核心观点
　　2023年上半年业绩亮眼，归母净利润同比增长64.46%。2023年上半年，公司实现营收11.34亿元，同比增长21.92%；归母净利润实现1.62亿元，同比增加64.46%；扣非归母净利润达1.44亿元，同比增加74.94%。2023年二季度实现营收6.16亿元，同比增加27.13%，环比增加18.92%；归母净利润达1.02亿元，同比增加70.32%，环比增加68.23%。上半年，公司加大了市场开发力度，优化产品结构，把握国产替代新机遇，实现了产品销量同比增加，超纯氨等部分特气产品量价齐升，北方集成创新中心、广东芯粤能等部分电子大宗载气项目贡献稳定营收，主营业务毛利率较上年增加3.15pct。在此基础上，公司业绩再创新高。
　　电子气体业务保持高速增长，电子大宗业务与电子特气业务协同效应显著。针对电子气体赛道，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，布局电子大宗气体业务、电子特气业务以及TGCM业务，三项业务协同发展，形成正向循环，把握国产替代新机遇，实现业务高速增长。2023年上半年，特种气体业务板块营收同比增长44.07%，占主营业务收入比重提升至49.21%。
　　坚定发展纵横战略，铸就民营综合气体龙头。纵向上，公司不断增加研发投入，在产品品类、服务模式、技术研发上不断创新，为公司高速成长奠定基础。横向上，公司凭借行业发展优势，始终坚持有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率的能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。
　　风险提示：市场竞争风险，主要原材料价格上涨的风险，公司规模扩张带来的管理和内控风险，产品质量风险，安全生产的风险。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区整合经验向区域外复制，长期看好公司跨区域经营、提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团队、技术、服务能力全国领先，逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.49/5.11亿元，对应EPS分别为,0.68/0.93/1.05元，坚定维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月18日金宏气体688106SH买入受益于电子气体发展公司上半年业绩高速增长核心观点公司研究财报点评2023年上半年业绩亮眼归母净利润同比增长64462023年上半年公电子电子化学品司实现营收1134亿元同比增长2192归母净利润实现162亿元同证券分析师杨林证券分析师胡剑比增加6446扣非归母净利润达144亿元同比增加74942023年二010-88005379021-60893306yanglin6guosencomcnhujian1guosencomcn季度实现营收616亿元同比增加2713环比增加1892归母净利润S0980520120002S0980521080001达102亿元同比增加7032环比增加6823上半年公司加大了市基础数据场开发力度优化产品结构把握国产替代新机遇实现了产品销量同比增投资评级买入维持加超纯氨等部分特气产品量价齐升北方集成创新中心广东芯粤能等部合理估值收盘价2418元分电子大宗载气项目贡献稳定营收主营业务毛利率较上年增加315pct总市值流通市值1177311773百万元52周最高价最低价29131706元在此基础上公司业绩再创新高近3个月日均成交额10263百万元电子气体业务保持高速增长电子大宗业务与电子特气业务协同效应显著市场走势针对电子气体赛道公司不断提升对集成电路光伏等行业用户的综合服务能力布局电子大宗气体业务电子特气业务以及TGCM业务三项业务协同发展形成正向循环把握国产替代新机遇实现业务高速增长2023年上半年特种气体业务板块营收同比增长4407占主营业务收入比重提升至4921坚定发展纵横战略铸就民营综合气体龙头纵向上公司不断增加研发投入在产品品类服务模式技术研发上不断创新为公司高速成长奠定基础横向上公司凭借行业发展优势始终坚持有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务长期看好公司跨区域经营提升整体经营效率的能资料来源Wind国信证券经济研究所整理力逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业相关研究报告风险提示市场竞争风险主要原材料价格上涨的风险公司规模扩张金宏气体688106SH-23年半年报业绩预告点评Q2综合业务延续高增长电子大宗业务崭露头角2023-07-13带来的管理和内控风险产品质量风险安全生产的风险金宏气体688106SH-加速布局电子特气打造国内领先的综合气体供应商2023-05-24投资建议维持买入评级金宏气体688106SH-1Q23净利润同比增长5546气体巨头加速成长2023-05-15公司大宗气体与电子气体均衡发展实现两大业务双轮驱动持续放量针对大宗零售市场公司坚定发展横向拓展战略将华东片区整合经验向区域外复制长期看好公司跨区域经营提升整体经营效率能力逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业电子气体板块特气新产能有序推进持续在客户的新旧产线实现国产替代电子大宗载气项目崭露头角团队技术服务能力全国领先逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队预计公司2023-2025年归母净利润分别为332449511亿元对应EPS分别为068093105元坚定维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元17411967248831453936-400130265264251净利润百万元167229332449511--153371447355138每股收益元034047068093105EBITMargin86128