投资要点
　　4QFY23（2023/6/30季度）业绩前瞻：
　　我们预计4QFY23营收为31.69亿元人民币，同比+37%；预计季度NonIFRS净利润为5.06亿元人民币，同比+131%，对应季度Non-IFRS净利润率16.0%。分区域看，我们预计4QFY23公司国内/海外分别实现收入21.4/ 10.3亿元，国内/海外收入分别同比+39.5% / +31.3%。
　　预计季度毛利率稳健，性价比消费风潮下，国内拓店及单店复苏节奏有望保持强劲：
　　自今年以来，名创优品在零售行业中表现出色，出行复苏推动线下客流正常化，同时购物转化率维持稳定，品牌升级、IP策略及产品结构优化推动国内业务ASP提升，35元左右的客单价让客群无压力购物。（1）我们预计6/30季度国内收入同比+39.5%，考虑到22年4-5月低基数，其中预计23年4月/ 5月/ 6月MINISO国内业务GMV同比分别增8成/ 4成/ 2成以上，预计门店数贡献的增长约低双位数（23/3/31 Miniso国内门店为3,383个，五一假期百店齐开，我们预计6/30季度国内门店数增长达200个以上），其余为单店店效增长。（2）上季末公司对23自然年国内/海外门店展店目标均为净增350-450个，持续观察下半年海外展店达成情况。（3）利润率方面，预计季度毛利率维持稳健（FY23Q4E为39.3%），原因在于海外直营快速发展对整体毛利率的正面影响。
　　看好海外直营业务利润率进一步改善的潜力，增厚集团利润：
　　过往几个季度，海外直营业务于22/9/30季度起实现扭亏，据测算23/3/31季度海外直营实现低单位数利润率。我们看好未来两个季度该分部利润率扩张，动力在于海外运营及组货本地化，驱动北美及印尼海外子公司业务向好；以及规模效应开始体现，带来正向营运杠杆。
　　维持买入评级，给予目标价26.80美元：
　　我们的观点：7月27日公司公告股息政策（原则上不低于年度经调整净利润的50%）。看好中期海外直营业务利润率扩张潜力。若北美直营业务模型进一步成熟，第二增长曲线有望开启。预计公司FY23E至FY25E营收为113.9 / 148.4 / 174.7亿元，同比+12.9%/ +30.3%/ +17.7%；NonIFRS归母净利润为17.8 / 21.7/ 25.8亿元，同比+146.1%/ +22.3%/ +18.7%。现价对应Non-IFRSFY24EPE约21倍，目标价对应FY24EPE约28倍