公司于2023年3月18日公告发布2022年报，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收983.45亿元，同比下降0.25%，归母净利润71.05亿元，同比下降8.64%。公司四季度单季归母净利润15.62亿元，环比三季度的17.67亿元下降11.58%，比去年同期下降15.49%，在22年下半年钢铁行业景气大幅回落的情况下，公司盈利保持较强韧性。
　　特钢业务产销增长，产品结构持续优化，盈利能力维持稳定。报告期内，公司特钢业务产品实现产量1611万吨，同比增长7.42%；实现销量1518万吨，同比增长4.43%。全年公司特钢产品平均售价5651元/吨，同比上涨0.6%；吨钢成本4763元/吨，同比上涨4.44%；吨钢毛利888元/吨，同比下降15.99%。在22年轴承钢和汽车钢需求下滑的背景下，公司把握风电行业高速发展契机，能源用钢销量突破400万吨，同比增长36.8%，通过产品结构的调整优化有效维持了特钢业务的稳定运行。
　　全面强化管理，三项费用均有所下降；研发投入力度加强。公司三项费用合计22.37亿元，同比下降13.21%，管理效率有所提升。其中管理费用14.06元，同比下降10.44%，主要是本期大力压降管理开支所致；销售费用4.83亿元，同比下降9.3%；财务费用3.48亿元，同比下降26.72%，主要是资金综合成本降低所致。此外，研发投入38.51亿元，同比增长10.42%，主要用于优化产品结构，加大高端产品研发。
　　成功收购天津钢管股权，“内生+外延”赋予公司成长空间。2023年1月，公司成功收购上电钢管60%股权，取得天津钢管控股权，至此公司已拥有500万吨无缝钢管产能，并成为全球规模最大的无缝钢管企业。除外部并购外，公司也注重提高内部产能利用率，2023年规划钢材销量目标为1771万吨，对应同比增幅为16.68%。
　　投资分析意见：考虑到公司原有业务主要为轴承钢和汽车钢，二者需求回落，吨钢盈利能力有一定下降，我们下调23/24年归母净利润至82.18/95.62亿元（原预测为100.96/110.87亿元），同时新增25年盈利预测106.74亿元，对应23-25年PE分别为11倍、10倍和9倍。考虑到公司23年并购天津钢管股权后，钢管业务不仅产销量有较大增长空间，且子行业的整合协同效应也将强化盈利能力，进而为公司提供业绩增量，故维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产销量下降；下游需求下滑影响钢铁价格；原材料成本大幅上涨。
　　

研究报告全文：上市公司钢铁2023年03月20日公司中信特钢000708研究特钢业务韧性凸显业绩稳定穿越周期公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司于2023年3月18日公告发布2022年报业绩符合市场预期报告期内公司实现营收98345亿元同比下降025归母净利润7105亿元同比下降864公司证市场数据2023年03月20日四季度单季归母净利润1562亿元环比三季度的1767亿元下降1158比去年同期券收盘价元1841研一年内最高最低元21991548下降1549在22年下半年钢铁行业景气大幅回落的情况下公司盈利保持较强韧性究市净率26报息率分红股价-特钢业务产销增长产品结构持续优化盈利能力维持稳定报告期内公司特钢业务产流通A股市值百万元92918告上证指数深证成指3234911124714品实现产量1611万吨同比增长742实现销量1518万吨同比增长443全年注息率以最近一年已公布分红计算公司特钢产品平均售价5651元吨同比上涨06吨钢成本4763元吨同比上涨444吨钢毛利888元吨同比下降1599在22年轴承钢和汽车钢需求下滑的背基础数据2022年12月31日景下公司把握风电行业高速发展契机能源用钢销量突破400万吨同比增长368每股净资产元719通过产品结构的调整优化有效维持了特钢业务的稳定运行资产负债率5986总股本流通A股百万50475047全面强化管理三项费用均有所下降研发投入力度加强公司三项费用合计2237亿元流通B股H股百万--同比下降1321管理效率有所提升其中管理费用1406元同比下降1044主要一年内股价与大盘对比走势是本期大力压降管理开支所致销售费用483亿元同比下降93财务费用348亿元中信特钢沪深300指数收益率同比下降2672主要是资金综合成本降低所致此外研发投入3851亿元同比增30长1042主要用于优化产品结构加大高端产品研发2010成功收购天津钢管股权内生外延赋予公司成长空间2023年1月公司成功收购0-10上电钢管60股权取得天津钢管控股权至此公司已拥有500万吨无缝钢管产能并-20成为全球规模最大的无缝钢管企业除外部并购外公司也注重提高内部产能利用率202304-2106-2108-2109-2111-2101-2102-2103-2105-2107-2110-2112-21年规划钢材销量目标为1771万吨对应同比增幅为1668投资分析意见考虑到公司原有业务主要为轴承钢和汽车钢二者需求回落吨钢盈利能力有一定下降我们下调2324年归母净利润至82189562亿元原预测为证券分析师1009611087亿元同时新增25年盈利预测10674亿元对应23-25年PE分别为施佳瑜A0230521040004shijyswsresearchcom11倍10倍和9倍考虑到公司23年并购天津钢管股权后钢管业务不仅产销量有较研究支持大增长空间且子行业的整合协同效应也将强化盈利能力进而为公司提供业绩增量故陈松涛A0230121090002维持买入评级chenstswsresearchcom联系人风险提示公司产销量下降下游需求下滑影响钢铁价格原材料成本大幅上涨陈松涛862123297818财务数据及盈利预测chenstswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元9859398345105651112239118717同比增长率292-03746258归母净利润百万元777871058218956210674同比增长率289-86157163116每股收益元股158141163189211毛利率167147158164167ROE242196201206204市盈率121311109注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9859398345105651112239118717其中营业收入9859398345105651112239118717减营业成本8213383853889769387798844减税金及附加567582625664703主营业务利润1589413909160501769819170减销售费用532483571606641减管理费用15701406162717511864减研发费用34873851412043774630减财务费用475348374331237经营性利润9830782293581063311798加信用减值损失损失以-填列-2171451-92加资产减值损失损失以-填列-321-642-220-10-30加投资收益及其他511138617737892营业利润9343846297561135012662加营业外净收入-45-33-31-36-33利润总额9298842997261131412628减所得税15131320150317471948净利润778671098223956710680少数股东损益84456归属于母公司所有者的净利润777871058218956210674全面摊薄总股本50475047504750475047每股收益元154141163189211资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想