2023年中报概况:国元证券2023年上半年实现营业收入31.11亿元，同比+27.19%；实现归母净利润9.14亿元，同比+22.14%。基本每股收益0.21元，同比+23.53%；加权平均净资产收益率2.73%，同比+0.42个百分点。2023年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代销收入逆势增长，经纪业务手续费净收入同比-3.41%，保持稳定。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模增幅明显，投行业务手续费净收入同比-61.22%。4.券商资管丰富产品类型，业务规模小幅回落，资管业务手续费净收入同比6.52%。5.固收自营收益较好，权益自营大幅减亏，投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-10.33%。
　　投资建议:报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收入明显回落外，经纪、资管、信用等各项业务保持相对稳定，固收自营取得较好收益以及权益自营大幅减亏推动公司业绩重回增长。近年来公司整体经营业绩稳定性相对较强，在中小券商中出类拔萃。预计公司2023、2024年EPS分别为0.43元、0.47元，BVPS分别为7.78元、8.03元，按8月21日收盘价7.20元计算，对应P/B分别为0.93倍、0.90倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002自营业务明显改善业绩稳定性较强zhangyang-yjsccnewcom021-50586627国元证券0007282023年中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-21发布日期2023年08月22日收盘价元7202023年中报概况国元证券2023年上半年实现营业收入3111亿一年内最高最低元840624元同比2719实现归母净利润914亿元同比2214基本每沪深300指数372955股收益021元同比2353加权平均净资产收益率273同比市净率倍093042个百分点2023年半年度不分配不转增总市值亿元31419点评12023H公司投资收益含公允价值变动其他收入占比出现提流通市值亿元31419高经纪投行资管利息净收入占比出现下降2代销收入逆势增长基础数据2023-06-30经纪业务手续费净收入同比-341保持稳定3股权融资规模下滑幅度每股净资产元772较大债权融资规模增幅明显投行业务手续费净收入同比-61224券总资产亿元136269商资管丰富产品类型业务规模小幅回落资管业务手续费净收入同比-所有者权益亿元337096525固收自营收益较好权益自营大幅减亏投资收益含公允价值净资产收益率273变动同比扭亏为盈6两融余额企稳回升质押规模仍有下降利息净收总股本亿股4364入同比-1033H股亿股000投资建议报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收个股相对沪深300指数表现入明显回落外经纪资管信用等各项业务保持相对稳定固收自营取国元证券沪深300得较好收益以及权益自营大幅减亏推动公司业绩重回增长近年来公司整149体经营业绩稳定性相对较强在中小券商中出类拔萃预计公司2023512024年EPS分别为043元047元BVPS分别为778元803元-3按8月21日收盘价720元计算对应PB分别为093倍090倍维-8-12持增持的投资评级-16202208202212202304202308资料来源中原证券相关报告风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期国元证券000728年报点评全局掌控能力强业绩降幅优于行业2023-03-30国元证券000728中报点评多措并举稳业绩效果明显2022-08-262021A2022A2023E2024E国元证券000728年报点评投行自营营业收入亿元6110534162216745驱动业绩增速优于行业2022-04-14增长比率35-13168归母净利亿元1909173318862052联系人马嶔琦增长比率39-999电话021-50586973EPS元044040043047地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼市盈率倍2080158516741532邮编200122BVPS元740755778803市净率倍105084093090资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券国元证券2023年中报概况国元证券2023年上半年实现营业收入3111亿元同比2719实现归母净利润914亿元同比2214基本每股收益021元同比2353加权平均净资产收益率273同比042个百分点2023年半年度不分配不转增点评1投资收益含公允价值变动占比明显提高投行净收入占比明显下降2023H公司经纪投行资管利息投资收益含公允价值变动和其他业务净收入占比分别为15533142822252922022年分别为18814518382652022023H公司投资收益含公允价值变动其他收入占比出现提高经纪投行资管利息净收入占比出现下降其中投资收益含公允价值变动占比出现较为明显的提高投行业务净收入占比出现较为明显的下降根据公司2023年中报披露的相关信息公司其他业务收入主要为商品销售出租收入本期合计为878亿元同比3720图12016-2023H公司收入结构经纪投行资管利息投资收益含公允其他100253129195713190202206292802782253473872016570602434002253403023825024021330401373338371817182823013511512513715514520331428722310214217213193188155020162017201820192020202120222023H资料来源Wind公司财报中原证券注其他收入包括汇兑损益资产处置收益其他收益其他业务收入等2代销收入逆势增长经纪业务收入保持稳定2023H公司实现经纪业务手续费净收入482亿元同比-341报告期内公司经纪业务围绕公司战略和机构化转型强化客户开拓和资产引入搭建以客本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券户需求为核心的标准化服务体系组建分层投顾团队实现投顾专业能力平台化输出创建面向机构客户定制化服务的机构投顾模式报告期内公司母公司实现经纪业务收入524亿元同比-218实现经纪业务利润142亿元同比-2429实现