本报告导读：
　　公司2022年Q4业绩符合预期，公司积极应对市场变化、调整结构，公司业绩稳定。我们预期青岛特钢的投产、天津钢管的并入将持续为公司带来业绩增量。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2022年实现营收983.45亿，同比降0.25%，实现归母净利润71.05亿，同比降8.64%；Q4实现营收228.34亿，同比降3.36%，实现归母净利润15.62亿，同比降15.49%，公司4季度业绩符合预期。考虑到成本端压力较大，下调公司2023-24年EPS预测为1.67/1.87元（原1.83/2.08元），新增25年EPS预测为2.1元，对应归母净利润分别为84.19/94.42/106.22亿元。维持目标价30.59元，维持“增持”评级。
　　青钢环保搬迁产能投产，控股天津钢管，产能持续上升。公司青岛基地环保搬迁产能在22年已顺利投产，公司整体产能规模继续上升。公司23年1月完成了对上电钢管60%股权的收购并控股天津钢管，无缝钢管产能达到500万吨。根据公司公告，22年2季度天津钢管已实现盈利，我们预期天津钢管将在公司管理输出下将持续走好，为公司贡献业绩增量。
　　公司盈利能力稳定，需求或逐渐回暖。2022年公司钢材销量1518万吨，销售均价6479元/吨，吨毛利955元/吨，对应吨净利468元/吨，较2021年下降79元/吨。22年成本端压力较大、需求端有所下滑，公司灵活应对、经营稳健。我们预期伴随需求的回暖，公司盈利能力或逐渐上升。
　　关键技术持续突破，大冶特钢跨越式发展。22年大冶特钢国际民用航空用钢市场开发大幅增长，海工管开发连续取得多个项目订单，实现了跨越式发展。此外，1000-1200mm大圆坯批量供货、14.9级贝氏体高强度紧固件用钢替代日本进口。公司研发持续发力，高端产品引领行业。
　　风险提示：宏观经济大幅下行，汽车需求不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest中信特钢000708评级增持上次评级增持产能持续上升下游需求或逐渐回暖目标价格3059上次预测3059公中信特钢2022年年报点评当前价格1881司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230319010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元1600-2120报总市值百万元94937本报告导读总股本流通A股百万股50475047告流通股股百万股公司2022年Q4业绩符合预期公司积极应对市场变化调整结构公司业绩稳定BH00流通股比例100我们预期青岛特钢的投产天津钢管的并入将持续为公司带来业绩增量日均成交量百万股488投资要点日均成交值百万元9214TableSummary维持增持评级公司2022年实现营收98345亿同比降025实TableBalance资产负债表摘要现归母净利润7105亿同比降864Q4实现营收22834亿同比降股东权益百万元36277336实现归母净利润1562亿同比降1549公司4季度业绩符合每股净资产719预期考虑到成本端压力较大下调公司2023-24年EPS预测为167187市净率26净负债率2527元原183208元新增25年EPS预测为21元对应归母净利润分别为8419944210622亿元维持目标价3059元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E青钢环保搬迁产能投产控股天津钢管产能持续上升公司青岛基地环Q1039038Q2036043保搬迁产能在22年已顺利投产公司整体产能规模继续上升公司23年证Q3035042券1月完成了对上电钢管60股权的收购并控股天津钢管无缝钢管产能达Q4031043到500万吨根据公司公告22年2季度天津钢管已实现盈利我们预全年141167研期天津钢管将在公司管理输出下将持续走好为公司贡献业绩增量究TablePicQuote报公司盈利能力稳定需求或逐渐回暖2022年公司钢材销量1518万吨52周内股价走势图销售均价6479元吨吨毛利955元吨对应吨净利468元吨较2021中信特钢深证成指告年下降79元吨22年成本端压力较大需求端有所下滑公司灵活应22对经营稳健我们预期伴随需求的回暖公司盈利能力或逐渐上升14关键技术持续突破大冶特钢跨越式发展22年大冶特钢国际民用航空6-1用钢市场开发大幅增长海工管开发连续取得多个项目订单实现了跨越-9式发展此外1000-1200mm大圆坯批量供货149级贝氏体高强度紧-17固件用钢替代日本进口公司研发持续发力高端产品引领行业2022-032022-072022-112023-03风险提示宏观经济大幅下行汽车需求不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入9859398345105925113375129571绝对升幅-168-2908714相对指数3616经营利润EBIT103058170107941181213312-26-2132913TableReport相关报告净利润归母777871058419944210622-29-9181212灵活调整结构盈利能力稳定20221027每股净收益元154141167187210汽车销量回暖特冶锻造布局逐步兑现每股股利元08007008309410520221013业务多点开花稳健抗周期20220816TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率10583102104103经营稳健产品结构持续优化20220427净资产收益率238196212212213产品结构持续优化产业布局不断完善投入资本回报率21115119819420320220312EVEBITDA832837719652572市盈率1221133611281005894股息率4337445056请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中信特钢000708TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230319财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入9859398345105925113375129571原材料营业成本82133838538832294563108105税金及附加567582627650742金属采矿制品销售费用532483520545611管理费用15701406151515891779EBIT103058170107941181213312公允价值变动收益-150000TableStock投资收益-216-100-8000中信特钢000708财务费用475348375377410营业利润93438462102341172113189所得税15131320178723122601少数股东损益84000净利润777871058419944210622评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产76258928724782389770上次评级增持其他流动资产2254826034281472992634573长期投资7471922192219221922目标价格3059固定资产合计3321438954378273743037673上次预测3059无形及其他资产1765512223104641054410594资产合计8179088062856078806094532当前价格1881流动负债3871337507359893372034882非流动负债1317616807124201242012420股东权益3279336437398884460949920投入资本IC4097245645450584878852566TableWebsite公司网址现金流量表wwwciticsteelcomNOPLAT862868918904948810694折旧与摊销30973281312733973757流动资金增量94325871-257640473085资本支出-2126-1759-2126-3045-4015公司简介自由现金流190311428473291388713521TableCompany经营现金流127391343414519897811089公司是一家大型特殊钢铁企业是全球投资现金流-3866-1856-1193-3045-4015钢种覆盖面大涵盖品种全产品类别融资现金流-10245-9821-15007-4943-5541现金流净增加额-13711758-16819911533多的精品特殊钢生产基地公司主要生财务指标产齿轮钢轴承钢弹簧钢工模具钢成长性高温合金高速工具钢等特殊钢材生收入增长率292-037770143EBIT增长率260-20732194127产产品主要向汽车石油化工煤炭净利润增长率289-86185122125电力机械制造铁路运输等行业以及利润率航海航空航天等领域提供服务产毛利率167147166166166率EBIT105831122885102104103品畅销国内外远销世界五大洲各个国净利润率7972798382家和地区收益率净资产收益率ROE238196212212213总资产收益率ROA958198107112投入资本回报率ROIC211151198194203运营能力存货周转天数3943484848应收账款周转天数2444484848总资产周转周转天数277315299280257净利润现金含量1638189117259511044TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2218202731偿债能力1m资产负债率6346175655245003m净负债率2512541309453估值比率12mPE1221133611281005894PB317239239214191-3-11346810EVEBITDA832837719652572PS096097090084073股息率4337445056周内价格范围TableRange521600-2120市值百万元94937股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2924225792552522164423793321201030176611174171219528913-2361739689-8-10015264652022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中信特钢价格涨幅收入增长率净资产收益率中信特钢相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中信特钢000708本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3