本期核心结论：情绪整体收敛走低，短期注意非银板块拥挤度过热。(1)市场情绪整体回落至39%历史分位数水平，其中，融资、外资等资金面情绪是主要拖累，但另一面，市场交易风险持续收窄，综合判断市场整体向下空间不大。(2)结构层面，非银板块拥挤度快速拉升至99%历史分位线，短期需注意交易过热；当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向纺服、商贸零售、传媒、家电、石油石化。
　　1、A股市场情绪跟踪
　　综合市场情绪指数有月度级别的均值回归特征，能较好提示每轮短期行情的方向与拐点（尤其需重视向上/下拐点对未来月度级别行情的意义）。
　　当前变动：上周（2023-8-11至2023-8-18，下文同），综合市场情绪指数回落至39%历史分位数水平，情绪有所降温，A股整体风险偏低。
　　1）股民情绪：上周股民情绪（IISI）抬升至历史分位85.60%，股民情绪逼近历史高位。
　　2）资金情绪：上周全A杠杆资金情绪回落至历史分位54.60%，外资交易盘情绪回落至历史分位40.60%，指示资金面情绪持续走弱。
　　3）量价动能：上周量价趋势指标上行，环比上行至历史分位56.50%；近1月创历史新高个股数回落至历史分位4.40%，短期量价动能分歧进一步加大。
　　4）交易分歧：上周二八成交分化程度有所回落，环比降至历史分位51.80%，指示交易风险收窄。
　　2、趋势强度&交易风险跟踪
　　1）趋势强度：截至上周末，前五“强趋势+低拥挤”行业：纺织服装、商贸零售、传媒、家电、石油石化。
　　2）交易风险：上周TMT板块、中字头央企、泛新能源、大消费板块拥挤水平为分别84.3%、84.9%、14.0%、37.5%，分别环比变动-0.6%、-2.0%、3.2%、-0.7%，“TMT+中特估”交易结构逐步向好恢复，而非银板块拥挤度高达99%，短期需注意过热风险。
　　3、分析师情绪跟踪
　　1）乐观机构占比：上周乐观机构占比有所回落，环比下跌至40%，从领先性来看，大盘短期仍然存在一定上涨趋势。
　　2）分析师盈利预测修正MAF：上周分析师盈利预测修正（MAF）指标环比下跌-0.40%，指示市场盈利趋势放缓。
　　4、宏微观流动性跟踪
　　1）货币市场：上周票据利率环比变动-0.09%，6个月SHIBOR环比变动0.04%。
　　2）基金发行&ETF申赎：市场增量资金整体回暖。上周偏股基金新发规模合计18.50亿元，上周ETF总份额环比增加267.57亿份。
　　3）解禁&减持：本周解禁压力抬升，解禁规模合计约1794.66亿元，减持压力小幅回升，上周累计减持约85.59亿元。
　　风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年08月23日投资策略非银拥挤度逼近历史高位交易与趋势周报30第14期本期核心结论情绪整体收敛走低短期注意非银板块拥挤度过热1市作者场情绪整体回落至39历史分位数水平其中融资外资等资金面情绪分析师张峻晓是主要拖累但另一面市场交易风险持续收窄综合判断市场整体向下执业证书编号S0680518110001空间不大2结构层面非银板块拥挤度快速拉升至99历史分位线邮箱zhangjunxiaogszqcom短期需注意交易过热当前强趋势低拥挤优势行业指向纺服商贸研究助理宁凯旋零售传媒家电石油石化执业证书编号S0680122070009邮箱1A股市场情绪跟踪ningkaixuangszqcom相关研究综合市场情绪指数有月度级别的均值回归特征能较好提示每轮短期行情的方向与拐点尤其需重视向上下拐点对未来月度级别行情的意义1投资策略外资单周流出续创年内新高外资周当前变动上周2023-8-11至2023-8-18下文同综合市场情绪指数报第170期2023-08-22回落至39历史分位数水平情绪有所降温A股整体风险偏低2投资策略中观景气透露出哪些细分线索景1股民情绪上周股民情绪IISI抬升至历史分位8560股民情绪气趋势跟踪2023082023-08-21逼近历史高位3投资策略拿好压仓石策略周报2资金情绪上周全A杠杆资金情绪回落至历史分位5460外资交易202308202023-08-20盘情绪回落至历史分位4060指示资金面情绪持续走弱4投资策略市场回顾8月3周中美利差再3量价动能上周量价趋势指标上行环比上行至历史分位5650近新低2023-08-19月创历史新高个股数回落至历史分位短期量价动能分歧进一步14405投资策略顺周期红利类趋势占优交易与趋加大势周报30第13期2023-08-164交易分歧上周二八成交分化程度有所回落环比降至历史分位5180指示交易风险收窄2趋势强度交易风险跟踪1趋势强度截至上周末前五强趋势低拥挤行业纺织服装商贸零售传媒家电石油石化2交易风险上周TMT板块中字头央企泛新能源大消费板块拥挤水平为分别843849140375分别环比变动-06-2032-07TMT中特估交易结构逐步向好恢复而非银板块拥挤