研究报告全文：纺服聚焦纺织板块中报表现稳健优秀服饰公司显现业绩弹性2023-08-23行业近况近期部分纺织服装公司已发布1H23中期业绩报告在国际品牌库存逐步去化背景下纺织制造公司订单表现符合预期叠加汇兑贡献在市场悲观预期下业绩表现稳健评论纺织制造1H23低预期下实现较好表现关注2H23订单恢复进度根据已公布的纺织制造企业业绩表现来看1H23营业收入平均同比-83归母净利润平均同比-236其中华利集团伟星股份新澳股份南山智尚表现超行业平均收入端1H23制造企业订单量环比有好转但同比仍有差距利润端制造企业费用率管控良好1H23华利集团伟星股份新澳股份百隆东方财务费用率分别同比-004ppt-01ppt-09ppt-13ppt主要受人民币贬值带动汇兑收益提升影响其中华利集团利润表现好于此前预期主要得益于产品结构优化新品牌起量带动均价同比提升叠加良好的费用控制和汇兑收益增厚利润伟星股份及新澳股份积极拓展海外市场优化产品及客户结构实现毛利率同比提升展望下半年我们预计3Q23仍处于品牌去库存的中后期订单环比有望持续好转但同比增长要看4Q23对2024春夏产品的出货对于4Q23的订单恢复我们保持谨慎乐观态度随着产能利用率的提升预计纺织制造企业利润弹性大于收入品牌服装2Q低基数下收入提速外利润表现更加抢眼1H23报喜鸟乔治白收入分别同比23872归母净利润分别同比539410歌力思业绩预告收入同比170归母净利润同比10041202受益于国内终端零售环境复苏叠加2Q22低基数品牌公司2Q23营收增长环比提速收入增速高同时利润率弹性更大其中报喜鸟及歌力思直营占比较高店数增长和店效提升共同驱动收入恢复利润率具备弹性我们预计品牌服饰公司2H23利润率弹性将充分显现估值与建议纺织制造方面我们建议关注长期竞争优势不变的制造龙头申洲国际华利集团以及订单率先复苏1H23业绩表现优于行业的伟星股份新澳股份未覆盖品牌服装方面我们建议关注利润率弹性大且有开店空间的报喜鸟歌力思和低估值稳定增长的富安娜海澜之家风险行业竞争加剧终端需求不及预期原材料价格波动人民币汇率变动