国元证券发布2023年中报，报告期内分别实现营收和归母净利润31.11和9.14亿元，同比分别+27.2%和+22.1%；单二季度分别实现营收和归母净利润15.61和3.94亿元，环比分别+0.7%和-24.2%。加权平均ROE同比+0.42pct至2.73%；剔除客户资金后经营杠杆为3.26倍，较年初增长5.1%。
　　收费类业务随行就市，资金类业务成为业绩主要支撑。收入端，2023H1公司分别实现收费类和资金类业务收入6.42、15.76亿元，同比-21.7%和+62.0%，2023上半年市场交投清淡叠加股权融资节奏放缓，致使公司收费类业务有所承压，自营投资高增使得资金类业务收入大幅增长；支出端，公司管理费用同比+14.0%至11.07亿元，管理费用率环比-4.28pct至49.7%，计提信用减值损失0.04亿元，资产质量较为稳健。
　　信托代销驱动财富业务增长，股权融资规模下滑致使投行收入承压。收费类业务方面，2023H1经纪、投行和资管净收入分别为4.82、1.02和0.43亿元，同比分别-3.4%、-61.0%和-5.7%。上半年全市场股票成交额同比-2.6%，公司代买/席位/代销净收入分别同比-8.8%/-3.8%/+44.9%至3.43、0.21、0.52亿元；投行收入大幅下滑系股权融资规模下降所致，公司IPO/再融资/债券承销规模分别同比-95.8%/-53.7%/+35.0%至0.64、13.2、144.7亿元，公司投行业务聚焦电子信息、智能制造等重点行业，截至2023年8月17日，IPO排队项目数达到12单，项目储备较为充足；上半年公司资管规模同比-23.6%至217.44亿元，其中集合资管规模同比增速为20%。
　　信用业务保持稳健，资产负债表规模延续扩张趋势。资金类业务方面，2023H1利息净收入为8.77亿元，同比-10.4%；投资业务收入为6.99亿元，同比扭亏为盈。利息净收入同比略降系自营投资规模和杠杆双升带来利息支出同比+22%，其中卖出回购金融资产的利息支出增长较快，同期利息收入增长仅4.4%。公司投资业务收入同比扭亏为盈，主要系资本市场回暖叠加公司积极扩表，截至2023年6月末金融资产规模较年初+15.2%至744.24亿元，自2021年以来始终保持扩张态势。
　　公司延续扩表趋势，资产负债表业务优势逐步夯实，投行业务具有一定的区域优势，看好公司凭借多元化、特色化的业务布局实现经营业绩的兑现。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润为21.02和24.29亿元，同比+21.3%和+15.6%，2023年8月18日收盘价对应PB分别0.92和0.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompanyinvestSu国元证券000728ggestion000009资产负债表持续扩张自营title投资表现亮眼增持维持Change国元证券年中报点评2023createTime12023年8月18日公相关报告投资要点summary司收费类业务略有承压投资收国元证券发布2023年中报报告期内分别实现营收和归母净利润3111点入大幅改善国元证券2023和914亿元同比分别272和221单二季度分别实现营收和归母年中报点评2023-04-27评区域券商特色鲜明投行增长净利润1561和394亿元环比分别07和-242加权平均ROE同比报空间可期国元证券2022年042pct至273剔除客户资金后经营杠杆为326倍较年初增长51报点评2023-03-28收费类业务随行就市资金类业务成为业绩主要支撑收入端2023H1告分析师emailAuthor公司分别实现收费类和资金类业务收入6421576亿元同比-217和徐一洲6202023上半年市场交投清淡叠加股权融资节奏放缓致使公司收S0190521060001费类业务有所承压自营投资高增使得资金类业务收入大幅增长支出端孙寅公司管理费用同比140至1107亿元管理费用率环比-428pct至S0190521060002497计提信用减值损失004亿元资产质量较为稳健信托代销驱动财富业务增长股权融资规模下滑致使投行收入承压收费研究助理assAuthor类业务方面2023H1经纪投行和资管净收入分别为482102和043陈静chenjing23xyzqcomcn亿元同比分别-34-610和-57上半年全市场股票成交额同比-26公司代买席位代销净收入分别同比-88-38449至343021052亿元投行收入大幅下滑系股权融资规模下降所致公司IPO再融资债券承销规模分别同比-958-537350至0641321447亿元公司投行业务聚焦电子信息智能制造等重点行业截至2023年8月17日IPO排队项目数达到12单项目储备较为充足上半年公司资管规模同比-236至21744亿元其中集合资管规模同比增速为20信用业务保持稳健资产负债表规模延续扩张趋势资金类业务方面2023H1利息净收入为877亿元同比-104投资业务收入为699亿元同比扭亏为盈利息净收入同比略降系自营投资规模和杠杆双升带来利息支出同比22其中卖出回购金融资产的利息支出增长较快同期利息收入增长仅44公司投资业务收入同比扭亏为盈主要系资本市场回暖叠加公司积极扩表截至2023年6月末金融资产规模较年初152至74424亿元自2021年以来始终保持扩张态势公司延续扩表趋势资产负债表业务优势逐步夯实投行业务具有一定的区域优势看好公司凭借多元化特色化的业务布局实现经营业绩的兑现我们调整了盈利预测预计公司2023-2024年归母净利润为2102和2429亿元同比213和1562023年8月18日收盘价对应PB分别092和086倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1国元证券盈利预测单位亿元元股倍2021A2022A2023E2024E2025E营业收入61105341660875098440手续费及佣金净收入22511901186323492653代理买卖证券业务净收入1178100697513261469投行业务净收入950777768876994资产管理业务净收入106094120147190利息净收入18472041206421832465投资净收益1044561153916181736公允价值变动净收益185-216000100200汇兑净收益048-019-019-019-019其他业务收入7281056116212781406营业支出36693291407545815108营业税金及附加049043053060068管理费用24142252264730293420其他业务成本7201068117412921421营业利润24412050253329283332利润总额24412052253429293333净利润19111734210424312767归母净利润19091733210224292764EPS044040048056063BPS740755803859922PE170187154133117PB100098092086080资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以8月18日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级场以三板成指为基准香港市场以恒生推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-