核心观点
　　近期中证转债指数连续创下年内新高，再次印证估值水平不构成当前转债市场的约束，也并非当下转债市场的核心驱动因素。虽然估值客观水平不低，但波动幅度有限，我们预计，在未来一段时间内，估值水平易上难下；但投资者仍应该聚焦到正股视角，既从行业层面把握方向，也从个券层面把握趋势。我们认为当前应着力提升持仓效率，考虑到估值风险可控，可增配弹性标的，即使部分标的有赎回预期或到期扰动，考虑到估值水平仍处于较具吸引力的位置，也可以尝试参与。方向上，我们建议重点关注半导体、新材料、汽车零部件等产业政策持续发力的方向，部分标的在前期有一定调整，但多数相关标的弹性不俗，同时权重标的中建议重点关注水利水电和机械板块个券，既有稳增长发力的要求，也契合当前社会民生热点的关切。稳健方向，我们重新关注到消费和光伏相关标的，多数标的正股价格合理，而转债价格也在均衡水平，稳健配置的性价比较高。近期新上市转债较多，但总体溢价率水平较高，建议关注绝对价格水平，寻找介入机会。
　　▍转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于414.36点，周上涨0.38%；可转债指数收于1756.94点，周上涨0.62%；可转债预案指数收于1497.31点，周下跌0.17%。转债市场上周日均交易额659.56亿元，日均环比上升21.40%；最后一个交易日平均转债价格为133.66元，周上涨0.94%；最后一个交易日平均平价为96.04元，周上涨0.87%。
　　▍指数叠创年内新高。上周转债市场跟随正股市场上涨，转债市场成交额有所回升。
　　▍上周是政策出台密集期，政策范围涵盖促进消费扩大内需、促进民营经济发展、税收优惠、支持房地产市场健康平稳发展、活跃资本市场等，可看作是围绕政治局会议精神的各个细分领域的政策进一步出台。但另一方面，A股市场情绪则大起大落，反映市场的分歧较大，分歧的核心在于后续政策落地的节奏与强度。不可否认的是，经济环比最弱的时候正在过去，但长期累积的结构性问题或仍需时间消化，市场未来一段时间或仍处于高波动的状态。短期建议关注几条主线：一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链，重点关注家居家电、消费建材等行业；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注汽车零部件、机器人等；三是成长类标的，围绕新材料、创新药等方向；四是中特估和券商等相关方向。
　　▍近期中证转债指数连续创下年内新高，再次印证估值水平不构成当前转债市场的约束，也并非当下转债市场的核心驱动因素。虽然估值客观水平不低但波动幅度有限，我们预计，在未来一段时间内，估值水平易上难下，但投资者仍应该聚焦到正股视角，既从行业层面把握方向，也从个券层面把握趋势。我们认为当前应着力提升持仓效率，考虑到估值风险可控，可增配弹性标的，即使部分标的有赎回预期或到期扰动，考虑到估值水平仍处于较具吸引力位置，也可以尝试参与。方向上，我们建议重点关注半导体、新材料、汽车零部件等产业政策持续发力的方向，部分标的在前期有一定调整，但多数相关标的弹性不俗，同时权重标的中建议重点关注水利水电和机械板块个券，既有稳增长发力的要求，也契合当前社会民生热点的关切。稳健方向，我们建议重新关注消费和光伏相关标的，多数标的正股价格合理，而转债价格也在均衡水平，稳健配置的性价比较高。近期新上市转债较多，但总体溢价率水平较高，建议关注绝对价格水平，寻找介入机会。
　　▍高弹性组合建议重点关注：伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、龙净转债、中钢转债、惠城转债、法兰转债、精测转债、科思转债、合力转债、博实转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：浙22转债、长久转债、无锡转债、巨星转债、海澜转债、宙邦转债、金埔转债、永安转债、川投转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。

研究报告全文：指数叠创年内新高可转债策略思考202387中信证券研究部核心观点近期中证转债指数连续创下年内新高再次印证估值水平不构成当前转债市场的约束也并非当下转债市场的核心驱动因素虽然估值客观水平不低但波动幅度有限我们预计在未来一段时间内估值水平易上难下但投资者仍应该聚焦到正股视角既从行业层面把握方向也从个券层面把握趋势我们认为当前应着力提升持仓效率考虑到估值风险可控可增配弹性标的即使部分标的有赎回预期或到期扰动考虑到估值水平仍处于较具吸引力的位置明明也可以尝试参与方向上我们建议重点关注半导体新材料汽车零部件等中信证券首席经济产业政策持续发力的方向部分标的在前期有一定调整但多数相关标的弹性学家不俗同时权重标的中建议重点关注水利水电和机械板块个券既有稳增长发S1010517100001力的要求也契合当前社会民生热点的关切稳健方向我们重新关注到消费和光伏相关标的多数标的正股价格合理而转债价格也在均衡水平稳健配置的性价比较高近期新上市转债较多但总体溢价率水平较高建议关注绝对价格水平寻找介入机会转债市场小幅上涨上周中证转债指数收于41436点周上涨038可转债指数收于175694点周上涨062可转债预案指数收于149731余经纬点周下跌017转债市场上周日均交易额65956亿元日均环比上升大类资产配置首席最后一个交易日平均转债价格为元周上涨最分析师214013366094后一个交易日平均平价为元周上涨S10105170700059604087指数叠创年内新高上周转债市场跟随正股市场上涨转债市场成交额有所回升上周是政策出台密集期政策范围涵盖促进消费扩大