事件：公司发布FY2023财年（截至20230630）业绩。公司FY2023Q4收入为32.5亿元（人民币，下同），同比+40.3%；归母净利润5.39亿元，同比+163.3%；Non-IFRS净利润5.71亿元，同比+156.3%。公司FY2023实现Non-IFRS净利润18.3亿元，超我们此前预期。
　　受益于品牌升级+供应链成本优化，公司利润率持续提升。FY2023Q4，公司毛利率/Non-IFRS净利率为39.8%/ 17.6%，同比+6.5pct/ 7.9pct。
　　国内门店开店超预期：FY2023Q4公司国内MINISO业务收入19.52亿元，同比+38.4%。MINISO中国门店净增加221家达3604家，其中超90家新门店位于一二线城市。受益于疫情复苏，国内单店平均收入约56万元，同比+27%。
　　海外直营高增，单店收入大幅增长：FY2023Q4公司海外收入11.15亿元，同比+42.1%，贡献公司整体经营利润的40%以上（上季度为25%），公司海外门店净增56家至2187家。海外收入的增长主要来自单店收入提升，FY2023Q4海外单店平均收入约52万元，同比+28%，这主要因单店收入更高的直营业务高增，本季度海外直营收入同比+85%。
　　TOPTOY业务利润率明显增长。FY2023Q4公司TOPTOY业务收入达1.73亿元，同比+82.1%，其中单店GMV同比+46%。TOPTOY业务的毛利率也有显著增长，主要受益于产品结构持续优化，自有产品占比提升至近1/3。
　　盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，受益于疫情复苏+品牌升级业绩亮眼，开店超预期有望奠定后续高增。公司聚焦的性价比连锁门店，在当前消费环境下是景气度较高的赛道。考虑到公司利润率和开店超预期，我们将公司FY2024~25的Non-IFRS归母净利润预期从22.0/ 25.0上调至24.0/ 27.3亿元，预计FY2026的Non-IFRS归母净利润为30.8亿元，FY2024~26同比+31%/ 14%/ 13%，Non-IFRS归母净利润对应8月21日收盘价为19/ 17/ 15倍P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评商贸零售名创优品MNSOFY2023Q4点评归母净利润同比1633国内2023年08月23日开店亮眼利润率大幅提升证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖盈利预测与估值TableEPSFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E执业证书S0600523020005营业总收入百万元1147321142642115937941776105yangjingdwzqcomcn同比14241211证券分析师汤军归属母公司净利润百万元176893235119269719305565执业证书S0600517050001同比177331513021-60199793Non-IFRS净利润百万元183180240149273240307678tangjdwzqcomcn同比154311413股价走势每股收益-最新股本摊薄元股140186213242名创优品SP500PE现价最新股本摊薄2193197017171515300PENon-IFRS2117192816951505200关键词TableTag业绩超预期100TableSummary投资要点0事件公司发布FY2023财年截至20230630业绩公司FY2023Q4-1002022-082022-122023-04收入为325亿元人民币下同同比403归母净利润539亿元同比1633Non-IFRS净利润571亿元同比1563公司市场数据FY2023实现Non-IFRS净利润183亿元超我们此前预期收盘价美元2036受益于品牌升级供应链成本优化公司利润率持续提升FY2023Q4一年最低最高价10502156公司毛利率Non-IFRS净利率为398176同比65pct79pct美元国内门店开店超预期FY2023Q4公司国内MINISO业务收入1952亿市净率倍29元同比384MINISO中国门店净增加221家达3604家其中超流通A股市值百4630890家新门店位于一二线城市受益于疫情复苏国内单店平均收入约56万元万元同比27总市值百万元46308海外直营高增单店收入大幅增长FY2023Q4公司海外收入1115亿元同比贡献公司整体经营利润的以上上季度为4214025基础数据公司海外门店净增56家至2187家海外收入的增长主要来自单店收入提升FY2023Q4海外单店平均收入约52万元同比28这主要因每股净资产元LF704单店收入更高的直营业务高增本季度海外直营收入同比85资产负债率LF3368总股本百万股1264TOPTOY业务利润率明显增长FY2023Q4公司TOPTOY业务收入达流通A股百万股1264173亿元同比821其中单店GMV同比46TOPTOY业务的毛利率也有显著增长主要受益于产品结构持续优化自有产品占比提相关研究升至近13名创优品MNSOFY2023Q3盈利预测与投资评级公司是线下品牌连锁零售龙头受益于疫情复苏品牌升级业绩亮眼开店超预期有望奠定后续高增公司聚焦的性价业绩点评经调整净利润48亿比连锁门店在当前消费环境下是景气度较高的赛道考虑到公司利润元超预期国内开店数量亮眼反率和开店超预期我们将公司的归母净利润预FY202425Non-IFRS映赛道高景气期从220250上调至240273亿元预计FY2026的Non-IFRS归母净利润为308亿元FY202426同比311413Non-IFRS归母2023-05-18净利润对应8月21日收盘价为191715倍PE维持买入评级风险提示扩店不及预期消费需求不及预期海外经营相关风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评名创优品三大财务预测表资产负债表百万元TableFinanceFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E利润表百万元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E流动资产9904129621604919551营业总收入11473142641593817761货币资金648989121161114687营业成本70308476937910384应收账款1150143015981780销售费用1716211823912691存货1316147513921451管理费用634785877977其他流动资产948114514471633研发费用0000非流动资产3544369338443998其他费用0000固定资产535510487467经营利润2093288532923710无形资产净值2599259925992599利息收入11197134174长期投资0000利息支出0000其他非流动资产410584758932其他损益1000资产总计13448166541989323549利润总额2334312535854061流动负债3886471752315801所得税552750860975短期借款0000净利润1769235126973056应付账款及票据3019364040284460少数股东损益13242731其他流动负债629782873973归属母公司净利润1769235126973056非流动负债644644644644Non-IFRS归母净利润1832240127323077长期借款6677其他非流动负债637638637637负债合计4529536158756444股本0000主要财务比率FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E少数股东权益17416899每股收益元14192124归属母公司股东权益8901112521394917005每股净资产元7089110135负债和股东权益13448166541989323549发行在外股份百万股1264126412641264ROE20211918现金流量表百万元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E毛利率39414142经营活动现金流3573248527443102销售净利率15161717投资活动现金流-869-61-44-26资产负债率34323027筹资活动现金流-280000收入增长率14241211现金净增加额2423242326993075净利润增长率177331513折旧和摊销42555250PE219197172152资本开支-869-30-30-30PB52413327营运资本变动1762197126142EVEBITDA1381219980数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币美元汇率为2023年8月22日的731预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn