公司上半年实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%，其中第二季度实现营业收入303.56亿元，同比增长11.42%。上半年公司实现归母净利润30.40亿元，同比下降19.52%，第二季度实现归母净利润15.59亿元，同比下降14.73%。
　　上半年销量达942万吨，单月销量创历史新高。23H1上半年实现销量942万吨（含天津钢管），同比+22.7%，其中能源/汽车用钢销量同比+87.7%/10.7%。上半年单月最高销量为174万吨，创历史新高。23H1出口销量127.4万吨，同比+55%。
　　轴承和汽车领域需求低迷，23H1毛利率有所下滑。23H1毛利率为13.62%，较22H1下滑2.5PCT，其中合金钢线材毛利率下滑明显，23H1仅为7.92%，较22H1下滑9.6PCT。出口毛利率显著修复，23H1为18.5%，较22H1提升5.4PCT。
　　并表天津钢管，盈利贡献有望逐步提升。公司于23年1月成功竞得上海中特泰富钢管60%股权，取得天津钢管控股权，实现500万吨特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。23H1公司对上海中特泰富钢管有限公司的联营投资收益由负转正，22年全年对其长期股权投资收益为-1.5亿，23H1转为78.9万元，后续运营效率有望对标本部，盈利或逐步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑轴承和汽车行业需求仍较为低迷，我们下调公司产品售价和毛利率假设，预测公司2023-2025年每股收益分别为1.32、1.48、1.58元（原1.65、1.90、2.03元），根据可比公司23年PE 12X，对应目标价15.84元，维持买入评级。
　　风险提示
　　产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险

研究报告全文：公司研究中报点评中信特钢000708SZ买入维持盈利底部浮现销量创历史新高股价2023年08月21日1468元目标价格1584元52周最高价最低价19891466元中信特钢2023年中报点评总股本流通A股万股504716504714A股市值百万元74092国家地区中国核心观点行业钢铁公司上半年实现营业收入58325亿元同比增长1255其中第二季度实现营业报告发布日期2023年08月23日收入30356亿元同比增长1142上半年公司实现归母净利润3040亿元同比下降1952第二季度实现归母净利润1559亿元同比下降14731周1月3月12月94223H1942上半年销量达万吨单月销量创历史新高上半年实现销量万吨含绝对表现-602-673-978-164天津钢管同比227其中能源汽车用钢销量同比877107上半年单相对表现-274-431-433-625月最高销量为174万吨创历史新高23H1出口销量1274万吨同比55沪深300-328-242-545-1015轴承和汽车领域需求低迷23H1毛利率有所下滑23H1毛利率为1362较22H1下滑25PCT其中合金钢线材毛利率下滑明显23H1仅为792较22H1下滑96PCT出口毛利率显著修复23H1为185较22H1提升54PCT并表天津钢管盈利贡献有望逐步提升公司于23年1月成功竞得上海中特泰富钢管60股权取得天津钢管控股权实现500万吨特种无缝钢管产能成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业23H1公司对上海中特泰富钢管有限公司的联营投资收益由负转正22年全年对其长期股权投资收益为-15亿23H1转为789万元后续运营效率有望对标本部盈利或逐步提升盈利预测与投资建议证券分析师刘洋考虑轴承和汽车行业需求仍较为低迷我们下调公司产品售价和毛利率假设预测021-633258886084公司2023-2025年每股收益分别为132148158元原165190203liuyang3orientseccomcnS0860520010002元根据可比公司23年PE12X对应目标价1584元维持买入评级执业证书编号香港证监会牌照BTB487风险提示证券分析师李一冉产业与企业结构转型升级进度低于预期特钢下游行业发展速度低于预期宏观经济下滑的风险liyiranorientseccomcn执业证书编号S0860523040001证券分析师滕朱军tengzhujunorientseccomcn执业证书编号S0860523080008联系人孟宪博公司主要财务信息mengxianboorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E联系人李柔璇营业收入百万元9859398345114807117414121148同比增长292-031672332lirouxuanorientseccomcn营业利润百万元934384628591969210527同比增长241-941512886归属母公司净利润百万元77787105668074747978同比增长289-86-6011967彰显弱周期属性十四五目标加速迈2023-03-23每股收益元154141132148158进中信特钢2022年报点评积极抵御需求疲软坚定不移走高质量发2022-10-31毛利率167147140150157展道路中信特钢2022年三季报点评净利率7972586466持续推进产销目标内生外延增长可期2022-10-12净资产收益率255206178183178中信特钢动态跟踪市盈率951041119993市净率2320191716资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明中信特钢中报点评盈利底部浮现销量创历史新高表1可比公司估值表公司代码最新价格元每股收益元市盈率20238212022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E久立特材00231817081321381481631296123911531049武进不锈60387879403806910211620701152779685华菱钢铁6003999400100350510619438268618611537抚顺特钢000932580092097112119628596517486调整后平均16831196966867数据来源Wind东方证券研究所表2盈利预测调整前后对比表调整前调整后公司2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入百万元113438120338124260114807117414121148变动幅度12-24-25营业利润百万元1048312401134408591969210527变动幅度-181-218-217归属母公司净利润百万元8316960910260668074747978变动幅度-197-222-222每股收益元165190203132148158变动幅度-198-