内需促进民营经济发展税收优惠支持房地产市场健康平稳发展活跃资本市场等可看作是围绕政治局会议精神的各个细分领域的政策进一步出台但另一方面A股市场情绪则大起大落反映市场的分歧较大分歧的核心在于后续政策落地的节奏与强度不可否认的是经济环比最弱的时候正在过去但长期累积的结构性问题或仍需时间消化市场未来一段时间或仍处于高波动的状态短期建议关注几条主线一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链重点关注家居家电消费建材等行业二是高端制造相关方向围绕政策推动和业绩兑现预期建议关注汽车零部件机器人等三是成长类标的围绕新材料创新药等方向四是中特估和券商等相关方向近期中证转债指数连续创下年内新高再次印证估值水平不构成当前转债市场的约束也并非当下转债市场的核心驱动因素虽然估值客观水平不低但波动幅度有限我们预计在未来一段时间内估值水平易上难下但投资者仍应该聚焦到正股视角既从行业层面把握方向也从个券层面把握趋势我们认为当前应着力提升持仓效率考虑到估值风险可控可增配弹性标的即使部分标的有赎回预期或到期扰动考虑到估值水平仍处于较具吸引力位置也可以尝试参与方向上我们建议重点关注半导体新材料汽车零部件等产业政策持续发力的方向部分标的在前期有一定调整但多数相关标的弹性不俗同时权重标的中建议重点关注水利水电和机械板块个券既有稳增长发力的要求也契合当前社会民生热点的关切稳健方向我们建议重新关注消费和光伏相关标的多数标的正证券研究报告请务必阅读正文之后第19页起的免责条款和声明可转债策略思考202387股价格合理而转债价格也在均衡水平稳健配置的性价比较高近期新上市转债较多但总体溢价率水平较高建议关注绝对价格水平寻找介入机会高弹性组合建议重点关注伯特转债金诚转债瑞鹄转债龙净转债中钢转债惠城转债法兰转债精测转债科思转债合力转债博实转债稳健弹性组合建议关注浙22转债长久转债无锡转债巨星转债海澜转债宙邦转债金埔转债永安转债川投转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预期波动请务必阅读正文之后的免责条款和声明2可转债策略思考202387目录转债策略思考指数叠创年内新高4市场回顾4二级市场4一级市场5风险因素5重要图表备忘6插图目录图1中证转债指数等权可转债指数与可转债预案指数6图2转债市场总成交额6图3加权YTM6图4加权纯债溢价率6图5中信证券一级行业走势6图6不同阈值股性估值7图7债性估值7表格目录表1可转债市场相关指数表现5表2拟发行转债公司列表7表3存续转债列表12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3可转债策略思考202387转债策略思考指数叠创年内新高上周转债市场跟随正股市场上涨转债市场成交额有所回升上周是政策出台密集期政策范围涵盖促进消费扩大内需促进民营经济发展税收优惠支持房地产市场健康平稳发展活跃资本市场等可看作是围绕政治局会议精神的各个细分领域的政策进一步出台但另一方面A股市场情绪则大起大落反映市场的分歧较大分歧的核心在于后续政策落地的节奏与强度不可否认的是经济环比最弱的时候正在过去但长期累积的结构性问题或仍需时间消化市场未来一段时间或仍处于高波动的状态短期建议关注几条主线一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链重点关注家居家电消费建材等行业二是高端制造相关方向围绕政策推动和业绩兑现预期建议关注汽车零部件机器人等三是成长类标的围绕新材料创新药等方向四是中特估和券商等相关方向近期中证转债指数连续创下年内新高再次印证估值水平不构成当前转债市场的约束也并非当下转债市场的核心驱动因素虽然估值客观水平不低但波动幅度有限我们预计在未来一段时间内估值水平易上难下但投资者仍应该聚焦到正股视角既从行业层面把握方向也从个券层面把握趋势我们认为当前应着力提升持仓效率考虑到估值风险可控可增配弹性标的即使部分标的有赎回预期或到期扰动考虑到估值水平仍处于较具吸引力位置也可以尝试参与方向上我们建议重点关注半导体新材料汽车零部件等产业政策持续发力的方向部分标的在前期有一定的调整但多数相关标的弹性不俗同时权重标的中建议重点关注水利水电和机械板块个券既有稳增长发力的要求也契合当前社会民生热点的关切稳健方向我们建议重新关注消费和光伏相关标的多数标的正股价格合理而转债价格也在均衡水平稳健配置的性价比较高近期新上市转债较多但总体溢价率水平较高建议关注绝对价格水平寻找介入机会高弹性组合建议重点关注伯特转债金诚转债瑞鹄转债龙净转债中钢转债惠城转债法兰转债精测转债科思转债合力转债博实转债稳健弹性组合建议关注浙22转债长久转债无锡转债巨星转债海澜转债宙邦转债金埔转债永安转债川投转债市场回顾二级市场转债市场小幅上涨上周中证转债指数收于41436点周上涨038可转债指数收于175694点周上涨062可转债预案指数收于149731点周下跌017转债市场上周日均交易额65956亿元日均环比上升2140最后一个交易日平均转债价格为13366元周上涨094最后一个交易日平均平价为9604元周上涨087请务必阅读正文之后的免责条款和声明4可转债策略思考202387上周在506支可交易转债中308支上涨0支平盘198支下跌其中上声转债10036上市首周武进转债4138上市首周和东亚转债3165上市首周领涨溢利转债-1171科伦股份-716和文灿转债-663领跌成交额方面永鼎转债24260亿海泰转债15645亿和纽泰转债14773亿居前转债正股小幅上涨上周上证指数收于328808点周上涨037深证成指收于1123806点周上涨124沪深两市日均交易额956915亿元环比上升1578中信证券30个一级行业中22个上涨8个下跌其中综