810201901201907201910202001202007202010202101202107202110202201202207202210202301202304202307资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5国有行二级资本债绝对利差-分剩余期限图6二级资本债绝对利差-分主体类型国有行二级债国开利差-按剩余期限国有大行股份行城商行农商行外资行123445001604000140350012030001002500802000601500401000205000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4资本债月报年月20237202387银行永续债利差整体上行银行永续债利差整体上行以加权平均数来看2023年7月银行永续债相对于同期限国开债的利差上行7bps分类型来看国有行股份行城商行和农商行永续债的利差分别变动6bps8bps3bps和2bps图7银行永续债绝对利差走势bps10Y国开右轴算术平均中位数加权平均300045402500352000302515002010001510500050000201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind中信证券研究部图8银行永续债绝对利差-分债项评级图9银行永续债绝对利差-分隐含评级AAAAAAAAA-AAA-AAAAAA-A45004500400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000000201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5资本债月报年月20237202387图10国有行永续债绝对利差-分剩余期限图11银行永续债绝对利差-分主体类型国有行永续债国开利差-按剩余期限国有大行股份行城商行农商行民营银行123445001604000140350012030001002500802000601500401000205000002019012019032019052019072019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032023052023072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部相对利差反弹银行永续债与同级别二级资本债的相对利差反弹2023年7月银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差小幅压缩AAA-AAAA隐含评级分别变动8bps6bps-1bp图12相对利差-分债项评级图13相对利差-分隐含评级AAAAAAAAA-AAA-AAAAAA-12001000100080080060060040040020020000-20000-400-2002020062020082020102020122021022021042021062021082021102021122022022022042022062022082022102022122023022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