事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%。实现归属母公司股东的净利润1.62亿元，同比增长64.46%，扣非后的归母净利润1.44亿元，同比增长74.94%，基本每股收益0.33元。
　　投资要点：
　　特种气体量价齐升，公司上半年业绩亮眼。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，2020-2022年公司销售额连续三年在中国工业气体工业协会的民营气体企业统计中名列第一。公司2023年上半年实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%，业绩较大幅度增长的主要原因为（1）受益于目前半导体国产替代的背景，公司部分特气产品尤其是超纯氨和氧化亚氮同比量价齐升，特种气体营收占比升至49.21%，与2022年末相比提升7.06pct。（2）光伏行业的气体需求旺盛，根据国家能源局数据，2023年上半年光伏新增并网容量78.42GW，同比增长154%，下游光伏行业的高景气，带动对公司产品需求。（3）公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润，2023年公司大宗气体营收为4.14亿元，占比41.20%。（4）下游行业市场对公司整体认可度不断提升，产品销量同比增加。
　　从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为39.15%，较去年同期增加4.25pct，主要由于高毛利的电子特气业务占比提升、合成氨等原材料采购价格平稳所致。公司综合净利率为15.10%，较去年同期增加3.80pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.29%/12.84%/0.79%/4.03%，较去年同期分别+0.06/-0.69/-0.17/-0.2pct。销售、管理、财务费用率合计21.92%，较去年同期减少0.80pct。在毛利率提升叠加费用率控制良好两方面因素影响下，上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%。
　　特种气体业务进展显著，提高综合竞争力。公司围绕集成电路、光伏等行业客户，不断提升特种气体综合服务能力。电子特种气体方面，公司已逐步实现了一系列产品的进口替代。其中，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际、海力士、镁光在内的一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。另有七款在建的新产品正在产业化过程中；电子大宗载气方面，公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目（合同金额10亿元，履约期限20年）正式量产，开始贡献业绩。同时，公司2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科三个电子大宗新签订单。产品方面，公司上半年进口6个液氦储罐氦气充分保障集成电路客户需求。
　　大宗气体业务推进一体化布局，向上延伸产业链，向下拓宽销售渠道。在原材料方面，公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于6月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率，增厚利润率。在销售渠道上，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道，深耕华东市场。通过推进大宗气体业务稳定发展，进一步降低半导体周期对公司整体营收的影响。
　　盈利能力与投资建议：公司是国内领先的民营工业气体综合服务企业，下游集成电路、高端装备制造、新材料、新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司2023-2025年营收22.68/28.12/35.02亿元，归母净利润为3.26/3.78/4.43亿元，对应的EPS为0.67/0.78/0.91元，对应PE为37.16/32.03/27.32倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。
　　风险提示：需求不如预期，产能建设不如预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：其他化学制品分析师顾敏豪登记编码S0730512100001特气业务量价齐升上半年业绩高增gumh00ccnewcom021-50586308研究助理石临源登记编码S0730123020007金宏气体688106中报点评shilyccnewcom0371-86537085证券研究报告-公司点评报告增持首次市场数据2023-08-22发布日期2023年08月23日收盘价元2476事件公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1134一年内最高最低元28001759亿元同比增长2192实现归属母公司股东的净利润162亿元同比沪深300指数375823增长6446扣非后的归母净利润144亿元同比增长7494基本市净率倍419每股收益033元流通市值亿元12055投资要点基础数据2023-06-30特种气体量价齐升公司上半年业绩亮眼公司是国内重要的特种气每股净资产元591体和大宗气体供应商年公司销售额连续三年在中国工业每股经营现金流元0402020-2022气体工业协会的民营气体企业统计中名列第一公司年上半年实毛利率39152023现营业收入亿元同比增长业绩较大幅度增长的主要净资产收益率摊薄56211342192原因为受益于目前半导体国产替代的背景公司部分特气产品尤资产负债率36921其是超纯氨和氧化亚氮同比量价齐升特种气体营收占比升至总股本流通股万股48688254868825与年末相比提升光伏行业的气体需求旺B股H股万股00000049212022706pct2盛根据国家能源局数据2023年上半年光伏新增并网容量7842GW个股相对沪深300指数表现同比增长154下游光伏行业的高景气带动对公司产品需求3金宏气体沪深300公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润2023年公司大宗2821气体营收为414亿元占比41204下游行业市场对公司整14体认可度不断提升产品销量同比增加71-6从盈利能力上来看2023年上半年公司综合毛利率为3915-13-20较去年同期增加425pct主要由于高毛利的电子特气业务占比提202208202212202304202308升合成氨等原材料采购价格平稳所致公司综合净利率为资料来源中原证券1510较去年同期增加380pct销售管理财务研发费用率分相关报告别为8291284079403较去年同期分别006-069-017-02pct销售管理财务费用率合计2192较去年同期减少080pct在毛利率提升叠加费用率控制良好两方面因素影响下上半年公司实现归母净利润162亿元同比增长6446联系人马嶔琦特种气体业务进展显著提高综合竞争力公司围绕集成电路光电话021-50586973伏等行业客户不断提升特种气体综合服务能力电子特种气体方地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼面公司已逐步实现了一系列产品的进口替代其中公司优势产邮编200122品超纯氨高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际海力士镁光在内的一批知名半导体客户投产新品电子级正硅酸乙酯高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户其中高纯二氧化碳已实现小批量供应另有七款在建的新产品正在产业化过程中电子大宗载气方面公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目合