事件概述：公司2023H1实现营业收入583.25亿元，同比+12.55%；实现归母净利30.4亿元，同比-19.52%；扣非后归母净利28.89亿元，同比-21.73%。分季度看，2023Q2实现营业收入303.56亿元，同比+11.42%，环比+8.53%；实现归母净利15.59亿元，同比-14.73%，环比+5.34%；扣非后归母净利14.71亿元，同比-18.93%，环比+3.74%。
　　点评：出口量利齐升
　　1.量：2023H1钢产品销量942.21万吨（含天津钢管），同比+22.68%。产品结构方面，能源行业用钢销量突破350万吨，同比+87.7%，占销量比重上升11pct，达到35%，汽车行业用钢销量同比增长10.7%。另外“两高一特”品种销量同比增长4%，其中超高强度钢销量同比+14.4%。出口方面，公司上半年出口量达到127.4万吨，同比+55.37%，出口毛利率提升5.37pct，至18.40%，出口端量利齐升。
　　2.价：2023H1毛利率下滑幅度不大。23H1毛利率下滑2.52pct，至13.62%。23H1特钢市场价格同比-18.66%，公司产品售价承压。分季度看，23Q2毛利率同比下滑2.21pct，环比上升0.12pct，至13.68%。23Q2特钢市场价格同比-17.60%，原料端铁矿石价格和焦炭价格偏弱，23Q2现货价格分别同比-19.53%/-37.60%。此外，公司采取降本增效、开源节流对策并取得成效，毛利率下滑幅度不大。
　　核心看点：
　　1. “十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000万吨目标，其中2023年公司规划实现销量1771万吨，同比+16.68%。
　　2.高端产品布局有望加速。2022年发行可转债募集资金主要投向“三高一特”等项目，其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）规划“三高一特”产品产能3.9万吨，特冶锻造产品升级改造项目（三期）规划“三高一特”产品产能5.3万吨。在航空航天等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。
　　3.取得天津钢管控股权，成为全球最大特种无缝钢管生产企业。公司于2023年1月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司（原上海电气集团钢管有限公司）60%股权，取得天津钢管控股权（核心资产为350万吨无缝钢管产能）。公司拥有500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。
　　投资建议：公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，随着高端产品项目逐步投产，产品结构将进一步优化。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次65.73/76.70/89.34亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为12/10/9倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：中信特钢000708SZ2023年中报点评出口量利齐升并表天津钢管Q2业绩韧性较强2023年08月20日事件概述公司2023H1实现营业收入58325亿元同比1255实现归母净推荐维持评级利304亿元同比-1952扣非后归母净利2889亿元同比-2173分季度看当前价格1540元2023Q2实现营业收入30356亿元同比1142环比853实现归母净利1559亿元同比-1473环比534扣非后归母净利1471亿元同比-1893环比374TableAuthor点评出口量利齐升1量2023H1钢产品销量94221万吨含天津钢管同比2268产品结构方面能源行业用钢销量突破350万吨同比877占销量比重上升11pct达到35汽车行业用钢销量同比增长107另外两高一特品种销量同比增长4其中超高强度钢销量同比144出口方面公司上半年出口量达到1274万吨同比5537出口毛利率提升537pct至1840出口端量利齐升分析师邱祖学2价2023H1毛利率下滑幅度不大23H1毛利率下滑252pct至136223H1执业证书S0100521120001特钢市场价格同比-1866公司产品售价承压分季度看23Q2毛利率同比下滑邮箱qiuzuxuemszqcom221pct环比上升012pct至136823Q2特钢市场价格同比-1760原料研究助理孙二春端铁矿石价格和焦炭价格偏弱23Q2现货价格分别同比-1953-3760此外执业证书S0100121120036公司采取降本增效开源节流对策并取得成效毛利率下滑幅度不大邮箱sunerchunmszqcom核心看点1十四五规划实现特钢年产量超过2000万吨公司发展战略规划十四五期间相关研究实现特钢年产量超过2000万吨目标其中2023年公司规划实现销量1771万吨1中信特钢000708SZ2022年年报点评同比1668积极调整产品结构全年业绩韧性较强-20232高端产品布局有望加速2022年发行可转债募集资金主要投向三高一特等项目0319其中特冶锻造产品升级改造项目二期规划三高一特产品产能39万吨特冶2中信特钢000708SZ2022年三季度报锻造产品升级改造项目三期规划三高一特产品产能53万吨在航空航天等点评钢价下跌拖累Q3表现三高一特继续发力-20221026领域高端钢材料加速国产替代的大背景下公司规划的高端产品项目发展空间广阔3中信特钢000708SZ2022年半年报点3取得天津钢管控股权成为全球最大特种无缝钢管生产企业公司于