度高达99短期需注意过热风险3分析师情绪跟踪1乐观机构占比上周乐观机构占比有所回落环比下跌至40从领先性来看大盘短期仍然存在一定上涨趋势2分析师盈利预测修正MAF上周分析师盈利预测修正MAF指标环比下跌-040指示市场盈利趋势放缓4宏微观流动性跟踪1货币市场上周票据利率环比变动-0096个月SHIBOR环比变动-0042基金发行ETF申赎市场增量资金整体回暖上周偏股基金新发规模合计1850亿元上周ETF总份额环比增加26757亿份3解禁减持本周解禁压力抬升解禁规模合计约179466亿元减持压力小幅回升上周累计减持约8559亿元风险提示1宏观经济超预期波动2统计偏差请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日内容目录交易与趋势周报303一A股市场情绪指标跟踪311股民情绪412资金情绪413量价动能514交易分化6二趋势强度交易风险跟踪6三分析师情绪指标跟踪731乐观机构占比732分析师盈利预测修正MAF8四宏微观流动性跟踪8风险提示10图表目录图表1市场综合情绪指数具体分项3图表2市场综合情绪指数历史走势图3图表3A股股民情绪指标IISI历史分位4图表4杠杆资金情绪历史分位4图表5外资交易盘情绪历史分位5图表6全A量价交易趋势历史分位5图表7全A近1月创历史新高数历史分位6图表8全A二八成交分化程度历史变动6图表9行业量价趋势与拥挤度分布情况7图表10TMT中字头板块拥挤度7图表11泛新能源大消费板块拥挤度7图表12乐观机构占比历史走势图8图表13分析师盈利预测修正MAF走势单位为18图表14国股转贴现票据利率走势9图表156个月Shibor利率水平走势9图表16偏股型基金新发规模变动及类型分布9图表17ETF基金份额历史变动9图表18周度解禁规模板块分布9图表19周度产业资本增减持板块分布历史变动亿元9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日交易与趋势周报30交易趋势周报30是我们对A股微观交易研究的又一个创新性产品在此前的基础上我们的周度观察进行了三个维度的升级1完全独家的市场情绪指标体系搭建包括股民情绪外资情绪交易分歧等2将趋势跟踪与交易风险纳入周度跟踪范围基于趋势投资法则数学原理与A股市场应用3主观与客观情绪指标相结合跟踪体系更加立体落地一A股市场情绪指标跟踪我们的市场情绪跟踪体系完全基于国盛策略独家指标构造囊括了四大维度分别为1股民情绪IISI2资金情绪杠杆资金外资3量价动能量价趋势近一月创历史新高数4交易分歧二八分化系数这些指标均来自于过去2年国盛策略深度专题研究系列报告在此基础上我们进一步得到了综合情绪指数能够对A股市场的中短期交易情绪做到系统性的跟踪应用效果来看该指标具有月度级别的均值回归特征能较好提示每轮短期行情的方向与拐点尤其需要重视向上向下拐点对未来的月度级别行情的提示意义择时观点上周2023-8-11至2023-8-18下文同综合市场情绪指数回落至39历史分位数水平情绪有所降温A股整体风险偏低各分项指标如下表所示图表1市场综合情绪指数具体分项相关系数最新历史上期历史指标名称环比变化择时信号与万得全A分位分位投资者情绪股民情绪IISI56865926小幅走强融资情绪4355513小幅走强资金情绪外资情绪124152-11显著回落量价趋势4457533小幅走强量价动能创历史新高数5649-5回落见底交易分歧二八成交分化535280-28显著回落综合市场情绪指数3952-13显著回落资料来源Wind国盛证券研究所图表2市场综合情绪指数历史走势图综合情绪指数过热过冷万得全A右轴10063009080580070605300504048003020430010038002019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明gYlYgWkZbWjZcZnV9PaO6MmOnNmOsRjMpPwOeRpNtQ6MrQtQvPtOzQxNtRoM2023年08月23日11股民情绪股民情绪基于机器学习的方式构造出了反映A股市场个人投资者情绪的股民情绪指数IISI该指标与万得全A相关系数高达56可较好解释短期市场波动具体构造详见报告牛熊转换的秘密股民情绪周期研究当前水平上周股民情绪IISI抬升至历史分位8560股民情绪逼近历史高位图表3A股股民情绪指标IISI历史分位股民情绪历史分位万得全A右轴1006500906000807055006050005040450030400020350010030002019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-02资料来源Wind国盛证券研究所12资金情绪融资情绪反映融资成交额环比抬升的股票数量占比值越大代表杠杆资金越多市场上涨概率越高外资情绪外资交易盘进出频率较高对短期市场情绪也形成一定扰动外资流入越多市场做多情绪越高当前水