核心观点
　　公司公布2022年年度报告，全年实现营收983.45亿元（同比+1.0%），归母净利润71.05亿元（同比-10.7%），扣非归母净利润60.79亿元（同比-22.3%），EPS 1.41元（同比-10.7%）。
　　青岛特钢的顺利投产为公司产销增长是公司产销增长的主要来源。公司产品的价格绝对值和变化趋势都体现出特钢的价格优势，单吨毛利受经济形势影响略有下滑，波动幅度低于普钢。能源用钢成长显著，出口业务大幅增长。资产处置收益增厚业绩，预计后期仍有陆续到账。伴随着新项目的放量，增长空间巨大。
　　事件
　　公司公布2022年年度报告。
　　2022年全年实现营收983.45亿元（同比+1.0%），归母净利润71.05亿元（同比-10.7%），扣非归母净利润60.79亿元（同比-22.3%），EPS 1.41元（同比-10.7%）。
　　其中，Q4营收228.34亿元（同比-1.2%），归母净利润15.62亿元（同比-17.4%），扣非归母净利润12.13亿元（同比-34.2%），EPS 0.31元（同比-17.4%）。
　　简评
　　青岛特钢顺利投产，产销同比增长。
　　2022年公司实现钢材销售1518万吨（+65万吨）；实现钢铁生产1611万吨（+111万吨），青岛特钢的顺利投产为公司产销增长是公司产销增长的主要来源。今年1月公司成功竞得泰富钢管60%股权，取得天津钢管控股权，新增350万吨无缝钢管产能，产能大幅扩张。
　　价格韧性极强，抗周期属性凸显。
　　2022年公司营收983亿（+10亿），毛利145亿（-22亿）。计算得到2022年公司单吨价格6479元（-217元），同期普钢价格指数4658元（-756元）。公司产品的价格绝对值和变化趋势都体现出特钢的价格优势。计算得公司单吨毛利956元（-193元），单吨毛利受经济形势影响略有下滑，波动幅度低于普钢。
　　能源用钢成长显著，出口业务大幅增长。
　　公司抓住风电增长的窗口期，不断做大能源特钢，全年能源用钢销量突破400万吨，同比增长36.8%，占比从20%增长至27%。今年风电新增装机的预期增速较高，深海风电的趋势明显，公司能源特钢板块在量和价上都有进一步增长的条件。另外，去年海外能源价格高增，国内特钢出口优势明显，公司全年出口159万吨，占总销量的10.5%，同比增长21%，出口均价6614元，高于国内均值。随着公司产品竞争力的增长，出口业务有望成为新的增长点。
　　资产处置收益增厚业绩。
　　2020年，公司与江阴市土地储备中心签订《江阴兴澄特种钢铁有限公司退城搬迁补偿协议书》，将位于江阴市西沿山58号的经营生产场所进行退城搬迁，江阴市土地储备中心支付搬迁补偿款合计15.17亿元。今年该款项到位9.9亿元，增厚了公司业绩，预计后期仍有陆续到账。
　　新项目的放量，增长空间巨大。
　　公司1月份完成了对原天津钢管的控股，新增350万吨无缝钢管产能。去年转债募集的“三高一特”项目也陆续进入建设期，高端产品开始放量。2022年公司在宏观环境较差的情况下，售价和利润都体现出了较强的韧性，随着经济复苏，公司盈利上升空间较大，叠加新项目的放量，增长空间巨大。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为84.9亿、104.5亿和127.9亿，对应的PE分别为11.2倍、9.1倍和7.4倍。维持“买入”评级。
　　风险分析：当前受国际形势复杂严峻、国内疫情散点多发、产业链供应链运行不畅等因素影响，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、成本上涨、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。2022年我国钢铁行业外贸出口韧性将延续，其后随着海外钢铁生产恢复，我国出口或将有所回落。国际形势存在不确定性，汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格，社会民众环保意识增强，对公司环保要求进一步提高，特钢行业面临着较大的环保压力。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评特钢产销持续上升盈利韧性彰中信特钢000708显维持买入核心观点王晓芳公司公布2022年年度报告全年实现营收98345亿元同比wangxiaofangcsccomcn10归母净利润7105亿元同比-107扣非归母净利润6079亿元同比-223EPS141元同比-107SAC执证编号s1440520090002青岛特钢的顺利投产为公司产销增长是公司产销增长的主要来王介超源公司产品的价格绝对值和变化趋势都体现出特钢的价格优wangjiechaocsccomcn势单吨毛利受经济形势影响略有下滑波动幅度低于普钢能SAC执证编号s1440521110005源用钢成长显著出口业务大幅增长资产处置收益增厚业绩发布日期2023年03月19日预计后期仍有陆续到账伴随着新项目的放量增长空间巨大当前股价1881元