销售金融产品净收入052亿元同比45报告期内国元期货实现经纪业务收入110亿元同比570实现经纪业务利润052亿元同比基本持平3股权融资规模下滑幅度较大债权融资规模增幅明显2023H公司实现投行业务手续费净收入102亿元同比-6122股权融资业务方面报告期内公司共完成1个IPO项目2个再融资项目1个并购重组项目根据Wind的统计2023年1-6月公司股权融资承销规模合计2334亿元按发行日同比-5776根据Wind的统计截至2023年8月21日公司IPO项目储备12个不包括辅导备案登记项目排名行业第20位债权融资业务方面报告期内公司共完成21个债券项目主承销规模为13965亿元同比4494图2公司股权融资规模亿及同比增速图3公司债权融资规模亿及同比增速主承销金额同比主承销金额同比23625020025022435020620930015020020025016115610014020015013215012212211615011050113931001001007305005023-5050-500-1000-10020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券4券商资管丰富产品类型业务规模小幅回落2023H公司实现资管业务手续费净收入043亿元同比-652报告期内公司资管业务坚持以投资经理负责制为核心的业务驱动模式加快产品创设效率产品类型逐步丰富FOF权益主动管理私募资管规模均有提升落地上市公司定制产品努力打造中国上市公司定制理财专家截至报告期末公司资管总规模为21744亿元较2022年底-1007其中集合单一专项资管规模分别为9272亿8652亿本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券3820亿较2022年底分别-1214亿-3738亿2516亿报告期内公司母公司实现资管业务净收入037亿元同比基本持平实现资管业务利润023亿元同比-1552图4公司资管总规模亿及同比增速图5公司各类别资管规模亿资管总规模同比集合单一专项1400010005025413120374381200-5861034801000-10813124-156064287800672824479999372534-2022660040384-25400242-302172010593200-3516913915421188720-400201620182020202220162017201820192020202120222023H资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券5固收自营收益较好权益自营大幅减亏2023H公司实现投资收益含公允价值变动699亿元同比扭亏为盈权益类自营业务方面报告期内公司完善投资决策和合规风险控制体系审慎建仓均衡布局积极探索非方向性权益投资业务定增业务加大投资力度同时积极拓展定增的客需业务固定收益类自营业务方面报告期内公司把握市场趋势性机会提升配置规模获得较好息差收入同时抓住市场波段交易机会获得一定交易价差收入报告期内公司母公司实现自营投资业务收入633亿元同比50588实现自营投资业务利润615亿元同比65020报告期内公司私募基金子公司国元股权实现业务收入165982万元同比-1347实现利润93153万元同比-3315报告期内公司另类投资子公司国元创新实现业务收入123亿元同比38525实现业务利润112亿元同比576666两融余额企稳回升质押规模仍有下降2023H公司实现利息净收入877亿元同比-1033融资融券业务方面截至报告期末公司两融余额为15778亿元较2022年底本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券306市场份额100较2022年底持平股票质押业务方面截至报告期末公司股票质押待购回余额为2901亿元较2022年底-1721报告期内公司实现信用业务收入373亿元同比-944实现信用业务利润367亿元同比-2635图6公司两融余额亿及同比增速图7公司股票质押规模亿及同比增速两融余额同比股票质押规模同比2001785012080158409615515310060301501287940112208010761911020100605048041035-104029-2050-2020-30-400-400-6020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券投资建议报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收入明显回落外经纪资管信用等各项业务保持相对稳定固收自营取得较好收益以及权益自营大幅减亏推动公司业绩重回增长近年来公司整体经营业绩稳定性相对较强在中小券商中出类拔萃预计公司20232024年EPS分别为043元047元BVPS分别为778元803元按8月21日收盘价720元计算对应PB分别为093倍090倍维持增持的投资评级风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券财务报表预测和估值数据汇总表1资产负债表预测亿元2021A2022A2023E2024E资产114618129481137191144498货币资金24337281702535326621融出资金18751160491685118536金融投资52468646167518478943买入返售金融资产4880397623862147应收利息及款项377238262288长期股权投资3506387540694272固定及无形资产1367134213151341商誉121121121121其他资产合计8813110921165012229负债8230696523103237109460流动负债12220140161681918501交易性金融负债522167217561844卖出回购金融资产款26701319793677638028代理买卖证券款23939273312651128632应付费用2900344336153796长期借款245000000000应付债券15249177541739918269其他负债532328361390所有者权益32312329573395435038股本4364436443644364资本公积金17009170101701017010存留收益7635801286539345一般风险准备3290355639124303少数股东权益014016016016资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccn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