165177162净资产收益率ROE6281111140148市盈率PE720527364269236EVEBITDA410295241186165市净率PB449429405377349资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告民营综合气体龙头持续发力2023年上半年归母净利润同比增长6446业绩再创新高金宏气体是国内领先的综合性民营气体供应龙头产品涵盖特种气体大宗气体和燃气百余种气体品类能够为电子半导体医疗健康节能环保新材料新能源高端装备制造等行业客户提供全方位的气体供应服务2023年8月17日晚公司发布半年报2023年上半年公司实现营收1134亿元同比增长2192归母净利润实现162亿元同比增加6446扣非归母净利润达144亿元同比增加74942023年二季度实现营收616亿元同比增加2713环比增加1892归母净利润达102亿元同比增加7032环比增加68232023年上半年公司加大了市场开发力度优化产品结构把握国产替代新机遇实现了产品销量同比增加超纯氨等部分特气产品量价齐升北方集成创新中心广东芯粤能等部分电子大宗载气项目贡献稳定营收主营业务毛利率较上年同比增加315pct在此基础上公司业绩再创新高图1金宏气体营业收入及增速单位亿元图2金宏气体单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3金宏气体归母净利润及增速单位亿元图4金宏气体单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理打造电子气体业务金牌服务能力业务协同发展促进业绩高速增长针对电子气体赛道公司不断提升对集成电路光伏等行业用户的综合服务能力业务增速显著特种气体业务营收同比增长4407占主营业务收入比重提升至4921请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告1集成电路方面公司全面布局提供电子特种气体电子大宗载气以及TGCMTotalGasandChemicalManagement全面气体及化学品运维管理服务综合服务三项业务实现了高度的协同效应不断获得下游客户高度认可图5公司电子大宗气体电子特气TGCM业务协同效应示意图资料来源公司公告国信证券经济研究所整理电子特种气体作为半导体制造的关键材料公司致力于电子半导体领域的特种气体国产化已逐步实现了超纯氨高纯氧化亚氮电子级正硅酸乙酯高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代表1金宏气体电子特气业务发展情况业务进展公司优势产品超纯氨高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际海力士镁光联优势产品芯集成积塔华润微电子华力集成等一批知名半导体客户投产新品电子级正硅酸乙酯高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户其中高纯二氧投产新品化碳已实现小批量供应在建新品全氟丁二烯一氟甲烷八氟环丁烷二氯二氢硅六氯乙硅烷乙硅烷三甲在建新品基硅胺等7款产品正在产业化过程中资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理2023年上半年公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力新增无锡华润上华苏州龙驰西安卫光科技等三个电子大宗载气项目已签订单项目中广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发建设运行能力此外公司于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约多方开拓液氦储罐的采购渠道储罐数量稳步增加今年上半年公司已进口6个液氦储罐的氦气公司氦气资源除充分保障集成电路液晶面板等泛半导体客户需求外还渗透至医疗及工业客户2光伏客户方面公司逐步实现产品和区域的配套服务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告产品配套服务上公司持续增加优势产品的产能眉山金宏10000吨超纯氨项目于2023年7月试生产越南金宏6000吨超纯氨项目正在产业化推进过程中除自有产品公司积极获取客户所需的关键气体资源报告期内稳步推进与中能硅业SK等硅烷气厂商的合作资源量稳步增加公司持续为光伏行业客户提供现场制气服务截止2023年8月17日公司晶澳扬州宣城华晟一期项目合肥大恒等光伏客户供气项目已投运新增浙江鸿禧宣城华晟二期项目无锡华晟等项目现场制气订单区域配套上公司新建的眉山金宏超纯氨项目越南金宏超纯氨项目均为匹配战略客户新增需求优化区域供应链提供隔墙式产品服务大宗气体业务坚持推进一体化发展向上增加原材料自给产能向下拓宽销售渠道为了对零售客户有更好的资源保障公司积极自建空分项目苏相金宏润空分项目于6月成功封顶投产后将提高公司液氧液氮的自给比率在销售渠道上公司坚定推进横向扩张战略核心区域不断增加零售网点新区域持续导入产品以提高零售业务的服务能力丰富服务手段23年上半年公司在长三角核心区域收购上海振志上海畅和上海医阳三家医用氧销售公司进一步整合上海区域的医用氧销售渠道太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中启东金宏如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中新区域上公司持续优化湖南等新增地区的管理效率通过获得更有竞争优势的气体资源导入协同产品增加深冷快线等新的业务模式客户认可程度不断提升图6公司长株潭区域整合情况资料来源公司公告国信证券经济研究所整理纵向创新加大研发投入横向布局实现跨区域经营坚定纵横发展构筑强势护城河请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告纵向创新2023年上半年公司进一步加大技术创新的投入力度研发费用达457110万元同比增加1482公司通过了第二批国家级专精特新小巨人企业复核并于2023年7月荣膺2023