2023年1月评主动调整销售结构三高一特产品维成功竞得上海中特泰富钢管有限公司原上海电气集团钢管有限公司60股权持高增长-20220816取得天津钢管控股权核心资产为350万吨无缝钢管产能公司拥有500万吨的4中信特钢0007082021年年报点评产特种无缝钢管产能成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业品结构不断优化2021年业绩创历史新高-20220311投资建议公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业随着高端产品项目逐步5民生金属公司点评中信特钢000708投产产品结构将进一步优化我们预计公司2023-2025年归母净利润依次积极优化产品结构2021年业绩稳定释放-2657376708934亿元对应现价2023-2025年PE依次为12109倍维持公司0220116推荐评级风险提示下游需求不及预期原材料涨价超预期项目进展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元98345107994115107120761增长率-03986649归属母公司股东净利润百万元7105657376708934增长率-86-75167165每股收益元141130152177PE1112109PB21201918资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中信特钢000708金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入98345107994115107120761成长能力营业成本838539323098868103235营业收入增长率-025981659491营业税金及附加582594576604EBIT增长率-1804-42920131508销售费用483518518543净利润增长率-864-74916681648管理费用1406153415541630盈利能力研发费用3851415840293744毛利率1474136714111451EBIT83177960956311005净利润率723609667741财务费用348384413452总资产收益率ROA783694771856资产减值损失-642-375-300-240净资产收益率ROE1959170318672030投资收益-100-971212偿债能力营业利润84627843914510587流动比率100092094100营业外收支-33-10-5-4速动比率068063065070利润总额84297833914010583现金比率024021023028所得税1320125314621640资产负债率5986590458565764净利润7109658076788943经营效率归属于母公司净利润7105657376708934应收账款周转天数1173110011241116EBITDA11598116441352215208存货周转天数4687447745474523总资产周转率108114116116资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金892889021070513570每股收益141130152177应收账款及票据12568134101445515167每股净资产719765814872预付款项1393149216021666每股经营现金流266274262277存货10768110741202812563每股股利080084103119其他流动资产3992433647865114估值分析流动资产合计37649392144357548080PE1112109长期股权投资1922232226422898PB21201918固定资产38954398304096041867EVEBITDA750734607523无形资产4272429743474427股息收益率519547669772非流动资产合计53126554365595856244资产合计907759465099533104324短期借款5273522851935228现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据17958212002204623172净利润7109658076788943其他流动负债14277160361893819874折旧和摊销3281368439594204流动负债合计37507424644617748273营运资金变动3264285178291长期借款7803630348035003经营活动现金流13434138101321613973其他长期负债9027711673086860资本开支-1759-4942-3927-4026非流动负债合计16830134191211111863投资-228-410-330-266负债合计54337558835828860136投资活动现金流-1856-5447-4255-4310股本5047504750475047股权募资5000少数股东权益160167174183债务募资-2773-3144-1233-163股东权益合计36437387674124544188筹资活动现金流-9821-8389-7158-6799负债和股东权益合计907759465099533104324现金净流量1722-2618032865资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中信特钢000708金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3