平上周全A杠杆资金情绪回落至历史分位5460外资交易盘情绪回落至历史分位4060指示资金面情绪持续走弱图表4杠杆资金情绪历史分位融资情绪历史分位左轴万得全A10061009059008057007060550050530040510030490020104700045002020-11-092021-05-092021-11-092022-05-092022-11-092023-05-09资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表5外资交易盘情绪历史分位外资情绪历史分位左轴万得全A10061009059008057007060550050530040510030490020104700045002020-11-092021-05-092021-11-092022-05-092022-11-092023-05-09资料来源Wind国盛证券研究所13量价动能量价趋势量与价的互动贯穿了一轮趋势行情的始终股价的未来收益与历史收益正相关而与成交量负相关因此可用量价互动关系来刻画趋势强度该指标对市场高低点指示意义较显著近一月创历史新高数反映市场上行动能该指标存在月度级别均值回复特征指标走高代表市场上行动能越大当前水平上周量价趋势指标上行环比上行至历史分位5650近1月创历史新高个股数回落至历史分位440短期量价动能分歧进一步加大图表6全A量价交易趋势历史分位量价趋势历史分位万得全A右轴1006500906000807055006050005040450030400020350010030002019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-02资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表7全A近1月创历史新高数历史分位创新高数历史分位左轴万得全A10061009059008057007060550050530040510030490020104700045002020-11-092021-05-092021-11-092022-05-092022-11-092023-05-09资料来源Wind国盛证券研究所14交易分化二八成交分化反映市场头部收益个股与非头部收益个股的成交额差异度值越大代表头部收益个股的成交额越大投资者分歧越大市场风险越高当前水平上周二八成交分化程度有所回落环比降至历史分位5180指示交易风险收窄图表8全A二八成交分化程度历史变动交易分化历史分位左轴万得全A10061009059008057007060550050530040510030490020104700045002020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07资料来源Wind国盛证券研究所二趋势强度交易风险跟踪1交易趋势趋势越强代表资产未来上涨概率越大2拥挤度拥挤度越高代表交易风险越大投资时需加以规避3投资应用2013年至今基于趋势拥挤度策略构造的行业轮动模型跑出了稳定的超额收益前五行业组合历史年化达到近20报告详见趋势投资法则数学原理与A股市场应用结构层面观点1截至上周末趋势拥挤度规避模型指示前五行业分别为纺织服装商贸零售传媒家电石油石化P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日2拥挤度显示上周TMT板块中字头央企泛新能源大消费板块拥挤水平为分别843849140375分别环比变动-06-2032-07TMT中特估交易结构逐步向好恢复非银板块拥挤度高达99图表9行业量价趋势与拥挤度分布情况资料来源Wind国盛证券研究所图表10TMT中字头板块拥挤度图表11泛新能源大消费板块拥挤度TMT拥挤度中字头央企拥挤度泛新能源拥挤度大消费拥挤度100100909080807070606050504040303020201010002021年1月2022年1月2023年1月2021年1月2022年1月2023年1月资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWind三分析师情绪指标跟踪31乐观机构占比根据市场主流策略团队周度配置观点通过主观识别多空判断转换为对A股市场乐观情绪指数值越大代表看好市场的机构占比越高数据显示乐观分析师占比可领先市场6周左右对A股具有一定预测意义当前水平上周乐观机构占比有所回落环比下跌至40从领先性来看大盘短期仍然存在一定上涨趋势P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表12乐观机构占比历史走势图万得全A乐观机构占比后移6周右轴5500100540090530080520070510060500050490040480030470020460010450002022