苏州民营企业创新100强公司推进专业知识创新理念和产业链深度融合在知识产权方面产学研合作方面以及标准化建设方面深耕发力加强跨学科合作推动科技创新突破成果转化壁垒实现可持续发展横向布局公司凭借行业发展优势始终坚持有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务表2金宏气体跨区经营发展情况时间业务进展2023年1月参股北京悟空气体有限公司布局特种气体资源设立金宏气体启东有限公司建设气体充装站项目设立金宏气体天津有限公司为客户提供2023年3月气体相关服务收购上海振志气体有限公司上海畅和医用气体有限公司上海医阳医用气体有限公司整合上海地区医用氧销售渠道2023年4月获得无锡华润上华科技有限公司电子大宗载气项目订单2023年5月设立JINHONGGASVIETNAMCOLTD建设超纯氨生产项目布局东南亚市场设立金宏气体如皋有限公司建设气体充装站项目金宏气体嘉兴有限公司食品级二氧化碳回收项目进入试生产阶段苏州工业园区苏相合作区金宏润气体有限公司空分项目淮南金宏二氧化碳2023年6月有限公司食品级二氧化碳回收项目株洲市华龙特种气体有限公司氢气项目等三个在建项目成功封顶建设工作按计划推进中眉山金宏电子材料有限公司氢气和超纯氨项目试生产获得苏州龙驰半导体科技有限公司电子大宗载气2023年7月项目订单广东芯粤能半导体项目电子大宗载气项目正式量产供气获得西安卫光科技有限公司电子大宗载气项目2023年8月订单资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理截止至2023年8月17日除上述电子大宗载气项目外公司共计签署浙江鸿禧迈为科技浙江国康等5项现场制气项目累计投产雅安百图宁波泰睿思苏州维信等6项现场制气项目投资建议面对下游市场需求呈现的周期波动公司大宗气体与电子气体均衡发展实现两大业务双轮驱动持续放量针对大宗零售市场公司坚定发展横向拓展战略将华东片区的整合经验逐步向区域外复制长期看好公司跨区域经营提升整体经营效率能力逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业电子气体板块特气新产能有序推进持续在客户的新旧产线实现国产替代电子大宗载气项目崭露头角团队技术服务能力全国领先逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队预计公司2023-2025年归母净利润分别为332449511亿元对应EPS分别为068093105元坚定维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物574656600600600营业收入17411967248831453936应收款项502511614776971营业成本12201259154319162452存货净额10998115141182营业税金及附加1016172430其他流动资产85175124157197销售费用138175205256323流动资产合计20112006201822402515管理费用153181214266335固定资产13401678226727953227研发费用7085100126157无形资产及其他350363349334320财务费用121412510投资性房地产457687687687687投资收益1719333资产减值及公允价值变长期股权投资00000动4101000资产总计41584735532160566750其他收入4151100126157短期借款及交易性金融负债22958979110361087营业利润204281410555632应付款项5275737268961154营业外净收支41000其他流动负债309233270334429利润总额200280410555632流动负债合计10651394178622652670所得税费用3339618395长期借款及应付债券71140140140140少数股东损益012172326其他长期负债169192212232252归属于母公司净利润167229332449511长期负债合计240331351371391现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计13051726213826373062净利润167229332449511少数股东权益172197205216229资产减值准备1911533股东权益26802812297832033458折旧摊销175216181234279负债和股东权益总计41584735532160566750公允价值变动损失4101000财务费用121412510关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动7933914735100每股收益034047068093105其它19154910每股红利030030034046053经营活动现金流268120658730904每股净资产553579613659712资本开支0510750750700ROIC653803101313其它投资现金流101176000ROE623815111415投资活动现金流101334750750700毛利率3036383938权益性融资335000EBITMargin913161816负债净变化7169000EBITDAMargin1924242523支付股利利息144145166225256收入增长4013272625其它融资现金流63541420224552净利润增长率-1537453614融资活动现金流7842963620204资产负债率3641444749现金净变动416825600股息率1212141921货币资金的期初余额989574656600600PE720527364269236货币资金的期末余额574656600600600PB4543413835企业自由现金流0417747223EVEBITDA410295241186165权益自由现金流066109209241资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032