公司发布FY3Q2023季度业绩，实现营业收入29.5亿元，yoy+26.2%，qoq+18.4%；实现Non-IFRS净利润4.8亿元，yoy+336.3%。
　　收入增长符合预期，国内外开店节奏短期有所分化。收入方面：公司本季度实现收入29.5亿元（yoy+26.2%），符合我们的预期。其中，MINISO国内收入20.0亿（ yoy+19.0% ），复苏强劲，远超过同期社零增速（ 1-2月/3月增速分别3.5%/10.6%）。海外收入8.0亿（yoy+54.6%），预期后期仍保持高增长态势。门店方面：截止3月末，公司共有5514家MINISO门店，同增401家，环增74家，其中：国内3383家，同增186家，环增58家，海外2131家，同增215家，环增16家，国内外开店节奏短期有所分化，进入FY4Q23后公司开店已呈现加速。
　　盈利大幅超越预期，毛利率水平同比持续提升。本季度公司Non-IFRS净利率16.4%（yoy+11.6pct），实现Non-IFRS净利润4.8亿元（超过我们预期的4.0亿元），盈利能力持续提升。本季度公司实现毛利率39.3%（yoy+9.2pct），品牌升级计划成效显著，拉动产品毛利率上升。本季度公司销售费用率为14.9%（yoy-0.6pct）管理费用率为5.3%（yoy-3.2pct），费用控制水平表现优秀。
　　竞争优势构建壁垒，盈利能力可持续。我们认为公司长期能够维持较高的毛利率水平，主要由于三方面原因：1）公司出海经验丰富，充分挖掘具有潜力的海外市场，提高海外收入占比，海外高毛利率对综合毛利率产生正向影响；2）从渠道品牌向产品品牌升级，提供优质产品，抢占消费者心智，构建品牌壁垒获得品牌溢价；3）高毛利率战略品类已经经受市场考验，受到消费者青睐，对战略品类的持续进行人力和财力的投入能够维持受欢迎度。
　　盈利预测与投资建议
　　我们调整对公司收入及盈利预测，预计FY2023-2025年营收113/141/161亿元（原为115/144/163亿元），Non-IFRS归母净利润16.9/21.3/24.8亿元（原为15.7/20.1/23.8亿元）。公司面对全球市场，增长速度仍超越同业，维持10%的估值溢价，维持给予公司FY2023年27.8XPE，对应股价21.04美元/ADS（5月22日美元兑人民币汇率7.0714），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外疫情持续；行业竞争加剧；新业态孵化不及预期；宏观经济形势变动