合金融538计算机412和非银行金融410领涨医药-323煤炭-179和纺织服装-106跌幅较大上周在496支可交易正股中277支上涨8支平盘211支下跌其中瑞达期货1546水样股份1492和惠城环保1413领涨测绘股份-1721威唐工业-1444和百洋医药-1355领跌表1可转债市场相关指数表现指数收盘点位周变化YTD上证综合328808037644深证成指1123806124202沪深300402058070385中小板指724896145-124创业板指226337197-355道琼斯工业指数3506562-111579标准普尔指数447803-2271663纳斯达克指数1390924-2853289中证转债指数41436038553可转债指数175694062721可转债预案指数149731-017793资料来源Wind中信证券研究部一级市场上周共5家公司发布可转债发行预案药康生物光华股份万祥科技蒙草生态和胜股份风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预期波动请务必阅读正文之后的免责条款和声明5可转债策略思考202387重要图表备忘图1中证转债指数等权可转债指数与可转债预案指数图2转债市场总成交额亿日中证转债可转债指数可转债预案指数250000450200020000018004001600150000140035010000012001000300500008002506000002021-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-072022-012022-072023-012023-072017-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图3加权YTM图4加权纯债溢价率3402351302502011521035402020-052021-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-092021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052017-01资料来源Wind中信证券研究部注计算样本使用进入转股资料来源Wind中信证券研究部期的转债图5中信证券一级行业走势65432101234传媒机械银行通信建筑电子汽车建材钢铁综合家电煤炭医药计算机房地产综合金融商贸零售有色金属轻工制造农林牧渔基础化工国防军工食品饮料交通运输石油石化纺织服装非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6可转债策略思考202387图6不同阈值股性估值9511590115整体平均股性估值余额加权股性估值7000600050004000300020001000000资料来源Wind中信证券研究部注计算样本使用进入转股期的转债95115股性估值和90115股性估值进一步剔除余额小于3亿的转债图7债性估值YTM利差均值YTM利差大于0均值YTM利差余额加权1200100080060040020002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信证券研究部表2拟发行转债公司列表公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模亿元发行期限年688046SH药康生物董事会预案2023-08-052506001333SZ光华股份董事会预案2023-08-046806301180SZ万祥科技董事会预案2023-08-036006300355SZ蒙草生态董事会预案2023-08-018376002824SZ和胜股份董事会预案2023-07-317506001267SZ汇绿生态董事会预案2023-07-293346688156SH路德环境董事会预案2023-07-294396300421SZ力星股份董事会预案2023-07-286006300378SZ鼎捷软件董事会预案2023-07-288486300993SZ玉马遮阳董事会预案2023-07-265506688369SH致远互联董事会预案2023-07-217046688157SH松井股份董事会预案2023-07-216206300337SZ银邦股份股东大会通过2023-07-187856002626SZ金达威股东大会通过2023-07-1418246000591SZ太阳能股东大会通过2023-07-1463006请务必阅读正文之后的免责条款和声明7可转债策略思考202387公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模亿元发行期限年688019SH安集科技股东大会通过2023-07-138806600713SH南京医药股东大会通过2023-07-0810816603801SH志邦家居股东大会通过2023-07-077006688655SH迅捷兴股东大会通过2023-07-063406300586SZ美联新材股东大会通过2023-07-0610006603928SH兴业股份股东大会通过2023-07-047506002079SZ苏州固锝股东大会通过2023-07-0311226300724SZ捷佳伟创股东大会通过2023-07-039616002066SZ瑞泰科技股东大会通过2023-07-015196603610SH麒盛科技董事会预案2023-06-3015156002987SZ京北方股东大会通过2023-06-2711306300952SZ恒辉安防股东大会通过2023-06-275006600577SH精达股份股东大会通过2023-06-2111266603351SH威尔药业股东大会通过2023-06-203066600415SH小商品城股东大会通过2023-06-2040006688403SH汇成股份股东大会通过2023-06-1712006300702SZ天宇股份股东大会通过2023-06-1714006300866SZ安克创新股东大会通过2023-06-1711056688239SH航宇科技股东大会通过2023-06-166676003018SZ金富科技股东大会通过2023-06-146006605287SH德才股份股东大会通过2023-06-138506603289SH泰瑞机器董事会预案2023-06-093806600248SH陕建股份股东大会通过2023-06-0835006688393SH安必平股东大会通过2023-05-303006002600SZ领益智造股东大会通过2023-05-2736966002384SZ东山精密股东大会通过2023-05-2648006002056SZ横店东磁股东大会通过2023-05-2632006300488SZ恒锋工具股东大会通过2023-05-236206603197SH保隆科技股东大会通过2023-05-1714326002727SZ一心堂股东大会通过2023-05-1615006001255SZ博菲电气股东大会通过2023-05-133906000883SZ湖北能源股东大会通过2023-05-1060006603530SH神马电力股东大会通过2023-05-097106301004SZ嘉益股份股东大会通过2023-05-083986688596SH正帆科技股东大会通过2023-05-0611506688368SH晶丰明源股东大会通过2023-05-057096301389SZ隆扬电子股东大会通过2023-05-0411076688385SH复旦微电股东大会通过2023-04-2920006300893SZ松原股份股东大会通过2023-04-294106603628SH清源股份股东大会通过2023-04-295506601969SH海南矿业股东大会通过2023-04-2918006688320SH禾川科技股东大会通过2023-04-287506请务必阅读正文之后的免责条款和声明8可转债策略思考202387公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模亿元发行期限年603987SH康德莱股东大会通过2023-04-285006688683SH莱尔科技股东大会通过2023-04-285006605123SH派克新材股东大会通过2023-04-2819506300214SZ日科化学股东大会通过2023-04-287006301037SZ保立佳股东大会通过2023-04-274006688636SH智明达股东大会通过2023-04-264116002908SZ德生科技股东大会通过2023-04-264206300863SZ卡倍亿股东大会通过2023-04-265296300631SZ久吾高科股东大会通过2023-04-256006301235SZ华康医疗股东大会通过2023-04-258006002553SZ南方精工股东大会通过2023-04-255206002010SZ传化智联股东大会通过2023-04-2541446003025SZ思进智能股东大会通过2023-04-224006001269SZ欧晶科技发审委通过2023-04-214706300681SZ英搏尔股东大会通过2023-04-218176300911SZ亿田智能股东大会通过2023-04-215206603809SH豪能股份股东大会通过2023-04-215506300723SZ一品红股东大会通过2023-04-2010806002457SZ青龙管业股东大会通过2023-04-184006002442SZ龙星化工股东大会通过2023-04-187946001226SZ拓山重工股东大会通过2023-04-183706300969SZ恒帅股份股东大会通过2023-04-114256300564SZ筑博设计股东大会通过2023-04-116006002129SZTCL中环股东大会通过2023-04-08138006688383SH新益昌股东大会通过2023-04-075206300890SZ翔丰华发审委通过2023-04-068006605116SH奥锐特股东大会通过2023-04-048126301226SZ祥明智能股东大会通过2023-03-313586300769SZ德方纳米股东大会通过2023-03-3135006301216SZ万凯新材股东大会通过2023-03-3127006001283SZ豪鹏科技发审委通过2023-03-2911006600928SH西安银行股东大会通过2023-03-2480006605366SH宏柏新材股东大会通过2023-03-2310006001288SZ运机集团发审委通过2023-03-227306301133SZ金钟股份发审委通过2023-03-213506300358SZ楚天科技股东大会通过2023-03-2111006301131SZ聚赛龙股东大会通过2023-03-212506600507SH方大特钢股东大会通过2023-03-1831006605199SH葫芦娃股东大会通过2023-03-175006605218SH伟时电子股东大会通过2023-03-175906603105SH芯能科技股东大会通过2023-03-168806300062SZ中能电气发审委通过2023-03-154006请务必阅读正文之后的免责条款和声明9可转债策略思考202387公