本报告导读：
　　公司2022年3季度业绩低于预期，下游去库存、原材料价格高位影响公司业绩。公司灵活调整产品结构，保障了满负荷生产，公司盈利能力稳定。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2022年前三季度公司实现营收755.11亿元，同比升0.73%；实现归母净利润55.43亿元，同比降6.51%，公司业绩略低于预期。考虑到原材料价格高位对公司盈利的影响，下调公司2022-24年EPS预测为1.47/1.83/2.08元（原1.60/1.96/2.22元），对应归母净利润分别为74.28/92.24/104.95亿元。考虑到疫情不影响公司长期价值，维持公司目标价30.59元，维持“增持”评级。
　　灵活调整产品结构，公司盈利能力稳定。2022年三季度，受到合金、焦煤等大宗原材料价格高位，以及下游去库存影响，公司下游需求有所收缩。公司及时调整产品结构，加大高毛利品种的生产和销售，同时灵活调整国内外产销量占比。公司能源用钢销量大幅上升，出口钢材量、价在3季度稳步提高，公司整体盈利能力保持稳定，抗周期性强。
　　转债项目持续推进，“两高一特”产品产量即将释放。公司大冶基地特冶锻造二期项目持续推进，2022年特冶锻造设备陆续进场，同时高温合金型号准入及双流水认证取得突破，产销量快速上升。公司大力发展特冶锻造领域，我们预期公司特冶锻造产销量将保持快速增长。
　　青钢产能稳步释放，天津钢管盈利好转。青岛基地新增产能前期受到下游需求走弱影响放缓投产，而9月以来公司下游需求好转，青钢投产或加速推进。22年2季度天津钢管已实现盈利，预期在公司管理输出下将持续走好。我们预期公司23年产量仍有上升空间，盈利能力也将逐步上升。
　　风险提示：宏观经济大幅下行，汽车需求不及预期。