2022年年报概况:国元证券2022年实现营业收入53.41亿元，同比12.58%；实现归母净利润17.33亿元，同比-9.24%。基本每股收益0.40元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率5.32%，同比-0.71个百分点。2022年拟10派1.50元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为35.44%。国元证券2022年经营业绩增速优于行业均值。
　　点评：1.2022年公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.坚定不移向财富管理转型，经纪业务手续费净收入同比-14.60%。3.股权融资规模同比下滑，债权融资规模同比增幅明显，投行业务手续费净收入同比-18.21%。4.集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比-11.32%。5.权益及衍生品自营出现较大金额亏损，固收自营表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比71.93%。6.两融与质押规模同步回落，利息净收入同比+10.50%。
　　投资建议: 2022年公司一季度一度出现亏损，为应对不利局面，公司积极调整经营策略，全年最终业绩虽有下滑但明显小于行业平均降幅，显示出较强的风险管控能力和全局掌控能力，在中小券商中出类拔萃。公司区域优势明显，并具备特色化、差异化的竞争优势，2023年在外部经营环境稳中向好的背景下，公司经营业绩有望重回升势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.43元、0.45元，BVPS分别为7.78元、8.02元，按3月29日收盘价6.72元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.84倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002全局掌控能力强业绩降幅优于行业Zhangyangyjsccnewcom021-50586627国元证券0007282022年年报点评证券研究报告11981-年报点评增持维持市场数据2023-03-29发布日期2023年03月30日收盘价元6722022年年报概况国元证券2022年实现营业收入5341亿元同比-一年内最高最低元8405581258实现归母净利润1733亿元同比-924基本每股收益040沪深300指数400614元同比-909加权平均净资产收益率532同比-071个百分点市净率倍0892022年拟10派150元含税分派红利总额占合并报表中归属于上总市值亿元29325市公司普通股股东的净利润的比率为3544国元证券2022年经营业流通市值亿元29325绩增速优于行业均值基础数据2022-12-31点评12022年公司资管利息其他业务净收入占比出现提高经纪每股净资产元755投行投资收益含公允价值变动占比出现下降其中投资收益含总资产亿元129481公允价值变动占比出现较为明显的下降2坚定不移向财富管理转型经所有者权益亿元32942纪业务手续费净收入同比-14603股权融资规模同比下滑债权融资规净资产收益率532模同比增幅明显投行业务手续费净收入同比-18214集合资管规模快总股本亿股4364速增长资管业务手续费净收入同比-11325权益及衍生品自营出现较H股亿股000大金额亏损固收自营表现优异投资收益含公允价值变动同比-个股相对沪深300指数表现71936两融与质押规模同步回落利息净收入同比1050国元证券沪深300投资建议2022年公司一季度一度出现亏损为应对不利局面公司积2317极调整经营策略全年最终业绩虽有下滑但明显小于行业平均降幅显示115出较强的风险管控能力和全局掌控能力在中小券商中出类拔萃公司区-1域优势明显并具备特色化差异化的竞争优势2023年在外部经营环境-7-13稳中向好的背景下公司经营业绩有望重回升势预计公司20232024年-19EPS分别为043元045元BVPS分别为778元802元按3月20220320220720221120230329日收盘价672元计算对应PB分别为086倍084倍维持增资料来源中原证券持的投资评级相关报告国元证券000728中报点评多措并举风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市稳业绩效果明显2022-08-26场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期国元证券000728年报点评投行自营驱动业绩增速优于行业2022-04-142021A2022A2023E2024E国元证券000728中报点评信用减值损营业收入亿元6110534157686120失清零助力公司净利大增2021-08-26增长比率35-1386归母净利亿元1909173318701988联系人马嶔琦增长比率39-986电话021-50586973EPS元044040043045地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼市盈率倍2080158515631493邮编200122BVPS元740755778802市净率倍105084086084资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券国元证券2022年报概况国元证券2022年实现营业收入5341亿元同比-1258实现归母净利润1733亿元同比-924基本每股收益040元同比-909加权平均净资产收益率532同比-071个百分点2022年拟10派150元含税分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为3544根据中国证券业协会的统计2022年证券行业共实现营业收入394973亿元同比-2138共实现净利润142301亿元同比-2554国元证券2022年经营业绩增速优于行业均值点评1投资收益含公允价值变动占比出现较为明显的下降2022年公司经纪投行资管利息投资收益含公允价值变动和其他业务净收入占比分别为18814518382652022021年分别为193155173022011312022年公司资管利息其他业务净收入占比出现提高经纪投行投资收益含公允价值变动占比出现下降其中投资收益含公允价值变动占比出现较为明显的下降且为2016年以来的最低值根据公司2022年年报披露的相关信息公司其他业务收入主要为商品销售出租及其他收入本期合计为1056亿元同比4500图12016-2022年公司收入结构经纪投行资管利息投资收益含公允其他1002531291957131902062028027822534