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司公布2022年年度报告1个月3个月12个月2022年全年实现营收98345亿元同比10归母净利润-105-187573312728737105亿元同比-107扣非归母净利润6079亿元同比-223EPS141元同比-10712月最高最低价元21991548其中Q4营收22834亿元同比-12归母净利润1562总股本万股50471543亿元同比-174扣非归母净利润1213亿元同比-342流通A股万股50471543EPS031元同比-174总市值亿元94937流通市值亿元94937简评近3月日均成交量万股48789主要股东青岛特钢顺利投产产销同比增长中信泰富特钢投资有限公司75052022年公司实现钢材销售1518万吨65万吨实现钢铁生产1611万吨111万吨青岛特钢的顺利投产为公司产销增长是股价表现29公司产销增长的主要来源今年1月公司成功竞得泰富钢管6019股权取得天津钢管控股权新增350万吨无缝钢管产能产能9大幅扩张-1价格韧性极强抗周期属性凸显-112022年公司营收983亿10亿毛利145亿-22亿计算202232120224212022521202262120227212022821202292120231212023221得到年公司单吨价格元元同期普钢价格指20221021202211212022122120226479-217中信特钢上证指数数元元公司产品的价格绝对值和变化趋势都体现4658-756出特钢的价格优势计算得公司单吨毛利956元-193元单相关研究报告吨毛利受经济形势影响略有下滑波动幅度低于普钢中信建投钢铁中信特钢000708230120风电火电等能源用材高景气全球特钢能源用钢成长显著出口业务大幅增长龙头迎来黄金发展期公司抓住风电增长的窗口期不断做大能源特钢全年能源用钢中信建投钢铁中信特钢000708221123优质材料铸高端制造基石下游底部反转驱动业绩上升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明中信特钢A股公司简评报告销量突破400万吨同比增长368占比从20增长至27今年风电新增装机的预期增速较高深海风电的趋势明显公司能源特钢板块在量和价上都有进一步增长的条件另外去年海外能源价格高增国内特钢出口优势明显公司全年出口159万吨占总销量的105同比增长21出口均价6614元高于国内均值随着公司产品竞争力的增长出口业务有望成为新的增长点资产处置收益增厚业绩2020年公司与江阴市土地储备中心签订江阴兴澄特种钢铁有限公司退城搬迁补偿协议书将位于江阴市西沿山58号的经营生产场所进行退城搬迁江阴市土地储备中心支付搬迁补偿款合计1517亿元今年该款项到位99亿元增厚了公司业绩预计后期仍有陆续到账新项目的放量增长空间巨大公司1月份完成了对原天津钢管的控股新增350万吨无缝钢管产能去年转债募集的三高一特项目也陆续进入建设期高端产品开始放量2022年公司在宏观环境较差的情况下售价和利润都体现出了较强的韧性随着经济复苏公司盈利上升空间较大叠加新项目的放量增长空间巨大盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润分别为849亿1045亿和1279亿对应的PE分别为112倍91倍和74倍维持买入评级风险分析当前受国际形势复杂严峻国内疫情散点多发产业链供应链运行不畅等因素影响钢材市场呈现供给减量需求偏弱库存上升价格下跌成本上涨收入减少利润下滑的运行态势企业生产经营面临较大挑战2022年我国钢铁行业外贸出口韧性将延续其后随着海外钢铁生产恢复我国出口或将有所回落国际形势存在不确定性汇率波动贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响新环保法新污染物排放标准等相关法律深入推进对企业环保监管力度和标准提高监管和执法愈发严格社会民众环保意识增强对公司环保要求进一步提高特钢行业面临着较大的环保压力重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元97332983459473097902105332增长率30210-373376净利润百万元7953710584861045412793增长率320-107194232224ROE241195205219225EPS元股摊薄158141168207253PE倍1191341129174倍PB2926232017数据来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1中信特钢A股公司简评报告王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上分析师介绍榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等请参阅最后一页的重要声明2中信特钢A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3