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202023-08-20资料来源Wind国盛证券研究所32分析师盈利预测修正MAF如何衡量业绩预期边际改善分析师盈利预测修正MAF可作为我们追踪景气的指标应用效果分析师预测修正指标MAF可前瞻实体盈利潜在变化从EPS端形成对股票市场的领先性指示当前水平上周分析师盈利预测修正MAF指标环比下跌-040指示市场盈利趋势放缓图表13分析师盈利预测修正MAF走势单位为1分析师盈利预测修正MAF万得全A右轴0265000156000015500005500004500-0054000-013500-01530002015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08资料来源Wind国盛证券研究所四宏微观流动性跟踪1货币市场上周国股转贴现票据利率半年水平为107环比变动-009SHIBOR6个月利率达213环比变动-0042基金发行ETF申赎市场增量资金整体回暖上周偏股基金新发规模合计1850亿元其中普通股票型偏股混合型被动指数型及增强指数型基金新发规模分别约为000亿元1715亿元027亿元和107亿元上周ETF总份额环比增加26757亿份其中宽基类科技类消费类金融类周期类制造类ETF份额分别环比变动约19086亿份1986亿份5390亿份-1699亿份003亿份和766亿份P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日3解禁减持本周解禁压力抬升解禁规模合计约179466亿元其中主板32343亿元创业板67137亿元科创板79986亿元上周累计减持约8559亿元其中主板减持3586亿元创业板减持694亿元科创板减持428亿元图表14国股转贴现票据利率走势图表156个月Shibor利率水平走势国股转贴现票据利率半年SHIBOR6个月国股转贴现票据利率半年SHIBOR6个月33403202530028022601524022012001800516001402022-052022-082022-112023-022023-052020-012021-012022-012023-01资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWind图表16偏股型基金新发规模变动及类型分布图表17ETF基金份额历史变动增强指数型亿元普通股票型亿元ETF总份额变动亿份左轴偏股混合型亿元被动指数型亿元1200ETF总份额亿份右轴偏股基金总额亿元4301260010003301160080010600230600960013086004003076002006600-7005600-1704600-2002021-01-082022-07-222021-02-192021-04-022021-05-142021-06-252021-08-062021-09-172021-11-052021-12-172022-01-282022-03-182022-04-292022-06-102022-09-022022-10-212022-12-022023-01-132023-03-032023-04-142023-05-262023-07-072023-08-182021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082021-01-08资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWind图表18周度解禁规模板块分布图表19周度产业资本增减持板块分布历史变动亿元解禁规模科创板亿元解禁规模创业板亿元解禁规模主板亿元科创板创业板主板6000100500050400003000-502000-1001000-1500-2002021-03-082022-05-082022-09-082021-01-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-07-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-082023-07-082021-01-08资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWindP9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日风险提示1宏观经济超预期波动当市场环境发生重大变化时情绪择时规律可能失效2统计偏差情绪指数合成以2019-2023年为样本若延长数据时间区间统计结果可能存在一定偏差P10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP11请仔细阅读本报告末页声明