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模亿元发行期限年603093SH南华期货股东大会通过2023-03-1112006001205SZ盛航股份股东大会通过2023-03-107406603305SH旭升集团发审委通过2023-03-0828006601158SH重庆水务股东大会通过2023-03-0720006603829SH洛凯股份股东大会通过2023-03-044906300830SZ金现代发审委通过2023-03-042036300870SZ欧陆通股东大会通过2023-03-026456301025SZ读客文化股东大会通过2023-03-023006300953SZ震裕科技发审委通过2023-03-0111956301067SZ显盈科技股东大会通过2023-02-284206301081SZ严牌股份股东大会通过2023-02-244686003032SZ传智教育股东大会通过2023-02-165006301266SZ宇邦新材发审委通过2023-02-165006688131SH皓元医药股东大会通过2023-02-1111616600419SH天润乳业股东大会通过2023-02-099906605005SH合兴股份股东大会通过2023-02-076106301053SZ远信工业股东大会通过2023-02-022866605183SH确成股份股东大会通过2023-01-205506603319SH湘油泵股东大会通过2023-01-175776300823SZ建科机械董事会预案2023-01-173006603067SH振华股份股东大会通过2023-01-176216002871SZ伟隆股份股东大会通过2023-01-173306300553SZ集智股份股东大会通过2023-01-132556603213SH镇洋发展股东大会通过2023-01-056606301062SZ上海艾录发审委通过2023-01-045006600513SH联环药业股东大会通过2022-12-294506002598SZ山东章鼓发审委通过2022-12-272436000034SZ神州数码股东大会通过2022-12-2713396301193SZ家联科技股东大会通过2022-12-237506000885SZ城发环境股东大会通过2022-12-2223006001317SZ三羊马发审委通过2022-12-202106301069SZ凯盛新材发审委通过2022-12-196506603158SH腾龙股份股东大会通过2022-12-176006688516SH奥特维证监会核准2022-12-1511406300814SZ中富电路发审委通过2022-12-145206002761SZ浙江建投发审委通过2022-12-1010006300014SZ亿纬锂能股东大会通过2022-12-1070006688135SH利扬芯片股东大会通过2022-12-085206002111SZ威海广泰发审委通过2022-12-067006300571SZ平治信息股东大会通过2022-12-067276300938SZ信测标准发审委通过2022-12-035456688217SH睿昂基因股东大会通过2022-12-014506请务必阅读正文之后的免责条款和声明10可转债策略思考202387公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模亿元发行期限年002105SZ信隆健康股东大会通过2022-11-234006002335SZ科华数据发审委通过2022-11-1814926688076SH诺泰生物发审委通过2022-11-174346301008SZ宏昌科技证监会核准2022-11-123806300926SZ博俊科技证监会核准2022-11-115006000877SZ天山股份股东大会通过2022-10-2992726600853SH龙建股份股东大会通过2022-10-2910006605196SH华通线缆股东大会通过2022-10-298006600308SH华泰股份股东大会通过2022-10-2915006688550SH瑞联新材股东大会通过2022-10-2810006603077SH和邦生物发审委通过2022-10-2846006301155SZ海力风电股东大会通过2022-10-2828006603109SH神驰机电股东大会通过2022-10-284986601899SH紫金矿业股东大会通过2022-10-22100006301321SZ翰博高新股东大会通过2022-10-197306688678SH福立旺证监会核准2022-10-187006301188SZ力诺特玻证监会核准2022-10-185006300878SZ维康药业证监会核准2022-10-126806301099SZ雅创电子发审委通过2022-10-123636603300SH华铁应急股东大会通过2022-10-1118006603568SH伟明环保股东大会通过2022-09-282856605368SH蓝天燃气证监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该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到股票评级12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间达克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上19特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利20