738720165706024340034030238250240213304013733383718171830135115125137155145202871021421721322319318802016201720182019202020212022资料来源Wind公司财报中原证券注其他收入包括汇兑损益资产处置收益其他收益其他业务收入本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券2坚定不移向财富管理转型经纪业务手续费净收入同比小幅下滑2022年公司实现经纪业务手续费净收入1006亿元同比-1460报告期内公司经纪业务加快建设财富管理服务数字平台积极构建线上线下协同联动的客户服务体系持续提升客户资产规模和综合金融服务能力坚定不移向财富管理转型报告期内公司代理股基交易额278万亿元同比-1641母公司实现经纪业务收入1103亿元同比-1124国元期货实现经纪业务收入274亿元同比3063股权融资规模同比下滑债权融资规模同比增幅明显2022年公司实现投行业务手续费净收入777亿元同比-1821股权融资业务方面报告期内公司共完成8个IPO项目7个再融资项目2个并购重组项目主承销金额为13183亿元同比-3601根据Wind的统计截至2023年3月29日公司IPO项目储备9个不包括辅导备案登记项目排名行业第22位债权融资业务方面报告期内公司共完成41个债券项目主承销规模为22437亿元同比9268图2公司股权融资规模亿及同比增速图3公司债权融资规模亿及同比增速236主承销金额同比增速主承销金额同比增速250200250224350206209300150200200250161156100200150132150122122116150110501139310010010073050050-5050-500-1000-10020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券4集合资管规模快速增长资管业务手续费净收入同比小幅下滑2022年公司实现资管业务手续费净收入094亿元同比-1132报告期内公司资管业务以提升投研能力为核心坚持固收权益产品双轮驱动持续完善产品线不断提升主动管理能力资产配置能力产品创设能力着力提升资管规模和质量协同资金投行投资财富管理等业务线打造公司资管业务生态圈报告期内资管新规整改过渡期结束公司通道类产品规模继续下降集合资产管理规模快本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券速增长截至报告期末公司资管总规模为24180亿元同比-3706其中集合单一专项资管规模分别为10486亿12390亿1304亿同比分别3307亿-10224亿-7322亿图4公司资管总规模亿及同比增速图5公司各类别资管规模亿资管总规模同比增速集合单一专项1400801000050021312035474120060861034801000923408131246082464280067220492819479999372578534226600040384400242-2020105200-402111691398610415488720-600201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券5权益及衍生品自营出现较大金额亏损固收自营表现优异2022年公司实现投资收益含公允价值变动345亿元同比-7193其中报告期内公司实现自营投资业务收入455亿元同比-6983权益类自营业务方面报告期内公司实现收入-659亿元同比-29440固定收益类自营业务方面报告期内公司实现收入972亿元同比740衍生金融产品自营业务方面报告期内公司实现收入-223亿元同比-257778其他金融产品自营业务方面报告期内公司实现收入366亿元同比4353私募基金业务方面报告期内国元股权实现业务收入076亿元同比-3216另类投资业务方面报告期内国元创新实现业务收入102亿元同比-41596两融与质押规模同步回落利息净收入同比小幅增长2022年公司实现利息净收入2041亿元同比1050其中报告期内公司实现信用业务收入826亿元同比-645融资融券业务方面截至报告期末公司两融余额为15310亿元同比-1404市场份额100同比003个百分点股票质押业务方面截至报告期末公司股票质押待购回余额为3504亿元同比-1501本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券报告期内公司共转回信用减值损失082亿元图6公司两融余额亿及同比增速图7公司股票质押规模亿及同比增速两融余额同比增速股票质押规模同比增速2001785012080409615515310060301501287940112208010761911020100605048041035-1040-2050-2020-30-400-400-6020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券投资建议2022年公司一季度一度出现亏损为应对不利局面公司积极调整经营策略全年最终业绩虽有下滑但明显小于行业平均降幅显示出较强的风险管控能力和全局掌控能力在中小券商中出类拔萃公司区域优势明显并具备特色化差异化的竞争优势2023年在外部经营环境稳中向好的背景下公司经营业绩有望重回升势预计公司20232024年EPS分别为043元045元BVPS分别为778元802元按3月29日收盘价672元计算对应PB分别为086倍084倍维持增持的投资评级风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券财务报表预测和估值数据汇总表1资产负债表预测亿元2021A2022A2023E2024E资产114618129481136840144523货币资金24337281702957931058融出资金18751160491733318200金融投资52468646166852473058买入返售金融资产4880397638963818应收利息及款项377238262288长期股权投资3506387540694272固定及无形资产1367134214091479商誉121121121121其他资产合计8813110921164712229负债8230696523102887109487流动负债12220140161541816189交易性金融负债522167217561844卖出回购金融资产款26701319793357835257代理买卖证券款23939273312951731878应付费用2900344336153796长期借款245000000000应付债券15249177541864220133其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