221-221毛利率159171178140150157变动幅度-19-21-21净利率738083586466变动幅度-15-16-17资料来源东方证券研究所表3收入分类预测表调整前调整后公司2023E2024E2025E2023E2024E2025E合金钢棒材销售收入百万元505555105551352495415007450333变动幅度-20-19-20毛利率174189195159173178变动幅度-15-16-17合金钢线材销售收入百万元149051500015064139581399814024变动幅度-64-67-69毛利率138150155828993变动幅度-56-61-62特种钢板销售收入百万元139601399114083136321365013729变动幅度-23-24-25有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2中信特钢中报点评盈利底部浮现销量创历史新高毛利率160166171140145150变动幅度-20-21-21特种无缝钢管销售收入百万元214482772331192251072712330492变动幅度171-22-22毛利率184192202164175184变动幅度-20-17-18其他业务销售收入百万元125691256912569125691256912569变动幅度000000毛利率808080808080变动幅度000000合计113438120338124261114807117414121148变动幅度12-24-25综合毛利率159171178140150157变动幅度-19-21-21资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3中信特钢中报点评盈利底部浮现销量创历史新高附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金76258928121671804724364营业收入9859398345114807117414121148应收票据账款及款项融资1377715255178091821318792营业成本82133838539876699788102183预付账款14541393162616631716营业税金及附加567582631646666存货912610768126831281413122销售费用532483553562576其他10811305129712971297管理费用及研发费用50575257589563446853流动资产合计3306337649455815203559291财务费用475348477447406长期股权投资7471922212223222522资产信用减值损失538497260302302固定资产3321438944423804065339203公允价值变动收益150000在建工程98535522192422692176投资净收益216100161616无形资产43314272413039873845其他2821237350350350其他34942465244236229营业利润934384628591969210527非流动资产合计5163953126508014946847974营业外收入7946505050资产总计847019077596382101503107265营业外支出12479808080短期借款46075273527352735273利润总额929884298561966210497应付票据及应付账款1694917958211522137121883所得税15131320134015131644其他1715614277148661495915093净利润77867109722081498853流动负债合计3871337507412914160342249少数股东损益84540675875长期借款104217803780378037803归属于母公司净利润77787105668074747978应付债券04613500050005000每股收益元154141132148158其他27754414292329232923非流动负债合计1319616830157261572615726主要财务比率负债合计51909543375701657328579752021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益16416070013752250成长能力实收资本或股本50475047504750475047营业收入292-031672332资本公积91739173917391739173营业利润241-941512886留存收益1823121298244462857932820归属于母公司净利润289-86-6011967其他179759000获利能力股东权益合计3279336437393664417449291毛利率167147140150157负债和股东权益总计847019077596382101503107265净利率7972586466ROE255206178183178现金流量表ROIC181144136142141单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润77867109722081498853资产负债率613599592565540折旧摊销23593089235325122547净负债率2492531611100财务费用475348477447406流动比率085100110125140投资损失216100161616速动比率061071079093108营运资金变动24731361967266305营运能力其它437641497144425应收账款周转率457356329308310经营活动现金流127391343497811078211460存货周转率8982827676资本支出655543112207885771总资产周转率1211121212长期投资2301563245245245每股指标元其他291940184661616每股收益154141132148158投资活动现金流38661856291911141000每股经营现金流252266194214227债权融资214456338700每股净资产646719766848932股权融资340000估值比率其他1235510383401037874143市盈率951041119993筹资活动现金流102459821362437874143市净率2320191716汇率变动影响436-0-0-0EVEBITDA6870736662现金净增加额13671722323958816317EVEBIT8595928276资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据4发布中信特钢中报点评盈利底部浮现销量创历史新高分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素