事件:
　　8月18日，金宏气体发布公告2023年半年度报告：2023上半年，公司实现销售收入11.34亿元，同比增长21.92%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%。2023年第二季度，公司实现销售收入6.16亿元，同比增长27.13%，环比增长18.92%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长70.32%，环比增长70.00%。
　　投资要点:
　　特气业务量价齐升，大宗业务稳健增长。收入端，2023年上半年公司实现特气销售收入4.94亿元，同比增长44.07%，在主营业务收入占比提升至49.21%，实现大宗气体销售收入4.14亿元，占比达41.20%，燃气收入0.96亿元，占比为9.59%，在国产替代东风下，公司部分特气实现量价齐升，且广东芯粤能等部分电子大宗载气项目开始贡献业绩，特气业务收入实现快速增长，且其占比进一步提升。盈利端，主要得益于电子特气部分产品的供不应求所带来的价格上涨，以及成本端扰动因素逐渐褪去，公司气体主营业务毛利率较上年同期增加3.15个百分点。考虑到电子特气国产化方兴未艾和公司客户端的持续突破、新老产品的放量和电子大宗载气项目的落地，我们预计公司收入有望保持稳健增长，随着原材料价格趋于平稳，毛利率水平有望保持稳定。
　　现场制气项目稳步推进，坚持横向布局战略扩充业务版图。气体公司具备现金流好的财务特性，以国际气体龙头公司林德为例，其CFO高于归母净利润。现场制气模式可增强客户粘性且保障盈利的稳定性，据公司中国2021年外包率达65%。相比发达国家80%的外包率仍有较大差距和提升的空间。公司在现场制气方面2023年已累计投产了雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等6个现场制气项目，并签署了浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5个现场制气项目，未来随着现场制气项目发展，公司现场制气收入或将稳步提升，现金流情况有望进一步优化。纵观林德气体的发展历史，兼并收购为其扩充业务版图的重要途径之一，公司作为综合性气体公司，坚定横向战略，利用在整合苏州大宗气体零售市场的经验，继续深化其他区域布局。2020年至2023年6月底，公司布局的区域从6个增加到15个，公司控股的分子公司已经由27家上升到64家。在长三角区域，公司通过收购上海振志、上海畅和、上海医阳等公司，整合医用氧销售渠道；湖南地区是公司重点突破的新区域，公司通过导入协同产品、增加深冷快线等方式，加强区域竞争力，市占率有望进一步提升。
　　产品、客户双双突破，特气业务有望保持高增。根据TECHCET数据，2022年全球电子气体销售额达到68亿美元，同比增长超8%。伴随着国内特种气体国产化政策的不断推进，国内气体市场有望进一步扩容。公司在电子特气产品及客户方面均有较强积累。产品方面，公司优势品种为超纯氨、高纯氧化亚氮，截至2022年底，公司超纯氨产能为1.2万吨/年，随着眉山1.6万吨金宏超纯氨项目于2023年7月试生产，开始进入产品爬坡期，预计2024年公司将实现超纯氨2.8万吨/年产能的达产，高纯氧化亚氮产能为8000吨，在建产能5000吨在投产后或将巩固其优势竞争地位。新产品方面，电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应；同时，公司的全氟丁二烯、一氟甲烷等7款产品正在产业化过程中，其在沉积、客户环节有广泛应用，未来随产能释放有望贡献业绩增量。客户方面，在半导体材料国产化趋势下，公司特种气已稳定供应中芯国际、海力士、镁光等知名晶圆厂客户，电子大宗方面，公司于2020-2022年期间已取得北方集成电路（合同金额12亿元）、广东芯粤能（合同金额10亿元）、广东光大、厦门天马等4个电子大宗载气订单，其中广东芯粤能项目于2023年8月初正式量产，开始贡献业绩，2023年，公司已取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等3个电子大宗载气项目，未来，随着大宗电子载气项目的逐步落地，有望为公司提供稳定的营收及利润增长。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为23.70亿元、29.50亿元、37.06亿元，归母净利润分别为2.92亿元、4.01亿元、5.46亿元，2023年8月21日市值为121.14亿元，对应PE为41.46x、30.21x、22.19x，看好公司内生外延所带来的业绩增长和半导体材料国产替代下的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；个别气源依靠进口的风险；宏观经济波动的风险；竞争加剧的风险；商誉减值的风险；产能爬坡不及预期的风险；电子特气客户验证不及预期的风险。