同金额10亿元履约期限20年正式量产开始贡献业绩同时公司2023年取得无锡华润上华苏州龙驰西安卫光科三个电子大宗新签订本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom11938请阅读最后一页各项声明第1页共5页其他化学制品单产品方面公司上半年进口6个液氦储罐氦气充分保障集成电路客户需求大宗气体业务推进一体化布局向上延伸产业链向下拓宽销售渠道在原材料方面公司积极自建空分项目苏相金宏润空分项目于6月成功封顶投产后将提高公司液氧液氮的自给比率增厚利润率在销售渠道上公司在长三角核心区域收购上海振志上海畅和上海医阳三家医用氧销售公司进一步整合上海区域的医用氧销售渠道深耕华东市场通过推进大宗气体业务稳定发展进一步降低半导体周期对公司整体营收的影响盈利能力与投资建议公司是国内领先的民营工业气体综合服务企业下游集成电路高端装备制造新材料新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求为公司远期发展提供了广阔的市场前景我们预计公司2023-2025年营收226828123502亿元归母净利润为326378443亿元对应的EPS为067078091元对应PE为371632032732倍首次覆盖给予增持投资评级风险提示需求不如预期产能建设不如预期行业竞争加剧2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17411967226828123502增长比率40051297152924002453净利润百万元167229326378443增长比率-15343714422616031726每股收益元034047067078091市盈率倍72515287371632032732资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页其他化学制品图1公司2018-2022H1营业总收入和同比增长率图2公司2018-2022H1归母净利润和同比增长率255038020402601530240102012051010000-202018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1营业总收入亿元同比增长率归母净利润亿元同比增长率资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司2018-2022H1销售毛利率和净利率图4公司2018-2022H1各项费用率602050154010305200102018A2019A2020A2021A2022A2023H10-52018A2019A2020A2021A2022A2023H1销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率财务费用率研发费用率资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图5公司2020-2022H1PEPB-Band6050403020100收盘价80097x70373x60649x50925x41201x资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页其他化学制品财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产20112006268428583291营业收入17411967226828123502现金574656123711991372营业成本12201259143518002269应收票据及应收账款481497596736913营业税金及附加1016172126其他应收款2115192429营业费用138175188237296预付账款3232364657管理费用153181201252314存货10998115146182研发费用708593117146其他流动资产795709680707738财务费用-12142510非流动资产21472728367743794953资产减值损失-19-8000长期投资00000其他收益2234364456固定资产11591345145019072454公允价值变动收益15-2000无形资产350363460557640投资净收益1719202632其他非流动资产6381020176819151859资产处置收益846810资产总计41584735636172378244营业利润204281395458538流动负债10651394176522522801营业外收入00000短期借款20154276110101264营业外支出51000应付票据及应付账款5275736498101025利润总额200280395458538其他流动负债337279354432512所得税3339606980非流动负债240331135613561356净利润167241335390458长期借款71140140140140少数股东损益01291114其他非流动负债169192121612161216归属母公司净利润167229326378443负债合计13051726312136084156EBITDA3545086998451014少数股东权益172197206217232EPS元034047067078091股本484486487487487资本公积16611677169816981698主要财务比率留存收益67278297813561800会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益26802812303534133856成长能力负债和股东权益41584735636172378244营业收入40051297152924002453营业利润-15023751406716081738归属母公司净利润-15343714422616031726获利能力毛利率29963597367435973520现金流量表百万元净利率9591165143713451266会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE623815107411081150经营活动现金流311385648767927ROIC449644641669707净利润167241335390458偿债能力折旧摊销184227303381466资产负债率31403645490649855042财务费用-13122510净负债比率457657359631993910168投资损失-17-19-20-26-32流动比率189144152127118营运资金变动-23-89262634速动比率173132142117108其他经营现金流14143-8-10营运能力投资活动现金流-594-695-1223-1049-998总资产周转率046044041041045资本支出-477-720-1183-1070-1025应收账款周转率792646658690686长期投资-146-13-5-5-6应付账款周转率407449503482499其他投资现金流2838-352632每股指标元筹资活动现金流-1452801166243244每股收益最新摊薄034047067078091短期借款152341219249254每股经营现金流最新摊薄064079133158190长期借款7169000每股净资产最新摊薄550578623701792普通股增加01100估值比率资本公积增加15162100PE72515287371632032732其他筹资现金流-383-146925-5-10PB452431399355314现金净增加额-431-33581-38172EVEBITDA37281810184215591307资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页其他化学制品行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份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